Мнение от Гингэ: влияние войны в Иране на рынок уже не столь существенно, а инфляция и капиталовложения в AI — это два наиболее важных направления в ближайшее время.

Иран уже взимает плату за проезд до 2 миллионов долларов за каждое судно, проходящее через Ормузский пролив, и называет это новым способом суверенного управления. Некоторые суда уже произвели оплату. Это сложнее, чем блокада — блокада оказывает краткосрочное воздействие, а если сборы продолжатся, это напрямую изменит структуру глобальных затрат на судоходство, цепочка передачи — от стоимости судоходства → цены на нефть и газ → инфляционные ожидания → переоценка активов — будет продолжаться.
Инфляция: самая трудноустранимая «хвостовая» часть
Это будет самой продолжительной силой, влияющей на фондовый рынок.
Несколько накладывающихся факторов:
Структурное повышение стоимости энергии: сборы в Ормузском проливе напрямую повышают цены на нефть для стран-импортеров энергии. По оценкам JPMorgan, если цены на нефть останутся на высоком уровне, инфляция в США вырастет примерно на 0.8%.
Двухслойная дилемма ФРС: нобелевский экономист Ханк предупреждает, что после снижения ставок на 75 базисных пунктов, прекращения количественного ужесточения и смягчения требований к банковскому капиталу, денежная масса продолжит расширяться, и ФРС к 2026 году не сможет достичь целей по инфляции.
Дополнительные пошлины: политика тарифов администрации Трампа дополнительно повышает импортную инфляцию, а прибыльность компаний страдает из-за двойного давления — роста зарплат и стоимости сырья.
Эта комбинация стагфляции создает самую сложную для оценки среду для фондового рынка, когда трудно одновременно покупать и облигации, и акции.
Капитальные расходы в AI: пузырь или основа?
Это еще один ключевой противоречий на рынке.
К 2026 году совокупные капитальные расходы четырех крупнейших технологических гигантов в AI достигнут или превысят 750 миллиардов долларов.
Проблема в том, что рынок не ставит под сомнение спрос на AI, а сомневается в сроках окупаемости — когда такие масштабные капиталовложения смогут принести заметную прибыль? Если высокая инфляция удерживает ставки на высоком уровне, давление на дисконтные ставки высоко оцененных технологических акций сохранится.
Наиболее ясная текущая цепочка передачи рыночных процессов выглядит так:
сборы в Ормузском проливе → структурное повышение стоимости энергии → усиление инфляционной клейкости → затруднения ФРС в снижении ставок → продолжение высоких процентных ставок → давление на высоко оцененные технологические акции → одновременное давление на свободный денежный поток из-за огромных капиталовложений гигантов AI → риск снижения краткосрочных ожиданий по прибыли.
Прямой геополитический риск-премия, связанная с войной, действительно снижается, после стабилизации ситуации рискованные активы могут восстановиться, доллар ослабнет, но введение платы за проезд — новый фактор, который усложняет контроль над инфляционными «хвостами».
Кратко: геополитика — это фон, а инфляция — главный спектакль, а рентабельность инвестиций в AI — ключевой фактор для оценки технологических акций.