В последнее время я погрузился в сектор акций строительных компаний, и здесь действительно есть интересные фундаментальные показатели, о которых большинство людей может и не подозревать.

Итак, дело в том — у нас уже более десяти лет наблюдается огромный дефицит доступных домов. Население продолжает расти, а строительство не поспевает, что создает странный кризис предложения. Даже при более высоких процентных ставках и росте затрат на рабочую силу спрос на новые дома остается довольно устойчивым. Вот тот фон, который нужно учитывать.

Что я заметил, так это то, как крупные игроки этого сектора адаптируются. Компании вроде D.R. Horton, PulteGroup, KB Home, Meritage Homes и M/I Homes нашли способ ориентироваться в этой ситуации, балансируя между спекулятивным строительством и моделями "под заказ". Они также становятся умнее в контроле затрат — проектируют дома более эффективно, фиксируют цены на материалы и стратегически выбирают места для строительства.

Одна из довольно эффективных тенденций — программы по снижению ставки по ипотеке. По сути, эти компании предлагают временные снижения ставок, чтобы компенсировать ощущение жесткости текущих ипотечных ставок для покупателей. Это работает как маркетинговый инструмент для сбыта запасов.

Теперь ситуация с Федрезервом создает определенные трудности. Они держат ставки в диапазоне 5.25–5.5% с августа 2023 года, и несмотря на ранние намеки на снижение, Джером Пауэлл ясно дал понять, что спешить с этим не собираются. Это не очень хорошо для отрасли, чувствительной к ставкам, такой как строительство домов, но рынок адаптировался.

Оценочная картина по акциям строительных компаний сейчас довольно привлекательна. Отрасль торгуется по прогнозному P/E 10.22 по сравнению с S&P 500, который составляет 22.01. За последний год эти акции показали лучшую динамику, превысив рынок — рост на 26% против 25.1% у S&P 500. Индекс отраслевой оценки Zacks занимает у них место под номером 106, что помещает их в топ-42% отраслей.

Рассмотрим отдельные компании: KB Home выросла на 40.9% за последний год и имеет рейтинг Zacks #2. D.R. Horton за 12 месяцев, завершившие март 2024 года, продал почти 94 000 домов и вырос на 18.8%. M/I Homes выросла на 49.6% при сильных заказах, поддерживающих будущие доходы. PulteGroup показала рост чистых заказов на 14% в годовом выражении и достигла рекордных валовых марж в первом квартале — 29.6%. Meritage Homes достигла коэффициента конверсии заказов в 138% и делает умные шаги, ориентируясь на покупателей начального уровня.

Настоящая возможность — то, что акции этих строительных компаний все еще торгуются с дисконтом относительно их потенциала роста. Оценочные показатели прибыли пересматриваются вверх — с $11.63 до $11.98 на акцию на 2024 год с марта. Такой позитивный тренд пересмотра говорит о том, что аналитики начинают больше доверять этой группе.

Конечно, есть и сложности — нехватка рабочей силы, ограниченность участков под застройку и проблема доступности жилья для покупателей. Но структурный дефицит домов не исчезнет в ближайшее время, что продолжает поддерживать фундаментальную привлекательность строительных компаний.

Если сейчас смотреть на акции строительных компаний, соотношение риск-вознаграждение кажется достаточно привлекательным с учетом оценки и динамики предложения. Стоит держать это в поле зрения, если вы формируете портфель с циклическим уклоном.