Только что заметил кое-что интересное в последнем отчёте о доходах Amazon, что большинство, вероятно, игнорируют. Компания только объявила о вложениях в капвложения на сумму $200 миллиардов долларов на 2026 год — это огромный скачок по сравнению с прошлым годом. Но вот что привлекло моё внимание: большая часть этих денег не идет на Nvidia GPU, как все предполагают.

Бизнес по созданию собственных чипов внутри AWS достиг годового оборота более $10 миллиардов долларов, и, послушайте, он всё ещё растёт с тройным процентным ростом из года в год. Речь идёт о их CPU Graviton и ускорителях AI, таких как Trainium и Inferentia. Спрос на чипы Trainium особенно впечатляющий. Генеральный директор Энди Джасси отметил, что Trainium2 показал самый быстрый рост, который они когда-либо видели, и уже есть сильный интерес к Trainium3 и Trainium4.

Настоящее, что происходит — это более широкое изменение на рынке AI-чипов. Это касается не только Amazon. Google продвигает свои Tensor Processing Units, Microsoft выпускает чипы Maia для Copilot, Meta разрабатывает собственный силикон для inference и обучения. Даже Anthropic заказала более $20 миллиардов долларов в чипах для своих дата-центров. Спрос на кастомный силикон для гиперскейл-платформ ускоряется очень быстро.

Теперь, что касается интересной стратегии — это Marvell Technology. Они сотрудничали с Amazon по разработке чипов Trainium и заключили пятилетний контракт в конце 2024 года на поставку чипов для дата-центров AWS. Да, ходили слухи, что Marvell теряет позиции по новым дизайнам Trainium — Amazon, похоже, использует других партнёров для Trainium3 и Trainium4. Но это лишь часть истории.

Настоящие доходы Marvell идут от сетевых чипов — интерконнектов, коммутаторов, устройств хранения, которые используются в инфраструктуре дата-центров. Этот бизнес практически не меняется из поколения в поколение. А недавнее приобретение Celestial AI хорошо позиционирует их для решений по AI-интерконнектам. Пятилетний контракт всё ещё актуален.

Также было опасение, что Marvell потеряет бизнес с Microsoft, но руководство опровергло это в декабре — ничего не изменилось в их прогнозах. Наоборот, они ожидают значительного роста доходов от кастомных AI-ускорителей к фискальному 2028 году, когда начнёт набирать обороты Maia 300 от Microsoft.

Что я вижу — несмотря на важность Nvidia для всех этих компаний, настоящая история роста на рынке AI-чипов смещается в сторону кастомного силикона. Самые большие периоды роста Nvidia, возможно, уже позади. А компании вроде Marvell, встроенные в эти партнерства, могут ожидать существенного роста в будущем. Акции торгуются по разумным мультипликаторам, что делает их привлекательными для внимания, если вы ищете инвестиционные возможности в этой сфере.

Общий вывод: рынок AI-чипов уходит от чисто GPU-игр. Гиперскейлеры создают свои собственные решения, и поставщики чипов, поддерживающие этот переход, могут стать настоящими источниками прибыли.