Только что заметил кое-что интересное в последних данных центральных банков — золотовалютные резервы Китая на март 2026 года достигли 74,38 миллиона унций, и вот что привлекло мое внимание: это уже 17-й подряд месяц накоплений, причем темп действительно ускоряется. Мы говорим о добавлении 160 000 унций только в марте, что значительно превышает обычные 1-2 тонны в месяц.

Самое удивительное — это закономерность. С тех пор как Народный банк Китая возобновил покупки в ноябре 2024 года, мы наблюдаем такой ритм: быстрые закупки, затем замедление, сейчас снова ускорение. В конце 2024 года они покупали по 10 тонн в месяц, затем это снизилось до 1-2 тонн, а сейчас снова примерно 5 тонн. Это не случайность — это расчет. Центральный банк явно играет на рынке, покупая, когда условия ему благоприятствуют.

Затем случился март. Конфликт между США и Ираном вызвал жесткое падение цен на золото на 12%, самое сильное за месяц снижение с 2008 года. Звучит медвежье, да? Но вот что важно: пока некоторые центральные банки развивающихся рынков, такие как Турция, Польша и страны Персидского залива, были вынуждены продавать золото, Турция, например, сбросила 60 тонн на сумму миллиардов долларов, чтобы защитить свою валюту, — Китай поступал противоположно. Они покупали, когда все остальные паниковали.

Я считаю, что происходит классическое контрциклическое поведение. Да, после начала конфликта спекулятивный капитал убежал, вынуждая к ликвидациям. И, конечно, глобальные покупки золота центральными банками замедлились в марте-апреле из-за сезонных факторов. Но умные деньги — такие страны, как Чехия и Узбекистан, а также продолжающаяся покупка Китая — воспринимают это как дислокацию, а не изменение тренда.

Вот что важно: официальные данные о золотовалютных резервах Китая? Это лишь видимая часть. Когда копаешься в данных по экспортам Великобритании и сопоставляешь с движениями в лондонских хранилищах, понимаешь, что примерно две трети глобальных официальных покупок золота центральными банками никогда не попадают в публичные отчеты. Так что то, что мы видим публично, — скорее всего, лишь вершина айсберга.

Долгосрочный бычий сценарий для золота остается в силе. Геополитическая напряженность не исчезает, центральные банки не прекращают свою стратегию накоплений, а скрытые покупки свидетельствуют о том, что спрос даже сильнее, чем показывают основные показатели. Волатильность, которую мы наблюдали в марте, — это шум, а не сигнал.