Индия только что опубликовала свои последние данные по индексу потребительских цен, и есть кое-что, на что стоит обратить внимание. Мартовая инфляция составила 3,40% в годовом выражении, увеличившись с 3,21% в предыдущем месяце. Это может не звучать драматично, но это первый реальный месячный показатель с тех пор, как обострились напряжённости на Ближнем Востоке, и уже видно, как растут цены на энергоносители.

Что привлекло мое внимание, так это то, что цены на продукты питания за тот же период выросли на 3,87%. Вот почему это важно — продукты питания составляют примерно 37% потребительской корзины Индии, поэтому когда инфляция на продукты питания движется, общий индекс потребительских цен следует за ней. И ситуация может ухудшиться. Фермеры уже сталкиваются с более высокими затратами на входные ресурсы из-за повышенных цен на нефть, а теперь ходят слухи о ниже обычных осадках во время муссонов в этом году. Это двойное давление.

Зависимость Индии от энергии на самом деле довольно экстремальна, если подумать. Около 90% импорта сырой нефти и более половины сжиженного нефтяного газа поступает из Ближнего Востока. Поэтому, когда Трамп объявил о блокировке пролива Хормуз в выходные, цены на нефть сразу же снова поднялись выше $100 за баррель. Риск нарушения цепочек поставок действительно существует.

Но интересная часть — правительство и бизнес уже в значительной степени поглощают эти издержки, удерживая цены на розничном топливе стабильными. Однако экономист HDFC Bank Сакши Гупта высказала важную мысль: если это продолжится и цены на энергоносители останутся высокими, производители в конечном итоге вынуждены будут передавать эти издержки потребителям. Сейчас передача инфляции в розницу всё ещё ограничена, но ситуация может быстро измениться.

Резервный банк на прошлой неделе оставил ставки без изменений и явно находится в режиме ожидания. По мнению аналитиков, у центрального банка всё ещё есть пространство для политики, прежде чем потребуется ужесточение, но всё зависит от того, нормализуются ли цепочки поставок из Ближнего Востока. Если этого не произойдет, ожидания инфляции продолжат расти, и RBI может столкнуться с давлением действовать раньше, чем ожидалось. Траектория CPI в ближайшие несколько месяцев будет очень важной для наблюдения.