Итак, я наконец понял полный контекст речи Пауэлла, произнесённой в ноябре, и честно говоря, она с тех пор формирует ожидания рынка. Речь Пауэлла в основном сигнализировала о чём-то довольно важном: Федеральная резервная система завершила спешку и теперь полностью перешла в режим ожидания и наблюдения.

Вот что выделилось для меня. Пауэлл явно заявил, что денежно-кредитная политика «находится в хорошей точке» для простого наблюдения и позволения данным говорить сами за себя. Это значительный сдвиг по сравнению с постоянной риторикой борьбы с инфляцией, которую мы слышали ранее. Рынок сразу это заметил — индексы акций выросли, доходность облигаций стабилизировалась. Инвесторы восприняли это как: в ближайшее время не ожидается неожиданных изменений ставок.

Экономический фон делает этот подход терпения логичным. Инфляция (измеряемая по PCE) тогда колебалась около 2,4% в годовом выражении, что ниже уровня паники, но всё ещё выше целевого уровня ФРС в 2%. Рост ВВП в третьем квартале 2025 года составил 2,1% — достаточно устойчиво, чтобы не говорить о рецессии, но и не настолько горячо, чтобы создавать новые проблемы с инфляцией. Безработица немного выросла до 4,1%, а рост заработных плат замедлился примерно до 3,5%. В целом, экономика не подавала срочных сигналов ни в одном направлении.

Что меня поразило в речи Пауэлла, так это её стратегическая точность. Он не связывает ФРС ничем конкретным, но при этом мастерски управляет ожиданиями рынка. Подчеркивая терпение, он покупает время, чтобы увидеть, как на самом деле ведёт себя инфляция, не зафиксировав себя на заранее заданном курсе. Это сложная коммуникация — она даёт рынкам ясность, не лишая ФРС гибкости.

Исторически это напоминает мне 2016 и 2019 годы, когда ФРС делала паузы и переоценивала ситуацию. Оба раза они успешно проходили через переходные периоды, не вызывая лишнего хаоса. Текущий подход кажется следованием тому же сценарию.

С точки зрения рынка, речь Пауэлла фактически закрепила ожидания неизменных ставок хотя бы до первого квартала 2026 года. Фьючерсные рынки заложили в цену стабильность. Продолжается и количественное ужесточение — в умеренном темпе, так что никаких неожиданных изменений политики тоже не ожидается.

Настоящий вопрос — какие именно показатели данных ФРС будет отслеживать. Основные показатели — инфляция в секторе услуг (без учета жилья), тенденции занятости, динамика заработных плат и глобальные события — всё на радаре. Если инфляция останется стойкой, ФРС всё равно может сдвинуться. Если рост значительно замедлится, у них есть пространство для манёвра. Но речь Пауэлла ясно дала понять: мы наблюдаем, а не спешим.

Для трейдеров и участников рынка это означает, что политика ФРС, скорее всего, останется стабильной в ближайшее время. Это либо хорошо, либо плохо в зависимости от вашей позиции, но по крайней мере — предсказуемо. Речь Пауэлла в основном дала нам эту ясность.