Недавно, изучая индустрию памяти, я обнаружил довольно интересное явление. Почему, несмотря на то, что это все полупроводники, колебания акций памяти так страшно велики? Я начал углубляться и понял, что за этим стоит логика, гораздо более сложная, чем кажется на первый взгляд.

Индустрия памяти, по сути, — это вечная игра циклов. Недостаток, расширение производства, избыток, падение цен, сокращение производства, а затем снова недостаток. Этот цикл повторяется примерно каждые несколько лет, и каждый раз он проходит очень ярко. Согласно последним прогнозам, во втором квартале 2026 года цены на DRAM и NAND вырастут по сравнению с предыдущим кварталом на 51% и 50% соответственно, что значительно выше предыдущих оценок в 6% и 20%, что свидетельствует о настоящем восстановлении спроса на память.

Я заметил, что многие инвесторы в акции памяти вообще не понимают, что именно покупают. Кто-то покупает производителей чипов, кто-то — модульные заводы, кто-то следит за зарубежными гигантами, и риски у них совершенно разные. Производители чипов, такие как South Asia, Winbond, Macronix, напрямую производят чипы, и при росте экономики их прибыль максимально гибкая, но при падении — очень уязвимая. В то время как компании вроде Phison, Adata, которые занимаются контроллерами и модулями, благодаря владению программными протоколами и системной интеграцией, имеют более глубокий защитный слой, а колебания валовой прибыли у них менее выражены.

Что касается глобальных рейтингов компаний памяти, то Samsung с рыночной капитализацией в 897 миллиардов долларов уверенно лидирует, за ней следуют SK Hynix и Micron. Эти три компании контролируют более 94% мирового рынка DRAM, и их ценовая политика полностью в их руках. Asahi Kasei, как крупный производитель NAND Flash, за полгода поднялся с 43-го места в мировом рейтинге до 10-го, что отражает безумный спрос на высокоуровневое хранение данных для AI-центров.

На американском рынке, для меня особенно интересна компания Micron (MU). Она одновременно управляет производством DRAM и NAND, и с расширением мощностей HBM её прибыль явно восстанавливается, и потенциал дальнейшего роста заслуживает внимания. SK Hynix — абсолютный лидер в области HBM, уже запущены в массовое производство HBM3e и HBM4, что напрямую выигрывает от взрыва вычислительных мощностей AI, и её долгосрочный защитный слой самый сильный. Хотя Lanki Technology (MONT) небольшая по размеру, она сосредоточена на DDR5 и HBM буферных чипах, и с быстрым ростом проникновения DDR5 у компании практически есть почти монопольное положение.

На тайваньском рынке, Nanya Technology — самый чистый представитель по DRAM, уже начал приносить доходы за счет заказов на AI-память. Winbond идет по нишевому пути, избегая ценовой войны с универсальными DRAM, и занимает восьмое место в глобальном рейтинге компаний памяти, что говорит о её конкурентоспособности. Phison — компания с самым высоким уровнем чистоты в NAND Flash, и текущий дефицит NAND приближается к 20%, что в краткосрочной перспективе практически исключает изменение ситуации с дефицитом.

Особое внимание хочу уделить одному нюансу: акции памяти и акции AI — это совершенно разные вещи. Акции памяти — это циклическая торговля, вы зарабатываете на ритме экономического цикла. Акции AI — это трендовые инвестиции, вы зарабатываете на структурном росте. Многие путают их, и в результате стратегия полностью сбивается.

Если хотите торговать акциями памяти, наиболее подходящий способ — волновая торговля. Сейчас цены на память все еще растут, дефицит предложения в краткосрочной перспективе трудно устранить, поэтому сейчас есть потенциал для роста как у производителей, так и у модульных компаний. Но главное — правильно поймать ритм: медленно накапливать позиции в низах, а при перегреве рынка постепенно выходить.

При определении точки входа я обычно смотрю на три сигнала. Первый — цены на спотовом рынке DRAM стабилизировались после падения, что говорит о начале поглощения избыточных запасов. Второй — ведущие производители начинают сокращать производство: Samsung, SK Hynix и Micron, несмотря на рост прибыли, тормозят капитальные расходы, что говорит о том, что они защищаются от возможного избытка предложения около 2027 года. Третий — запасы снижаются с пиковых значений: глобальные запасы у производителей памяти уже находятся на исторически низком уровне, у некоторых крупных компаний они составляют всего около 4 недель, что является прямой причиной, почему цены легко растут, но трудно падают.

В конечном итоге, акции памяти — это не стабильные акции роста, а циклические активы. Вам нужно определить, на каком этапе цикла вы находитесь, а не искать компанию, которая будет держаться вечно. Те акции памяти, которые сильно упали в прошлый цикл, в этот раз благодаря дефициту AI-оборудования стали настоящими бычьими звездами. Суть акций памяти — это зарабатывать на ритме, а не на самой компании.