Биткоин упал до $59 000, объем торгов пут-опционами резко вырос: что рынок закладывает в цену?

Question

Посостояниюна26июня2026годаценабиткоина(BTC)наплатформеGateсоставляет59787,6USD.Запоследние24часаBTCопускалсядоминимума58106,9USD,а24-часовоймаксимумсоставил61954,6USD.Этотуровеньценявляетсясамымнизкимсоктября2024года,снизившисьболеечемнаполовинуотисторическогомаксимума.Втожевремянарынкеопционовнабиткоинпроисходиткрупнейшеевэтомгодуквартальноеистечение—сегодняистекаютопционныеконтрактыноминальнойстоимостьюоколо10миллиардовдолларов.Нафонепродолжающегосяослабленияспотовойценыобъемторговпут-опционамизначительновырос,арыночныенастроенияизбеганиярисказаметноусилились.![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7db61b57094646c6eb08d6a282875e50)##Почемуобъемторговпут-опционамирезковыросвпоследнеевремяИзмененияобъематорговнаопционномрынкечастоявляютсянаиболеепрямымотражениемрыночныхнастроений.Недавнийвсплескобъематорговпут-опционаминабиткоин—этонеизолированноерыночноеявление,арезультатналожениямножествафакторов.Во-первых,26июнянаступаетквартальноеистечениеопционов—крупнейшеесобытиеистечениявэтомгоду.Опционныеконтрактынабиткоинноминальнойстоимостьюот96до10миллиардовдолларовистекаютнаDeribit.Этотобъемистечениясоставляетоколо37%отобщегообъемаоткрытыхпозицийпоопционамнабиткоиннаэтойплатформе.Самопосебекрупномасштабноеистечениевызываетконцентрированноевысвобождениекорректировокпозицийихеджирования.Во-вторых,продолжающеесяснижениеспотовойценывыталкиваетбольшоеколичествоколл-опционоввсостояниевнеденег.Из91149контрактовколл-опционов,которыедолжныистечь,97,83%находятсявнеденег,сноминальнойстоимостью5,44миллиардадолларов.Этоозначает,чтобольшоеколичествобычьихставокпритекущейцененеимеютвнутреннейстоимости.Втожевремяобщаяноминальнаястоимостьпут-опционовсоставляет4,07миллиардадолларов,изкоторыхоколо2миллиардовнаходятсявденьгах.Такаядисбаланснаяструктурапозицийприводитктому,чтоспроснаторговлюпут-опционамиещебольшеусиливаетсянаканунеистечения.##Чтопоказываетизменениекоэффициентапут/коллорыночныхожиданияхКоэффициентпут/колл(Put/CallRatio)являетсяоднимизключевыхпоказателейдляизмерениянастроенийнаопционномрынке.Внастоящеевремяэтоткоэффициентдемонстрируетзаслуживающиевниманиязначения.СогласноданнымDeribit,коэффициентпут/коллдляистекающихконтрактовсоставляетоколо0,73.Этозначениениже1,0,чтонапервыйвзглядуказываетнато,чтоколичествоконтрактовколл-опционоввсеещепревышаетколичествопут-опционов.Однакоэтозначениенеобходимоинтерпретироватьвсочетанииссостояниемпозицийвденьгах/внеденег—хотяколичествоколл-опционовбольше,подавляющеебольшинствоизнихуженаходитсявнеденег,ифактическоеколичествоколл-позицийсвнутреннейстоимостьюкрайнеограничено.Втожевремяценыисполненияпут-опционовсконцентрированывдиапазонахот60000до65000долларовиот70000до75000долларов.Такаяструктурараспределенияозначает,чтобольшоеколичествопут-ставокпривязаноименноксценариюснижениявблизитекущейспотовойцены.Премиипопут-опционамтакжезначительновыросливпоследнеевремя—премиипоиюньскимпут-опционамвырослина46%посравнениюспредыдущиммесяцемдо441,3миллионадолларов,втовремякакпремиипоколл-опционамснизилисьна34%до321,3миллионадолларов.Ростипадениепремийнаглядноотражаютготовностьрынкаплатитьболеевысокуюпремиюзазащитуотснижения.##ПочемуснижениеподразумеваемойволатильностииростспросаназащитупроисходятодновременноНаопционномрынкепроисходиткажущеесяпротиворечие:подразумеваемаяволатильностьбиткоинанаходитсянаотносительнонизкомуровне,втовремякакспросназащитуотрисковпродолжаетрасти.30-дневныйиндексподразумеваемойволатильностибиткоина(DVOL)внастоящеевремясоставляет41,5%,чтозначительнонижепикав90%,зафиксированноговфеврале.Систорическойточкизрениятекущаяоценкаволатильностинеявляетсядорогой.Низкийуровеньволатильностиозначает,чтостоимостьпремийпоопционнымконтрактамотносительнонизкая—этокакразсоздаетболеевыгоднуюсредудляучастниковрынка,покупающихпут-опционывкачествезащитыотснижения.Однаконизкаяволатильностьсамапосебенеравнанизкомуриску.Напротив,когдаволатильностьнаходитсянанизкомуровне,арыноксталкиваетсяскрупномасштабнымсобытиемистечения,хеджирующееповедениепродавцовопционов(маркет-мейкеров)можетвызватьцепнуюреакцию.Дляподдержаниядельта-нейтральныхпозициймаркет-мейкерамнеобходимосовершатьсоответствующиеоперациипокупкиипродажинаспотовомрынке.Когдабольшоеколичествопут-опционовнаходитсявденьгахилиоколоденег,дельта-хеджированиемаркет-мейкеровпреобразуетсявдавлениепродажнаспотовомрынке,образуяциклобратнойсвязи:«истечениеопционов→хеджированиепродажами→снижениецены→большеопционоввденьгах».##Очемговоритрасхождениемеждуценоймаксимальнойболиитекущейспотовойценой«Максимальнаяболь»(MaxPain)—этоуровеньцены,прикоторомнаибольшееколичествоопционныхконтрактовтеряетвнутреннююстоимостьнамоментистечения.Согласнотекущимданным,ценамаксимальнойболидляэтогоистечениясоставляетоколо72000долларов.Этаценапримернона18%вышетекущейспотовойцены(около59000долларов).Самопосебеэтоотклонениеговоритомногом—когдамаксимальнаябользначительновышеспотовойцены,этоозначает,чтоценыисполнениябольшогоколичестваколл-опционовнаходятсянауровнях,значительнопревышающихтекущуюцену,иэтипозиции,скореевсего,обнулятсяприистечении.Дляпродавцовопционовподдержаниеценывблизимаксимальнойболидоистечениясоответствуетихинтересаммаксимизацииприбыли.Однаковнастоящеевремясуществуетзначительныйразрывмеждуспотовойценойимаксимальнойболью,чтоозначает,чточастьучастниковрынка,возможно,делаетставкунавосстановлениеценывнаправлениимаксимальнойболи.Однаконафонетого,чтоспотоваяценаужепробилаключевуюподдержкунауровне60000долларов,сложностьтакоговосстановлениянельзяигнорировать.##КакинтерпретироватьпозиционированиеинститутовикитовнаопционномрынкеРазличиявпозицияхразныхучастниковрынканаопционномрынкечастомогутотражатьболеебогатуюинформациюо博弈.Сточкизренияинститутов,данныепоопционамнаплатформеCMEпоказывают,чтосноября2025годаобъемоткрытыхпозицийпопут-опционампостояннопревышаетобъемпоколл-опционам.Дажепослетого,какбиткоинначал阶段性восстановлениесминимумафевраля2026годаоколо65000долларов,этаструктуранеизменилась.Институциональныеучастникипродолжалидержатьзащитныепозицииотснижениявпериодвосстановленияцен,чтоотражаетихосторожноеотношениекпотенциалуроста.Втожевремяучастникиуровнякитовтакжедемонстрируютявнуюоборонительнуюпозициюнаопционномрынке.Данныепоказывают,чтовнедавнейторговлеобъемторговпут-опционамиукитовзначительнопревышалобъемколл-опционов.Такоепозиционированиеперекликаетсяспотокамисредствнаспотовомрынке—американскиеспотовыеETFнабиткоинвпоследнеевремяфиксируютмасштабныйчистыйотток.Институтыикитыодновременнопринимаютзащитныепозиции,чтоделаетростспросанапут-опционынекраткосрочнымспекулятивнымповедением,аструктурнойкорректировкойсустойчивымхарактером.##КакдисбалансструктурыопционногорынкаможетповлиятьнакраткосрочнуютраекториюценыНаиболеезаметнойструктурнойособенностьютекущегоопционногорынкаявляетсякрайняяконцентрацияпозицийинаправленныйдисбаланс.Средиконтрактов,которыедолжныистечь,вобщейсложности7,51миллиардадолларовпозицийсобеихстороннеимеютвнутреннейстоимостипритекущейцене,адолявнеденегсоставляет78,01%.Долявнеденегсредиколл-опционовдостигает97,83%.Такаякрайненесбалансированнаяструктурапозицийозначает,чтодоистечениябольшоеколичествоколл-позицийбудетпассивнообнулено,втовремякакдержателипут-позициймогутполучитьвыплатыприистечении.Влияниетакойструктурынакраткосрочнуютраекториюценымногослойно.Соднойстороны,продавцыимеютстимулудерживатьценунанизкомуровнепередпоставкой,чтобыбольшеколл-опционовпотерялистоимость.Сдругойстороны,большоеколичествопут-опционовсконцентрировановдиапазоне58000–60000долларов,чтоделаетэтотдиапазонключевойзонойдлядельта-хеджированиямаркет-мейкеров—самохеджирующееповедениемаркет-мейкеровоказываетвлияниенацену.##КакиевыводыологикеценообразованияднарынкаможносделатьизданныхопционнойцепочкиОпционныйрынокнетолькоотражаеттекущиенастроения,ноиотвечаетнавопрос:гдеучастникирынкавидятднобиткоина?Распределениеценисполненияпут-опционовдаетважныеподсказки.Большоеколичествопут-опционовсконцентрировановдиапазоне60000–65000долларов,чтоозначает,чтозначительнаячастьучастниковрынкапривязываетзащитуотснижениякэтомудиапазону.Втожевремяпут-опционывдиапазоне58000–60000долларовтакжеплотнорасположены,чтоотражаетготовностьрынкаксценариюдальнейшегопадениявблизитекущейцены.Однакоконцентрацияпут-опционовсамапосебеявляетсяпалкойодвухконцах.Плотныеценыисполненияпут-опционовозначают,чтовэтомдиапазонесуществуетсильныйгамма-эффект—хеджирующееповедениемаркет-мейкеровсоздаетценовуювязкостьвэтойобласти.Сэтойточкизренияопционныйрынокнеоцениваетбесконечноеснижениебиткоина,астроит«ценовуюклетку»дляигрымеждубыкамиимедведямивдиапазоне58000–65000долларов.##СправочноезначениесигналоврынкадеривативовдляспотовойторговлиМеждурынкомдеривативовиспотовымрынкомсуществуетпостояннаядвусторонняяобратнаясвязь.Текущиесигналыопционногорынкаимеютмножественноесправочноезначениедляспотовыхтрейдеров.Ростпремийпопут-опционамиснижениепремийпоколл-опционамотражаютготовностьрынкаплатитьболеевысокуюпремиюзазащитуотснижения—этопрямойколичественныйпоказательусилениянастроенийизбеганияриска.Комбинациянизкойподразумеваемойволатильностиирастущегоспросаназащитуозначает,чтотекущаясредаценообразованияопционовотносительноблагоприятнадляпокупкизащитныхпозиций.Однакоследуетотметить,чтосигналыопционногорынкабольшеотражаютраспределениеожиданийучастниковрынкаиоценкурисков,анеопределенныйпрогнозбудущего.Послезавершениякрупномасштабногособытияистеченияструктурапозицийнарынкебудетпереформирована,ипостепенноустановитсяновыйценовойбаланс.Ценностьданныхрынкадеривативовзаключаетсявтом,чтобыпомочьтрейдерампонять,ккакомусценариюготовятсятекущиеучастникирынка,анесообщить,кудапойдетрынок.##РезюмеПосостояниюна26июня2026годабиткоинторгуетсянаплатформеGateпоцене59787,6USD,объемторговпут-опционамииоткрытыепозициизначительновыросли.Судяподаннымопционнойцепочки,усилениенастроенийизбеганиярисканарынкевосновномобусловленоналожениемтрехфакторов:корректировкаструктурыпозиций,вызваннаяквартальнымкрупномасштабнымистечением,дисбаланспозицийиз-замассовоговыходаколл-опционоввнеденег,атакжесинхронноепринятиезащитныхпозицийинститутамиикитами.Ключевыепоказатели,такиекаккоэффициентпут/колл,подразумеваемаяволатильностьимаксимальнаяболь,вместеуказываютнаодинвывод:рынокоцениваеткраткосрочныйценовойсценарийвдиапазоне58000–65000долларов,анепростоэмоциональнуюпанику.Структурныесигналырынкадеривативовпредоставляютколичественнуюаналитическуюосновудляпониманияраспределенияожиданийтекущихучастниковрынка.##Частозадаваемыевопросы(FAQ)**Вопрос:Чтотакоекоэффициентпут/колл?Каконотражаетрыночныенастроения?**Коэффициентпут/колл—этоотношениеобъематорговпут-опционамикобъемуторговколл-опционами.Значениениже1,0обычноуказываетнато,чтоколичествоколл-опционовпревышаетколичествопут-опционов,ноегонеобходимоинтерпретироватьвсочетанииссостояниемпозицийвденьгах/внеденег.Текущийкоэффициентоколо0,73,хотяиниже1,0,нобольшоеколичествоколл-опционовуженаходитсявнеденег,поэтомуфактическаябычьясиланамногослабее,чемкажетсянапервыйвзгляд.**Вопрос:Чтоозначаетнизкийуровеньподразумеваемойволатильности?**Подразумеваемаяволатильность—этоожиданиерынкаотносительнобудущегоразмахаколебанийцены.ТекущийDVOLв41,5%значительнонижепикав90%вфеврале.Низкаяволатильностьозначает,чтопремиипоопционамотносительнодешевы,чтосоздаетнизкуюстоимостьдляпокупкизащитныхопционов.Однаконизкаяволатильностьсамапосебенеозначаетнизкогорыночногориска.**Вопрос:Какоевлияниеоказываетценамаксимальнойболинарынок?**Максимальнаяболь—этоуровеньцены,прикоторомнаибольшееколичествоопционныхпозицийтеряетвнутреннююстоимостьприистечении.Продавцыопционовимеютстимулнаправлятьценукуровнюмаксимальнойболи.Текущаямаксимальнаябольсоставляетоколо72000долларов,чтопримернона18%вышеспотовойцены,ибольшоеколичествоколл-позицийсталкиваетсясрискомобнуления.**Вопрос:Какдельта-хеджированиемаркет-мейкероввлияетнаспотовуюцену?**Дляподдержаниянейтральностикрискуопционныхпозициймаркет-мейкерамнеобходимосовершатьхеджирующиесделкинаспотовомрынке.Когдабольшоеколичествопут-опционовнаходитсявденьгахилиоколоденег,хеджированиепродажамимаркет-мейкеровпреобразуетсявдавлениепродажнаспотовомрынке,чтоможетусилитьснижениецены.**Вопрос:Означаетлирезкийростпут-опционов,чтоценаобязательнопродолжитпадать?**Необязательно.Ростспросанапут-опционыотражаетжеланиеучастниковрынкахеджироватьрискснижения,анеопределенноесуждениеонаправлениицены.Структурныесигналыопционногорынкавбольшейстепенииспользуютсядляпониманияраспределениярыночныхожиданий,анедляпрогнозированиянаправленияцены.

Биткоин упал до $59 000, объем торгов пут-опционами резко вырос: что рынок закладывает в цену?

Популярные темы

SKHynixTopsKOSPIByMarketCap

MicronEarningsBeatExpectationsSharesRise

IsraelStrikesIranBTCPlunges

WorldCup🏴󠁧󠁢󠁳󠁣󠁴󠁿vs🇧🇷

USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

Закреплено