Растут споры вокруг стратегии использования продаж биткоина для финансирования обратных выкупов STRC.

Strategy повысила дивиденды по своим флагманским привилегированным акциям до 12% в конце июня, но бумага всё ещё торгуется значительно ниже цены в $100, которую компания хочет видеть для инвесторов.

Ключевые выводы

• Strategy повысила дивиденды по STRC до 12% 29 июня, когда акции торговались около $87.
• Strategy авторизовала обратный выкуп на сумму 1 миллиард долларов, приоритетной целью которого стал STRC.
• Питер Шифф заявил, что цена STRC ниже $87 сигнализирует о сомнениях Уолл-стрит в темпах роста биткоина.

STRC, привилегированные акции компании Strategy серии A с переменной ставкой и бессрочным растяжением, на этой неделе торговались в диапазоне середины-высоких $80s , при этом некоторые сессии опускались ниже $85. Акции имеют 52-недельный диапазон от примерно $71 до $100, и разрыв между их рыночной ценой и заявленной номинальной стоимостью стал одной из самых обсуждаемых тем на X в начале июля.

Новая структура, старый дисконт

Strategy представила «Структуру кредитного капитала для цифровых активов» 29 июня. План повысил годовой дивиденд по STRC до 12%, перевёл выплаты на полумесячный график и увеличил резерв компании в долларах США до примерно 2,55 миллиарда долларов. Согласно заявлению, эта сумма покрывает примерно 17,4 месяцев совокупных обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и процентам.

Компания также авторизовала программу обратного выкупа на сумму 1 миллиард долларов, охватывающую четыре её привилегированные бумаги: STRC, STRF, STRD и STRK, при этом STRC назван первоочередной целью, если выкуп будет сочтён аккретивным. Strategy раскрыла, что покупки не будут осуществляться из резерва в долларах США. Вместо этого финансирование может поступать из отдельной программы монетизации биткоина на сумму 1,25 миллиарда долларов, одобренной вместе с планом выкупа.

Веб-сайт Strategy с информацией о STRC по состоянию на 9 июля 2026 года.

Руководители назвали эти изменения переходом к активному управлению. Генеральный директор Фонг Ле заявил, что компания теперь имеет гибкость для выпуска акций, когда условия благоприятствуют этому, и выкупа их, когда математика работает в обратную сторону. Финансовый директор Эндрю Канг описал биткоин как капитал, который теперь может быть направлен на поддержку стека привилегированных акций.

Strategy поставила цель, чтобы STRC со временем торговался между $99 и $100, но компания прямо указала на ограничения этой цели. Она заявила, что не может гарантировать этот диапазон, и уточнила, что снижение цены само по себе не является триггером для автоматического повышения дивиденда.

Почему цена не изменилась

STRC был запущен в июле 2025 года по цене $90–$100 с дивидендом 9% и позиционировался как самокорректирующийся инструмент, который должен возвращаться к номиналу за счёт корректировки дивидендов и рыночной программы эмиссии. Это работало в течение нескольких месяцев. Затем слабость биткоина в 2026 году в сочетании с крупным выкупом конвертируемого долга, который истощил денежные средства, опустила STRC до уровня низких $70s к концу июня.

Новая структура напрямую решает несколько из этих проблем, однако акции не восстановились. Трейдеры указывают на корреляцию биткоина с привилегированными акциями, сохраняющиеся сомнения в устойчивости резерва и конкуренцию со стороны более глубоко дисконтированных «сестёр» — STRK и STRD, которые, по мнению некоторых, предлагают большую ценность за каждый доллар, потраченный на выкуп.

Дебаты на X о выкупах

Спор, разворачивающийся на X, сосредоточен на одном вопросе: должна ли Strategy агрессивно использовать свои новые полномочия по выкупу, чтобы вернуть STRC к номиналу, или такое вмешательство принесёт больше вреда, чем пользы. Разговор стал более оживлённым после продажи Strategy более 3 000 биткоинов.

Трейдер опционов BTC Optioneer утверждает, что первоначальная ставка компании на естественный спрос не оправдала себя. Выкупы STRC, как написал аккаунт, могут вернуть цену к $100 и восстановить доверие инвесторов, что в свою очередь привлечёт арбитражных трейдеров, готовых покупать на спадах.

Аккаунт X Bitpaine резко возразил против этой логики в широко распространённой ветке. Аккаунт утверждает, что на самом деле нет требования, чтобы STRC находился ровно на $100, и что принудительное удержание цены на этом уровне с помощью выкупов устраняет тот механизм ценообразования, который изначально делал конструкцию заслуживающей доверия. Bitpaine предложил более широкий диапазон, ближе к $90–$110, который позволил бы рынку устанавливать эффективную доходность быстрее, чем это могут сделать изменения дивидендов, одновременно делая более рискованным короткую продажу акций, поскольку downside не был бы ограничен.

Питер Шифф занял более скептическую позицию в отношении общей концепции продукта. Он заявил, что собственное ценообразование Уолл-стрит рассказывает реальную историю. Если бы крупные банки верили, что биткоин будет расти теми темпами, которые необходимы Strategy, STRC уже торговался бы около номинала, а не ниже $87. Шифф написал:

«Уолл-стрит отказывается подтверждать свои слова делом. Несмотря на заоблачные целевые цены биткоина, крупные банки не верят даже в то, что биткоин вырастет на 12% в год. Если бы они верили, STRC торговался бы около $100. Вместо этого он ниже $87, что закладывает значительный риск снижения дивидендов».

Аналитик Дерин Оленик перечислил шаги, которые предприняла Strategy: увеличение покрытия, повышение дивиденда, график выплат дважды в месяц и план выкупа, и отметил, что, несмотря на всё это, акции всё ещё примерно на 13% ниже своей заявленной стоимости.

Что означает ситуация с STRC

При текущих ценах эффективная доходность STRC составляет около 13%–14%, что выше заявленной ставки дивиденда в 12%. Выкуп акций на сумму 1 миллиард долларов по цене около $86 погасил бы примерно 1,16 миллиарда долларов заявленной номинальной стоимости привилегированных акций — результат, который снижает будущее дивидендное бремя Strategy независимо от краткосрочной реакции рынка.

Компромисс, который взвешивают инвесторы, заключается в том, приведёт ли эта математика к устойчивому движению к номиналу или Strategy получит больше выгоды от выкупа STRK или STRD, которые торгуются с более глубокими дисконтами. Пока что структура даёт Strategy больше инструментов, чем у неё было в июне. Будет ли она их использовать и в отношении каких бумаг в первую очередь — это вопрос, за которым, по словам трейдеров на X, они будут внимательно следить в ближайшие недели.