Шварц из Ripple заявил, что SEC относилась к XRP как к ценной бумаге, несмотря на то, что называла криптовалюту «просто кодом»

Экс-глава по технологиям Ripple Дэвид Шварц говорит, что SEC фактически относила XRP к ценным бумагам, даже при том, что признаёт: токен не является ценной бумагой по своей природе, оспаривая трактовку бывшего юриста SEC по делу Ripple.

Ключевые выводы

• Дэвид Шварц говорит, что SEC относила XRP к ценным бумагам, утверждая, что держатели ожидали прибыли от усилий Ripple.
• Бывший региональный директор SEC Марк Фагел говорит, что дело касалось нацеливания на продажи XRP со стороны Ripple, а не на сам криптотокен.
• Спор сводится к тому, ограничивало ли формулирование XRP как «просто код» по-настоящему правовую теорию SEC.

Шварц: теория SEC по XRP выходила за рамки действий Ripple

Разногласия между экс-CTO Ripple Дэвидом Шварцем и бывшим чиновником SEC Марком Фагелом развернулись в X 13 июля и были сосредоточены на том, оспаривала ли SEC только практики продаж Ripple или фактически считала XRP сам по себе ценной бумагой.

По словам бывшего чиновника SEC, дело «было не против XRP, а против Ripple». Он заявил, что SEC признала: XRP как код не является ценной бумагой по своей природе. В рамках такой интерпретации нарушение возникало из-за того, что Ripple продавала XRP в обстоятельствах, которые создавали инвестиционные контракты.

Шварц отверг такую характеристику, назвав это «странной попыткой переписать историю». При этом, признавая, что SEC согласилась с тем, что XRP не является ценной бумагой сам по себе, он утверждал, что более широкая правовая теория агентства всё равно трактовала XRP как ценную бумагу: в ней утверждалось, что держатели ожидали прибыли от усилий Ripple.

Он также указал, что документы SEC, публичные заявления и решение суда противоречат интерпретации Фагела и показывают, что аргументация агентства выходила за пределы поведения Ripple в части продаж.

Бывший чиновник SEC защищает трактовку агентства

Марк Фагел — вышедший на пенсию адвокат — провёл в SEC более 15 лет и с 2008 по 2013 год был региональным директором её офиса в Сан-Франциско. За 28-летнюю юридическую карьеру он специализировался на принудительном исполнении норм о ценных бумагах и курировал расследования, связанные с раскрытием информации публичными компаниями, инсайдерской торговлей и инвестиционными консультантами.

Этот бэкграунд придаёт вес его трактовке. Он утверждал, что «единственный правовой аргумент агентства заключался в том, что Ripple продавала его как ценную бумагу». Также он сослался на частичную победу SEC, отметив, что критика должна касаться поведения Ripple, а не попытки классифицировать XRP сам по себе как ценную бумагу.

Экс-CTO Ripple отверг эту разницу, заявив, что описание XRP как «просто кода» не означает уступку в том, что только методы продаж Ripple могли создать нарушение в сфере ценных бумаг. Он написал:

«SEC здесь абсолютно *не* уступает, что единственный вопрос — это то, “продавала ли Ripple это как ценную бумагу”, как вы утверждаете.»

«Это лишь уступка, что XRP не является “ценной бумагой по самой своей природе” — то есть что он не обязательно был бы ценной бумагой независимо от любых фактов и обстоятельств вокруг него, кроме его собственной природы как цифрового токена», уточнил Шварц.

Продажи через биржи усложняют трактовку Фагела

Опровержение частично строится вокруг программных продаж XRP Ripple через криптовалютные биржи. SEC утверждала, что эти сделки являлись предложениями ценных бумаг, даже если покупатели в целом не знали, продавала ли им токены Ripple или иной участник рынка.

По словам Шварца, это нельзя объяснить просто тем, что Ripple «продавала это как ценную бумагу». Покупатели в слепых биржевых сделках не обязательно были поставлены в курс представлений Ripple или знали, кто является продавцом.

Вместо этого он сказал, что SEC использовала более широкую теорию Хауи, согласно которой держатели XRP присоединились к общему предприятию и обоснованно ожидали прибыли от усилий Ripple. Этот аргумент связывал покупателей с Ripple без необходимости прямого договора или идентифицируемой продажи компании. Шварц подчеркнул:

«SEC абсолютно утверждала, что держатели XRP обоснованно ожидали прибыли от усилий Ripple и по сути были партнёрами в общем начинании.»

Он настаивал, что только такая широкая теория могла охватить биржевые продажи.

«Просто код» не снял с повестки более широкую теорию SEC по XRP

Для Шварца формулировка «просто код» имеет меньшее юридическое значение, чем предполагает Фагел. Уступка установила лишь то, что XRP не является автоматически ценной бумагой из-за своих технических характеристик.

Она не установила, что теория SEC по ценным бумагам зависела исключительно от того, как Ripple продавала XRP. Напротив, он сказал, агентство привязало анализ инвестиционного контракта к держателям XRP, действиям Ripple и ожиданиям прибыли.

Он также утверждал, что SEC не согласилась на отдельные анализы для разных транзакций с XRP, полагаясь вместо этого на одну теорию Хауи для институциональных продаж, биржевых продаж и других распределений.

Чтобы поддержать такую интерпретацию, Шварц привёл формулировки из жалобы SEC и публичных заявлений, где XRP прямо назывался ценной бумагой, а руководителей Ripple Брэда Гарлингхауса и Криса Ларсена — «держателями ценных бумаг». Он поделился:

«Сама жалоба часто называет XRP в качестве ценной бумаги. Пресс-релиз SEC жаловался, что Ripple “продала XRP” без регистрационного заявления. Он описывал Крисa и Брэда как “держателей ценных бумаг”.»

В конечном счёте суд провёл различия, которые SEC не хотела признавать, установив, что некоторые институциональные продажи были инвестиционными контрактами, в то время как программные биржевые продажи Ripple — нет. Шварц рассматривает частичное отклонение как свидетельство того, что суд сузил более широкую теорию агентства.

Это разногласие остаётся центральным для наследия дела. Будущие суды, применяющие логику в решении по Ripple, помогут определить, понимается ли этот вердикт прежде всего как анализ, зависящий от конкретной транзакции, или как более широкое отклонение попытки SEC связать покупателей на бирже с продолжающимися усилиями Ripple.