Спор Circle с фондом, обеспеченным Tether, выходит на первый план

• Арбитраж был сосредоточен на решении Circle приостановить доступ Heka Funds к выкупам USDC на фоне потрясений вокруг Silicon Valley Bank.
• Арбитр пришёл к выводу, что Heka не раскрыла масштаб своей финансовой связи с Tether.
• Иск Heka о возмещении ущерба в 49 миллионов долларов был отклонён, а Circle присудили судебные и экспертные расходы.
• Дело подчёркивает важность прозрачности и рисков контрагента на институциональном рынке стейблкоинов.

Согласно Financial Times, опубликованные на этой неделе материалы судебных разбирательств проливают новый свет на частный арбитраж между Circle и Heka Funds, описывая события, которые привели эмитента USDC к приостановке привилегий выкупа фонда во время турбулентности вокруг Silicon Valley Bank в 2023 году. Материалы входят в усилия Circle по подтверждению арбитражного решения после завершения разбирательства в феврале 2026 года. Хотя исход уже был известен, сопроводительные документы раскрывают ранее конфиденциальные доказательства, представленные в ходе дела. Circle выразила обеспокоенность торговой активностью Heka Согласно представленным данным, Circle забеспокоилась после того, как Heka осуществила выкуп необычно крупных объёмов USDC, тогда как стейблкоин временно торговался ниже своей привязки к доллару после краха Silicon Valley Bank. Компания утверждала, что выкупы были не просто стратегией арбитража. Вместо этого она заявляла, что выручка направлялась в Tether, усиливая USDT в момент, когда доверие к USDC ослабло. Центральным вопросом в арбитраже стала связь Heka с Tether. Доказательства, представленные во время разбирательства, показали:

• Tether инвестировал примерно 800 миллионов долларов в Heka, что составляло около 75% активов фонда.
• Tether отказался от некоторых комиссий за чеканку USDT для фонда.
• Circle утверждала, что эти договорённости должны были быть раскрыты, когда Heka установила с компанией отношения по выкупу.

Эмитент USDC настаивал, что знание о связи Heka с Tether изменило бы её оценку рисков при рассмотрении отношений по выкупу. Арбитр пришёл к выводу, что Heka действовала недобросовестно Вышедший на пенсию судья Роберт Дондеро, который председательствовал в арбитраже, вынес решение в пользу Circle. Согласно постановлению, Heka намеренно не раскрыла свою связь с Tether, несмотря на то, что понимала: раскрытие, вероятно, повлекло бы то, что арбитр назвал «тревожными “сигналами на контроль”» внутри Circle. Решение отклонило требование Heka о примерно 49 миллионах долларов упущенной прибыли и обязало фонд возместить Circle около 166 тысяч долларов на судебные и экспертные расходы. Heka отрицает участие в манипулировании рынком и заявляет, что никогда не была предметом каких-либо проверок со стороны регуляторов. Компания также утверждала, что усилия Circle по публикации материалов арбитража направлены на то, чтобы отвлечь внимание от вопросов вокруг обработки USDC во время кризиса SVB. Дело выходит за рамки спора по контракту Хотя арбитраж был сосредоточен на контрактных обязательствах, а не на обвинениях в манипулировании рынком, недавно раскрытые материалы дают редкий взгляд на то, как эмитенты стейблкоинов отслеживали институциональных контрагентов в один из самых волатильных периодов в отрасли. В ходе разбирательства также показано, как отношения по выкупам стали важным инструментом управления рисками для эмитентов стейблкоинов. Помимо поддержания резервов, компании всё чаще анализируют, кто получает доступ к ликвидности и как средства, полученные при выкупе, могут повлиять на более широкую динамику рынка. Поскольку рынок стейблкоинов продолжает привлекать всё больше институционального участия и регуляторного надзора, этот спор подчёркивает, что прозрачность, управление и раскрытие информации о контрагентах становятся столь же важными, как ликвидность и доля рынка в конкуренции между крупнейшими эмитентами