Спор Circle с фондом, обеспеченным Tether, выходит на первый план

• Арбитраж был сфокусирован на решении Circle приостановить доступ Heka Funds к погашениям USDC во время турбулентности вокруг Silicon Valley Bank.
• Арбитр установил, что Heka не раскрыла масштабы своего финансового взаимодействия с Tether.
• Заявление Heka о взыскании $49 миллионов в качестве убытков было отклонено, а Circle присудили судебные и экспертные расходы.
• Дело подчеркивает важность прозрачности и риска контрагента на институциональном рынке стейблкоинов.

По данным Financial Times, опубликованные на этой неделе судебные документы проливают новый свет на закрытый арбитраж между Circle и Heka Funds, подробно описывая события, которые привели эмитента USDC к приостановке привилегий фонда на выкуп во время турбулентности вокруг Silicon Valley Bank в 2023 году. Эти материалы являются частью усилий Circle добиться подтверждения арбитражного решения после завершения разбирательства в феврале 2026 года. Хотя исход был уже известен, поддерживающие документы раскрывают ранее конфиденциальные доказательства, представленные в ходе процесса. Circle подняла вопросы по торговой активности Heka Согласно полученной информации, Circle забеспокоилась после того, как Heka погасила необычно крупные объемы USDC, в то время как стейблкоин временно торговался ниже привязки к доллару после краха Silicon Valley Bank. Компания утверждала, что погашения не были просто стратегией арбитража. Вместо этого она заявила, что выручка направлялась в сторону Tether, усиливая USDT в момент, когда доверие к USDC ослабло. Ключевым вопросом в арбитраже стало взаимодействие Heka с Tether. Доказательства, представленные в ходе разбирательства, показали:

• Tether инвестировал в Heka около $800 миллионов — это примерно 75% активов фонда.
• Tether отменил некоторые комиссии за чеканку USDT для фонда.
• Circle утверждала, что эти договоренности должны были быть раскрыты, когда Heka установила с компанией свое погашательное взаимодействие.

Эмитент USDC настаивал, что знание о взаимоотношениях Heka с Tether изменило бы его оценку рисков при рассмотрении погашательного взаимодействия. Арбитр пришел к выводу, что Heka действовала недобросовестно Бывший судья Роберт Дондеро, который вел арбитраж, вынес решение в пользу Circle. Согласно решению, Heka намеренно не раскрыла свое взаимодействие с Tether, несмотря на то что понимала: раскрытие, вероятно, подняло бы, как описал арбитр, «вопросы повышенной обеспокоенности» внутри Circle. Решение отклонило требование Heka примерно на $49 миллионов в виде упущенной прибыли и обязало фонд возместить Circle около $166 тыс. судебных и экспертных сборов. Heka отрицает участие в манипулировании рынком и утверждает, что никогда не становилась объектом каких-либо регуляторных проверок. Также компания заявляет, что усилия Circle сделать арбитражные документы публичными направлены на то, чтобы отвлечь внимание от вопросов вокруг обработки USDC во время кризиса SVB. Дело выходит за рамки спора по контракту Хотя арбитраж был сосредоточен на договорных обязательствах, а не на обвинениях в манипулировании рынком, недавно раскрытые материалы дают редкую возможность понять, как эмитенты стейблкоинов отслеживали институциональных контрагентов в один из самых волатильных периодов в отрасли. Процесс также демонстрирует, как погашательные взаимоотношения стали важным инструментом управления рисками для эмитентов стейблкоинов. Помимо поддержания резервов, компании все чаще проверяют, кто получает доступ к ликвидности, и как погашенные средства могут повлиять на более широкую динамику рынка. Поскольку рынок стейблкоинов продолжает привлекать все больше институционального участия и регуляторного надзора, этот спор подчеркивает: прозрачность, управление и раскрытие информации о контрагентах становятся не менее важными, чем ликвидность и доля рынка в конкуренции между крупнейшими эмитентами стейблкоинов