Почему токенизированные активы не набирают обороты, несмотря на ажиотаж — что сдерживает инвесторов

Поскольку финансовые институты расширяют предложения токенизированных реальных активов (RWA), Четан Каркханис из Franklin Templeton рассматривает эволюцию рынка, сохраняющиеся структурные барьеры и то, что может подтолкнуть к более широкому использованию инвестиций на базе блокчейна.

Основные выводы

• Регулирование, интероперабельность и дистрибуция сейчас создают более высокие барьеры, чем сама технология токенизации.
• Традиционные учреждения сохраняют преимущества в дистрибуции, но цифровые платформы могут привлечь новых инвесторов и капитал.
• Участие инвесторов, ликвидность и использование в портфеле дают более сильные метрики для оценки принятия, чем объёмы эмиссии.

Фрагментированные стандарты ограничивают масштаб

Токенизированные фонды, ценные бумаги и денежные инструменты вышли за рамки технических демонстраций, но различия между сетями уровня 1 (Layer 1), системами интероперабельности и разрешёнными/разрешимиыми сетями продолжают сдерживать масштаб. Franklin Templeton (NYSE: BEN), который сообщил об объёме активов под управлением 1,78 триллиона долларов по состоянию на 31 мая 2026 года, входит в число крупных управляющих активами, разрабатывающих продукты для инвестиций на базе блокчейна.

В эксклюзивном интервью Bitcoin.com News исполнительный директор Franklin Templeton Четан Каркханис, который возглавляет партнёрства по цифровым активам в Азиатско-Тихоокеанском регионе, описал технический вызов, стоящий перед отраслью:

“С точки зрения технологий, самая большая проблема — это, вероятно, повсеместность стандартов в продуктовой линейке.”

Активы и платежи часто работают в разных сетях, а расчёты могут включать стейблкоины, токенизированные банковские депозиты или цифровые валюты центральных банков (CBDC), управляемые различными системами. «Даже простые продукты токенизированной наличности не имеют общих “рельсов” для схождения», — отметил Каркханис.

Банк международных расчётов (BIS) обозначил, как интероперабельные сети, связывающие токенизированные активы с резервами центральных банков и деньгами коммерческих банков, могли бы уменьшить необходимость сверки, поддержать одновременные расчёты и обеспечить программируемые транзакции. Однако без общей инфраструктуры эти преимущества могут остаться ограниченными отдельными платформами.

Регулирование и дистрибуция сдерживают принятие

Помимо технологий, противоречивые правила между странами определяют, где можно продавать продукты, кто может ими владеть, и как устроены кастоди и расчёты. Каркханис указал на более широкий набор ограничений:

“Более крупные проблемы, вероятно, связаны с регуляторной ясностью между странами и реальной осведомлённостью, принятием и обучением — что может привести к более широкому принятию токенизированных RWA, если сделать всё правильно.”

Отчёт о токенизации за ноябрь 2025 года от Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) также обозначил регулирование, интероперабельность, схемы расчётов и операционные зависимости как устойчивые барьеры. Более тесная координация могла бы расширить пул капитала, тогда как продолжающаяся фрагментация может ограничивать продукты избранными юрисдикциями и экосистемами блокчейна.

Уже существующие банки, брокерские компании, консультанты и платформы фондов обеспечивают кастоди, отчётность и доступ к розничному и институциональному капиталу, в то время как многие традиционные платформы дистрибуции всё ещё тестируют концепции (POC), а не запускают коммерческие развертывания в масштабе.

«Традиционные платформы дистрибуции ещё не полностью готовы. Некоторые экспериментируют и запускают POC, но не в масштабе коммерческих развертываний», — отметил исполнительный директор Franklin Templeton. «Технология есть, но ликвидность в токенизированных RWA и объёмы эмиссии пока ничтожны по сравнению с традиционными активами.»

Традиционные и цифровые каналы могут сблизиться

Вместо вытеснения существующих финансов токенизация может расширить их — через традиционные учётные записи, биржи, кошельки и блокчейн-приложения. Каркханис сказал:

“Я считаю, будет разнообразие предложений — у как действующих игроков, так и у новых игроков из DeFi следующего поколения будет возможность участвовать.”

Действующие участники сохраняют большинство отношений с инвесторами и активов, тогда как платформы децентрализованных финансов могут привлечь новые поколения инвесторов и потоки их активов. Конкуренция, вероятно, будет зависеть не только от инфраструктуры блокчейна, а от доступности, выбора продуктов, регулируемого кастоди, консолидированной отчётности и эффективности расчётов.

Знакомые продукты, включая токенизированные акции, облигации и биржевые фонды, могут дать самый понятный путь к более широкому распространению, потому что инвесторы уже понимают их риски и доходности. Токенизация может принести максимальную ценность в рынках, где сложны владение, ограниченный доступ или частые перемещения залога.

Использование в портфеле определит успех

Каркханис считает, что «главная роль управляющих активами вроде нас на текущем этапе — это обучение и повышение осведомлённости, а также привлекательность продукта».

Основные инвесторы продолжат оценивать доходность, риски, расходы, ликвидность и соответствие, а не технологию, фиксирующую владение. Пример модели показывает Onchain U.S. Government Money Fund от Franklin Templeton: он сочетает регулируемый, зарегистрированный в США фонд денежного рынка с блокчейн-записью и администрированием.

Если заглянуть на пять лет вперёд, руководитель ожидает, что инфраструктура блокчейна уйдёт на второй план, а инвесторы будут получать выгоду от токенизированных продуктов без необходимости разбираться в лежащей в основе технологии — так же, как сегодня они пользуются мобильными телефонами и умными устройствами. В конечном счёте принятие будет зависеть от существенного роста активов, более широкого участия инвесторов и устойчивой ликвидности на вторичном рынке. Он сформулировал успех в практических терминах:

“Упростить этот опыт и сделать его бесшовным — значит обеспечить более широкое принятие, а успех будет действительно измеряться уровнем роста активов и степенью принятия инвесторами.”