🔥Strategy впервые выкупила со скидкой акции, 5-ю неделю подряд не покупает BTC

🔴 Strategy выкупила 288 930 акций STRC в ценовом диапазоне ~$86,52 ($25 млн), покупки на открытом рынке 20–26/07. Цена покупки на 13,5% ниже номинала $100. Текущая ситуация:
- Объем текущих активов по-прежнему составляет 843 775 BTC (себестоимость ~$75 476 = $63,69 млрд)
- Рыночная стоимость ~$54,4 млрд, нереализованный убыток ~$9,5 млрд
- Первый вывод средств из программы $1B , одобренной 29/06, — осталось $975 млн
-> Последняя покупка — 520 BTC 22/06. Это прерывает самую длинную почти за 2 года серию Strategy по покупке BTC.
🔴 USD-резервы компании достигли рекордных $3,75 млрд
- Рост $525M с $3,225 млрд, полностью за счет продажи 5 429 160 акций MSTR через ATM (~$544,5 млн чистыми, ~$100,29 за акцию)
- Эквивалент ~25 месяцев привилегированных дивидендов или ~2,1 года с учетом процентов по займу (~$1,76 млрд в год)
- Все четыре канала льготных ATM STRF/STRC/STRK/STRD равны $0
🔴 Стоимость капитала сейчас — самая большая проблема:
- STRC увеличила дивиденды до 12,00% в год с 01/07, траектория 9% при выпуске в июле 2025 -> 11,25% -> 11,5% -> 12%
- Корпоративная политика не позволяет выпускать STRC ниже $100, поэтому канал льготного привлечения фактически закрыт
- Фонд USD-запасов запрещен к использованию для выкупа STRC, деньги должны поступать от продажи MSTR или продажи BTC
🔴 Раньше это был выпуск акций, чтобы покупать BTC. Теперь это выпуск акций, чтобы собрать денежные средства и выкупить собственный долг. Покупка STRC по $86,52 — правильное с точки зрения корпоративного управления решение -> убирает эффективные затраты на капитал почти 13,9% и дает $13,48 дисконта на акцию.
Но деньги приходят из размывания держателей MSTR в зоне mNAV около 1x. Обыкновенные акционеры отказываются от BTC на акцию, чтобы сузить один слой капитала, которого они при этом не владеют. По масштабу, $25M относительно стека STRC около $10,5 млрд — это всего 0,24%: капитал — это «воровать не спрашивая», а по сути не решает проблему.