- เข้าใจความล่าช้า (Slippage)
- การคิดใหม่เกี่ยวกับการเทรดบนเชน
- ทำให้ความล่าช้าหลุดมือ
- การพัฒนาของการดำเนินการใน DeFi
เมื่อไม่นานมานี้ นักเทรดคนหนึ่งได้แลกเปลี่ยน ETHUSDT มูลค่ากว่า 50 ล้านดอลลาร์ เป็น ETHAAVE โดยใช้ AMM แบบกระจายอำนาจของ Aave แต่มีปัญหาเพียงอย่างเดียวคือพวกเขาไม่ได้ตรวจสอบความล่าช้าก่อนกด ‘Swap’ การเทรดถูกดำเนินการแล้ว — แต่ไม่ใช่ในราคาที่คาดหวังไว้ ในพริบตา พวกเขาสูญเสียไป 50.4 ล้านดอลลาร์ ได้รับเพียง 36,000 ดอลลาร์ของ ETHAAVE เท่านั้น
ในแง่ของความล่าช้า นี่เป็นกรณีสุดขีด — แต่ก็เป็นตัวอย่างที่ดีที่แสดงให้เห็นถึงอันตรายของการเทรดบนเชน สำหรับนักเทรดหลายคน สิ่งที่น่าหงุดหงิดที่สุดใน DeFi ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมหรือความผันผวน แต่มันคือความล่าช้า
และยิ่งคำสั่งซื้อใหญ่เท่าไหร่ ความแตกต่างระหว่างราคาที่แสดงก่อนยืนยันการทำธุรกรรมและราคาที่ได้รับหลังจากดำเนินการก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ในวันที่ดี ความล่าช้าจะกัดกินกำไรของคุณไปเรื่อย ๆ ในวันที่แย่ มันจะกลืนกินทุนของคุณ
เรื่องราวร้อนแรง
ความจริงอันโหดร้ายเกี่ยวกับคลัง XRP มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ โดย CryptoQuant ผู้เชี่ยวชาญ; -199 พันล้าน SHIB: เหรียญ Shiba Inu เผชิญแรงกดดันจากการแลกเปลี่ยน; Coinbase เปิดการเข้าถึงถาวรต่อ Apple, Amazon และอื่น ๆ: รายงานคริปโตเช้า
รีวิวตลาดคริปโต: XRP ถูกโจมตีที่ 1.50 ดอลลาร์, Shiba Inu สูญเสียความหวังทั้งหมดสำหรับ 0.00001 ดอลลาร์? ราคาของ Dogecoin (DOGE) จุดรีเซ็ตชัดเจน
เป็นเวลานานแล้วที่ความเสี่ยงนี้ถูกยอมรับอย่างไม่เต็มใจว่าเป็นราคาของการเทรดบนเชน แต่ยุคใหม่ของการออกแบบ DEX รวมถึงแพลตฟอร์มอย่าง MYX กำลังแก้ไขสาเหตุเชิงโครงสร้างของความล่าช้าอย่างแท้จริง ด้วยเหตุนี้ ยุคของการเทรดที่มีความล่าช้าสูงกำลังจะสิ้นสุดลง ถูกแทนที่ด้วยโมเดลที่ให้ความสำคัญกับการดำเนินการแบบแน่นอนและความลึกระดับ CEX
เข้าใจความล่าช้า (Slippage)
สาเหตุของความล่าช้าใน DEX อยู่ที่โมเดลผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) ซึ่งเป็นแรงผลักดันแรกของการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ โดยใช้สระสภาพคล่อง นักเทรดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ถืออยู่และราคาจะเปลี่ยนแปลงโดยอัตโนมัติเมื่ออัตราส่วนของโทเค็นเปลี่ยนไป
แต่กลไกที่ทำให้ AMM ง่ายต่อการใช้งานก็เป็นข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุดของมัน เพราะราคาถูกกำหนดโดยความลึกของสระสภาพคล่อง การเทรดแต่ละครั้งจะเคลื่อนตลาดเล็กน้อย และยิ่งการเทรดใหญ่เทียบกับขนาดสระมากเท่าไหร่ ผลกระทบต่อราคาก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่านักเทรดมักจะดำเนินการเทรดในราคาที่แย่ลงเรื่อย ๆ เมื่อเทียบกับราคาที่เห็นในตอนแรก — นี่คือความล่าช้าในระดับที่ร้ายแรงที่สุด และถ้ามันเป็นภัยคุกคามที่ถาวรในการเทรด spot ก็เป็นศัตรูที่น่ากลัวเมื่อเทรดฟิวเจอร์ส
เมื่อเทรดเดอร์เปิด Long ด้วยเลเวอเรจ 100,000 ดอลลาร์ พวกเขากำลังเรียกร้องสภาพคล่องจำนวนมากทันที ใน PerpDEX ที่ใช้ AMM ความต้องการนี้จะเปลี่ยนเส้นโค้งราคาภายในอย่างรุนแรง จนราคาที่เทรดเดอร์ได้รับจริงมักจะแย่กว่าราคาตลาดอย่างมาก
ด้วยเหตุนี้ นักพัฒนา DeFi จึงลงทุนเวลาและทรัพยากรอย่างไม่รู้จบในการเข้าใจและควบคุมความล่าช้า และในที่สุดพวกเขาก็พบสูตรสำเร็จ สปอยล์: สูตรชนะคือการละทิ้งโมเดล AMM ไปใช้แนวทางที่ดูเรียบง่ายและมีประสิทธิภาพมากขึ้น
การคิดใหม่เกี่ยวกับการเทรดบนเชน
ในขณะที่บางแพลตฟอร์ม DeFi ได้เปลี่ยนไปใช้โมเดลแบบผสมผสานที่รวมองค์ประกอบของออเดอร์บุคแบบดั้งเดิมเข้ากับสภาพคล่องของ AMM แต่ผู้เล่นกล้าหาญบางรายก็เลือกแนวทางที่รุนแรงกว่า โดยเปลี่ยนไปใช้คำสั่งนอกเชน (off-chain) แล้วทำการชำระธุรกรรมบนเชน เช่น เพื่อรักษาการควบคุมตนเอง (self-custody) แต่ปรับปรุงราคาขาย
แนวทางเหล่านี้ช่วยลดความล่าช้าได้ดี แต่ก็ยังไม่สามารถกำจัดมันได้อย่างสมบูรณ์ การบรรลุเป้าหมายนี้จึงต้องกลับไปคิดใหม่และออกแบบสถาปัตยกรรมใหม่ที่เหมาะสมกับความต้องการของการเทรดบนเชน ผลลัพธ์คือ การจับคู่แบบอะซิงโครนัส ซึ่งเป็นนวัตกรรมที่รวมธุรกรรมเข้าด้วยกันและจับคู่กับตำแหน่งตรงข้ามก่อนที่จะเข้าไปมีปฏิสัมพันธ์กับสระสภาพคล่อง ซึ่งช่วยลดการเคลื่อนไหวของราคาโดยไม่จำเป็นและเพิ่มประสิทธิภาพของทุนโดยรวม
ความล่าช้าลดลง กำไรเพิ่มขึ้น
แต่การจับคู่แบบอะซิงโครนัสทำอะไรแตกต่างจากโมเดลเดิม ๆ และมีประสิทธิภาพแค่ไหนในการลดความล่าช้าที่ยากจะรับมือ?
ทำให้ความล่าช้าหลุดมือ
การจับคู่แบบอะซิงโครนัสและโมเดลการดำเนินการแบบผสมผสานแยกกระบวนการค้นหาราคาออกจากการให้สภาพคล่อง Consider ตัวอย่างเช่น กลไกการจับคู่ (Matching Pool Mechanism - MPM) ของ MYX ซึ่งหลีกเลี่ยงการส่งธุรกรรมทุกรายการผ่านสระสภาพคล่องแบบดั้งเดิม แต่จะรวบรวมสภาพคล่องและจับคู่ตำแหน่งตรงข้ามโดยตรง
นักเทรด Long และ Short จะถูกจับคู่กันเท่าที่เป็นไปได้ โดยผู้ให้สภาพคล่องทำหน้าที่เป็นผู้สนับสนุนไม่ใช่คู่ค้าโดยตรง ผลลัพธ์คือเครื่องมือเทรดที่สามารถดำเนินการได้เกือบไม่มีความล่าช้าในหลายเงื่อนไข พร้อมรองรับฟิวเจอร์สแบบเลเวอเรจสูงสุด 50 เท่า
นอกจากจะปรับปรุงราคาขาเข้าแล้ว การออกแบบใหม่นี้ยังมีประสิทธิภาพด้านทุนอย่างมาก ในขณะที่ PerpDEX แบบเดิมอาจมีปัญหาในการรองรับปริมาณ 10 ดอลลาร์ต่อทุน 1 ดอลลาร์ MYX’s MPM สามารถทำได้สูงสุดถึง 125 เท่าของประสิทธิภาพด้านทุน ซึ่งหมายความว่าแม้จะมี TVL น้อยกว่า ก็สามารถเสนอหนังสือคำสั่งที่ลึกขึ้นและรองรับตำแหน่งที่ใหญ่ขึ้นได้
นักเทรดรายใหญ่สามารถเทรดด้วยขนาดใหญ่โดยไม่ถูกลงโทษ ในขณะที่นักเทรดรายย่อยก็สามารถประหยัดเงินในแต่ละการแลกเปลี่ยนได้ นอกจากนี้ LPs ก็ได้รับผลประโยชน์เช่นกัน เพราะสามารถสร้างกลไกจับคู่และรับค่าธรรมเนียมโดยไม่ต้องกลัวการขาดทุนชั่วคราว ซึ่งเป็นการเทรด DEX ที่สามารถเทียบเท่าประสบการณ์และราคาของ CEX ชั้นนำ
การพัฒนาของการดำเนินการใน DeFi
แม้ความล่าช้าจะเป็นอาการของการเทรด CEX ที่ไม่มีสภาพคล่อง แต่ก็เป็นคำพ้องความหมายกับ DEX มาเป็นเวลานาน แต่ไม่เคยเป็นการแลกเปลี่ยนที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ต้องทนรับ — เป็นเพียงผลลัพธ์ของสถาปัตยกรรมการแลกเปลี่ยนรุ่นแรกเท่านั้น
เมื่อมีการพัฒนาออกแบบใหม่ ๆ ที่รวมกลไกการจับคู่ ระบบสภาพคล่องแบบผสมผสาน และโครงสร้างทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ช่องว่างในการดำเนินการระหว่างการเทรดแบบรวมศูนย์และแบบกระจายอำนาจก็ลดลงอย่างรวดเร็ว นี่คือข่าวดีสำหรับนักเทรด ที่สามารถเพลิดเพลินกับข้อดีของ DeFi โดยไม่ลดทอนประสิทธิภาพ และก็เป็นข่าวดีสำหรับ DEX และ LPs ที่สร้างรายได้จากการให้สภาพคล่อง
เทคโนโลยีเพื่อบรรลุเป้าหมายนี้ในที่สุดก็มีอยู่จริง แต่ตามตัวอย่างสุดขีดที่กล่าวไว้ตอนต้น แสดงให้เห็นว่ายังไม่ทั่วถึงเท่าไหร่ ยังมี DEX จำนวนมากที่ยังคงติดอยู่กับโมเดล AMM ง่าย ๆ ซึ่งพา DeFi ไปได้ไกล แต่ไม่สามารถพาไปสู่ระดับต่อไปได้ แต่กระแสก็เริ่มเปลี่ยนแปลงแล้ว
เมื่อเทรดเดอร์จำนวนมากหันมาใช้ DEX ที่สามารถให้สภาพคล่องและการดำเนินการระดับ CEX — ทั้งสำหรับ spot และ perpetuals — การเปลี่ยนแปลงนี้จะเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการสิ้นสุดของความล่าช้า วันเวลาที่ความล่าช้าเป็นเลขหลักเดียวหรือสองหลักก็เกือบจะหมดไปแล้ว เร็ว ๆ นี้ จะวัดเป็นเศษส่วนของเปอร์เซ็นต์ ซึ่งจะทำให้ DeFi ได้รับความเท่าเทียมกับ CeFi ที่มันปรารถนาเสมอ
