Вичерпний посібник з автоматизованих маркет-мейкерів: що таке технологія AMM у DeFi

Що таке автоматизований маркетмейкер?

Автоматизований маркетмейкер (AMM) — це принципово новий підхід до біржової торгівлі. На відміну від класичних бірж із книгою ордерів, де купівля та продаж відбуваються через співставлення заявок трейдерів, AMM функціонує на основі системи пулів ліквідності. Пули ліквідності формують основу інфраструктури AMM, і в кожному такому пулі міститься набір токенів, що забезпечує безперервність обміну.

Ціноутворення в AMM визначає кількість токенів, що перебувають у пулі. Математичний підхід до встановлення ціни виключає потребу у людських посередниках, звичних для традиційних ринків. Замість ринкових гравців, які змінюють спреди вручну, AMM застосовують смартконтракти для повної автоматизації торгівлі. Це створює ефективну систему, де провайдери ліквідності, користувачі DeFi й трейдери взаємодіють безпосередньо через програмовані контракти, що забезпечує прозорі й передбачувані умови торгівлі.

Децентралізований характер AMM змінив підхід до криптовалютної торгівлі, зробивши її доступною ширшому колу учасників і зберігаючи ліквідність навіть для малопопулярних торгових пар.

Як працює AMM?

Операційна модель AMM складається з кількох взаємопов’язаних елементів. Основну роль відіграють провайдери ліквідності, які вносять визначені обсяги токенів у пули ліквідності. Винагорода провайдерам ліквідності надходить через систему винагород, яку керують смартконтракти, виділяючи їм частину торгових комісій.

Кожен пул ліквідності діє як окрема торгова платформа в рамках децентралізованої біржі (DEX). Коли користувачі здійснюють операції, вони сплачують торгові комісії, які спрямовують на винагороду провайдерів ліквідності, підтримку протоколу та стабільність системи AMM. Розподіл комісій визначений логікою смартконтракту AMM і відбувається прозоро й автоматично без участі людини.

Крім розподілу комісій, AMM виконує кілька важливих функцій: забезпечує обмін токенів у торгових парах, дозволяє формувати ціни на основі співвідношення попиту і пропозиції, управляє ліквідністю у різних пулах і впроваджує механізми зменшення імперманентних втрат. Також AMM підтримують yield farming і взаємодіють з іншими DeFi-протоколами, створюючи комплексну екосистему децентралізованих фінансів.

Важливою частиною операцій у AMM є газові комісії, які визначаються як вартість обчислень у блокчейні. Ці комісії встановлює не смартконтракт AMM, а сама блокчейн-мережа. Розмір газових комісій змінюється залежно від завантаженості мережі й забезпечує обробку й підтвердження транзакцій валідаторами.

Таким чином, типовий автоматизований маркетмейкер у межах DeFi-протоколу виконує такі функції:

1. Забезпечує обмін токенів у торгових парах
2. Формує ціни через механізми попиту і пропозиції
3. Розподіляє торгові комісії між провайдерами ліквідності
4. Керує ліквідністю в декількох пулах
5. Впроваджує умови зменшення імперманентних втрат через смартконтракти
6. Створює можливості для yield farming
7. Взаємодіє з іншими DeFi-протоколами

Математичні основи AMM

Математична база AMM проста, але ефективна. Більшість AMM використовує стандартну формулу:

x * y = k

Тут x — кількість активу А у пулі, y — кількість активу B, а k — константа, яку задає AMM. Ця формула забезпечує сталість добутку двох активів у пулі, що гарантує стабільність та автоматичне ціноутворення.

Кожен пул ліквідності містить дві токенізовані позиції (А і B), тому обміни здійснюються між торговими парами. Значення k залишається фіксованим незалежно від торгової активності. Якщо кількість одного токена (x) у пулі змінюється через обмін, кількість іншого токена (y) коригується, щоб зберегти константу k. Це створює автоматичний механізм ціноутворення, що реагує на співвідношення попиту і пропозиції.

Приклад роботи формули: пул DAI/WBTC містить 10 000 DAI та 10 WBTC. Константа k обчислюється так:

k = 10 000 × 10 = 100 000

Якщо трейдер забирає з пулу 1 WBTC, значення y (WBTC) змінюється з 10 на 9. Щоб k залишилося 100 000, кількість DAI (x) повинна дорівнювати k/y. Тобто:

x = 100 000 / 9 = 11 111,11

Оскільки початково у пулі було 10 000 DAI, трейдер має внести різницю 1 111,11 DAI, щоб отримати 1 WBTC. Такий механізм означає, що великі угоди сильніше впливають на ціну, запобігаючи маніпуляціям і підтримуючи баланс пулу.

Варто зазначити: хоча x * y = k є стандартною формулою, різні AMM мають свої варіації для підвищення стабільності пулу й ефективності торгівлі. Наприклад, Balancer використовує зважену модель із кількома токенами різної ваги. Curve Finance застосовує складнішу формулу для обслуговування стабільних монет:

D = A * S + S^N / N^N

Тут D — константа, S — сума всіх резервів, A — коефіцієнт ампліфікації, N — кількість активів у пулі. Такі варіації ілюструють еволюцію AMM для різних торгових сценаріїв і оптимізації під окремі випадки використання.

Які бувають типи AMM?

Віртуальні AMM

Віртуальні AMM — це підхід, у якому в пулах немає реальних активів, а всі цінові механізми регулюються лише математичними моделями. Приклад — Perpetual Protocol, де трейдери спекулюють на результатах подій чи перпетуальних контрактах без фізичного резерву. Це знижує вимоги до капіталу і зберігає функціонал AMM.

Ймовірнісні AMM

Ймовірнісні AMM застосовують складні математичні формули для визначення ціни. Вони враховують ринкові умови та невизначеності за допомогою статистичних моделей. Яскравий приклад — Tokemak, який оптимізує управління ліквідністю через ймовірнісні механізми.

AMM із постійним добутком

Найпоширеніший тип AMM — із постійним добутком (формула x * y = k). Коли ціна одного активу зростає через зменшення його кількості, ціна парного активу знижується для збереження сталості. Це природний механізм балансування і основа безперервної ліквідності. Uniswap — еталон децентралізованих бірж за цією моделлю.

Гібридні AMM

Гібридні AMM адаптують принципи роботи залежно від ринкової ситуації. За звичайних умов діють як AMM із постійним добутком, а за високої волатильності переходять до ймовірнісних моделей для кращого управління ризиками і захисту ліквідності. Приклад — Balancer із гнучкими конфігураціями пулів.

AMM із зваженою середньою ціною

AMM із зваженою середньою ціною використовують спеціалізовані формули, в яких ціна активу залежить від кількості обох активів у пулі. Такий підхід особливо ефективний для стабільних монет, де важлива стабільність ціни. Curve Finance впровадив цю модель для ефективних пулів із мінімальним сліпіджем.

AMM зі спеціалізованими середніми

AMM зі спеціалізованими середніми застосовують власні формули під окремі сценарії чи види активів. Вони вирішують специфічні задачі, які не покривають стандартні моделі. Notional — приклад AMM для фіксованих ставок кредитування із власною системою ціноутворення.

Динамічні AMM

Динамічні AMM змінюють параметри екосистеми в режимі реального часу відповідно до ринкової ситуації. Це підвищує ефективність торгівлі, зменшує сліпідж і покращує ціноутворення. Приклад — 1inch, який агрегує ліквідність і маршрутизує угоди за найвигіднішими шляхами.

NFT AMM

NFT AMM — спеціалізовані платформи для спрощення торгівлі невзаємозамінними токенами. Вони враховують унікальні характеристики кожного NFT. NFTX формує пули ліквідності для NFT-колекцій і сприяє ефективному ціноутворенню на NFT-ринку.

Кредитні AMM

Кредитні AMM зосереджені на кредитуванні й запозиченні в DeFi. Користувачі надають активи в кредитні пули й отримують відсотки залежно від використання, а позичальники беруть активи під алгоритмічно визначені ставки. Приклади — Aave та Compound із розвиненими моделями ставок і управління ризиками.

Страхові AMM

Страхові AMM використовують пулінг активів для страхового покриття від DeFi-ризиків. Учасники розміщують капітал у страхові пули та отримують премії за ризик. Nexus Mutual створив децентралізований страховий маркетплейс для покриття збоїв смартконтрактів і ризиків протоколів.

Опціонні AMM

Опціонні AMM забезпечують децентралізовану торгівлю опціонами, де учасники торгують деривативами замість базових активів. Платформи надають механізми для створення, ціноутворення і розрахунку опціонних контрактів без централізованих посередників. Opyn підтримує опціони на різні криптоактиви.

AMM для передбачень

AMM для передбачень дають змогу торгувати результатами майбутніх подій, створюючи ринки для спекуляцій і хеджування. Платформи забезпечують ліквідність для ринків передбачень, де учасники купують і продають частки різних результатів. Яскравий приклад — Augur, який підтримує децентралізований прогнозний ринок із різними темами.

AMM ліквідності як послуги

AMM ліквідності як послуги агрегують ліквідність із різних DeFi-протоколів, створюючи глибші ринки та кращі ціни для трейдерів. Такі платформи діють як мета-рівень для розподілу ліквідності. 1inch реалізує функціональність ліквідності як послуги, маршрутизуючи угоди через кілька AMM для оптимального виконання.

Синтетичні AMM

Синтетичні AMM дозволяють торгувати синтетичними активами, що представляють реальні активи: акції, товари чи фіатні валюти. Такі платформи створюють блокчейн-представлення традиційних активів для користувачів DeFi. Провідний приклад — Synthetix із широким вибором синтетичних активів на основі забезпеченого боргу.

Історія AMM

До появи AMM і децентралізованих бірж фінансові ринки ґрунтувалися на книгах ордерів, які фіксують усі заявки на купівлю і продаж активу, співставляючи покупців і продавців за ціною та кількістю. Такий підхід забезпечував прозорість і ефективне ціноутворення у традиційних ринках.

Традиційні маркетмейкери підтримували ліквідність, купуючи активи за нижчою ціною і продаючи за вищою трейдерам, які прагнуть негайного виконання. Вони забезпечували готовність ринку до торгівлі навіть без природної сторони угоди.

Попри важливу роль у фондових ринках і традиційних активах, у криптовалютах маркетмейкери стикаються з проблемами: висока волатильність і фрагментація ліквідності між різними парами ускладнюють підтримку глибини ринку для малопопулярних токенів.

AMM з’явилися у 2017 році із запуском Bancor як однієї з перших платформ такого типу. Однак саме Uniswap у 2018 році справді популяризував AMM-модель і показав її потенціал. На основі Ethereum Uniswap автоматизував маркетмейкінг через смартконтракти, усунувши потребу у професійних учасниках і книзі ордерів. Це зробило децентралізовану торгівлю доступною кожному власнику криптовалюти і демократизувало надання ліквідності.

З 2018 року ринок AMM стрімко розвивається. Відбувається розвиток механізмів ліквідності, алгоритмів ціноутворення і стратегій управління ризиками, особливо щодо мінімізації імперманентних втрат. Після успіху Uniswap виникли численні AMM-біржі, зокрема PancakeSwap та SushiSwap, кожна з унікальним функціоналом.

Особливо помітною стала поява варіацій: ймовірнісних AMM, AMM із постійним добутком і гібридних моделей. Останніми роками рішення другого рівня, як-от Polygon, почали впроваджувати AMM (зокрема Uniswap V3), фокусуючись на зниженні транзакційних витрат і підвищенні масштабованості. Це свідчить про адаптивність і стійкість AMM, які продовжують розвиватися і відповідати на виклики ринку.

Автоматизовані маркетмейкери: концепція

AMM — це децентралізований протокол біржі, яким керують математичні алгоритми. Вони визначають ціноутворення активів і рух токенів у DeFi, створюючи саморегульовану систему без участі людини.

AMM можна порівняти з двигуном для децентралізованої біржі: як двигун перетворює паливо на рух, так AMM перетворює ліквідність на торгові можливості, забезпечуючи безперервний обмін цифрових активів. Двигун працює за математичними правилами, закладеними у смартконтрактах, що гарантує стабільну і передбачувану роботу незалежно від ринкової ситуації.

Застосування в DeFi

Yield Farming

Yield farming — найпоширеніший спосіб використання AMM, коли провайдери ліквідності розміщують активи у пулах для отримання доходу та торгових комісій. Це стало основою DeFi, дозволяючи учасникам отримувати пасивний дохід з криптоактивів. Для цього токени розміщують у пулах на тривалий час, під час якого вони використовуються для торгівлі й генерують дохід. Спеціалізовані платформи для yield farming — Compound і SushiSwap — пропонують власні структури стимулів і винагород.

Надання ліквідності

Надання ліквідності — основа роботи AMM. Без провайдерів ліквідності AMM не можуть функціонувати. Вони надають токени, що забезпечують глибину ринку для ефективного ціноутворення і мінімального сліпіджу. Curve Finance і Uniswap побудували екосистеми з різними типами пулів і стимулюючими механізмами для утримання провайдерів ліквідності. Взаємозв’язок простий: провайдери отримують винагороди, а AMM — необхідну ліквідність.

Стимулювання торговими комісіями

AMM впроваджують механізми стимулювання торговими комісіями для провайдерів ліквідності. Кожна транзакція супроводжується комісією (зазвичай від 0,05% до 1%), яка розподіляється між провайдерами пропорційно їхній частці в пулі. Це забезпечує постійний дохід і стимулює довгострокову участь та стабільну ліквідність.

Арбітражна торгівля

Математична природа AMM створює можливості для арбітражу. Оскільки ціни формуються співвідношенням активів у пулі, а не зовнішніми ринковими котируваннями, можливі тимчасові цінові розбіжності між AMM і іншими біржами. Професійні трейдери цим користуються для прибутку, а також сприяють вирівнюванню цін AMM з ринком.

Управління втратами

Імперманентні втрати — головний ризик для провайдерів ліквідності. Виникають, коли ціна внесених активів змінюється, що може призвести до меншої вартості порівняно із простим зберіганням. Для зменшення цього ризику AMM використовують ймовірнісні моделі, концентровану ліквідність і страхові механізми.

Автоматизована торгівля

AMM змінили крипторинок, усунувши потребу у традиційних маркетмейкерах і книгах ордерів. Тепер смартконтракти самостійно співставляють і виконують угоди. Це зменшує контрагентський ризик, виключає front-running і забезпечує торгівлю 24/7. Обмеження на розмір заявок і посередницькі проблеми AMM практично не мають.

Ціновий оракул

Деякі AMM, наприклад Uniswap, функціонують як децентралізовані цінові оракули, які використовують інші DeFi-протоколи. Ці потоки вважаються надійними, оскільки відображають реальні угоди і складні для маніпуляцій через велику глибину пулів. Багато кредитних і деривативних протоколів користуються AMM-оракулами для оцінки вартості і управління ризиком.

Кросчейн-торгівля

AMM розширилися за межі одного блокчейна, забезпечивши кросчейн-торгівлю. Такі AMM, як Synapse Protocol, THORChain і Ren Protocol, дозволяють користувачам обмінювати токени між різними блокчейнами без централізованих бірж. Це важливо для розвитку DeFi, оскільки забезпечує рух капіталу і менше фрагментації. Кросчейн AMM виступають мостами для інтероперабельності.

Створення активів

Деякі AMM дають змогу створювати синтетичні та деривативні активи, розширюючи спектр інструментів DeFi. Наприклад, Synthetix дозволяє створювати синтетичні версії реальних активів (акції, товари, фіатні валюти) на базі криптовалютного забезпечення. Це відкриває доступ до традиційних фінансових інструментів без бар’єрів класичних фінансів.

Які переваги й ризики AMM?

Переваги:

• Безперешкодний доступ: AMM працюють без посередників і централізованого контролю, дозволяючи кожному учаснику торгувати або надавати ліквідність. Це демократизує ринок порівняно з традиційними фінансами.

• Відсутність складної книги ордерів: AMM ліквідують складність книги ордерів і механізму співставлення заявок, замінюючи їх автоматичним ціноутворенням. Це спрощує торгівлю і забезпечує постійну ліквідність.

• Винагороди для провайдерів ліквідності: Ті, хто надає ліквідність у пули AMM, отримують торгові комісії та додаткові стимули, створюючи можливості для пасивного доходу. Це залучає капітал у DeFi.

• Прозорість: AMM працюють на відкритих смартконтрактах із чіткими правилами, які можна перевірити. Це гарантує довіру користувачів.

• Ефективність ціноутворення: Математичні рівняння AMM забезпечують правильне формування цін на основі попиту і пропозиції, створюючи ефективні ринки.

• Інтероперабельність: Багато AMM підтримують кросчейн-взаємодію, забезпечуючи рух активів між різними блокчейнами й розширюючи сферу DeFi.

Ризики:

• Імперманентні втрати: Провайдери ліквідності ризикують, що їхні активи втратять вартість у разі значного розходження цін, що може нівелювати зароблені комісії.

• Вразливості смартконтрактів: AMM залежать від коду смартконтрактів, у якому можуть бути помилки чи вразливості. Кілька гучних зломів підтверджують важливість аудиту безпеки.

• Високі газові комісії: За високого навантаження на мережу транзакційні витрати можуть бути значними, особливо в Ethereum. Це знижує доцільність дрібних угод.

• Регуляторні ризики: Регуляторне середовище для DeFi залишається невизначеним. Підвищена увага з боку органів може вплинути на роботу AMM і обмежити доступ у певних юрисдикціях.

• Ризик низької ліквідності: Пули з недостатньою ліквідністю мають високий сліпідж, коли ціна виконання значно відрізняється від очікуваної. Це впливає на малопопулярні торгові пари.

• Волатильність: Висока волатильність крипторинку впливає на вартість активів у пулах ліквідності, створюючи додаткову невизначеність для провайдерів ліквідності та підвищуючи імперманентні втрати.

Перспективи розвитку AMM

AMM докорінно змінюють децентралізовані фінанси, забезпечуючи ліквідність і спрощуючи криптовалютну торгівлю. Окрім базових функцій, AMM забезпечують арбітраж, yield farming і складні деривативні стратегії. Хоча їхній потенціал ще не повністю реалізований, AMM вже стимулюють інновації в DeFi.

Подальший розвиток AMM відкриває нові можливості: створення фінансових активів, розширення можливостей децентралізованих бірж і підвищення ефективності капіталу. AMM для NFT і віртуальні AMM демонструють гнучкість технології і здатність до адаптації. У майбутньому очікується розвиток AMM у сферах кредитування, страхування й токенізації реальних активів.

З розвитком блокчейнів і рішень для масштабування AMM стануть ще ефективнішими й доступнішими. Інтеграція мереж другого рівня і кросчейн-мостів знизить транзакційні витрати і забезпечить інтероперабельність між різними екосистемами. Це остаточно закріпить AMM як ключову інфраструктуру для майбутнього DeFi, поширюючи переваги відкритої та ефективної торгівлі для глобальної спільноти.

FAQ

Що таке автоматизований маркетмейкер (AMM)? Чим він відрізняється від традиційних бірж?

AMM — децентралізований торговий протокол, що використовує пули ліквідності замість книги ордерів. На відміну від традиційних бірж, у AMM будь-хто може надавати ліквідність і заробляти комісії через смартконтракти. Ціни змінюються динамічно відповідно до співвідношення токенів у пулі за математичними формулами.

Як працює AMM? Як провайдери ліквідності (LP) отримують прибуток у AMM?

AMM працює через автоматизовані алгоритми співставлення торгових пар токенів. Провайдери ліквідності отримують дохід, розміщуючи активи й отримуючи частку торгових комісій, зазвичай у вигляді LP-токенів.

Які ризики має торгівля в AMM? Що таке імперманентні втрати?

Серед ризиків AMM — волатильність цін і сліпідж. Імперманентні втрати виникають, коли активи у пулі тимчасово втрачають вартість порівняно із простим зберіганням через розбіжність цін між токенами.

Які відмінності між основними платформами AMM, як-от Uniswap і SushiSwap?

Uniswap — це консервативна команда і більші торгові обсяги, а SushiSwap фокусується на управлінні спільнотою й підвищених токенових винагородах. Обидві платформи використовують схожі AMM-механізми, але мають різні моделі управління та стратегії розвитку.

Як торгувати токенами і надавати ліквідність у AMM?

В AMM токени обмінюються напряму через внесення суми у пул ліквідності. Щоб надати ліквідність, потрібно внести рівні вартості двох токенів і отримувати торгові комісії як винагороду. Користувачі отримують LP-токени, що підтверджують їхню частку у пулі.

Як розраховуються комісії AMM? Який прибуток отримують провайдери ліквідності?

Комісії AMM зазвичай становлять 0,3% від обсягу торгівлі. Провайдери ліквідності отримують винагороду пропорційно до своєї частки у пулі, отримуючи частину всіх торгових комісій відповідно до вкладеної ліквідності.