Усе щодо судового процесу Ripple проти SEC [2025]

Огляд судового протистояння Ripple та SEC

Комісія з цінних паперів і бірж США 15 січня 2025 року подала підготовчий апеляційний меморандум, оскаржуючи рішення суду першої інстанції у справі проти Ripple Labs. Це стало суттєвим етапом у найбільш резонансному судовому процесі криптовалютної індустрії.

У липні 2023 року Окружний суд Нью-Йорка ухвалив підсумкове рішення, згідно з яким XRP може вважатися цінним папером у транзакціях з інституційними інвесторами, але не з роздрібними. Це рішення підтвердили в серпні 2024 року. Тепер SEC офіційно оскаржила це рішення, запустивши тривалий апеляційний процес.

Позов Ripple проти SEC є визначальним для питання, чи можуть криптовалюти класифікуватися як цінні папери. Результат цієї справи може суттєво вплинути на всю екосистему цифрових активів. Інвесторам криптовалют варто розуміти причини важливості цієї справи та її потенційний вплив на ринок.

Короткий зміст спору Ripple проти SEC

На ранніх етапах Ripple стикалася зі значними труднощами у впровадженні блокчейн-технологій і криптовалюти для заявлених цілей. XRP, цифровий актив Ripple, принципово відрізняється від Bitcoin і Ethereum тим, що його емісія не потребує майнінгу. Ця особливість на старті привабила спекулянтів, які штучно підвищували вартість монети.

З 2015 року Ripple Labs почала переконувати банки використовувати XRP як інструмент міжнародних переказів. Важливим переломним моментом став 2016 рік, коли до команди приєднався Бред Гарлінгхаус, колишній операційний директор Yahoo. Гарлінгхаус визначив і реалізував практичні кейси застосування XRP, змінивши напрямок розвитку компанії.

Гарлінгхаус запропонував XRP фінансовим установам і банкам як місткову валюту для міжнародних переказів. У традиційних міжнародних транзакціях банк-відправник змушений конвертувати кошти у валюту країни одержувача, що вимагає тримати резерви у багатьох валютах, знижуючи ефективність операцій. Використовуючи XRP для міжнародних переказів, банки можуть тримати резерви лише у основних валютах і XRP, уникаючи необхідності зберігати малоліквідні валюти.

Цей підхід потенційно підвищує ліквідність і привабливість XRP у фінансовій екосистемі.

Після стратегічного партнерства з MoneyGram і Santander Ripple стала вагомим гравцем на крипторинку. Це підняло ціну XRP з менш ніж $0,01 до понад $3,00 у січні 2018 року.

Однак цей успіх привернув увагу регуляторів. SEC дійшла висновку, що Ripple розповсюдила незареєстровані цінні папери на суму $1,3 млрд. Відомство висунуло обвинувачення топменеджерам Ripple — CEO Бреду Гарлінгхаусу та співзасновнику Крісу Ларсену.

Стефані Авакіан, директор Департаменту правозастосування SEC, зазначила:

"Ми стверджуємо, що Ripple, Ларсен і Гарлінгхаус не зареєстрували постійну пропозицію та продаж мільярдів XRP роздрібним інвесторам, позбавивши потенційних покупців належного розкриття інформації про XRP, діяльність Ripple та інші основоположні захисти нашого ринку."

Судова справа Ripple проти SEC спричинила падіння ціни XRP з $0,58 до $0,21 у грудні 2020 року. У другій половині 2021 року актив частково відновив вартість.

13 липня 2023 року суддя Аналіза Торрес з Окружного суду Нью-Йорка постановила, що продажі XRP Ripple можуть вважатися цінними паперами у транзакціях з інституційними інвесторами, але не з роздрібними. Зокрема, роздрібні продажі XRP на вторинних ринках не визнавалися операціями з цінними паперами, оскільки їх покупці не мали чіткого очікування прибутку на основі діяльності Ripple, тобто це не інвестиційні контракти.

Це рішення призвело до суттєвого зростання ціни XRP.

7 серпня 2024 року підсумкове рішення підтвердили, а суд зобов’язав Ripple сплатити цивільний штраф у $125 млн за порушення Розділу 5 Закону про цінні папери.

17 жовтня 2024 року SEC подала апеляцію до апеляційного суду. Ripple також заявила про намір подати зустрічну апеляцію. Очікується, що апеляційний процес триватиме до липня 2025 року.

Що таке фінансові цінні папери

Цінний папір — це ліквідний фінансовий актив, який посвідчує право власності на компанію або схожу юридичну особу. Наприклад, публічні компанії випускають акції для залучення інвестиційного капіталу.

Цінні папери поділяють на три основні категорії: пайові, боргові та гібридні інструменти. Усі вони підпадають під регуляторний нагляд SEC.

Юридичні особи, що випускають пайові цінні папери, надають їх власникам частку в активах і можливих прибутках.

Боргові цінні папери — це позикові кошти у вигляді фінансових інструментів. Їх умови визначають суму позики, річну ставку, строк погашення й інші параметри, що регулюють боргові відносини.

Визначення цінних паперів за версією SEC

У 2019 році SEC офіційно заявила, що Bitcoin не є цінним папером. Водночас відомство наполягає, що XRP — це цінний папір. Така суперечливість спричинила невизначеність щодо критеріїв SEC для класифікації цифрових активів як цінних паперів.

Стосовно Bitcoin SEC заявила:

"... ми не вважаємо, що поточні покупці Bitcoin покладаються на ключові управлінські чи підприємницькі зусилля інших для отримання прибутку."

Для визначення, чи є монета або токен цінним папером, SEC застосовує тест Гові (Howey Test) — юридичну процедуру, встановлену прецедентом Верховного суду США.

Що таке тест Гові?

У 1946 році Верховний суд США виніс знакову постанову у справі Securities and Exchange Commission v. W.J. Howey Co. Це рішення стало основним стандартом для визначення, чи є певна транзакція інвестиційним контрактом.

Передумови справи Гові

У 1946 році у Флориді двоє осіб продавали частки цитрусових плантацій інвесторам. Продавці пропонували покупцям здавати землю їм у оренду, після чого обробляли ділянку, збирали врожай, продавали продукт і розподіляли частину прибутку з власниками.

SEC висунула обвинувачення цим особам через відсутність реєстрації цінних паперів у комісії.

Верховний суд визначив, що ця схема є інвестиційним контрактом, і сформулював такі критерії для аналогічних справ:

• Має бути інвестування грошей
• Інвестиція в спільне підприємство (інвестори об’єднують кошти й активи для спільного проекту)
• Очікування прибутку
• Прибуток має бути результатом зусиль промоутера чи третьої сторони

Хоча тест Гові згадує "гроші", його застосовують і до інших видів інвестицій та активів, не лише до традиційної валюти.

Ключовим чинником для визнання інвестиційного контракту цінним папером є відсутність контролю інвестора над доходом. Якщо інвестор не контролює актив, він зазвичай вважається цінним папером. Для класифікації криптовалюти як цінного паперу вона має відповідати всім критеріям тесту Гові.

Переваги та недоліки тесту Гові

Як тест Гові застосовується до Ripple

Тест Гові містить певну неоднозначність, але SEC констатує, що XRP відповідає його критеріям:

• Ripple Labs здійснила продаж токенів XRP на $1,38 млрд
• Інвестори купували XRP, вважаючи це інвестицією у спільне підприємство
• Маркетингові кампанії Ripple та управління пропозицією формували очікування зростання ціни XRP завдяки зусиллям Ripple

На думку SEC, ці фактори доводять, що продажі XRP відповідали всім критеріям тесту Гові та підпадають під визначення операцій з цінними паперами.

Детальна хронологія судового процесу Ripple проти SEC

21 грудня 2020 року

SEC розпочала судове переслідування Ripple Labs і її керівників Бреда Гарлінгхауса та Кріса Ларсена.

SEC звинуватила Ripple Labs у продажах незареєстрованих цінних паперів у централізованому середовищі. Регулятор критикував керівництво Ripple за продаж понад 14,6 млрд XRP для залучення капіталу та особистого збагачення.

Бред Гарлінгхаус, CEO Ripple Labs, заявив, що захищатиме свою позицію в суді.

28 грудня 2020 року

Coinbase, найбільша криптобіржа США, виключила XRP з лістингу. Торги XRP на Coinbase були повністю зупинені о 10:00 за тихоокеанським часом 19 січня 2021 року.

3 березня 2021 року

Керівники Ripple Labs Гарлінгхаус і Ларсен звернулися до судді Сари Нетберн з Окружного суду США Південного округу Нью-Йорка з проханням відхилити справу Ripple проти SEC. Вони вказали на несправедливість процедури повідомлення та неналежність процесуальних дій під час розгляду справи.

8 березня 2021 року

SEC подала клопотання до суду щодо справедливого повідомлення і вимагала негайного розгляду питання.

22 березня 2021 року

Суддя Нетберн висловила SEC думку щодо XRP: "[XRP] має не лише монетарну цінність, а й функціональність, яка відрізняє його від Bitcoin і Ethereum."

13 квітня 2021 року

Комісар SEC Хестер М. Пірс оголосила пропозицію Token Safe Harbor 2.0. Вона передбачала трирічний перехідний період для розробників для спрощення участі в децентралізованих мережах та потенційного звільнення від законодавства про цінні папери.

14 червня 2021 року

Суд дозволив SEC відкласти розкриття внутрішньої переписки про Bitcoin, Ethereum і XRP до 31 серпня.

Внутрішні документи щодо інших криптовалют могли надати уявлення про позицію SEC щодо цифрових активів. Рішення про обовʼязковість розкриття політик SEC щодо криптовалют ще не було ухвалене.

31 серпня 2021 року

Закінчився термін для SEC розкрити внутрішню документацію.

15 жовтня 2021 року

Завершився термін для збору думок експертів з криптовалют і цінних паперів щодо впливу справи на ринок.

13 липня 2023 року

13 липня 2023 року Окружний суд США Південного округу Нью-Йорка виніс підсумкове рішення. Суддя Аналіза Торрес частково задовольнила вимоги SEC і Ripple Labs щодо окремих аспектів.

За словами судді Торрес:

Криптовалюта XRP сама по собі не є "контрактом, транзакцією чи схемою" у сенсі вимог тесту Гові.

Суд не погодився з твердженням, що всі токени є цінними паперами, і підкреслив необхідність враховувати обставини кожного типу транзакцій. У справі Ripple Labs розглядалося чотири типи операцій, з яких три не були визнані угодами з цінними паперами.

Єдиною угодою з цінними паперами було визнано продаж XRP інституційним інвесторам за письмовими контрактами.

Не були визнані угодами з цінними паперами: продаж XRP програматичним покупцям (через біржі чи торгові алгоритми), розподіл XRP співробітникам як компенсація, а також продажі XRP Ларсеном і Гарлінгхаусом програматичним покупцям.

Суд також відхилив аргумент про відсутність справедливого повідомлення, визнавши, що SEC надала достатньо чітке повідомлення щодо юридичних вимог для інституційних продажів XRP.

Суддя Торрес окремо наголосила, що її висновки не поширюються на вторинні продажі XRP чи інших токенів:

Чи є вторинні продажі XRP пропозицією чи продажем інвестиційних контрактів залежить від усіх обставин і економічної суті конкретної угоди.

25 березня 2024 року

SEC звернулася до судді Аналізи Торрес з проханням накласти на Ripple штраф у $2 млрд за продаж незареєстрованих цінних паперів (XRP) інституційним інвесторам на $1,3 млрд. Головний юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероті розкритикував SEC, звинувативши відомство у фокусі на покаранні та залякуванні Ripple і галузі замість обʼєктивного застосування закону.

SEC також подала до суду документи з вимогою остаточного рішення та подала меморандум щодо заходів. Це процедура, в якій сторони пропонують свої рішення з юридичним обґрунтуванням перед оголошенням фінального рішення.

1 квітня 2024 року

Федеральний суддя Джед Рейкофф, який розглядав справу SEC проти Terraform Labs, разом з іншим суддею, вказав на неузгодженості у рішенні судді Торрес щодо справи SEC проти Ripple. Суддя Рейкофф вважає, що рішення Торрес може містити юридичні помилки, хоча й не обовʼязково буде скасоване. Деякі адвокати попередили, що федеральний суд може скасувати це рішення.

17 квітня 2024 року

Лінда Стюард, колишня юристка SEC, заявила, що справа Ripple може бути передана до Верховного суду. Раніше CEO Ripple Бред Гарлінгхаус також зазначав у медіа, що компанія готова доводити справу до кінця, потенційно до Верховного суду.

8 травня 2024 року

Ripple вважає штраф SEC надмірним і запропонувала сплатити лише $10 млн. SEC відповіла, що такий штраф буде надто мʼяким і попередила про негативний прецедент для криптоіндустрії.

29 травня 2024 року

Ripple подала до суду відповідь щодо "Клопотання про рішення та застосування заходів". Ripple заявила, що більше не здійснює позабіржові продажі XRP, які SEC вважає незареєстрованими угодами з цінними паперами. Сторони також сперечаються щодо суми штрафу.

14 червня 2024 року

SEC подала до суду документи, заявивши, що неправильно порівнювати справу Ripple з Terraform Labs щодо визначення штрафу.

Раніше Ripple посилалася на мирову угоду SEC з Terraform Labs як аргумент проти штрафу у $2 млрд. SEC відповіла, що "Terraform Labs звільнила всіх причетних керівників і погодилася на компенсацію потерпілим", а "Ripple таких дій не вживала."

20 червня 2024 року

Суддя Філіс Гамільтон з Північного округу Каліфорнії відхилила чотири колективні позови проти Ripple. Цивільний позов проти CEO Ripple Бреда Гарлінгхауса розглядатиметься у Каліфорнії за нормами штату. Ripple вважає це підтвердженням, що XRP не порушує федеральний закон про цінні папери, а рішення суду Нью-Йорка чинне на федеральному рівні.

7 серпня 2024 року

Винесено фінальне рішення суду першої інстанції. Суддя Аналіза Торрес вказала, що Ripple порушила Розділ 5 Закону про цінні папери й зобовʼязала компанію сплатити штраф у $125 млн. Спочатку SEC вимагала штраф $20 млрд. Суддя повторила, що продажі XRP роздрібним інвесторам не порушували федерального закону про цінні папери.

Раніше Ripple заперечувала штраф SEC у $2 млрд, заявивши, що "штраф не має перевищувати $10 млн."

4 вересня 2024 року

Ripple подала документи з проханням частково зупинити виконання рішення про штраф $125 млн, запропонувавши розмістити 111% суми ($139 млн) на банківському рахунку до завершення строку апеляції або 30 днів після її завершення.

26 вересня 2024 року

ЗМІ з посиланням на колишнього юриста SEC повідомили, що SEC планує оскаржити рішення щодо Ripple. У липні 2023 року суд Нью-Йорка вже постановив, що XRP, проданий на вторинних ринках, не є цінним папером.

17 жовтня 2024 року

SEC формалізувала апеляцію, подавши повідомлення (Форма C) до Апеляційного суду США. Первинний термін подачі був 16 жовтня, але суд подовжив його на два дні. Поданий SEC документ окреслює характер апеляції з Ripple і причини незгоди з рішенням серпня.

У цьому документі SEC стверджує, що "Ripple Labs і керівники, включаючи Бреда Гарлінгхауса, підозрюються у сприянні програматичним продажам XRP, а також розповсюдження XRP співробітникам також порушує чинне законодавство."

Попри апеляцію SEC, ціна XRP істотно не змінилася.

Жовтень 2024 року

Очікується, що Ripple подасть повідомлення про апеляцію (Форма C). SEC має подати вступний меморандум до апеляційного суду протягом 90 днів. Імовірно, SEC використає цей термін повністю. Далі Ripple подасть свою відповідь і власний меморандум. Це початок складного апеляційного процесу.

Стюарт Алдероті, головний юрисконсульт Ripple, прогнозує, що апеляційний процес триватиме до липня 2025 року.

Січень 2025 року

16 січня 2025 року, за повідомленням видання Unchained, новообраний президент Дональд Трамп, під час зустрічі, докоряв керівникам Ripple за підтримку виборчого фонду віцепрезидентки Камали Гарріс. Трамп запитав у топменеджерів Ripple: "Де ви були, коли я вас потребував? Ви не були зі мною." Співзасновник Ripple Кріс Ларсен пожертвував $11,7 млн тоді ще кандидатці Гарріс під час президентських виборів у США 2024 року.

15 січня 2025 року SEC подала до суду підготовчий апеляційний меморандум щодо рішення першої інстанції у справі з Ripple.

14 січня 2025 року головний юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероті заявив через X (раніше Twitter), що "з відставкою Гері Генслера з посади голови SEC 20 січня війна з криптоіндустрією завершиться", натякаючи на припинення судового процесу.

Значення цієї справи для крипторинку

Уся криптоіндустрія уважно стежить за справою Ripple проти SEC. Результат цього процесу допоможе прояснити регуляторне поле для первинних розміщень монет (ICO) у майбутньому.

Позиція Ripple у криптоіндустрії

Криптовалюта має на меті трансформувати неефективні традиційні фінансові інститути та їхні системи.

Тому не лише інвестори Ripple стежать за результатом справи з SEC. Цей судовий процес може стати потужним сигналом для всієї галузі та остаточно визначити статус криптовалют як цінних паперів.

Більшість учасників ринку прогнозували високу ймовірність перемоги Ripple над SEC. Власники Ripple цікавляться, як рішення вплине на ціну активу. Після часткової перемоги Ripple у 2023 році ціна Ripple зросла на 75%. Після обрання Дональда Трампа президентом США очікування сприятливої криптополітики підняли ціну XRP до $2,80 на початку грудня 2024 року.

У 2025 році Дональд Трамп призначив на посаду голови SEC Пола Аткінса, відомого прихильника криптовалют. Це перевело юридичну суперечку SEC і Ripple у нову фазу. Залишається питання: чи здатен XRP пережити нову золоту добу за адміністрації Трампа?

FAQ

У чому полягає основний спір між Ripple і SEC? Чому SEC вважає XRP цінним папером?

Суперечка стосується визначення, чи є XRP цінним папером або товаром. SEC вважає, що продажі XRP — інвестиційні контракти, тобто XRP — це цінний папір. Ripple наполягає, що XRP є утилітарним токеном для розрахунків, а не цінним папером.

Які останні події та рішення у справі Ripple проти SEC у 2025 році?

У 2025 році Ripple і SEC досягли мирової угоди на $50 млн, яка очікує на затвердження судом. Це врегулювання завершує знаковий судовий спір між компанією блокчейн-платежів і регулятором.

Який вплив справи Ripple проти SEC на ціну XRP і ринок?

Судова справа Ripple проти SEC суттєво впливає на ціну XRP через настрої інвесторів і регуляторну невизначеність. Сприятливі рішення стимулюють зростання, негативні — тиснуть на оцінку. Справу безпосередньо впливає на сприйняття ринку і обсяги торгівлі в екосистемі.

Яке значення ця справа має для регулювання всієї криптоіндустрії?

Судовий процес Ripple проти SEC створює прецедент для регулювання криптовалют. Сприятливе рішення може прояснити, чи є криптовалюти типу XRP цінними паперами, і зменшити регуляторний тиск у галузі. Негативний результат посилить позиції SEC, підвищить вимоги до комплаєнсу та вплине на регуляторні підходи у секторі.

Які головні правові аргументи та стратегії захисту Ripple у справі?

Захист Ripple ґрунтується на двох основних аргументах: по-перше, SEC неправильно обрала Ripple об’єктом розслідування; по-друге, XRP виконує функцію валюти, а не цінного паперу, тому не підпадає під юрисдикцію SEC.

Які наслідки для власників XRP у разі поразки Ripple у справі?

У разі програшу Ripple власники XRP можуть стикнутися з юридичною невизначеністю та волатильністю ринку. Рішення вплине на регуляторний статус і ціну XRP, що вимагатиме від інвесторів переоцінки своїх позицій.