Усе про судовий процес Ripple проти SEC

Огляд судового процесу Ripple проти SEC

Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) подала підготовчий апеляційний документ 15 січня 2025 року, оскаржуючи рішення першої інстанції у справі проти Ripple Labs. Ця подія стала ключовою у продовженні одного з найзначущих судових процесів у галузі криптовалют.

У липні 2023 року Окружний суд США Південного округу Нью-Йорка виніс підсумкове рішення: продаж XRP інституційним інвесторам може вважатися операціями з цінними паперами, а продаж роздрібним інвесторам через вторинні ринки не є такими транзакціями. Це знакове рішення було офіційно затверджене в серпні 2024 року, але наступна апеляція SEC знову активізувала юридичну суперечку.

Позов Ripple проти SEC є визначальним моментом для криптовалютної індустрії, оскільки його результат суттєво вплине на класифікацію та регулювання цифрових активів. У центрі справи — питання, чи слід класифікувати XRP, цифровий токен Ripple Labs, як цінний папір відповідно до законодавства США. Це визначення має значні наслідки не лише для Ripple та власників XRP, а й для всього крипторинку, потенційно формуючи прецеденти, які можуть змінити регуляторні рамки для цифрових активів у галузі.

Історичний контекст і хронологія подій

На ранніх етапах Ripple Labs стикалася з труднощами у формуванні практичних кейсів для своєї блокчейн-технології та криптовалюти. XRP, цифровий актив Ripple, принципово відрізняється від Bitcoin і Ethereum тим, що не потребує майнінгу. Ця особливість спочатку привернула спекулятивних інвесторів, які штучно підвищували його вартість на стартових фазах ринку.

З 2015 року Ripple Labs реалізовувала стратегію позиціонування XRP як місткової валюти для міжнародних банківських транзакцій. У 2016 році компанія запросила Бреда Гарлінгауза, колишнього COO Yahoo, на посаду CEO. Під керівництвом Гарлінгауза Ripple успішно визначала і розвивала практичні застосування XRP у фінансовому секторі.

Стратегія Гарлінгауза передбачала презентацію XRP фінансовим установам і банкам як ефективної місткової валюти для міжнародних платежів. Звичайні міжнародні перекази вимагають від банків підтримки резервів у багатьох валютах, у тому числі з низьким обсягом транзакцій. Це створює операційні неефективності та "заморожує" капітал. Використання XRP як проміжної валюти дозволяє банкам оптимізувати операції, зберігаючи резерви здебільшого в основних валютах і XRP, без потреби тримати другорядні валюти. Таке рішення сприяє ліквідності XRP і його ринковій вартості, забезпечуючи реальну користь фінансовим установам.

Партнерства Ripple з провідними фінансовими сервіс-провайдерами, включаючи MoneyGram і Santander, закріпили позиції компанії як значущого гравця у криптоіндустрії. Ці співпраці сприяли різкому зростанню ціни XRP — з менш ніж $0,01 до понад $3,00 у січні 2018 року.

Швидке зростання привернуло увагу регуляторів. SEC втрутилася, заявивши, що Ripple Labs розповсюдила незареєстровані цінні папери на суму $1,3 млрд серед громадськості. Регуляторні дії зачепили і топ-менеджмент Ripple, зокрема CEO Бреда Гарлінгауза та співзасновника Кріса Ларсена.

Стефані Авакіан, директор департаменту правозастосування SEC, заявила: "Ми стверджуємо, що Ripple, Ларсен і Гарлінгауз не зареєстрували свою постійну пропозицію та продаж мільярдів XRP роздрібним інвесторам, що позбавило потенційних покупців належної інформації про XRP, бізнес Ripple та інших важливих, фундаментальних захистів для нашого публічного ринку."

Оголошення про позов SEC у грудні 2020 року спричинило падіння ціни XRP з $0,58 до $0,21, після чого вона частково відновилася наприкінці 2021 року.

Підсумкове рішення липня 2023 року

13 липня 2023 року суддя Аналіза Торрес Окружного суду США Південного округу Нью-Йорка винесла часткове підсумкове рішення, що дало змішані результати для обох сторін. Це рішення відобразило складну інтерпретацію законодавства щодо криптовалютних транзакцій.

Суддя Торрес визначила, що XRP сам по собі не є "контрактом, транзакцією чи схемою", яка відповідає тесту Гові. Суд відхилив ідею, що всі токени — це цінні папери, підкресливши, що кожен тип транзакції слід оцінювати окремо за конкретними обставинами.

У справі Ripple суд розглянув чотири категорії транзакцій XRP. Суддя Торрес дійшла висновку, що три з них не є операціями з цінними паперами. Єдиними транзакціями, які визнано цінними паперами, були ті, в яких інституційні інвестори купували XRP за письмовими контрактами безпосередньо у Ripple Labs.

Транзакції, які не були класифіковані як цінні папери: продаж XRP програмним покупцям (роздрібним інвесторам через біржі або алгоритми), розподіл XRP працівникам як компенсації, продаж XRP Ларсеном і Гарлінгаузом програмним покупцям.

Суд також відхилив захист "достатнього повідомлення", визнавши, що SEC надала Ripple та іншим сторонам достатню інформацію щодо правових вимог і стандартів для інституційних продажів XRP.

Суддя Торрес особливо застерегла від поширення свого рішення на вторинні продажі XRP або інших токенів, зазначивши, що статус таких продажів може залежати від конкретних обставин та економічної реальності контракту, транзакції чи схеми.

Це рішення викликало миттєве зростання ціни XRP і було широко сприйняте як важлива перемога для Ripple і криптовалютної індустрії.

Фінальне рішення та санкції серпня 2024 року

7 серпня 2024 року суддя Торрес винесла остаточне рішення: Ripple Labs порушила розділ 5 Закону про цінні папери і має сплатити штраф $125 млн. Ця сума значно менша за початкову вимогу SEC у $2 млрд.

Суд підтвердив, що продаж XRP роздрібним інвесторам не порушує федеральне законодавство про цінні папери, зберігши розмежування між інституційними і програмними продажами, яке лежить в основі рішення липня 2023 року.

Ripple наполягала, що будь-який штраф не має перевищувати $10 млн, вважаючи вимогу SEC у $2 млрд непропорційною. Штраф $125 млн став середнім варіантом, хоча й суттєво нижчим за запит SEC.

Розуміння фінансових цінних паперів і позиції SEC

Фінансовий цінний папір — це оборотний фінансовий актив, що означає право власності чи фінансову частку в компанії або подібній юридичній особі. Наприклад, публічні компанії випускають акції для залучення інвестицій. Цінні папери, як правило, поділяють на три категорії: пайові (акції), боргові (облігації) та гібридні інструменти. Усі цінні папери регулюються SEC.

Пайові цінні папери, емітовані компаніями, партнерствами чи трастами, надають власникам пропорційні права на активи. Боргові цінні папери являють собою позичені кошти і включають умови кредиту, ставку, термін погашення та інші параметри.

Позиція SEC щодо визначення цінних паперів у контексті криптовалют залишається предметом дискусій. У 2019 році SEC заявила, що Bitcoin не є цінним папером, оскільки покупці Bitcoin не покладаються на управлінські чи підприємницькі зусилля інших для отримання прибутку. Однак щодо XRP регулятор зайняв іншу позицію, створивши невизначеність для цифрових активів.

Для визначення статусу монети чи токена SEC застосовує тест Гові — юридичний стандарт, встановлений Верховним судом США.

Пояснення тесту Гові

Тест Гові походить із рішення Верховного суду США 1946 року у справі SEC проти W.J. Howey Co. Це рішення заклало юридичні рамки для визначення, чи є транзакція інвестиційним контрактом, а отже — цінним папером, що підпадає під федеральне регулювання.

Оригінальна справа Гові стосувалася двох осіб у Флориді, які продавали частини цитрусового гаю з опцією для покупців здавати землю назад продавцям в оренду. Продавці вирощували та збирали врожай, продавали продукцію і ділили прибуток із власниками землі. SEC подала позов за незареєстровані угоди.

Верховний суд постановив, що така угода є інвестиційним контрактом, і встановив критерії для аналогічних випадків. Згідно з тестом Гові, транзакція є інвестиційним контрактом, якщо виконуються такі умови:

1. Існує інвестиція грошей
2. Інвестиція здійснюється у спільне підприємство (інвестори об'єднують кошти для інвестування у проект)
3. Є очікування прибутку
4. Прибуток отримується завдяки зусиллям організатора чи третьої сторони

Хоча тест Гові використовує поняття "гроші", суди застосовують його і до інших активів. Ключовим чинником є ступінь контролю інвесторів над доходом. Якщо інвестори не контролюють прибутковість активу, угода зазвичай класифікується як цінний папір.

Щоб криптовалюта була визнана цінним папером, вона має відповідати всім чотирьом критеріям тесту Гові.

Переваги та обмеження тесту Гові

Тест Гові має низку переваг як юридична основа. Він пропонує чіткі критерії для визначення інвестиційних контрактів, дозволяє категоризувати активи як цінні папери, є визнаним стандартом на основі прецеденту Верховного суду та надає юридичну визначеність щодо статусу активів.

Проте тест має і недоліки. Критерії можуть бути нечіткими, піддаватися різному тлумаченню. Рамки не завжди пристосовані до нових класів активів, таких як криптовалюти, яких не існувало під час створення тесту. Дехто вважає, що тест надто обмежує захист інвесторів, і його складно застосовувати до різноманітних ситуацій і складних транзакцій.

Застосування тесту Гові до Ripple

Неоднозначність тесту Гові призвела до різних тлумачень у справі Ripple. SEC дійшла висновку, що XRP відповідає тесту Гові за таким аналізом:

1. Ripple Labs продала близько $1,38 млрд токенів XRP, що є інвестицією грошей
2. Інвестори купували XRP, вважаючи це інвестицією у спільне підприємство (Ripple Labs)
3. Інвестори очікували прибутку від володіння XRP
4. Маркетингові зусилля та управління пропозицією Ripple формували очікування зростання ціни XRP завдяки зусиллям компанії

Однак рішення судді Торрес розрізняло типи транзакцій: інституційні продажі відповідали критеріям тесту, а програмні продажі роздрібним інвесторам — ні, оскільки роздрібні покупці не мали достатнього зв’язку з підприємницькими зусиллями Ripple.

Детальна хронологія судових подій

21 грудня 2020 року

SEC розпочала судовий процес проти Ripple Labs, CEO Бреда Гарлінгауза та співзасновника Кріса Ларсена. SEC заявила, що Ripple Labs діяла централізовано і продавала незареєстровані цінні папери, а не товари. Агентство стверджувало, що керівники реалізували понад 14,6 млрд XRP для залучення капіталу і особистого збагачення. Гарлінгауз заявив, що буде захищати свою позицію у суді.

28 грудня 2020 року

Криптовалютна біржа Coinbase виключила XRP з торгівлі. Торгівля XRP на Coinbase була повністю призупинена о 10:00 за тихоокеанським часом 19 січня 2021 року.

3 березня 2021 року

Керівники Ripple Гарлінгауз і Ларсен направили лист судді Сарі Нетберн з Окружного суду США Південного округу Нью-Йорка з проханням припинити справу. Вони стверджували, що процес повідомлення був несправедливим і процедури — неадекватними.

8 березня 2021 року

SEC подала до суду клопотання щодо достатнього повідомлення і вимагала негайного розгляду.

22 березня 2021 року

Суддя Нетберн висловила SEC свою думку щодо XRP: "Він має не лише грошову цінність, а й корисність, і ця корисність відрізняє його від Bitcoin і Ethereum."

13 квітня 2021 року

Комісар SEC Гестер М. Пірс представила пропозицію Token Safe Harbor 2.0. Вона передбачала трирічний перехідний період, дозволяючи розробникам шукати способи залучення до децентралізованих мереж з можливістю звільнення від закону про цінні папери.

14 червня 2021 року

Суд задовольнив прохання SEC відкласти розкриття внутрішніх комунікацій щодо Bitcoin, Ethereum і XRP до 31 серпня. Ці документи могли дати уявлення про позицію SEC щодо криптовалют. Суд ще не вирішив, чи має SEC розкривати внутрішню політику щодо цифрових активів.

31 серпня 2021 року

Кінцевий термін для SEC щодо розкриття внутрішніх документів.

15 жовтня 2021 року

Останній термін для збору експертних висновків криптовалютних і фінансових фахівців щодо впливу справи на галузь.

25 березня 2024 року

SEC звернулася до судді Торрес із вимогою зобов'язати Ripple сплатити штраф $2 млрд за продаж незареєстрованих цінних паперів XRP на суму $1,3 млрд інституційним інвесторам. Головний юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероті розкритикував SEC, заявивши, що агентство зосереджене на покаранні та залякуванні Ripple і галузі замість суворого виконання закону.

SEC подала фінальний запит на винесення рішення та брифінг щодо санкцій. Брифінг — це процедура, в рамках якої сторони пропонують рішення з юридичними підставами перед остаточним рішенням суду.

1 квітня 2024 року

Федеральний суддя Джед Рейкофф, який головував у справі SEC проти Terraform Labs, разом із ще одним суддею, вказали на розбіжності у рішенні судді Торрес. Рейкофф зазначив, що рішення Торрес може містити юридичні недоліки, хоча й не обов'язково буде скасовано. Деякі юристи попередили, що федеральні суди можуть переглянути рішення Торрес.

17 квітня 2024 року

Лінда Стюард, колишня юристка SEC, припустила, що справа Ripple може дійти до Верховного суду. Раніше CEO Ripple Бред Гарлінгауз заявляв, що компанія готова йти до кінця, включаючи Верховний суд США.

8 травня 2024 року

Ripple заявила, що вимога SEC щодо розміру штрафу є надто суворою, запропонувавши виплатити $10 млн. SEC відповіла, що $10 млн було б лише символічним штрафом і могло б створити небезпечний прецедент для галузі.

29 травня 2024 року

Ripple подала відповідь щодо клопотання про рішення і санкції. Компанія заявила, що більше не здійснює продаж XRP поза біржами, які класифікувалися як незареєстровані операції з цінними паперами. Ripple і SEC ведуть цивільний спір щодо статусу таких продажів і розміру штрафу.

14 червня 2024 року

SEC подала документи, стверджуючи, що порівняння справи Ripple із Terraform Labs є некоректним для визначення розміру штрафу. Раніше Ripple посилалася на угоду SEC із Terraform Labs, щоб аргументувати, що вимога SEC у $2 млрд є необґрунтованою. SEC відповіла, що Terraform Labs звільнила всіх керівників і погодилася на суттєві компенсації, а Ripple не вживала таких дій.

20 червня 2024 року

Суддя Філліс Гамільтон з Окружного суду США Північного округу Каліфорнії відхилила чотири групові позови проти Ripple. Проте цивільний позов проти CEO Бреда Гарлінгауза розглядатиметься в штаті Каліфорнія. Ripple стверджувала, що це підтверджує відсутність порушення федерального законодавства щодо XRP, посилаючись на рішення Окружного суду Нью-Йорка, що XRP не є цінним папером на федеральному рівні.

4 вересня 2024 року

Ripple подала документи з проханням частково призупинити виконання наказу про штраф $125 млн, виданого 7 серпня. Юридична команда Ripple запропонувала внести 111% суми ($139 млн) на банківський рахунок до завершення терміну апеляції чи через 30 днів після апеляції.

26 вересня 2024 року

Медіа-джерела з посиланням на колишнього юриста SEC повідомили, що SEC планує подати апеляцію щодо Ripple. У липні 2023 року Окружний суд США Південного округу Нью-Йорка визначив, що продаж XRP на вторинних ринках не є операціями з цінними паперами.

17 жовтня 2024 року

SEC офіційно подала апеляцію, надіславши Notice of Appeal (Form C) до Апеляційного суду США. Початковий термін був 16 жовтня, але суд продовжив його на два дні. Документ визначав характер апеляції щодо Ripple і підстави для оскарження рішення серпня.

У цьому поданні SEC заявила, що "Ripple Labs і керівники, включаючи Бреда Гарлінгауза, сприяли програмним продажам XRP, а розподіл XRP співробітникам компанії також порушував закон." Попри апеляцію SEC, ціна XRP істотно не змінилася.

Жовтень 2024 року і далі

Очікувалося, що Ripple подасть власну апеляцію (Form C). SEC матиме до 90 днів для подання основного апеляційного брифу. SEC, ймовірно, використає повний термін. Після цього Ripple має подати відповідь і брифінг. Це стане початком складних апеляційних процедур.

Стюарт Алдероті, головний юрисконсульт Ripple, прогнозував, що апеляційний процес може тривати до липня 2025 року.

Січень 2025 року

16 січня 2025 року, за даними криптовалютного медіа Unchained, обраний президент Дональд Трамп на зустрічі розкритикував керівників Ripple за підтримку виборчої кампанії віце-президента Камали Гарріс. Трамп запитав: "Де ви були, коли я потребував вас? Ви не були поруч." Співзасновник Ripple Кріс Ларсен пожертвував $11,7 млн кандидатці Гарріс під час виборів 2024 року.

15 січня 2025 року SEC подала підготовчий апеляційний документ, оскаржуючи рішення першої інстанції щодо Ripple.

14 січня 2025 року головний юрисконсульт Ripple Стюарт Алдероті заявив у соцмережі X: "Коли Гері Генслер піде з посади голови SEC 20 січня, війна проти криптоіндустрії завершиться", натякаючи на можливе припинення судового процесу.

Значення для криптовалютної індустрії

Вся криптоіндустрія уважно стежить за судовим процесом Ripple проти SEC. Результат справи допоможе прояснити регуляторне середовище для первинних розміщень монет (ICO) і токен-сейлів у майбутньому.

Криптовалюти прагнуть змінити неефективні традиційні фінансові інститути та їх системи. Тому наслідки процесу суттєві для всієї галузі. Судова суперечка може стати сигналом для всієї криптоіндустрії і вплинути на розв'язання дебатів щодо класифікації криптовалют як цінних паперів.

Протягом процесу більшість учасників крипторинку оцінювали шанси Ripple як досить високі. Власники XRP особливо цікавилися впливом результату позову на ціну токена. Коли суд оголосив часткову перемогу Ripple в липні 2023 року, ціна XRP зросла на 75%. Коли Дональд Трамп виграв вибори, очікування про-прокриптовалютної політики підняли ціну XRP до $2,80 на початку грудня 2024 року.

У 2025 році Дональд Трамп номінував Пола Аткінса, відомого прихильника криптовалют, на посаду голови SEC. Це внесло нову динаміку у юридичний конфлікт SEC і Ripple. Питання залишається відкритим: чи зможе XRP розпочати нову золоту епоху за адміністрації Трампа?

FAQ

У чому полягає основний спір у справі Ripple проти SEC? Чому SEC вважає XRP цінним папером?

SEC подала позов проти Ripple, стверджуючи, що XRP — це цінний папір за тестом Гові. Суд визначив, що XRP, яким торгують на біржах, не є цінним папером, але прямі продажі інституційним інвесторам від Ripple є незареєстрованими пропозиціями цінних паперів і порушують федеральний закон.

Які останні події та рішення у справі Ripple проти SEC?

Станом на лютий 2026 року справа Ripple проти SEC залишається невирішеною. У травні 2025 року було подано спільне клопотання про призупинення провадження, ймовірно, через переговори щодо врегулювання. Справу продовжують розглядати, очікуються нові рішення або можливе врегулювання.

Як судовий процес Ripple проти SEC впливає на ціну XRP та його власників?

Вирішення спору підтвердило, що XRP не є цінним папером, що підвищило довіру інвесторів і сприяло зростанню ціни. Власники отримали правову визначеність і знизили регуляторні ризики, що створило прецедент для ширшої криптоіндустрії.

Яке значення судової справи Ripple проти SEC для регуляторних перспектив криптовалютної індустрії?

Рішення розмежовує інституційні і публічні продажі токенів, знижує регуляторний тиск на біржі. Це сигналізує про можливі законодавчі зміни і обмежує повноваження SEC щодо класифікації всіх криптоактивів як цінних паперів. Однак SEC планує апеляцію, тому довгострокова визначеність залишається невідомою.

Які наслідки будуть для торгівлі та використання XRP, якщо його визнають цінним папером?

Якщо XRP класифікують як цінний папір, торгівля буде під суворішим регулюванням, обсяги скоротяться, а волатильність ціни зросте. Операції на вторинних ринках можуть вимагати реєстрації, а інституційні покупки — додаткових процедур відповідності.

Який основний аргумент Ripple у суді?

Ripple стверджує, що XRP — це товар, а не цінний папір. Компанія порівнює XRP із золотом, сріблом і цукром, підкреслюючи його корисність і обіг як цифрового активу, а не інвестиційного контракту з очікуванням прибутку.

Які конкретні звинувачення SEC висуває проти Ripple?

SEC звинувачує Ripple у продажу незареєстрованих цінних паперів на суму $1,3 млрд, а саме токенів XRP. SEC вважає це незаконною пропозицією цінних паперів. Справу ще не вирішено.

Які ключові докази та юридичні прецеденти у справі Ripple проти SEC?

Ключові докази — внутрішня переписка SEC щодо класифікації XRP, документи Ripple про інституційні продажі, заяви керівників. Юридичні прецеденти — тест Гові для визначення цінних паперів і попередні кейси щодо криптовалют, які визначають, коли токени є цінними паперами.

У чому різниця між справою Ripple і регуляторним статусом Ethereum та Bitcoin?

Ripple перебуває під судовим розглядом SEC щодо статусу XRP як цінного папера, тоді як Bitcoin і Ethereum мають чіткіший регуляторний статус. Bitcoin визнано товаром, а Ethereum уникає подібних судових проблем. Це позначається на їхньому регуляторному трактуванні і позиції на ринку.

Як інвесторам розуміти і реагувати на ризики, пов'язані зі справою Ripple проти SEC?

Інвесторам слід уважно стежити за справою, оскільки SEC стверджує, що продаж XRP порушує законодавство про цінні папери, що впливає на вартість та статус XRP. Регулярно слідкуйте за судовими рішеннями і офіційними повідомленнями, щоб приймати обґрунтовані рішення залежно від перебігу процесу.