Токеноміка Aerodrome: як ve(3,3) забезпечує найприбутковішу DEX на Base

У сфері, де конкуренція за ліквідність у DeFi невпинно зростає, ключовим викликом стає забезпечення довгострокового залучення капіталу та стабільного управління. Aerodrome впроваджує модель блокування голосів vote escrow, стимулюючий механізм ve(3,3) і систему розподілу голосів Gauge, поєднуючи торговий обсяг, стимули до випуску токенів і управлінську владу. Додатково інтегровано криву випуску токенів, ребейс для коригування пропозиції та монетарну політику Aero Fed. Сукупність цих компонентів синхронізує вартість токена, попит на ліквідність і управління протоколом у стійкий економічний цикл, визначаючи Aerodrome як важливий шар розподілу ліквідності й вартості в екосистемі Base.

У статті розкривається двошарова токенна структура Aerodrome на прикладі AERO і veAERO. Описано механіку блокування veAERO й визначення ваги голосування, політику пропозиції й емісії токенів, дизайн ребейсу та монетарного управління, а також стимулюючий потік ve(3,3) із хабарями. Також наведено логіку захоплення вартості AERO та потенційні ризики, щоб допомогти читачам зрозуміти, як Aerodrome через токеноміку трансформує управління DEX і конкуренцію за ліквідність.

Що таке AERO та veAERO? Двошарова структура токенів

(Джерело: Aerodrome)

AERO — нативний токен Aerodrome Finance. Він виконує як функціональні, так і управлінські ролі, але участь в управлінні не надається лише шляхом володіння AERO. Aerodrome працює на Base — мережі другого рівня, започаткованій Coinbase, і є основною децентралізованою біржею та протоколом ліквідності в цій екосистемі. Користувачі можуть заблокувати AERO на строк до чотирьох років і отримати veAERO як управлінський атрибут. Володіння veAERO дозволяє брати участь у прийнятті рішень протоколу та голосуванні, отримувати частку доходу від комісій платформи й впливати на розподіл щотижневих стимулів ліквідності, забезпечуючи довгостроковим учасникам більш безпосередню роль у роботі протоколу.

Aerodrome застосовує модель двох токенів для розмежування двох рівнів активності:

• AERO — утилітарний токен ERC 20 для ліквідного майнінгу та розподілу стимулів.
• veAERO — NFT ERC 721 для управління, що представляє голосову вагу та право на доходи, здобуті шляхом блокування.

AERO сам по собі не дає права участі в управлінні. Користувачі повинні заблокувати AERO, щоб отримати NFT veAERO, і лише тоді можуть брати участь в управлінні та розподілі доходів. Такий підхід відокремлює короткострокову спекуляцію від довгострокової влади прийняття рішень, зменшуючи ризик домінування управління тимчасовою ліквідністю.

veAERO: як блокування формує голосову вагу

veAERO використовує класичну модель vote escrow. Користувачі блокують токени AERO, щоб отримати управлінську голосову вагу та впливати на розподіл стимулів.

Блокування демонструє довгострокову відданість протоколу й визначає рівень впливу учасника на рішення щодо управління та стимулювання ліквідності. Зі збільшенням суми та строку блокування зростає вага veAERO, розширюючи можливості користувача впливати на розподіл Gauge, отримувати дохід від комісій і брати участь в управлінні. Таким чином, veAERO слугує містком між капітальним зобов’язанням і участю в управлінні.

Механіка блокування veAERO та ваги голосування

Голосова вага масштабується лінійно відповідно до строку блокування. Чим довше блокування, тим більша вага в управлінні. Наприклад, блокування 100 AERO на чотири роки дає 100 veAERO, а блокування тієї ж кількості на один рік — близько 25 veAERO. Така структура стимулює довгостроковий капітал до розвитку протоколу.

Система також має функцію Auto Max Lock, яка дозволяє NFT veAERO автоматично підтримувати максимальний чотирирічний строк блокування, зберігаючи стабільну голосову вагу. Це стимулює постійну участь в управлінні та дає довгостроковим учасникам безперервний вплив на напрямок протоколу.

Початковий розподіл Aerodrome та структура загальної пропозиції

AERO стартував із початковою пропозицією 500 мільйонів токенів, з яких понад 90 відсотків було розподілено на користь спільноти та ліквідності, а не для венчурного фінансування чи приватних продажів.

Основна структура розподілу така:

Ця структура відображає чіткий пріоритет спільнотного управління над капітал-орієнтованими моделями власності.

Крива емісії AERO та монетарна політика Aero Fed

AERO використовує модель необмеженої пропозиції з контрольованою емісією. Випуск розподіляється щотижня серед постачальників ліквідності. Дизайн передбачає рівень блокування 40 відсотків і сценарій, де Aero Fed не змінює обсяг емісії.

Випуск організовано у три фази:

• Фаза Take off триває перші 14 тижнів, коли щотижнева емісія зростає на 3 відсотки для швидкого залучення ліквідності.
• Далі фаза Cruise — щотижнева емісія знижується на 1 відсоток для поступового зменшення інфляційного тиску.
• Aero Fed діє як децентралізований центральний банк. Коли щотижнева емісія падає нижче 9 мільйонів, монетарна політика переходить до голосування veAERO, яке вирішує — збільшувати, зменшувати чи залишати емісію незмінною.

Це DAO-механізм центрального банку, вбудований у політику емісії токенів.

(Джерело: Aerodrome)

Як Aerodrome управляє пропозицією та балансує інфляцію й дефляцію

Aerodrome впроваджує механізм ребейсу для балансування інфляційного тиску та ризику розмивання управлінської ваги. Коли постачальники ліквідності отримують емісію й можуть продавати токени на ринку, протокол перерозподіляє частину щотижневої емісії AERO назад до блокувальників veAERO як компенсацію за інфляційний ефект. Це дозволяє зберігати відносну вагу довгострокових учасників управління.

Інтенсивність ребейсу динамічно змінюється залежно від загального рівня блокування. Коли рівень блокування падає, розподіл ребейсу зростає — це стимулює більше капіталу до блокування й стабілізує структуру управління. На практиці це захищає від розмивання управлінської ваги, зберігаючи ліквідність і узгоджуючи інтереси довгострокових учасників із розвитком протоколу.

Як працює стимулююча модель ve(3,3): хабарі та винагороди за голосування

(Джерело: Aerodrome)

У моделі ve(3,3) Aerodrome трейдери, постачальники ліквідності та голосуючі veAERO формують взаємозалежну структуру стимулів. Трейдерам потрібна ліквідність із низьким просковзуванням. Постачальники ліквідності зацікавлені у вищій дохідності від емісії. Голосуючі орієнтуються на розподіл доходів від комісій і винагороди у вигляді хабарів.

Щотижня власники veAERO через голосування Gauge визначають розподіл емісії між пулами ліквідності. Більша голосова вага означає більше AERO для обраних пулів. Проєкти можуть надавати додаткові токени як хабарі, щоб залучити голоси до певних пулів і збільшити емісію та глибину ліквідності.

Типова схема виглядає так: протокол створює пул і встановлює хабарі. Голосуючі розподіляють вагу. Емісія надходить у цільові пули. Постачальники забезпечують ліквідність. Обсяги торгів зростають і генерують комісії, які розподіляються між голосуючими. Це формує самопідсилюваний цикл, що базується на емісії та реальному торговому попиті. В основі це ринковий механізм оренди ліквідності.

Permissionless-хабарі як інструмент ринкового розподілу ліквідності

Aerodrome дозволяє будь-кому надавати токени у контракт винагород конкретного пулу як хабар, стимулюючи власників veAERO спрямовувати голосову вагу на цей пул. Голосуючі отримують додаткові винагороди відповідно до розподіленої ваги.

Цей механізм переводить розподіл ліквідності від контролю протоколу до ринкових торгів. Проєкти використовують винагороди для залучення емісії та глибини ліквідності. Постачальники ліквідності отримують вищу дохідність. Голосуючі — доходи від комісій і хабарі. У підсумку формується позитивний цикл, у якому голосування, ліквідність і торговий обсяг підсилюють одне одного, а Aerodrome може спрямовувати емісію в пули з більшим попитом чи стратегічною цінністю. Це укріплює його роль як ліквідного хаба в екосистемі Base.

(Джерело: Kaloh’s Newsletter)

Захоплення вартості AERO та ризики

Токеноміка Aerodrome ґрунтується на принципах створення, розподілу доходу протоколу та балансування довгострокових ризиків участі.

100% розподіл комісій

Визначальною рисою Aerodrome є модель розподілу комісій: усі торгові комісії, які генерує протокол, повністю розподіляються між власниками veAERO. Протокол не утримує частину комісій і не спрямовує доходи до скарбниці.

Основні джерела доходу протоколу наразі:

• Slipstream-пули концентрованої ліквідності
• V1 — традиційні стабільні та волатильні пули
• Щомісячний розподіл комісій понад приблизно 6,9 мільйона доларів США для голосуючих

Ризики

Ця модель має низку ризиків:

• Ризик блокування ліквідності, оскільки позиції veAERO можуть бути заблоковані до чотирьох років
• Постійний інфляційний тиск через емісію
• Зростаюча конкуренція в екосистемі Base

Загалом це високодохідна модель, яка вимагає значних довгострокових зобов’язань.

Підсумок

Токеноміка Aerodrome — це не просто модель ліквідного майнінгу, а повноцінний двигун управління DeFi. Завдяки моделі ve(3,3), голосуванню Gauge і структурі, що розподіляє 100 відсотків торгових комісій між управлінськими блокувальниками, Aerodrome поєднує торговий обсяг, ліквідність і управлінську владу в самозростаючий економічний цикл. Для довгострокових учасників AERO — це не просто токен, а представлення сталих прав на дохід. Для екосистеми Base Aerodrome змінює підходи до розподілу вартості DEX і конкуренції за ліквідність.