Перечитування через шість років: якщо б Сорос мав намір знищити Bitcoin, якими були б його дії?

Примітка редактора: Ця стаття вперше опублікована 17 січня 2020 року — шість років тому. Сьогодні ринок зосереджений на ймовірному призначенні Кевіна Варша, ультраястребиного голови Федеральної резервної системи. Варша, якого особисто обрав Трамп, піддають масштабній критиці, а історичний обвал цін на золото та срібло переважно пов’язують із ним. Інші ринки також закладають у ціни невизначеність, і наразі, простими словами, немає жодного активу у світі, який би демонстрував зростання.

Під час дослідження Кевіна Варша з’ясувалося, що він є протеже Стенлі Дракеміллера та раніше працював партнером у сімейному офісі Дракеміллера. Їхні стосунки особливо близькі. Дракеміллер сам є відомим протеже Джорджа Сороса, який організував легендарну «атаку на британський фунт» у 1992 році.

Цей обвал на ринку дорогоцінних металів і Bitcoin, безумовно, не справа Сороса, але це нагадує статтю BlockBeats за січень 2020 року: «Якби Сорос захотів знищити Bitcoin, як би він це зробив?». Тоді Bitcoin знову піднявся вище $10 000, і ринок був оптимістично налаштований щодо майбутнього халвінгу. Існувала надія, що халвінг підштовхне Bitcoin до нового історичного максимуму понад $20 000.

Озираючись назад, багато прогнозів тієї статті за шість років справдилися: Bitcoin досяг $100 000, з’явилася концепція міжзоряної валюти, більшість потужностей майнінгу перемістилися до США, а криптобанки фактично зникли.

Початковою метою статті було стримати надмірний оптимізм. Ми перевидаємо цю шестирічну статтю, коли протеже Сороса виходить на перший план, а Bitcoin став багатотрильйонним товаром. Навіть срібло, величезний актив, за два дні втратило половину вартості — такий сценарій для Bitcoin виглядає ще більш імовірним. Ми самі беремо участь у ринку, але завжди повинні поважати ринок. Далі подаємо оригінальний текст:

Це було десятиліття процвітання і святкування.

Мало хто серйозно замислювався, чи може Bitcoin коли-небудь зазнати справжнього краху, і як це може виглядати. Вічні «бики», які постійно очікують зростання, ніколи не розглядали таку можливість, а «ведмеді» без глибокого аналізу також не досліджували цю тему детально.

Мета цієї статті BlockBeats — не просто зайняти бичачу чи ведмежу позицію щодо Bitcoin, а розглянути цікаве і серйозне питання: Яких неминучих криз зазнає Bitcoin, попри його, здавалося б, світлі перспективи? Якщо стільки капіталів скептично ставляться до Bitcoin, чому вони досі не зробили ставку на падіння? А якщо такі, як Сорос, все ж вийдуть на ринок, як вони можуть діяти?

Уявімо сценарій, який може відбутися через 4N років.

Ціна Bitcoin утримується біля $50 000, а його ринкова капіталізація нарешті перевищує трильйон доларів.

Сприйняття Bitcoin ринком зійшлося на «цифровому золоті» та засобі збереження вартості. Деякі країни, що розвиваються, оголосили Bitcoin резервним активом, а ракети Маска сходять із конвеєра — гасла прихильників Bitcoin стають ще переконливішими: Bitcoin — резервна валюта нового століття та міжзоряні гроші XXIІ століття.

Ті, хто раніше сумнівався у Bitcoin — раціональні інвестори чи імпульсивні спостерігачі — тепер висміюються кожним холдером як ті, хто «не розуміє часу».

Який це час? Епоха, коли західні економіки потребують хеджування активів, окремі країни стикаються з гіперінфляцією та шукають засоби збереження вартості, геополітична напруга підвищує попит на захисні активи, а купівля активу означає миттєвий прибуток.

Здається, все вирішено, і місця для зворотного руху немає.

Під поверхнею процвітання всюди криза.

Майнери задоволені: вони використовують сучасне обладнання та фінансові інструменти для розрахунку щоденного і щомісячного доходу. Вони вправно застосовують форвардні контракти для хеджування, а дехто накопичує Bitcoin, сподіваючись, що одного дня він досягне $1 млн за монету.

Інвестори також задоволені — жоден актив раніше не зростав так швидко і стабільно. Ринок деривативів на Bitcoin розвинувся стрімко, спекулянти використовують ф’ючерси й опціони для заробітку на волатильності. Жоден інший клас активів не дає таких можливостей.

Найбільше задоволені ті, хто контролює капітал у верхній частині галузі. Хтось щодня заробляє десятки мільйонів на короткострокових угодах трейдерів, інші отримують прибуток від зростання попиту на кредити у галузі. На цей момент ринок Bitcoin близький до зрілості; порівняно з майнінгом і торгівлею у 2020 році, диверсифіковані продукти стали точкою входу для масового інвестора.

П’янка легких грошей засліплює, і ніхто не помічає, що галузеві показники рухаються до катастрофи. Адже «ведмедів» вважають «дурнями» — принаймні, вони не заробили.

До того часу кредити для майнерів і купівля обладнання в розстрочку стали нормою. Платити всю суму вважається нерозумним, якщо можна використати кредитне плече.

На цьому етапі загальний рівень заборгованості світової майнінгової індустрії Bitcoin перевищує 70%, тобто більшість майнерів працюють у борг із використанням кредитного плеча. Поки відсоткова ставка за кредитом нижча за дохідність майнінгу, це вигідний бізнес.

З’являється Сорос — снайпер міжнародного капіталу виходить на сцену.

Сорос спочатку купує Bitcoin на спотовому ринку на X мільярдів доларів. І не лише Сорос, а й інші «типи Сороса» приєднуються — його союзники в міжнародному капіталі, різні інвестфонди підтримують «лонг». Це збігається з ажіотажем навколо N-го халвінгу Bitcoin, що спричиняє сплеск ордерів на купівлю. Інвестиційні інституції та медіа у сфері блокчейну аплодують: «Інституційні гроші тут! Вітаємо епоху Bitcoin!»

Після формування спотових позицій і на піку ринкових настроїв Сорос нарощує лонгові позиції у ф’ючерсах на Bitcoin з найближчими термінами.

Після великого ралі «бики» на ринку деривативів заходять масово, а «ведмеді» зникають. Єдина сила, яка може зупинити «биків», — це їхнє власне фіксування прибутку.

Маючи значний паперовий прибуток, Сорос таємно доручає асистенту зробити наступний крок — купити довгострокові опціони пут із ціною виконання далеко поза грошима.

На той час торгівля опціонами така ж популярна та розвинена, як спотова у 2020 році, ліквідність значно вища. Накопичення Сороса відбувається без зусиль.

Ніхто не вірить, що Bitcoin знову впаде нижче $20 000. Bitcoin завжди рухався по спіралі вгору. Тепер, завдяки спотовим покупкам Сороса, він майже $100 000. Продавці опціонів із задоволенням випускають пут-опціони зі страйком $20 000, розраховуючи на безризикові премії протягом року.

Вони не розуміють, що Сорос є контрагентом, який купує ці пут-опціони, і саме опціони — його обраний інструмент для цього полювання. Коли ти дивишся у безодню, безодня дивиться на тебе.

Після офіційного прориву Bitcoin позначки $100 000 Twitter вибухає.

McAfee знову підтверджує, що його прогноз у $500 000 був не жартом, а справжньою вірою. Маск заявляє, що питання, чи є Bitcoin «безпечним словом», уже неактуальне; головне, що для космічних подорожей приймають лише Bitcoin. Відомий трейдер K ділиться на форумі історією про нічне збагачення на лонгу Bitcoin, а майнер B бачить зростання цін на майнінг-обладнання і збільшує кредитне плече — «рухаємось далі!»

Тепер Сорос готовий до удару. Він таємно доручає асистенту почати шортити довгострокові ф’ючерси на Bitcoin. На ринку сильний бичачий тренд, перша партія шортів швидко формується. Сорос зупиняється і спостерігає за розвитком подій.

Щоб повторити легендарне шортування фунта і тайського бата, Сорос розуміє, що це лише початок.

До того часу 80% майнінг-обладнання Bitcoin переміщено до країни M, а більшість хешрейту зосереджено у штаті N. Сорос контактує з місцевими чиновниками штату N, викладає свої погляди на перегріту оцінку Bitcoin, спотворене кредитне плече в майнінгу і намір шортити Bitcoin. Він зазначає, що вже зібрав відомий міжнародний капітал P, і стратегія майже безпрограшна. Якщо чиновники забезпечать «інформаційну підтримку», Сорос обіцяє поділитися 10% прибутку після успіху.

Щоб отримати точні дані про обіг Bitcoin і його розподіл, Сорос аналізує дані блокчейн-експлорера і розуміє, що йому потрібен доступ до «чорної скриньки» торгової платформи. Він звертається до керівника найбільшої біржі H у країні M. Сорос каже йому, що десять років комісій не зрівняються з участю в цій операції, а відомий капітал P і чиновники штату N вже в альянсі шортерів. Він пояснює, що, знаючи рівні ліквідації основних лонгових позицій по ф’ючерсах H і їхні маржинальні залишки, можна атакувати точково з меншими капіталами, пообіцявши поділитися всіма зекономленими коштами з керівником H після успіху.

Сорос знає, що ринок — небезпечна висока вежа, і він стане іскрою, але потрібно більше інституцій, щоб додати пального у вогонь.

Далі він зв’язується із згаданим капіталом P, докладно пояснює логіку шорту: майнінг — первинний ринок Bitcoin, але зараз у галузі хаос — ознака занепаду. Кредитні компанії більше не перевіряють кредитоспроможність клієнтів, а видають позики для швидкого прибутку. Майнери беруть кредити, щоб купити більше обладнання, а потім під ці машини отримують нові кредити. Дані свідчать, що борг у галузі значно перевищує 70%. Деякі спритні хмарні майнінгові компанії продають 100 років майбутнього хешрейту.

Тим часом потреби роздрібних інвесторів у хеджуванні на вторинному ринку породили страхові продукти на ціну Bitcoin. Криптофінансові компанії вже не дбають про ризик-менеджмент, а просто виступають продавцями опціонів, знову й знову отримуючи «ренту».

Сорос посміхається, збуджений, наче ось-ось упіймає здобич, і продовжує: «Собівартість майнінгу Bitcoin — $85 000, поточна ціна — $110 000. Після халвінгу винагорода за блок різко впаде. Якщо ми обвалимо ціну нижче $70 000, це запустить спіраль смерті у високозалежному від кредитного плеча майнінгу. «Бики» стануть нашим найяскравішим паливом, а їхні каскадні ліквідації залишать продавців опціонів безпорадними. Шортити Bitcoin — політично правильно: чи це акції, чи сировина, форс-мажор може завадити планам, але гра з капіталом у Bitcoin — ідеальна бійня».

Бачачи сумніви, Сорос додає: «Щоб гарантувати успіх, я вже заручився підтримкою чиновників штату N і керівника біржі H. Інформаційне й дане забезпечення є — невдача виключена. Стратегії позицій готові, чекаємо на вашу участь». Керівник P погоджується.

Завіса піднімається.

24 грудня (2020+4N) року Сорос вирішує завдати удару саме у Святвечір, коли всі втратили пильність.

Тієї ночі Сорос раптово відкриває шортові позиції на 10X мільярдів доларів у довгострокових контрактах на Bitcoin, обвалюючи ціну з максимуму $120 000. Маючи дані про позиції H, Сорос діє точно на кожному рівні, спричиняючи каскад ліквідацій «биків». Ціна падає до мінімуму близько $95 000.

Наступного дня, коли деякі сміливці поспішають купувати Bitcoin на споті, Сорос починає розпродавати раніше придбані X мільярдів доларів у спотовому Bitcoin. Криптосвіт не спить усю різдвяну ніч — інституції та медіа терміново повідомляють про розпродаж і підозру на шорт Сороса.

26 грудня поширюються ведмежі настрої, капітал P нарощує шорти, і на ринку паніка. Сорос негайно контактує з чиновниками штату N у країні M, які видають повідомлення про розслідування незаконного використання електроенергії для майнінгу Bitcoin і «Ініціативу штату N щодо протидії спекуляціям із Bitcoin», закликаючи парламент країни M розглянути питання надмірної спекуляції та неефективного споживання електроенергії. Bitcoin неминуче падає до $75 000.

27 грудня початкові лонгові позиції Сороса у ф’ючерсах на Bitcoin переходять у фізичну поставку, що дозволяє йому отримати спот на $5X мільярдів за ціною $7,5 за одиницю.

28 грудня Сорос скидає новонабутий спотовий Bitcoin, і ринок падає у безодню. У Twitter у тренді «піраміда Bitcoin» і «шахрайство з блокчейном».

McAfee знову пише, що його прогноз у $500 000 був очевидним жартом і не варто його сприймати всерйоз. Маск заявляє, що волатильність Bitcoin робить його непридатним для міжзоряних платежів. Трейдер K пише на форумі «Прощавай!» і зникає. А майнер B? Ніхто не знає, де він. Bitcoin давно впав нижче $40 000, ціни на обладнання обвалилися, майнінг збитковий, а борги не повернути. Заради родини він зникає і живе під іншим ім’ям.

29 грудня, який історія назве «чорною п’ятницею Bitcoin», «бики» розгромлені, а галузевий ланцюг валиться, як доміно. Bitcoin падає нижче $20 000. Найбільший «банк» Q у криптосвіті оголошує про банкрутство, не в змозі розрахуватися з користувачами чи страховиками. Найбільший виробник майнінг-обладнання S у країні M назавжди припиняє майнінг і переходить на розробку чипів для космічних апаратів.

На тлі ринкових страждань ранні пут-опціони Сороса з «out-of-the-money» стають «in-the-money». Тієї ночі він заробляє $500X мільярдів.

Ця історія ніколи не станеться, тому що…

Саме такою буде перша реакція багатьох читачів після ознайомлення з історією BlockBeats вище.

Дійсно, цифри у цій історії перебільшені, але макрологіка залишається — або, радше, нинішні умови цьому не сприяють, але це не означає, що так не буде ніколи.

Причина, чому Сорос та інші не діють так зараз, у тому, що обіг Bitcoin ще недостатньо великий для таких гравців, а кредитне плече в майнінгу та ліквідність ринку деривативів недостатні. Сучасні провідні криптокомпанії ще зберігають принципи та початкові цінності, але якщо вони втратять їх у майбутньому під час стрімкого зростання, наслідки можуть бути саме такими.

Справжня мета цієї статті BlockBeats — не бути ведмежою чи песимістичною, а надати індустрії роздуми та попередження.

Заява:

1. Ця стаття є передруком із [BlockBeats]. Авторські права належать оригінальному автору [BlockBeats]. Якщо у вас є зауваження щодо передруку, зверніться до команди Gate Learn, і команда оперативно розгляне ваш запит згідно з установленою процедурою.
2. Відмова від відповідальності: Думки і погляди, висловлені у цій статті, є виключно позицією автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Якщо Gate не вказано окремо, відтворення, поширення або плагіат перекладених статей суворо забороняється.