Пенсільванія Вулл-стріт інвестує мільярди доларів у публічно зареєстровані компанії з майнінгу Біткоїна. Однак ця інвестиційна стратегія більше не зосереджена на майбутньому криптоіндустрії.
Замість цього фінансові організації розглядають ці компанії як інфраструктуру енергопостачання та ліцензування, що є надзвичайно дефіцитним ресурсом у епоху штучного інтелекту (AI). Коли спалахи AI набирають обертів, вузьким місцем вже не є недостатність сучасних чіпів, а серйозний дефіцит доступної електроенергії.
За останні кілька місяців масштабні фінансові угоди з фінансування та оренди сприяли структурним змінам у всій галузі.
Інвестори та великі банки прагнуть до чіткої стратегії “арбітражу”: багато крупних компаній з майнінгу Біткоїна вже мають важливі підключення до електромереж, великі земельні ділянки та досвідчені операційні команди з управління промисловим навантаженням.
Перетворюючи ці об’єкти на високопродуктивні обчислювальні центри, майнери можуть замінити високоволатильний дохід від блокових нагород криптовалюти стабільним грошовим потоком, що триватиме роками — типом доходу, який можуть оцінювати та фінансувати традиційні кредитори.
Ця зміна у оцінці відображається у фінансових умовах, які дедалі більше нагадують традиційну цифрову інфраструктуру, а не спекулятивні інвестиції у крипто.
Наприклад, Core Scientific завершила перший раунд фінансування у розмірі 500 мільйонів доларів США на 364 дні від Morgan Stanley, з можливістю збільшення загальної зобов’язань до 1 мільярда доларів. Ці кошти були спрямовані безпосередньо на розвиток дата-центрів, купівлю нерухомості та забезпечення енергопостачання.
Чому компанії AI прагнуть співпрацювати з майнерами Біткоїна
Макроекономічний контекст чітко визначає цю тенденцію: попит на електроенергію для дата-центрів у США зростає неймовірними темпами, тоді як національна мережа не розрахована на таке масштабне навантаження.
За оцінками Інституту електроенергетичних досліджень (EPRI), у 2024 році дата-центри в США спожили до 192 терават-годин електроенергії. Це число може зрости до майже 790 терават-годин до 2030 року, що становить близько 17% від загального виробництва електроенергії в США.
Цей попит стикається з повільною інфраструктурною розбудовою та затримками у підключенні до мережі.
Недавній звіт Bloom Energy показує, що різниця між можливостями постачання електроенергії регіональними компаніями та очікуваннями “гіперскейлерів” — компаній, що керують надмасштабними дата-центрами — зростає. За даними, час на підключення може перевищувати 1,5–2 роки порівняно з прогнозами розробників.
У цій ситуації конкурентна перевага вже не полягає у володінні землею або замовленні серверів, а у наявності підключеної до мережі електроенергії потужності.
Саме майнінгові компанії — вже з ліцензіями та підключеннями — володіють цим дефіцитним активом.
Тиск після халвінгу змушує майнерів переключатися на AI
Перехід до AI — це не лише бізнес-можливість, а й стратегія виживання для майнерської галузі.
Після халвінгу Біткоїна 2024 року, що відбувся у квітні, блокові нагороди були скорочені вдвічі, що суттєво послабило економіку майнінгу.
Одночасно, зростання глобального хешрейту збільшує конкуренцію за все менші нагороди.
За даними CryptoQuant, середні витрати на готівку для майнінгу одного Біткоїна для публічних компаній перевищили 70 000 доларів у четвертому кварталі 2025 року. Додаткові нефінансові витрати, такі як амортизація та опціони, можуть значно підвищити цю суму.
У той час як ціна Біткоїна коливається навколо 70 500 доларів, прибуток з одного майнінгу становить близько 500 доларів за умови оптимальних сценаріїв. Насправді, без ефективного управління, майнінг може навіть приносити збитки.
Середні витрати на майнінг Біткоїна (Джерело: CryptoQuant)
Ситуація ускладнюється тим, що ціна Біткоїна знизилася приблизно на 40% від історичного максимуму у 126 000 доларів у жовтні.
Зниження “hashprice” робить майнерів надзвичайно чутливими до цін на електроенергію. Вони не можуть контролювати складність мережі або ціну Біткоїна, але можуть змінювати модель клієнтів.
У цьому контексті обчислювальні послуги AI відкривають нові можливості, де доходи отримуються від клієнтів з високим кредитним рейтингом, довгостроковими контрактами та стабільною операційною діяльністю.
Жорстка реальність переходу до дата-центрів AI
Однак ринок ігнорує значні ризики реалізації цієї трансформації.
Хоча GPU та ASIC споживають величезну кількість електроенергії, їх схожість закінчується там.
Перетворення майнингової ферми у дата-центр AI — це не просто заміна обладнання.
Традиційні ферми для майнінгу зазвичай — це металеві склади або контейнерні модулі з простими системами охолодження та базовим інтернет-з’єднанням. Вони можуть бути швидко вимкнені без значних фінансових втрат.
На відміну від цього, дата-центр AI рівня Tier-3 вимагає повної інфраструктури, стійкої до погодних умов, систем охолодження безпосередньо до чіпів, резервних оптоволоконних мереж та великих резервних генераторів для забезпечення 99,999% часу роботи.
Вартість капіталовкладень (CapEx) для створення такої інфраструктури є надзвичайно високою. Якщо майнер не може залучити сотні мільйонів доларів початкових інвестицій, його електросистема майже безцінна для AI-розробників.
“Гіперскейлери” як гаранти фінансування
Щоб подолати цю фінансову пропасть, галузь покладається на новий механізм фінансування: гарантії від “гіперскейлерів”.
Коли майнер укладає договір оренди з постачальником AI-інфраструктури, великі технологічні гіганти, такі як Google, можуть виступити гарантом платежів. Саме Google вже підтримала угоди на суму близько 5 мільярдів доларів.
Ця гарантія дозволяє перетворити нестабільний бізнес з майнінгу у “надійного орендодавця” з стабільним грошовим потоком, що дає змогу залучати до 85% фінансування проекту у вигляді кредиту.
Завдяки цьому компанії AI швидко отримують доступ до готової електроенергії, не чекаючи 7 років на будівництво нових трансформаторних підстанцій.
В результаті багато публічних компаній з майнінгу, таких як Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark і Hut 8, оголосили про стратегію переходу до AI. За оцінками CoinShares, загальна вартість контрактів у галузі AI та високопродуктивних обчислень, укладених цими компаніями за минулий рік, перевищила 43 мільярди доларів.
Довгострокові можливості чи новий бульбашка?
Найбільше питання для Північної Америки — чи ця модель є стабільною або ж це просто ще одна бульбашка, яка може луснути.
Якщо дефіцит електроенергії триватиме, майнери можуть перетворитися на справжню інфраструктурну галузь — постачальників енергії та простору для дата-центрів AI.
Однак цей перехід також створює кризу у визначенні цінності активів. Зараз ринок оцінює компанії з майнінгу Біткоїна як високоволатильні технологічні акції. Але якщо вони стануть “орендодавцями” стабільної інфраструктури, їхні коефіцієнти можуть знизитися до рівня нерухомості або комунальних компаній.
Крім того, якщо попит на AI знизиться, компанії, що взяли великі кредити на перетворення інфраструктури, можуть опинитися під серйозним фінансовим тиском.
За прогнозами NextEra Energy, до 2035 року США потрібно додатково 15–30 гігаватів електроенергії для обслуговування дата-центрів.
Це свідчить, що ця трансформація має набагато більший масштаб, ніж просто криптоіндустрія.
Насправді, компанії з майнінгу Біткоїна ніколи не планували стати важливою частиною традиційної енергетичної системи. Але у новій економіці — де мегават і AI стають стратегічними активами — вони випадково опинилися у цій ролі, і Північна Америка готова вкладати гроші, щоб скористатися цією можливістю.
