#内容挖矿升级 Дослідницька організація нещодавно звернула увагу на нову штуку MicroStrategy під назвою "Stretch" — борговий інструмент обсягом 3 мільярди доларів. Звучить досить страшно? Але логіка цього інструменту, можливо, переписує правила гри для установ, які накопичують Біткойн.

$BTC $ETH $ZEC

Спочатку про основний механізм. Stretch може щомісяця коригувати відсоткову ставку дивідендів, зараз вона становить 10,5%. Ключовим є те, що Strategy має право на коригування: щомісяця максимум на 25 базисних пунктів. Якщо порахувати, то стане зрозуміло — навіть якщо протягом наступних трьох з половиною років знизити ставку дивідендів до нуля, тягар виплат все ще буде зменшуватися поступово. Що це означає? Найбільше, чого боїться ринок — "вимушене продаж неплатоспроможності" — взагалі не відбудеться.

Традиційне кредитування під заставу має свою вразливість: якщо ціна монети падає нижче лінії ліквідації, потрібно продавати монети для поповнення застави, що призводить до спіралі падіння. Stretch обходить цю пастку — його зобов'язання щодо погашення не пов'язані з кількістю Біткойн, яку ви тримаєте. Хід Селлера достатньо жорсткий: фінансування — це одне, а позиції — інше, дві лінії не заважають одна одній.

Знову звернемо увагу на стійкість фінансового боку. Дизайн динамічного коригування дивідендної ставки по суті є встановленням "амортизатора" для компанії. Коли настає биків ринок, можна розподілити більше, а коли ведмежий ринок не витримує, знижують витрати. Незалежно від того, як ринок коливається, тиск на виведення капіталу завжди контрольований. Це справжня соломинка порятунку для публічних компаній — вони можуть розміщувати активи у Біткойн, і при цьому не хвилюватися, що звітність буде знищена волатильністю.

Кажучи в загальному, значення цієї справи виходить за межі конкретної компанії. Коли традиційні підприємства виявляють, що "виявляється, це можна робити по-іншому", поріг входження Біткойна як варіанту для розподілу активів знижується. Не потрібно ставити на короткострокові коливання, не потрібно турбуватися про примусове закриття позицій, управління ризиками стає здійсненним — саме це є справжньою логікою, яка приваблює інституційні кошти на ринок.

Ринок все ще спостерігає, як ціни стрибкають на графіках, а хтось уже вирішив проблеми довгострокових позицій за допомогою фінансової інженерії. Приклад Stretch доводить: способи обіймати Біткойн можуть бути більш активними, головне — знайти відповідні інструменти.