HTX DeepThink：Вош номінований, що викликав зміну очікувань, ринок переоцінює "нижню межу" шляху ФРС

深潮 TechFlow повідомлення, 02 лютого, автор колонки HTX DeepThink та дослідник HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) зазначила, що минулого тижня світові ринки зазнали рідкісного та різкого «ризикового перерозподілу цін»: золото, срібло та біткоїн одночасно зазнали обвалу, порушуючи попереднє консенсусне уявлення про «золото як сильний актив, а криптовалюти — стабільні». Це не просто технічна корекція, а системний шок, викликаний одночасним зміною макроекономічних очікувань, виснаженням надмірно переповнених позицій та швидким відскоком долара США.\n\nОсновною причиною цієї волатильності є переоцінка ринком майбутньої політики Федеральної резервної системи. Назначення колишнього члена ради директорів ФРС Кевіна Ворша (Kevin Warsh) на посаду наступного голови ФРС зменшило крайні побоювання щодо «зменшення незалежності ФРС, політизації монетарної політики та системного знецінення долара». Ворш не є чистим технократом і не є радикальним політичним представником — він обіймав посаду члена ради директорів ФРС у 2006–2011 роках, був учасником прийняття рішень під час фінансової кризи та довгий час активно працював у сферах Уолл-стріт і консультаційної політики, маючи високий рівень довіри до інституцій та ринків. Цей фон дозволив ринку знову повірити, що політика ФРС у середньостроковій перспективі залишатиметься обмежувальною та незалежною.\n\nСаме тому, протягом останніх кількох місяців найбільш переповнені макроекономічні позиції — «незворотне тривале політичне пом’якшення + тривалий ослаблення довіри до долара» — почали системно зменшуватися. Попередній спільний ріст золота, срібла та біткоїна був у основному зумовлений не лише очікуваннями зниження ставок, а й ціною на крайні сценарії: за умов повторюваної інфляції, ФРС змушена буде продовжувати політику пом’якшення, терплячи вищу інфляцію для досягнення фіскальних та політичних цілей. Виникнення Ворша суттєво знизило ймовірність такого сценарію, навіть якщо реальна політика ще не змінилася, ціни активів тепер мають повернути ризикову премію, яку раніше платили за «найгірший сценарій».\n\nОдночасно доларовий індекс швидко відновився, зафіксувавши найбільше одноденне зростання з липня минулого року, ставши безпосереднім чинником тиску на дорогоцінні метали та криптоактиви. Це не означає, що ринок став ставити на те, що Ворш одразу займе яструбську позицію, а радше — що переоцінює «нижню межу» політики на найближчі 2–3 роки — від «можливого неконтрольованого пом’якшення» до більш стриманого режиму «коливань навколо нейтральної ставки».\n\nКрім того, концентрація позицій та ризиків з використанням кредитного плеча посилили волатильність. Торги дорогоцінними металами наприкінці січня вже явно «мемізувалися», з високою концентрацією трендових капіталів, плечових довгих позицій і алгоритмічних моделей, що відхиляли ціну від фундаментальних показників. Як тільки макроекономічна історія послаблюється, реакції на фіксацію прибутку, стоп-лоси та закриття позицій створюють ланцюгову реакцію, і історичні одноденні коливання срібла не є випадковістю. Хоча у випадку біткоїна фундаментальні показники відрізняються, він тісно пов’язаний з фінансовими потоками, і та сама група макроінвесторів, що протистоять долару та фіатним валютам, одночасно розподіляє активи у золото, срібло та біткоїн, і при відскоку долара змушена одночасно зменшувати позиції, що тисне на крипторинок.