#StablecoinDeYieldDebateIntensifies

Дебати щодо доходності стабільних монет стали дуже актуальними. Circle зазнала зниження на 18% за один сеанс цього тижня після появи на Капітолійському пагорбі оновленого проекту Закону про ясність ринку цифрових активів — і мова була жорсткою. Ніякого пасивного доходу на балансах стабільних монет. Точка.

Ось лінія розлому: банки активно лобіювали, щоб утримати емітентів стабільних монет від пропозиції таких доходів, що забезпечуються казначейськими облігаціями, які роблять ощадний рахунок виглядом сороміцьким. Доходний стабільний монета, що приносить 4-5%, тоді як ваш банк платить 0,5%, — це не проблема DeFi, а проблема банківських депозитів. Вашингтон це знає, Уолл-стріт це знає, і тепер законодавство відображає саме цей страх.

DeFi минулого року згенерував приблизно $8 мільярдів у ланцюговому доході. Але незручна правда, закопана в цій цифрі, полягає в тому, що майже половина з нього була рекурсивною — користувачі повторювали позичені кошти через Aave у sUSDe у Morpho і назад, накопичуючи дохід за доходом за доходом. Органічний, затребуваний попит на позики стабільних монет насправді набагато тонший, ніж здається у заголовках. Вилучивши петлі, реальна картина капітальної ефективності швидко стає приголомшливою.

Закон GENIUS вже знищив пасивний дохід для припаркованих стабільних монет минулого року. Закон Clarity тепер намагається закінчити цю роботу, заборонивши нагороди за балансами повністю — при цьому потенційно дозволяючи "активно-залежні" стимули, пов’язані з реальною участю у DeFi, такою як кредитування, надання ліквідності або торгівля. Це розрізнення має величезне значення. Це різниця між стабільними монетами, що поводяться як фонди грошового ринку, і стабільними монетами, що поводяться як фішки для покеру, які виплачуються лише якщо ви залишаєтеся за столом.

Переможцями у світі з обмеженою доходністю є протоколи з структурою: куровані сховища Morpho з доходом 3,4-4%, фіксовані ринки Pendle, що зупиняють $58 мільярдів у 2025 році, продукти, підтримувані RWA, з реальними грошовими потоками. Втратами є недиференційовані кредитори та всі, хто покладався на пасивних власників, що з’являться для доходу, який вони вже не можуть отримати, просто залишаючись на місці.

Існує більша філософська тріщина, що проходить через усе це. Tether і Circle збирають мільярди з резервного доходу, майже нічого не повертаючи власникам USDT або USDC. Альтернативи з доходом, такі як USYC, зросли на 198% до $2 мільярдів саме тому, що хтось це помітив. Сенат не просто регулює стабільні монети — він вирішує, чи може децентралізовані гроші поводитися як гроші, або їх повернуть до регулювання як платіжного токена, який існує лише для обслуговування існуючих банківських рельсів.

Очікується розгляд у Сенаті наприкінці квітня. До того часу найкраща стратегія — уважно стежити.