Різке падіння, сильні коливання! Гірлзська протока захоплює світ! Як інвесторам реагувати на цей конфлікт?

Нещодавно, через тривогу в Ормузькій протоці, глобальні капітальні ринки зазнали коливань, а в таких країнах, як Південна Корея та Японія, спостерігалися рідкісні для пандемії різкі коливання; також посилилися коливання на китайському фондовому ринку, і індекс Шанхая тимчасово впав нижче 3800 пунктів.

Ми повинні раціонально усвідомлювати, що коливання на китайському фондовому ринку більше зумовлені факторами з торгового боку. Індекс Шанхая з квітня минулого року фактично не зазнавав значних корекцій, стрімко піднявшись з 3300 до майже 4200 пунктів; реалізація прибутків, а також переповненість торгівлі у високо оцінених секторах, фінансування та автоматичні стоп-лоси в кількісній торгівлі призвели до посилення волатильності ринку.

З точки зору фундаментальних показників китайського фондового ринку, нинішні оцінки на ринку перебувають на історично низькому рівні, дивідендні ставки значно перевищують безризикову процентну ставку, а темпи викупів і виплат дивідендів зростають, у той час як десятки трильйонів термінових депозитів шукають альтернативні прибутковості. Глобальні капітали також шукають більш безпечні місця, Китай є “каменем визначеності” та “гаванню стабільності” у світі, юань повільно зміцнюється, і китайський фондовий ринок обов’язково стане місцем притулку для глобальних інвестиційних капіталів.

Крім того, інвесторам не слід дозволяти тривозі через Ормузьку протоку керувати своїми рішеннями; нині загальний обсяг постачання нафти перевищує попит, і немає підстав для суттєвого дефіциту постачання, інвестиції повинні уникати надмірної реакції на геополітичні конфлікти. Варто зазначити, що під час двох нафтових ембарго 1970-х років спостерігалася інфляція та безробіття, процентні ставки досягали двозначних значень, але Баффет і тоді утримував повний портфель акцій.

Баффет сказав: “Кожні десять років або близько того, темні хмари з’являться на економічному небосхилі, і в цей час небо раптово обрушить на нас ‘золоту дощ’, коли це трапляється, ви повинні вийти з ванною, а не з ложкою.” Для інвестицій саме цей ряд труднощів приносить надзвичайно низькі оцінки на фондовому ринку, і ці труднощі рано чи пізно стануть минулим, але вікно для покупки з надзвичайно низькими оцінками не залишиться відкрите назавжди.

Страх - найбільший ворог інвестування, інвестори повинні зберігати спокій. Як глибоко вірять досвідчені інвестори, небо не впаде, і якщо воно впаде, насправді нічого не допоможе; отже, краще купувати акції, поки вони дешеві.

Чотири основні фактори, що призвели до посилення коливань

Останні коливання на китайському фондовому ринку мають чотири основні причини:

По-перше, 2.6 трильйона фінансування надзвичайно чутливі до коливань ринку; падіння ринку змушує частину фінансування продавати активи, що сприяє підвищенню та зниженню;

По-друге, 2 трильйона кількісних капіталів автоматично виконують стоп-лоси під час коливань, зосереджений продаж автоматичних стоп-лосів підвищує амплітуду коливань;

По-третє, частина акцій з високими оцінками має переповненість торгівлі, і як тільки тренд змінюється, продажі відбуваються дуже швидко, що підвищує загальні коливання ринку;

По-четверте, з моменту останнього піку у 2015 році пройшло вже десять років, ринок поступово забуває про біль від падінь, нові інвестори активно входять на ринок, і їхня терпимість до падінь обмежена.

Проте всі ці фактори є лише дистурбаціями з торгового боку і не впливають на інвестиційну цінність китайського фондового ринку. Оцінки китайського фондового ринку перебувають на історично низькому рівні, безліч компаній з низькими оцінками та стійким розвитком пропонують стабільну дивідендну дохідність для “жорстких активів” Китаю. Статистичні дані свідчать, що станом на 27 березня динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу Шанхая становив 16.52 рази, дивідендна дохідність - 2.54%; динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу дивідендів - 8.86 рази, дивідендна дохідність - 4.32%; динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу Шанхай 180 - 11.92 рази, дивідендна дохідність - 3.27%.

У контексті дохідності великі класи активів можуть бути порівняні, а хто є більш привабливим, очевидно: річна дохідність фондового ринку приблизно дорівнює сумі дивідендної дохідності та темпів економічного зростання, що нині становить близько 8%; поточна дохідність десятирічних державних облігацій - 1.8%, ставка депозитів у банках - близько 2%; співвідношення оренди до продажу нерухомості в перших містах близько 2%. Проте річна дохідність фондового ринку досягається у довгостроковій перспективі та під час коливань.

Золото та біткойн нещодавно показали слабкі результати, оскільки безвідсоткові активи самі по собі є чистим спекулятивним інструментом, а періоди найгострішого конфлікту можуть стати піками таких активів. Але “жорсткі активи” з стабільною дивідендною дохідністю мають свою цінність; у моменти найбільших конфліктів, можливо, низька ціна акцій вже залишилася позаду, оскільки падіння цін лише робить ці компанії, які вже мають привабливість, ще більш привабливими.

У контексті стабільного розвитку китайської економіки, повільного зміцнення юаня та достатньої ліквідності інвестори, можливо, надмірно реагують на тривогу через Ормузьку протоку. Дослідник Інституту фінансів Чжуньянь Університету народної економіки Ій Іннан нещодавно зазначив, що стратегічні труднощі США визначають, що війна не може тривати довго, зараз загальний обсяг постачання нафти перевищує попит, і наша стратегія диверсифікації імпортних джерел реалізується вже понад десять років, що знижує залежність від єдиного джерела.

Дешевизна - це тверда істина

Нещодавно конфлікти між США та Ізраїлем викликали асоціації з двома нафтовими ембарго 1970-х років. Два нафтові ембарго дійсно завдали серйозного удару по світовій економіці, як, наприклад, у США спостерігалася двозначна інфляція, двозначні процентні ставки, а також майже двозначний рівень безробіття.

Однак Баффет під час двох нафтових ембарго завжди утримував свої акції. Особливо під час першого нафтового ембарго, яке почалося в жовтні 1973 року, Баффет вийшов з переоціненого фондового ринку США в 1969 році, але у 1973 році повернувся на ринок. Оскільки акцій, які його цікавили, було занадто багато, а власних коштів обмаль, він вирішив взяти кредит під облігації з процентною ставкою, щоб збільшити свій капітал.

У 1973 році він інвестував у сумі 10.62 мільйона доларів, купивши 9.7% акцій газети “Вашингтон Пост”. Внутрішня вартість “Вашингтон Пост” оцінювалася приблизно в 400 мільйонів доларів, але ринкова вартість на той момент становила лише 100 мільйонів доларів. Ця інвестиція стала класичною справою Баффета, яка згодом принесла йому прибуток у сотні разів.

Інвестування є антипсихологічним; коли фондовий ринок дешевий, часто виникає безліч труднощів, які відлякують інвесторів від покупки. Але, оглядаючись назад, дешевизна є незаперечною істиною.

Проте, діяти в протилежному напрямку під час паніки на фондовому ринку вимагає величезної сміливості. У 1940 році була опублікована книга “Де яхти клієнтів?” яка описує Уолл-стріт під час Великої депресії 1929 року. Тоді автор книги спостерігав: “Ви не можете вимагати від досвідченого інвестора на Уолл-стріт купувати акції, коли обсяги вантажоперевезень тільки що впали до нового мінімуму, рівень безробіття досяг піку, виробництво сталі становить менше половини від звичайного, а одна впливова особа впевнено стверджує, що великий підрядник на Середньому Заході потрапив у кризу. На жаль, це саме той час, коли акції падають.”

Ринок також довго винагороджує сміливість і терпіння тих, хто купує в протилежному напрямку. “Як я можу купити акції за надзвичайно низькою ціною?” - в дуже молодому віці запитував себе покійний “майстер контрінвестування” Джон Темплтон, і його відповідь була: “Тільки якщо хтось терміново продає, не існує жодного іншого чинника, що змусить акцію впасти до надзвичайно низької ціни.” Саме ця відповідь дозволила йому під час найскладніших часів Другої світової війни взяти кредит у 10 тисяч доларів на покупку акцій, які він продав через чотири роки з прибутком у три рази.