Щойно я помітив щось досить важливе у останньому звіті Berkshire Hathaway, що має привернути увагу інвесторів. Уоррен Баффет тихо посилає досить гучне повідомлення через свої операції з портфелем, і цифри важко ігнорувати.

Отже, ось що привернуло мою увагу: за останні 13 кварталів Berkshire був чистим продавцем акцій на суму 187 мільярдів доларів. Це величезний зсув від звичного стилю Баффета. У 2018 році він сказав CNBC, що важко уявити місяці, коли вони не були чистими покупцями. А зараз? Навпаки.

Звичайно, можна стверджувати, що Berkshire вже занадто великий, щоб рухати індикатором у більшості угод. Реальна вартість активів компанії більш ніж подвоїлася і становить близько 580 мільярдів доларів, і вони мають понад 300 мільярдів доларів у готівці. Вони навіть придбали позиції в UnitedHealth Group, Alphabet і The New York Times минулого року. Але ось у чому справа — навіть із цим запасом готівки Уоррен Баффет і його команда продавали більше, ніж купували кожен квартал.

Це не випадково. Це попереджувальний сигнал щодо оцінок.

Коефіцієнт CAPE індексу S&P 500 досяг 39,8 ще у лютому, і це число має змусити людей задуматися двічі. Крім останніх кількох місяців, потрібно повернутися аж до краху дот-комів у 2000 році, щоб побачити такі екстремальні показники. Ми говоримо про рівень оцінки, який з’являвся лише 26 разів за 69 років з моменту створення CAPE.

Ось де стає цікаво: історія показує, що трапляється, коли S&P торгується на таких рівнях. За даними, коли коефіцієнт CAPE перевищує 39, індекс у середньому знижувався на 30% протягом наступних трьох років. У короткостроковій перспективі можливі падіння на 4% протягом шести місяців і зниження на 20% за два роки.

Звісно, я розумію — історичні закономірності не є гарантією. Штучний інтелект може прискорити зростання прибутків швидше, ніж очікує будь-хто, і це потенційно може виправдати поточні оцінки. Але факт, що Уоррен Баффет фактично сидить осторонь після десятиліть активних покупок? Це варто серйозно врахувати.

Розумний крок, ймовірно, — це скорочення позицій, які ви не могли б витримати під час серйозного спаду, а якщо ви купуєте, зосередьтеся на компаніях із розумними оцінками та прибутками, які реально можуть подвоїтися за п’ять років. Чисті продажі Баффета на 187 мільярдів доларів — це фактично його спосіб сказати, що ризик-вознаграждення тут виглядає не дуже привабливо.