#CryptoInvestmentProductsSeeSixStraightWeeksOfInflows

У ясному ознаці відновлення інституційного попиту на цифрові активи, глобальні інвестиційні продукти у криптовалюті вже зафіксували шостий тиждень поспіль чистих притоків, згідно з останнім щотижневим звітом CoinShares та великих управляючих активами. Ця серія, найтриваліша з часів бичачого ринку 2021 року, перевищила загальні притоки за рік понад 15 мільярдів доларів, повернувши активи під управлінням (AUM) у криптообмінних торгівельних продуктах (ETPs) понад 80 мільярдів доларів вперше з початку 2022 року.

Розбір цифр

Один лише останній тиждень приніс чисті притоки у розмірі 436 мільйонів доларів, майже цілком з продуктів, заснованих на Біткоїні, які залучили 398 мільйонів доларів. Продукти, пов’язані з Ethereum, змінили багатомісячну тенденцію відтоку, додавши 38 мільйонів доларів – найбільший тижневий притік для ETH з серпня. Тим часом, мультиактивні продукти (які тримають кошик криптовалют) продовжували тихе, але стабільне зростання, залучивши 14 мільйонів доларів. Продукти Solana, Litecoin та XRP мали менші, але позитивні потоки, у діапазоні від 2 до 7 мільйонів доларів кожен.

За регіонами, США домінували з притоками у 384 мільйони доларів, переважно завдяки нещодавно схваленим спотовим ETF на Біткоїн від BlackRock, Fidelity та інших. Швейцарія та Німеччина послідували з 31 мільйоном і 22 мільйонами відповідно, тоді як Канада та Швеція зафіксували скромний відтік, що свідчить про часткове фіксування прибутку на зрілих ринках.

Що спричиняє цю серію?

Кілька факторів пояснюють цей стабільний попит. По-перше, зростаючі очікування, що Федеральна резервна система почне знижувати ставки наприкінці року, послабили долар США і зробили ризикові активи більш привабливими. По-друге, у квітні відбулося зменшення нагадування Біткоїна – що зменшило новий запас у два рази – створивши ідеальний шок із боку пропозиції, і історичні закономірності свідчать, що значне зростання цін зазвичай починається через 3–6 місяців після зменшення нагадування. По-третє, покращилася регуляторна ясність: схвалення SEC спотових ETF на Біткоїн у січні зняло основний бар’єр для традиційних інвесторів, а недавні судові рішення сигналізують про менш ворожу позицію щодо крипто.

Крім того, геополітична напруга та побоювання щодо зростання державного боргу відродили наратив «цифрового золота». Багато інституційних інвесторів тепер вважають Біткоїн захистом від фіскальної безвідповідальності, окремо від його технологічних обіцянок. Один головний інвестиційний директор європейського сімейного офісу сказав аналітикам: «Ми не є криптоєвангелістами, але бачимо асиметричний потенціал зростання. Відведення 1–2% у портфель, вже наповнений облігаціями та акціями, має сенс».

Роль спотових ETF на Біткоїн

Успіх спотових ETF на Біткоїн у США не можна недооцінювати. З моменту їх запуску в січні ці одинадцять фондів накопичили понад 850 000 BTC (приблизно 58 мільярдів доларів за поточними цінами). Саме BlackRock’s IBIT володіє понад 300 000 BTC, що робить його одним із найбільших власників Біткоїна у світі. ETF зробили доступ до криптоінвестицій демократичним: фінансові радники, пенсійні фонди та благодійні фонди тепер можуть отримати експозицію без необхідності орієнтуватися у криптообмінах, складностях зберігання або регуляторних невизначеностях.

Шеститижнева серія притоків співпадає з періодом відносно стабільних цін на Біткоїн у діапазоні від 60 000 до 70 000 доларів. На відміну від попередніх циклів, коли притоки слідували за ціновими ралі, цього разу потоки здаються «липкими» – інвестори тримають через волатильність. Дані блокчейн-аналітичних компаній показують, що адреси довгострокових тримачів продовжують накопичувати, тоді як баланси на біржах залишаються близькими до багаторічних мінімумів, що свідчить про дефіцит пропозиції.

Контраст між настроями роздрібних інвесторів

Цікаво, що хоча інституційні продукти отримують притоки, активність роздрібних користувачів у мережі охолола. Щоденні активні адреси на Біткоїні знизилися на 15% від піків у березні, а обсяги торгів мемкоінами зруйнувалися з їхнього буму у першому кварталі. Ця різниця свідчить, що поточний етап ринку керується розумними грошима, а не спекуляціями. Деякі аналітики вважають це здоровим знаком: коли інституції ведуть, а роздрібні інвестори слідують пізніше, ралі зазвичай є більш стійкими.

Однак, обережність не завадить. Шість тижнів притоків – історично бичачий сигнал, але він також передує корекціям. У 2020 та 2021 роках подібні серії закінчувалися різким відкатом на 20–30%, коли трейдери з високим рівнем кредитного плеча були вибиті. Поточний відкритий інтерес у ф’ючерсах на Біткоїн становить 38 мільярдів доларів, поблизу рекордних максимумів, що підвищує ризик каскадного ліквідаційного сплеску при раптовому падінні цін.

Зміна настроїв Ethereum

Повернення Ethereum до позитивних притоків особливо помітне. Продукти ETH зазнали відтоку протягом десяти з дванадцяти попередніх тижнів, переважно через невизначеність щодо класифікації ефіру SEC як цінного паперу. Останні сигнали, що SEC може припинити розслідування проти Ethereum Foundation, зменшили ці страхи. Більше того, спекуляції навколо потенційного спотового ETF на Ethereum – з кінцевими термінами у кінці травня та серпні – привертають потоки передруку. Standard Chartered прогнозує, що схвалений ETF на Ethereum може залучити 15–20 мільярдів доларів у перший рік, піднявши ETH до 8 000 доларів.

Ризики та перешкоди

Незважаючи на оптимізм, залишаються виклики. Глобальні умови ліквідності можуть посилитися, якщо інфляція знову прискориться, змусивши ФРС затримати зниження ставок. Президентські вибори у США наприкінці цього року також вводять регуляторну невизначеність – хоча обидва кандидати зробили крипто-дружні заяви, політичні зміни непередбачувані. Крім того, ринок криптовалют залишається вразливим до зломів, де-пейджингу стаблокон та банкрутств бірж, як це боляче показала історія.

Крім того, дані про притоки враховують лише регульовані, обмінні продукти. Вони не враховують OTC-покупки, прямі володіння та продукти на основі ф’ючерсів. Деякі аналітики стверджують, що «реальні» інституційні притоки насправді вищі, оскільки багато сімейних офісів і хедж-фондів купують спотовий OTC, не торкаючись ETP.

Що слід спостерігати інвесторам

Для тих, хто слідкує за ринком, три індикатори визначать, чи триватиме серія ще на сім або вісім тижнів. По-перше, індекс долара США (DXY) – слабкий долар історично підсилює криптовалюту. По-друге, базис ф’ючерсів на Біткоїн на CME (різниця між ф’ючерсами та спотовими цінами) – зростаючий базис свідчить про новий арбітражний попит. По-третє, темпи відтоку з Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – хоча GBTC зменшив продажі, нова хвиля викупів може сигналізувати про медвежий поворот.

Наступний великий каталізатор – засідання ФРС у червні та супутній графік очікуваних ставок. Несподівано м’який сигнал може підняти ціни на криптовалюту; жорсткий – викликати фіксацію прибутку. У будь-якому випадку, шоститижнева серія притоків вже довела важливе: криптоінвестиційні продукти знайшли постійне місце у мейнстримних портфелях, поза межами циклів хайпу минулих років.

Як сказав один управляючий активами, «Ми більше не питаємося, чи прийдуть інституції. Вони вже тут. Єдине питання – швидкість і масштаб».