Занурений у внутрішні та зовнішні проблеми, чи можливо зберегти нейтральну позицію Ethereum?

Стаття написана: Oluwapelumi Adejumo

Перекладено: Saoirse, Foresight News

Зі вступом етереумного нативного токена ETH у середній період спаду, загальна ринкова настрій значно знизилася. Дані платформи аналізу блокчейн-даних Santiment показують, що у травні активність обговорень ETH у мережі постійно зростає, але громадська думка переважно наповнена негативними настроями, інвестори масово побоюються подальшого зниження ціни.

Настрій ринку Ethereum (джерело даних: Santiment)

Аналітики зазначають, що фактори тиску на ринок одночасно проявилися у кількох напрямках, що разом тягнуть ціну вниз: слабкий тренд спотової ціни, постійний відтік ETF-інвестицій, вихід ключових співробітників Фонду Ethereum, відкриті сумніви з боку довгострокових прихильників спільноти, а також посилення конкуренції з боку таких блокчейнів, як Hyperliquid, Zcash, Solana та інших.

Дані глобального ринку від CryptoQuant також підтверджують значне охолодження інституційного інтересу. Поточна ціна ETH наближається до критичної підтримки у 2000 доларів, і як спотовий ринок, так і базові показники демонструють явні ознаки слабкості.

Відносна продуктивність Ethereum у порівнянні з ринком виявляє ознаки втоми: курс ETH до Bitcoin знизився до приблизно 0.02758, встановивши новий десятимісячний мінімум, що свідчить про те, що в цьому циклі Ethereum рухається значно слабше за Bitcoin. Інвестори у спотовий ринок продовжують зменшувати свої позиції, ліквідність ринку зменшується, а великі інституційні гравці майже припинили входити з покупками.

Постійний продаж у спотовому сегменті, відсутність ефективної підтримки з боку покупців

За останні два квартали обсяг інституційних позицій постійно зменшувався. У жовтні 2025 року обсяг інституційних володінь ETH перевищував 7 мільйонів монет, але зараз він знизився приблизно до 5,5 мільйонів. У процесі тривалого зниження цін великі інвестиційні організації продовжували скорочувати свої основні позиції.

Ринок ETF також зазнає тиску: станом на зараз активи під управлінням Ethereum ETF становлять близько 12,14 мільярдів доларів, що на 23% менше за пікові показники січня. Дані SoSoValue показують, що у травні ринкова ситуація була важкою, протягом двох тижнів спостерігався постійний відтік коштів, загальний обсяг виведених коштів склав близько 470 мільйонів доларів, що стало одним із найсерйозніших витоків капіталу за цей рік.

Щотижневий відтік коштів з Ethereum ETF (джерело даних: SoSoValue)

Індекс премії Coinbase залишався у негативній зоні, що свідчить про відсутність бажання американських інституційних інвесторів купувати спотові активи. У зв’язку з зменшенням інституційних позицій, ліквідність ETH на ринку також звузилася. З лютого 2026 року середньоденний обсяг торгів знизився і зараз становить лише від 17 до 42 мільйонів доларів.

Настрій до покупки на дні, активність у спотовому сегменті низька, і при появі негативних новин ціна може різко коливатися.

Зростання попиту на хеджування у ринку опціонів, зберігається перевага довгих позицій

Паралельно з посиленням тиску у спотовому сегменті, у деривативних ринках існує значна різниця у прогнозах щодо майбутнього руху цін, і думки щодо ETH розділилися: одні вважають, що він увійшов у довгостроковий спадний канал, інші — що вже скоро відбудеться відскок.

Професійні трейдери масово купують пут-опціони для хеджування ризиків, тоді як у ринку безстрокових контрактів зберігається велика кількість довгих позицій, що свідчить про протилежні настрої. Дані Block Scholes показують, що за семиденним циклом ризикова кривизна ETH з 25-дельта близька до -7%, що свідчить про готовність трейдерів платити премію за пут-опціони для захисту від падіння.

Дані біржі Deribit показують, що загальна вартість пут-опціонів із страйком 2000 і 2100 доларів перевищила 380 мільйонів доларів, і ці рівні стали ключовими для короткострокових інституційних ставок.

Поточна ситуація з позиціями у опціонах Ethereum (джерело: Deribit)

Аналіз ринку: масове розміщення пут-опціонів свідчить про те, що ринок очікує подальшого посилення тренду зниження. Ціна вже прорвала рівень у 2100 доларів, і ризикова активність зростає, оскільки відсутність підтримки з боку спотових коштів змушує ринок покладатися на хеджування.

Сигнали з ринку безстрокових контрактів більш складні. За даними CryptoQuant, ставка фінансування у контрактах ETH стабільно залишається у позитивній зоні, і 21 травня вона досягла 0,0082. Навіть при зниженні ринкової капіталізації, зменшенні інституційних позицій і обсягів торгів на спотовому ринку, спекулятивний настрій на довгий термін зберігається.

Ставка фінансування ETH (джерело: CryptoQuant)

Протилежні позиції щодо напрямку руху створюють невизначеність на ринку. Якщо попит з боку покупців раптово зросте, це може викликати різкий відскок у короткостроковій перспективі; навпаки, якщо ціна прорве критичний рівень у 2000 доларів, великі позиції можуть спричинити ланцюгові ліквідації, що посилить волатильність.

Втрата ключових кадрів, посилюється суперечливість щодо цінності Ethereum

Паралельно з погіршенням цінової ситуації, у Фонді Ethereum, швейцарській неприбутковій організації, що займається розробкою базових технологій Ethereum, відбулися масштабні кадрові зміни.

Вийшли з посади досвідчені розробники Carl Beek та Julian Ma, що спричинило внутрішню нестабільність. Carl Beek працював сім років, відповідаючи за дизайн Beacon Chain; Julian Ma керував розробкою систем стимулювання лабораторії.

З лютого цього року щонайменше дев’ять високопосадовців покинули або відійшли від ключових проектів, у тому числі п’ять у травні: колишній співвиконавчий директор Tomasz Stańczak, співголова ради директорів Josh Stark, розробник протоколу Trent Van Epps, керівник сектору протоколів Barnabé Monnot і Tim Beiko. Ведучий дослідник Alex Stokes взяв тримісячну відпустку, що зменшило кількість технічних лідерів у період низької активності ринку.

Аналітики вважають, що причиною цих змін стала публікація у середині березня стратегічного документу Фонду. У 38-сторінковому документі визначено чотири основні принципи CROPS: протидія цензурі, відкритий розгортання, захист приватності та безпека базової мережі.

У документі наголошується, що Фонд позиціонує себе як охоронця екосистеми, а не комерційного оператора, і основною відповідальністю є підтримка нейтральності мережі, а не підвищення ціни токена, збільшення доходів інвесторів або просування комерційних інтересів.

Зараз інші блокчейни активно захоплюють частки ринку, тоді як Фонд дотримується нейтральної позиції, що ускладнює його отримання підтримки з боку ринку. Співзасновник венчурної компанії Delphi Ventures Tommy Shaughnessy зазначає, що негативний вплив відтоку кадрів значно перевищує очевидне, і після виходу реформаторських членів внутрішньо вже важко почути голоси, що критикують існуючий напрямок розвитку.

Зростає заклик до реформ, нейтральний підхід до розвитку піддається серйозним випробуванням

Багато колишніх ключових співробітників вважають, що недостатньо активних зусиль з боку Фонду щодо комерціалізації, і закликають до перегляду системи управління. Відомий дослідник Dankrad Feist, який у минулому працював у Фонді і приєднався до нових проектів, публічно запропонував створити нову незалежну структуру для забезпечення конкурентоспроможності мережі.

Він пропонує, щоб початковий капітал нової організації становив щонайменше 1 мільярд доларів, частина з яких має походити з доходів від стейкінгу. Ця структура безпосередньо відповідатиме власникам токенів і матиме основною метою розширення комерційних застосувань ETH і підвищення його ринкової капіталізації.

Dankrad Feist зазначає, що наразі Фонд Ethereum володіє менше ніж 0,1% від загальної кількості токенів, і не може отримувати доходи від стейкінгу або комісій за транзакції, що ускладнює активну просування токена на капітальному ринку.

Співзасновник медіа Bankless Ryan Sean Adams підтримує цю ідею, наголошуючи, що розвиток Ethereum не може залежати лише від Фонду. Екосистема потребує потужних, конкурентоспроможних професійних структур, здатних підвищувати ефективність капіталу, поширювати цінність розвитку і реалізовувати комерційні проекти, що не входять до компетенції Фонду.

Реформаторські пропозиції не передбачають ліквідацію існуючого Фонду, а радше створення двох взаємодіючих структур: одна — зберігає початкові цінності, захищає нейтральність базової мережі і будує інфраструктуру; інша — зосереджена на просуванні токена і залученні інституційних ресурсів.

Оптимістичні інвестори вважають, що ринок надмірно реагує на короткострокові коливання, і кадрові зміни — це нормальний процес оновлення команди. Інвестор Ryan Berckmans зазначає, що рух кадрів — це стандартна практика для стабільної заміни розробників. Ethereum вже неодноразово проходив через регуляторні виклики, зміни керівництва, успішно завершував оновлення мережі та технологічні інновації, такі як злиття і транзакції Blob, і обсяг активів у мережі стабільно залишається одним із провідних у галузі. Глобальні компанії активно впроваджують стейблкоїни та токенізацію активів, що забезпечує довгострокову підтримку розвитку мережі.

Великі інституційні власники також залишаються оптимістами. Голова компанії BitMine, найбільшого власника ETH, Thomas Lee, вважає, що поточна паніка на ринку — це звичайне коливання у циклі. Його компанія володіє 5,2 мільйонами ETH, а активи на понад сотню мільярдів доларів перебувають у стейкінгу.

Ключові показники BitMine (джерело: BitMine Tracker)

Thomas Lee зазначає, що блокчейн — це базова інфраструктура для комерційних систем штучного інтелекту і фінансових операцій, і Ethereum завдяки зрілій системі безпеки, високій ліквідності і широкому визнанню з боку інституцій має незамінні переваги у галузі.

Як подолати негативний фон і повернути Ethereum на шлях зростання

Фахівці вважають, що подальший рух Ethereum залежить від того, чи зможе технічна стратегія і бар’єри для бізнесу перетворитися у привабливу інвестиційну логіку. Аналіз компанії Galaxy Digital показує, що для зупинки відтоку капіталу Ethereum потрібно стабільно реалізовувати заплановані операційні заходи.

Першочергове завдання — успішно запустити оновлення Glamsterdam, поступово просувати наступну версію Hegotá, чітко визначити внутрішні повноваження Фонду, зосередити ресурси на ключових комерційних напрямках. Важливо зосередитися на високорентабельних децентралізованих фінансах, випуску інституційних активів, токенізації реальних активів, розрахунках стабільних монет і інфраструктурі приватних фінансів. Нейтральність і безпека Ethereum стануть ключовими перевагами у розвитку цих напрямків.

Одночасно потрібно активізувати роботу над наступним поколінням технологій, що включають масштабування блокчейну, приватність, захист від квантових атак і економіку, побудовану на штучному інтелекті. Всі ці технологічні рамки вже закладені у відкритий дорожній план розробки, але головною проблемою залишається узгодження інтересів бізнесу і ресурсів інституцій.

Стратегія Фонду чітко визначає принципи базових технологій, але не має ясної логіки зростання цінності токена і не передбачає окремих механізмів протидії конкуренції.

Ця цінова корекція — не просто ринковий відкат, а глибокий тест: чи зможе децентралізована система правильно розподілити функції між бізнесом і мережею, зберігаючи стабільність роботи і при цьому здійснюючи організаційне переформатування.

Якщо екосистема зможе за допомогою кадрових змін налагодити чіткий розподіл відповідальності і перетворити технічне планування у привабливу інвестиційну цінність, цей спад може стати поштовхом до оптимізації управлінської моделі. Інакше, якщо не вдасться зробити ці кроки, тривале зниження спотового ринку, часті кадрові втрати і зміни у структурі галузі поставлять під сумнів здатність мережі Ethereum підтримувати стабільну цінність токена.