#Polymarket每日热点 Куди прямує Федеральний резерв під керівництвом Кевіна Воеха?

Очікуваний перехід керівництва Федерального резерву завершено, і новий голова Кевін Воех нещодавно урочисто присягнув у Білому домі. Враховуючи його попередні зауваження та поточне відновлення інфляційного тиску в США, ринок загалом очікує, що ФРС стане більш жорсткою після його призначення, а ринки ф’ючерсів на ставки вже починають закладати підвищення ставок протягом року. Тож, куди прямує Федеральний резерв під керівництвом Кевіна Воеха?

Кевін Воех колись працював асистентом досліджень у нобелівського лауреата Мілтона Фрідмана, прихильника монетаризму, і його політичні погляди значно відрізняються від поглядів Єлен і Пауелла. Табір Єлен-Пауелл вважає, що інфляція виникає через структурні та зовнішні шоки, такі як затори у ланцюгах постачання, спіраль заробітної плати та цін, а також перегрів попиту. Але Воех вважає, що основна проблема — це надмірне емісійне монетарне та фіскальне безвідповідальне поводження; рівняння MV=PQ з Фрідмана — це істина. Щоб контролювати інфляцію, потрібно лише посилити монетарний режим, що також є однією з основних ідей його підтримки скорочення балансових активів.
Бернанке започаткував кількісне пом’якшення після фінансової кризи, а Єлен його нормалізувала. Пауелл значно розширив його під час свого перебування на посаді (безліч QE під час пандемії збільшила баланс ФРС майже до 9 трильйонів доларів), що призвело до розмивання меж між центральним банком і Казначейством, фактично дозволяючи Конгресу без обмежень витрачати кошти. Воех критикував це: «ФРС більше схожа на урядову агенцію, ніж на цілеспрямований центральний банк, і ця інституційна дезінтеграція призвела до системних помилок».

Ще одна суттєва різниця між Воехом і трьома попередніми головами ФРС полягає у механізмах прийняття рішень. Табір Єлен-Пауелл вважає основним індикатором індекс PCE, який сильно впливає на монетарну політику, але Воех вважає, що опис цінових тенденцій у PCE — це лише «грубе спекулювання» і не слід беззастережно довіряти даним. На початку своєї кар’єри Воех був під сильним впливом філософії Грінспана; обидва не є типовими академіками. Грінспан, один із найдовше працюючих голів ФРС у історії, схильний вірити у саморегуляцію ринку, зменшення втручання ФРС і більше виступає як емпірік, що покладається на «відчуття + статистику» при ухваленні рішень щодо ставок. Підхід Воеха більш імовірно поєднує у собі елементи Поля Волкера та Грінспана.
Попередники Бернанке зазвичай складали присягу у Білому домі; Бернанке був першим, хто переніс її всередину ФРС, щоб продемонструвати незалежність. Повернення Воеха до Білого дому для присяги є цікавим і викликало спекуляції щодо вшанування Грінспана.
Ще одна причина, чому Воех проти табору Єлен-Пауелл, — його переконання, що ФРС занадто багато говорить. «Прогнозування на майбутнє + точкові графіки + прес-конференції після засідань» — цей дуже прозорий процес часто дозволяє ринкам передбачати дії ФРС, і будь-які дані, що відхиляються від очікувань, спричиняють різкі коливання, що робить ФРС заручником ринкових очікувань і послаблює її авторитет. Політична філософія Воеха може повернутися до стилю Грінспана «неоднозначності», ймовірно, скасувавши регулярні прес-конференції, знищивши точкові графіки та зменшивши прогнози на майбутнє, перетворивши ФРС з «пояснювального центрального банку» назад у «таємничий центральний банк» (стиль раннього Волкера-Грінспана).

Воех чітко позначений як «реформатор», можливо, найбільший аутсайдер серед останніх голів ФРС, з ідеями, що значно відрізняються від його трьох попередників. Це свідчить про те, що традиційні прогностичні рамки, залежні від даних, можуть бути непридатними для прогнозування монетарної політики під керівництвом Воеха. У майбутньому ФРС може прокласти шлях до зниження ставок, модифікувавши методи вимірювання інфляції (видаливши найвищі та найнижчі значення для формування зваженого середнього, що зробить інфляцію більш сприятливою для пом’якшення). Трамп, незвично, висловив підтримку незалежності ФРС, можливо, відображаючи більшу впевненість у майбутньому зниженні ставок. Попередній законопроект «Велика красива» був вузько прийнятий Палатою представників із 10% зростанням порівняно з попереднім бюджетом, що свідчить про те, що фіскальні витрати США залишаться високими цього року, із значним тиском на випуск казначейських облігацій. Загальний борг США, що перевищує 40 трильйонів доларів, — це лише питання часу. За таких обставин, навіть якщо Трамп більше не тисне публічно на ФРС щодо зниження ставок, навантаження на обслуговування боргу США стане м’яким обмеженням для потенційних підвищень ставок. Трамп швидше за все прискорить завершення конфліктів у Близькому Сході, щоб швидко знизити ціну на нафту, створюючи умови для зниження ставок ФРС.
Минулого вікенду у переговорах США та Ірану досягнуто позитивного прогресу, і очікується відкриття Ормузської протоки — що збігається з недавнім вступом Воеха на посаду, що навряд чи є випадковістю і може створити передумови для його першої жорсткої позиції у червні.
Що стосується зайнятості, Бюро статистики праці США (BLS) опублікувало попередні результати щорічної перегляду базових показників 9 вересня 2025 року: чистий приріст не сільськогосподарських робочих місць з квітня 2024 по березень 2025 року був скоригований на 911 тисяч менше порівняно з первинними місячними даними — що еквівалентно середньомісячному переоцінюванню приблизно на 76 тисяч робочих місць. Спочатку місячне зростання становило близько 147 тисяч, але після корекції воно майже зменшилося до близько 71 тисячі на місяць. Це найбільше зниження в історії записів BLS (з 2002 року). Зокрема, майже всі приватні сектори були скориговані вниз, що свідчить про те, що проблема не є секторною, а системною переоцінкою. По суті, майже всі податкові записи про заробітки (дані UI) були примусово узгоджені з раніше зразковими та змодельованими місячними даними про не сільськогосподарські робочі місця, що свідчить про ослаблення ринку праці США з 2024 року.
Ця зниження корекція даних про не сільськогосподарські робочі місця безпосередньо сприяла зниженню ставок ФРС у вересні минулого року, що спричинило різкий ріст золота та срібла. Якщо дивитися ще далі, значне зниження даних про зайнятість у 2023 році у 2024 році безпосередньо змусило Пауелла, який був обережним щодо зниження ставок, знизити їх на 50 базисних пунктів у вересні 2024 року — перевищивши очікування ринку. Це показує, що великі зниження минулих даних про зайнятість можуть відкрити двері для зниження ставок.
Бюро статистики праці США повідомило, що у квітні цього року країна додала 115 тисяч робочих місць, перевищивши очікування Уолл-стріт другий місяць поспіль. Тим часом, дані за березень були переглянуті вгору до 185 тисяч, а рівень безробіття залишився стабільним на рівні 4,3%. Зовні ринок праці здається несподівано стійким. Але при більш детальному аналізі видно, що значну роль відіграв тимчасовий найм, тоді як довгостроково стабільне працевлаштування, таке як домашнє господарство, зменшується. Реальний ринок праці США може бути набагато менш стабільним, ніж свідчать дані.
Загалом, нові голови ФРС зазвичай тримають низький профіль у перший місяць. Однак більшість дають прогнози на майбутнє та точкові графіки. Воех раніше відкрито виступав проти точкових графіків, вважаючи, що ФРС має говорити єдиним голосом, а не окремі члени ради висловлювати свої думки, що більше відповідає стилю Грінспана. Під час інаугурації Воех наголосив на політиці реформ, що робить його дуже ймовірним руйнівною фігурою в історії ФРС.
Підсумовуючи, ФРС може змінити статистику інфляції та переглянути минулі дані про не сільськогосподарські робочі місця у бік зниження, щоб створити умови для зниження ставок. Воех може, не даючи явно сигналів, просувати ці заходи, що призведе до раніше ніж очікувалося зниження ставок.