Бітовий модель показує, що Біткойн глибоко недооцінений за $224K справедливою вартістю на тлі боргової кризи

Bitcoin наразі торгується приблизно на $150 000 нижче за те, що за моделлю суверенного дефолту Bitwise Europe він має коштувати. Цей розрив збільшився в травні, коли ціна піднялася до $83 000, перш ніж $1 мільярд виводів з обмінних торгівельних продуктів (ETP) повернули її до $72 000, залишаючи ринок стисненим на структурному перехресті.

• Основні висновки:
• • Bitcoin знизився до $72K в травні після того, як виводи з Bitcoin ETP досягли $1.031 мільярда у другій половині місяця.
• • Дані Bitwise Europe показують, що довгострокові тримачі досягли рекордного рівня у 14,85М BTC, що становить 74,3% пропозиції.
• • Рівень $78K–$85K залишається ключовим рівнем для спостереження, з ймовірністю проходження закону CLARITY у 2026 році за даними Polymarket — 75%.

Bitcoin досяг $83K , а потім обвалився до $72K — Ось що змінило ситуацію

Місяць розпочався з того, що біткойн перетнув позначку $80 000 вперше з кінця січня. Початковий рух був здебільшого механічним. За словами дослідників Bitwise Europe Андре Драгоша та Люка Дінса, безперервні ставки фінансування були негативними у 21 з 30 днів у квітні, що сигналізувало про перенасиченість короткими позиціями. Коли ці позиції розпродалися, приблизно $42 мільйони коротких ф’ючерсів ліквідувалися протягом 24 годин.

Глобальні ETP на біткойн зафіксували чисті притоки у розмірі $166,5 мільйонів у першій половині місяця. Чистий реалізований прибуток і збитки вперше з кінця січня стали позитивними. Ризик на стороні продажу знизився до найнижчого рівня з жовтня 2023 року, а довгострокові тримачі додали приблизно 125 000 BTC за цей період, згідно з доповіддю Bitwise Europe.

“Згідно з цією моделлю, «справедлива вартість» біткойна як хеджу від суверенного дефолту залежить від зваженої ймовірності дефолту та ринкової капіталізації «застрахованих» суверенних облігацій,” — йдеться у звіті Bitwise. Джерело зображення: Bitwise. Настрій до середини місяця досяг піку. Індекс настрою криптоактивів компанії досяг найвищого рівня за 12 місяців, з 13 з 15 підіндексів вище за короткострокову тенденцію. Також біткойн короткочасно торгувався на рівні $83 000 за повідомленнями про можливий прогрес у деескалації США та Ірану.

Друга половина місяця повністю змінила тенденцію. Глобальні ETP на біткойн зафіксували чисті відтоки у розмірі $1,031 мільярда. Індекс страху та жадібності криптовалют знову увійшов у зону страху. Біткойн був відхилений біля 200-денної ковзної середньої біля $82 000 і знизився до $72 000, закінчивши місяць.

Доларова стіна у $29 трильйонів та новий голова ФРС: що це означає для біткойна

Звіт Bitwise Europe визначає розділений макроекономічний фон. З одного боку, світові акції продовжують встановлювати нові рекорди, підтримувані сильними корпоративними прибутками та позитивними переглядами зростання. З іншого — ринки суверенних облігацій піддаються зростаючому стресу.

Уряди та компанії планують позичити $29 трильйонів на ринках облігацій у 2026 році, що на 17% більше, ніж у 2024, і вдвічі більше, ніж десять років тому, згідно з доповіддю. МВФ попереджає, що ринки стають менш терпимими до припущень щодо суверенного запозичення. Доходність японських 10-річних облігацій досягла багаторічних максимумів протягом місяця, що, за словами Bitwise Europe, є особливо важливим, враховуючи приблизно $7,5 трильйонів японського суверенного ринку облігацій та статус найбільшого іноземного власника американських казначейських облігацій.

Звіт Драгоша та Дінса зазначає, що стратегія STRC з пріоритетною перпетуальною акцією торгувалася нижче номіналу, що є перешкодою для подальших покупок біткойна. Bitwise Europe оцінює, що стратегія становила приблизно дві третини інституційного попиту на біткойн через казначейські компанії та ETP у 2026 році.

Кевін Ворш був приведений до присяги як голова Федеральної резервної системи 22 травня, змінивши Джерома Пауелла на чотирирічний термін. Аналіз природної мови доповіді Ворша перед Комітетом з банківської справи Сенату від Bitwise Europe характеризує його тон як трохи більш яструбий, ніж у Пауелла. Зазначається, що якщо ФРС залишить ставки без змін, а інфляція зросте, зниження реальних доходностей може створити історично сприятливий макроекономічний фон для біткойна.

14,9 мільйонів біткойнів заблоковано, поки трейдери відступають

Незважаючи на спробу відновлення ціни, активність у мережі на ринках спот, деривативів, опціонів та ETF залишалася близькою до річних мінімумів протягом травня, згідно з даними Bitwise Europe. Компанія зазначає, що лише 3,3% торгових днів у записі мали нижчий сумарний реалізований прибуток і збитки, що свідчить про широку відсутність інвесторів.

З іншого боку, пропозиція розповідає іншу історію. Запаси довгострокових тримачів досягли рекордного рівня приблизно 14,85 мільйонів BTC, або близько 74,3% обігової пропозиції, згідно з доповіддю. Ці запаси зростають у 10,3 рази швидше за щомісячне нове випускання. За старшими когортами, 60,5% усіх біткойнів не рухалися понад рік, 48,5% — понад два роки, 42,9% — понад три роки, і 33,0% — понад п’ять років, причому всі чотири когорти зростаються.

Bitwise Europe визначає діапазон $78 000 — $85 000 як поточну середину ринку, де сходяться справжня середня ціна, короткострокова база витрат тримачів і агрегатна база витрат американського спотового ETF на біткойн. 200-денна ковзна середня знаходиться в межах цього діапазону на рівні $80 500. Рішуче повернення до зони $85 000, за словами звіту, історично сигналізувало б про перехід у новий бичий цикл.

Біткойн за історичною знижкою, тоді як Nasdaq торгується біля рекордних максимумів

Відношення ринкової вартості до реалізованої вартості біткойна наразі становить менше 64% від своїх історичних спостережень, за даними Bitwise Europe, що ставить його у нижню половину довгострокового розподілу. У той час як співвідношення ціни до балансової вартості Nasdaq 100, навпаки, знаходиться біля найвищого рівня за історію, з приблизно 99% історичних значень нижче за поточний рівень.

Звіт також посилається на теоретичну модель, запропоновану Грегом Фоссом у 2021 році, яка оцінює ілюстративну справедливу вартість біткойна як хеджу від суверенного дефолту приблизно у $224 000 сьогодні, на основі зважених ймовірностей дефолту на ринках суверенних облігацій G20. Bitwise Europe подає це як модельно-опосередковану цифру, а не цільову ціну.