Після різкого падіння STRC, як довго ще протримається ця модель MicroStrategy?

Нещодавно STRC від MicroStrategy втратив прив'язку, зі стабільних 100 доларів впав до 75. Багато хто вважає, що MicroStrategy йде в спіраль смерті.

У статті від 6 травня «Якщо кит націлиться на MicroStrategy, це буде «очевидне вбивство» ми насправді сказали, що STRC — це просто безстрокова привілейована акція. MicroStrategy не обіцяв, що він обов'язково буде коштувати 100 доларів, або якщо він впаде нижче 100 доларів, то компанія повинна компенсувати.

А засіб стабілізації ціни акцій — це виплата дивідендів. Коли ціна акцій низька, вони збільшують дивіденди. Якщо ви вважаєте 11,5% низьким, то 12%, якщо 12 не працює, чи спрацює 15? Коли ціна буде правильною, хтось завжди купить.

Отже, поточна втрата прив'язки STRC все ще спричинена панічними продажами на ринку, багато хто боїться, що MicroStrategy збанкрутує і не зможе виплатити дивіденди. Але навіть якщо MicroStrategy не виплатить дивіденди, чи можуть власники STRC подати до суду?

Безстрокова привілейована акція означає, що вона має пріоритет перед звичайними акціонерами MSTR, отримуючи дивіденди першою. Тобто, коли компанія має прибуток, якщо дивіденди STRC не виплачені, то спочатку виплачуються STRC, а не акціонерам MSTR. Якщо компанія не оголошує дивіденди, MicroStrategy також може вирішити не платити, і це не є незаконним.

Єдина незаконна умова — якщо рада директорів оголошує дивіденди і вступає в юридичний процес, а потім відмовляється платити, власники STRC можуть подати до суду. Ось де MicroStrategy хоче відмовитися платити. Коли MicroStrategy каже: «Я обіцяю заплатити, але зараз не можу, чи можна відкласти? Я заплачу пізніше», це не є незаконним.

Коли пізніше компанія працює добре, і MicroStrategy каже, що хоче виплатити дивіденди звичайним акціонерам, вона спочатку повинна погасити заборгованість по дивідендам перед STRC, а потім розподіляти звичайним акціонерам.

Отже, з цього механізму, навіть якщо STRC впаде до нуля, це не вплине на MicroStrategy. Максимум, MicroStrategy більше не зможе використовувати цей метод для продовження фінансування купівлі монет.

Чи має Strategy план порятунку STRC?

Наразі немає окремого плану порятунку для STRC. Тільки на початку червня було сказано, що дивіденди будуть змінені на виплату раз на пів місяця. Офіційно не згадується про викуп або маркет-мейкінг.

Чи має MSTR наразі ризик дефолту?

У статті від 29 квітня «Яка «лінія ліквідації» MicroStrategy?» було підраховано, що якщо біткоїн впаде нижче 20 000, то вартість його резервів біткоїна буде меншою за борг, і він може бути ліквідований. Тому наразі ймовірність біткоїна на рівні 20 000 надзвичайно низька.

І наразі готівка MicroStrategy становить 2,3 мільярди, ринкова капіталізація STRC — 30 мільярдів, дивіденди 30 * 11,5% = 3,44 мільярди. Отже, поточної готівки вистачить на півроку. Якщо через півроку біткоїн не зросте, доведеться продавати монети!

Отже, найбезпечнішим кроком для MicroStrategy зараз є припинити купувати біткоїн, припинити випуск привілейованих акцій STRC і спочатку продати частину монет, випускаючи трохи щодня. Інакше, якщо вони скинуть мільярди одразу через півроку, ринковий тиск продажів буде занадто великим, що призведе до різкого падіння біткоїна та паніки на ринку.

Є також дуже важливий момент: вони повинні зменшити дивіденди STRC. Поточний дивіденд у 12% є величезним тягарем. Зрештою, ви заробляєте гроші на торгівлі акціями, а не на реальному бізнес-доході (реальний дохід від програмного забезпечення мізерний). Така модель перекладання з хворої голови на здорову, я вважаю, є нестійкою. Тому що ми всі знаємо, що будь-який продукт, який обіцяє стабільну прибутковість понад 10% без бар'єрів, слід сприймати з абсолютною обережністю. В історії було надто багато випадків, коли стабільні річні продукти понад 15% є «надзвичайно ризикованими» (різні інциденти XX Bao в історії).

Тож я вважаю, що якщо MicroStrategy дійсно хоче бути стійкою в довгостроковій перспективі, вона повинна знайти спосіб знизити дивіденди нижче 10%, щоб бути в безпеці. Тому що навіть якщо біткоїн продовжуватиме зростати в майбутньому, зі збільшенням масштабу подальше зростання може сповільнитися. Не закладайте міни під себе. Якщо вартість фінансування залишатиметься високою, ця модель високих дивідендів зрештою не буде оптимальним рішенням, і це ризик, на який варто постійно звертати увагу в майбутньому.