Ті, хто за мною слідкує, знають, що я вважаю, що про стейблкоїни можна багато дізнатися, заглибившись в історію грошей (як приватних, так і державних, як фіатних, так і товарних). Сьогодні поговоримо про псування монет.

Для сучасних фіатних валют ми не надто замислюємося про псування, яке є радше процесом, а зосереджуємося на результаті — інфляції. Це тому, що у фіатної валюти фактично нема чого псувати.

Але псування коль було серйозною проблемою для металевих грошей. Флорини, дукати, шекелі та (найуспішніший, хоча й доларизував іспанську торгівлю та Сполучені Штати) долар процвітали, тому що існували як надійна, стандартизована, важка для підробки монета у світі, наводненому грошима, які місцевий правитель псував як спосіб збору коштів.

Один із найкумедніших прикладів цього — коли Генріх VIII неодноразово псував англійську монету, знизивши вміст срібла з 92,5% до 33% шляхом додавання мідних сердечників. Коли срібне покриття стиралося, його портрет ставав дедалі червонішим, що принесло йому прізвисько Старий Мідний Ніс. Генріх помер до того, як монета досягла найнижчої точки псування — 25% срібла, що сталося за правління його сина, який, звісно, не приймав це рішення сам, адже йому тоді було 12.

Стейблкоїни також можуть бути зіпсовані, оскільки їхня вартість походить від вартості «переплавки», так само як і в металевої монети. Звісно, дуже мало стейблкоїнів забезпечені реальним металом — і ті, що так, не знайшли, наскільки мені відомо, ринкової відповідності — а натомість забезпечені різноманітними фінансовими інструментами.

Коли склад або якість цих фінансових інструментів змінюються, це, на жаль, не завжди очевидно. Короля Генріха висміювали торговці, оскільки знос його монет робив очевидним, що він намагається зрізати кути, але ваш локальний пул Uniswap або книга замовлень CEX не мають переваги спостерігати, як мідь проглядає крізь те, що мало бути срібною монетою.

Для звичайних прибуткових монет кращим терміном, імовірно, є «кредитна міграція», а не псування. Адже прибуткова монета утримується майже виключно заради прибутку і не обертається. Але концепція та сама.

Теоретично це можна вирішити за допомогою зовнішнього моніторингу або навіть добровільної звітності. Зрештою, псування для однієї людини — це стратегія диверсифікації для іншої.

На практиці, однак, псування стейблкоїнів важко виявити — з п'ятірки найбільших емітентів стейблкоїнів тільки Circle коли-небудь проходив аудит — що позбавляє нас усіх можливості знати, хто є сучасною версією Старого Мідного Носа, і покладається на ліквідність AMM, щоб срібне покриття залишалося на будь-яких мідних монетах, що обертаються.

На зображенні: монета Генріха VIII у міру її псування, яку я нещодавно зміг побачити на власні очі.