#非农爆冷打压加息预期 Дані про зайнятість поза сільським господарством розчарували, очікування підвищення ставок змінилися

У червні зайнятість у несільськогосподарському секторі США зросла лише на 57 000, значно нижче очікувань, середнє за три місяці різко впало до 111 000; причини для підвищення ставок, які ринок вважав, зникли — зниження цін на нафту, охолодження заробітної плати, корекція базового PCE на 20–30 базисних пунктів, множинний інфляційний тиск одночасно зникає.

Очікування підвищення ставки ФРС знижуються
Міністерство праці США оприлюднило дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі за червень, кількість зайнятих після сезонного коригування збільшилася на 57 000, значно нижче ринкових очікувань; рівень безробіття в червні становив 4,2%, що нижче ринкових очікувань; погодинна заробітна плата в червні зросла на 0,3% у місячному обчисленні, що збіглося з ринковими очікуваннями. Після трьох місяців перевищення очікувань червневе зростання зайнятості в несільськогосподарському секторі США виявилося значно нижчим за ринкові очікування, попереднє значення було суттєво переглянуте в бік зниження, широта та якість створених робочих місць знизилися, імпульсне піднесення, викликане Чемпіонатом світу з футболу в секторі дозвілля та готельно-ресторанного бізнесу, цього місяця зменшилося. Водночас рівень безробіття несподівано знизився, що супроводжувалося зниженням рівня участі в робочій силі, тобто зниження безробіття більшою мірою зумовлене виходом з ринку праці, а не відновленням попиту на робочу силу. Поточний ринок праці в США не погіршується через «хвилю звільнень», а перебуває в стані слабкого поглинання з «низьким наймом і низькими звільненнями». З боку заробітної плати також поки не сформувалися нові інфляційні обмеження, середня кількість робочих годин коливається на низькому рівні, зростання погодинної оплати помірно сповільнюється, спіраль «зарплата-ціни» не посилилася. До оприлюднення конкретних результатів дослідження п’яти груп, призначених Воршем, ФРС навряд чи зможе просунути подальші дії в монетарній політиці. На засіданні FOMC у червні голова ФРС Ворш оголосив про створення п’яти груп, які відповідатимуть за комунікацію ФРС та інші питання, і вимагав завершити відповідні дослідження до кінця 2026 року. Звісно, з точки зору ринкових очікувань, очікування щодо підвищення ставок залежать від економічних даних, середнє зростання зайнятості в червні становило 111 000, що є досить високим рівнем, тенденція відповідає прогнозованим індикаторам (наміри найму за даними NFIB), і, дивлячись уперед, очікується, що в найближчі місяці воно буде поблизу рівноважного рівня 0–50 000. Крім того, враховуючи нещодавнє значне зниження цін на нафту, інфляція, ймовірно, досягла свого річного максимуму в травні, і короткостроковий тиск на підвищення ставок з боку ФРС (липень–вересень) може значно послабитися, імовірність збереження ставки без змін протягом року є досить високою.

PMI повернувся до зони розширення
У червні 2026 року виробничий PMI склав 50,3%, що на 0,3 відсоткового пункту вище за попередній місяць і вище за медіану прогнозу Bloomberg (50,1%), повернувшись до зони розширення; індекс ділової активності в невиробничому секторі склав 50,2%, що на 0,1 відсоткового пункту вище за попередній місяць і вище за медіану прогнозу Bloomberg (49,9%). Надсезонне відновлення виробничого PMI підтверджує, що «політика активізується, і в міжсезоння не спостерігається спаду», прискорення випуску спеціальних облігацій та інші заходи нівелюють сезонний тиск, дно економічного циклу, ймовірно, вже зміцнилося. У червні виробничий PMI зріс на 0,3 відсоткового пункту до 50,3%, що свідчить про тенденцію до економічного відновлення. У червні було випущено понад 570 млрд юанів спеціальних облігацій, що значно прискорилося порівняно з менш ніж 200 млрд на місяць у квітні–травні, конвертація бюджетних коштів у реальну роботу прискорилася, а попереднє виділення коштів на програму «обмін старого на нове» створило синергію політик, яка ефективно нівелювала тиск на спад економіки в міжсезоння. Значне поліпшення попиту підтримало повернення виробничого PMI до зони розширення. У червні індекс виробництва склав 51,4%, що на 0,2 відсоткового пункту вище за попередній місяць; індекс нових замовлень склав 51,2%, що на 1,3 відсоткового пункту вище за попередній місяць, причому поліпшення попиту значно перевищило виробництво, що в основному зумовлено акцією електронної комерції «618» та новим раундом споживчої програми «обмін старого на нове»; індекс нових експортних замовлень зріс до 50,1%, що на 1,5 відсоткового пункту вище за попередній місяць, головним чином через поліпшення зовнішнього попиту на тлі послаблення геополітичної напруженості та швидке зростання попиту на експорт штучного інтелекту; індекс обсягу закупівель зріс до 51,4%, що на 1,6 відсоткового пункту вище за попередній місяць, що свідчить про посилення бажання підприємств поповнювати запаси. Високотехнологічне виробництво та нові галузі продовжують лідирувати, а споживчі товари стабілізуються на дні. Високотехнологічний виробничий PMI склав 53,5%, що на 0,6 відсоткового пункту вище за попередній місяць, 16-й місяць поспіль вище за критичну позначку; виробничий PMI для машинобудування склав 52,5%, що на 0,4 відсоткового пункту вище за попередній місяць; споживчий PMI склав 50,2%, що на 0,5 відсоткового пункту вище за попередній місяць, повернувшись до зони розширення. EPMI нових галузей хоча й знизився на 2,5 відсоткового пункту до 50,4% через сезонні фактори, все ще перебуває в зоні розширення, причому найкращі показники мають E-послуги охорони здоров’я, E-послуги бізнес-консалтингу та нове покоління інформаційних технологій. Індекси цін знизилися з високих рівнів, розрив між верхньою та нижньою ланками звузився, але простір для прибутку середньої та нижньої ланок залишається під тиском; піднесення ділової активності середніх підприємств стало яскравим моментом, тоді як малі підприємства продовжують демонструвати слабкість. Індекс закупівельних цін PMI знизився з 60,5% минулого місяця до 54,2% цього місяця, а індекс цін виробників PMI знизився з 51,9% до 48,2%, опустившись нижче лінії беззбитковості, розрив між верхньою та нижньою ланками звузився. Ціни демонструють структурну диференціацію: ціни на нафту, хімічну продукцію та кольорові метали на верхній ланці послідовно знижуються, неметали коливаються, ціни на чорні метали зросли до 88,7% (новий 59-місячний максимум), а ціни на споживчі товари на нижній ланці загалом зросли. На рівні підприємств, PMI для великих підприємств склав 50,7%, що на 0,4 відсоткового пункту нижче за попередній місяць, PMI для середніх підприємств зріс на 1,9 відсоткового пункту до 50,5%, повернувшись до зони розширення, а PMI для малих підприємств продовжив зниження до 48,2%, що на 0,3 відсоткового пункту нижче за попередній місяць. Очікується, що в третьому кварталі тенденція до піднесення економічного циклу не зміниться, а темпи економічного відновлення залежатимуть від сили політики стимулювання зростання.
У другому півріччі слід звернути увагу на:
по-перше, чи зможуть прискорення випуску спеціальних облігацій та інвестиції в оновлення міст сформувати безперервний потік реальної роботи;
по-друге, стійкість поліпшення експортних замовлень та вплив тарифних коливань;
по-третє, чи зможе підвищення індексу нових замовлень у невиробничому секторі на 3 відсоткових пункти перетворитися на реальне поліпшення бізнесу;
по-четверте, чи зможе ділова активність малих підприємств стабілізуватися.

Товарному ринку бракує фундаментального драйву
Хоча очікування підвищення ставки ФРС знизилися, це може позитивно вплинути лише на кілька секторів, які раніше були пригнічені ліквідністю, наприклад, на дорогоцінні метали. Більшість видів продукції стикаються з досить слабким макроекономічним фундаментом і перебувають у діапазонній торгівлі.