Чому токенізовані активи не набирають обертів попри ажіотаж — що стримує інвесторів

Оскільки фінансові установи розширюють пропозиції токенізованих реальних активів (RWA), Четан Каркханіс із Franklin Templeton розглядає еволюцію ринку, наявні структурні бар’єри та те, що може привести інвестиції на основі блокчейну до ширшого використання в портфелях.

Ключові висновки

• Регулювання, інтероперабельність і дистрибуція тепер створюють більші бар’єри, ніж технологія токенізації.
• Традиційні інституції зберігають переваги в дистрибуції, але цифрові платформи можуть залучити нових інвесторів і капітал.
• Участь інвесторів, ліквідність і використання в портфелі забезпечують більш сильні показники прийняття, ніж обсяги емісії.

Фрагментовані стандарти обмежують масштаб

Токенізовані фонди, цінні папери та грошові інструменти вийшли за межі технічних демонстрацій, але відмінності між блокчейнами Layer 1, системами інтероперабельності та дозвільними й бездозвільними мережами продовжують обмежувати масштаб. Franklin Templeton (NYSE: BEN), яка станом на 31 травня 2026 року повідомила про активи під управлінням у $1.78 трлн, є серед провідних інвестменеджерів, що розробляють інвестиційні продукти на основі блокчейну.

У ексклюзивному інтерв’ю Bitcoin.com News виконавчий директор Franklin Templeton Четан Каркханіс, який очолює партнерства з цифровими активами в Азії та Тихоокеанському регіоні, описав технічну проблему, що стоїть перед галуззю:

“З технічної точки зору, найбільший виклик — мабуть, повсюдність стандартів разом із набором продуктів.”

Активи та платежі часто працюють у різних мережах, тоді як розрахунки можуть включати стейблкоїни, токенізовані банківські депозити або цифрові валюти центральних банків (CBDC), що регулюються різними системами. «Навіть прості токенізовані грошові продукти не мають спільних “рейлів” збіжності», — зазначив Каркханіс.

Банк міжнародних розрахунків (BIS) окреслив, як інтероперабельні мережі, що з’єднують токенізовані активи з резервами центральних банків і банківськими грошима комерційних банків, можуть зменшити узгодження, підтримати одночасні розрахунки та уможливити програмовані транзакції. Однак без спільної інфраструктури ці переваги можуть залишитися обмеженими окремими платформами.

Регулювання та дистрибуція обмежують прийняття

Крім технологій, непослідовні правила через кордони визначають, де продукти можуть продаватися, хто може ними володіти, і як трактуються кастоді та розрахунки. Каркханіс вказав на ширший набір обмежень:

“Найбільші виклики, ймовірно, — це регуляторна визначеність між країнами та справжня обізнаність, прийняття та освіта — що може призвести до ширшого прийняття токенізованих RWA, якщо зробити це правильно.”

Звіт про токенізацію за листопад 2025 року від Міжнародної організації комісій з цінних паперів (IOSCO) також аналогічно визначив регуляторне трактування, інтероперабельність, домовленості щодо розрахунків і операційні залежності як сталі бар’єри. Більша координація могла б розширити пули капіталу, тоді як подальша фрагментація може обмежувати продукти вибраними юрисдикціями та блокчейн-екосистемами.

Засновані банки, брокерські компанії, радники та платформи фондів уже забезпечують кастоді, звітність і доступ до роздрібного та інституційного капіталу, тоді як багато традиційних платформ дистрибуції все ще експериментують із proof of concept (POC), а не з комерційними розгортаннями в масштабі.

«Традиційні платформи дистрибуції ще не повністю готові. Дехто експериментує та запускає POC, але не на рівні комерційних розгортань у масштабі», — зауважив виконавчий директор Franklin Templeton. «Технологія існує, але ліквідність у токенізованих RWA та обсяги емісії є мізерними порівняно з традиційними активами.»

Традиційні та цифрові канали можуть зблизитися

Замість того щоб витісняти наявне фінансування, токенізація може розширити його через традиційні рахунки, біржі, гаманці та блокчейн-додатки. Каркханіс сказав:

“Я вірю, що буде різноманіття пропозицій — і серед чинних гравців, і серед гравців DeFi наступного покоління буде можливість долучитися.”

Чинні гравці зберігають більшість інвесторських взаємин і активів, тоді як платформи децентралізованих фінансів можуть залучати нові покоління інвесторів і їхні потоки активів. Конкуренція, ймовірно, залежатиме від доступності, вибору продуктів, регульованої кастоді, консолідованої звітності та ефективності розрахунків — а не лише від блокчейн-інфраструктури.

Зрозумілі продукти, зокрема токенізовані акції, облігації та біржові інвестиційні фонди (ETF), можуть запропонувати найчіткіший шлях до ширшої дистрибуції, бо інвестори вже розуміють їхні ризики та дохідність. Токенізація може забезпечити найбільшу цінність на ринках, де йдеться про складне володіння, обмежений доступ або часте переміщення застави.

Використання в портфелі визначить успіх

Каркханіс вважає, що «головна роль, яку інвестменеджери на кшталт нас можуть відігравати на цьому етапі, — це освіта та формування обізнаності, а також привабливість продукту.»

Звичайні інвестори й надалі оцінюватимуть прибутковість, ризики, витрати, ліквідність і відповідність, а не технологію, яка фіксує право власності. Onchain U.S. Government Money Fund від Franklin Templeton ілюструє цю модель, поєднуючи регульований, зареєстрований у США фонд грошового ринку з веденням обліку та адмініструванням на основі блокчейну.

За п’ять років уперед виконавчий директор очікує, що блокчейн-інфраструктура відійде на другий план, а інвестори отримуватимуть вигоду від токенізованих продуктів без потреби розуміти лежачу в основі технологію — подібно до того, як вони сьогодні користуються мобільними телефонами та розумними пристроями. Зрештою, прийняття залежатиме від відчутного зростання активів, ширшої участі інвесторів і стабільної ліквідності на вторинному ринку. Він сформулював успіх у практичних термінах:

“Упрощення цього досвіду та зроблення його безшовним забезпечить ширше прийняття, і успіх справді вимірюватиметься рівнем зростання активів та прийняття інвесторами.”