Hoạt động staking Ethereum tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, trong khi giá trị của các tài sản DeFi lại thu hẹp – Vậy nguyên nhân thực sự là gì?

Sự sụt giảm tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi

Việc staking Ethereum tiếp tục phát triển mạnh thông qua các giao thức như Lido và dịch vụ staking của một số nền tảng lớn, bất chấp giá trị tài sản tài chính phi tập trung (DeFi) vẫn đang giảm. Trong những năm gần đây, ngành tiền điện tử liên tục gặp các sự cố như các nền tảng và dịch vụ tiền điện tử tập trung thất bại, dẫn đến dòng vốn lớn rút khỏi lĩnh vực DeFi.

Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị khóa (TVL) trong các giao thức DeFi trên nhiều mạng blockchain hiện ở mức dưới 38 tỷ USD. Đây là một thay đổi sâu rộng trong toàn cảnh DeFi, phản ánh sự điều chỉnh trong ưu tiên của nhà đầu tư cũng như diễn biến thị trường. Sự sụt giảm TVL diễn ra đặc biệt mạnh ở các giao thức DeFi lớn, đặt ra câu hỏi về khả năng duy trì của các mô hình DeFi truyền thống so với các giải pháp mới như staking thanh khoản.

Bối cảnh lịch sử và giai đoạn đỉnh cao

Mức TVL hiện tại cho thấy sự sụt giảm đáng kể so với thời kỳ đỉnh cao của ngành. Vào tháng 11 năm 2021, hệ sinh thái DeFi đạt đỉnh với TVL lên tới 178 tỷ USD, đánh dấu giai đoạn tăng trưởng chưa từng có tiền lệ và sự quan tâm mạnh mẽ từ nhà đầu tư đối với dịch vụ tài chính phi tập trung. Đỉnh điểm này trùng thời điểm thị trường tiền điện tử tăng giá rộng khắp và các giao thức DeFi được ứng dụng phổ biến.

Cần lưu ý rằng, mức TVL hiện tại còn thấp hơn cả tổng giá trị khóa ngay sau sự sụp đổ của một sàn giao dịch tập trung lớn vào tháng 11 năm 2022, vốn từng khiến lượng tài sản khóa trong DeFi chạm đáy của hai năm. Thị trường đã chứng kiến đợt phục hồi vào tháng 4 khi TVL tăng lại khoảng 50 tỷ USD, cho thấy sự hứng thú mới tạm thời với DeFi. Tuy nhiên, kể từ đó, chỉ số này lại giảm xuống dưới 38 tỷ USD, dù giá trị tài sản tiền điện tử cơ sở không suy giảm mạnh trong giai đoạn này, xác nhận rằng việc TVL giảm xuất phát từ các yếu tố ngoài biến động giá đơn thuần.

Thời kỳ bùng nổ của các giao thức staking thanh khoản

Đáng chú ý, con số TVL 38 tỷ USD không bao gồm các khoản tiền đang được khóa trong các giao thức staking thanh khoản như Lido, vốn đã trở thành một lực lượng chủ chốt của hệ sinh thái staking Ethereum. Sau sự sụp đổ của sàn tập trung kể trên, TVL của Lido tăng mạnh từ 6 tỷ USD lên 13,95 tỷ USD, thể hiện niềm tin lớn vào các giải pháp staking thanh khoản.

Theo DefiLlama, các giao thức này “gửi tài sản vào giao thức khác”, lý giải vì sao chúng không được tính vào tổng TVL để tránh trùng lặp số liệu, dù cách ghi nhận này có thể khiến giá trị kinh tế thực sự của toàn hệ sinh thái DeFi bị đánh giá thấp.

Tương tự, dịch vụ staking từ một nền tảng lớn ra mắt vào tháng 9 năm 2022 đã tích lũy thêm 2,1 tỷ USD giá trị Ethereum, nâng tổng tài sản của các dịch vụ này lên 20,2 tỷ USD. Đây là một phần đáng kể của tổng số Ethereum được staking và cho thấy xu hướng ưu tiên ngày càng lớn đối với các giải pháp staking thanh khoản.

Staking thanh khoản cho phép nhà đầu tư khóa tài sản để nhận lợi suất nhưng vẫn duy trì tính thanh khoản nhờ các tài sản được phát hành tương ứng như cbETH và stETH từ nhà cung cấp staking. Đổi mới này giải quyết hạn chế lớn của staking truyền thống khi tài sản bị khóa lâu và kém thanh khoản. Sự linh hoạt mà staking thanh khoản cung cấp ngày càng được nhà đầu tư quan tâm khi vừa nhận phần thưởng vừa tối ưu hiệu quả vốn.

So sánh lợi suất

Giải pháp này có thể hấp dẫn nhà đầu tư hơn so với các giao thức cho vay như Aave, vốn buộc người dùng phải khóa token và có thể đối mặt với nhiều rủi ro từ giao thức. Các giao thức cho vay DeFi truyền thống, dù đi đầu về ý tưởng, thường gặp bất lợi về rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro thanh lý và lợi suất tương đối thấp hơn so với staking.

Hiện tại, lợi suất ETH và USDC trên Aave lần lượt là 1,63% và 2,43%, trong khi trên một số nền tảng khác, mức lợi suất hấp dẫn lên tới 3,65% với ETH và 4,5% với USDC. Khoảng chênh lệch lợi suất gần 2% với ETH và trên 2% với USDC là chi phí cơ hội lớn cho nhà đầu tư khi chọn cho vay DeFi truyền thống thay vì staking thanh khoản. Lợi suất cao hơn cùng với thanh khoản bổ sung đã thúc đẩy dòng vốn chuyển từ các giao thức DeFi truyền thống sang các nền tảng staking.

Động lực thị trường và các yếu tố bên ngoài

Đáng chú ý, tổng giá trị khóa của một số nền tảng DeFi đã sụt giảm mạnh trong thời gian gần đây. TVL của Aave giảm 21%, còn 4,5 tỷ USD; trong khi Curve Finance giảm 26%, còn 2,3 tỷ USD. Những đợt giảm này không chỉ tác động đến các giao thức đó mà còn ảnh hưởng đến hệ sinh thái DeFi rộng hơn vốn phụ thuộc vào các nền tảng này về thanh khoản và khả năng tích hợp.

Một nguyên nhân tiềm năng góp phần vào xu hướng này là chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, làm lợi suất nợ chính phủ ngắn hạn tăng cao, trở thành lựa chọn hấp dẫn hơn so với lợi suất stablecoin trong DeFi. Khi các công cụ tài chính truyền thống mang lại lợi nhuận cạnh tranh hoặc vượt trội trên cùng mức rủi ro, dòng vốn sẽ tự nhiên rời khỏi các giao thức DeFi rủi ro cao.

Bên cạnh đó, việc hệ sinh thái staking Ethereum ngày càng trưởng thành sau khi triển khai thành công cơ chế đồng thuận proof-of-stake đã tạo ra kênh đầu tư ít rủi ro hơn so với các chiến lược DeFi phức tạp. Sự kết hợp giữa lợi suất hấp dẫn, rủi ro giao thức giảm và tính thanh khoản duy trì nhờ token staking thanh khoản đã làm thay đổi tận gốc cách nhiều nhà đầu tư tiền điện tử đánh giá rủi ro/lợi nhuận, góp phần vào sự dịch chuyển dòng vốn trong lĩnh vực tài chính phi tập trung.

Câu hỏi thường gặp

Ethereum staking là gì? Khác gì với mining?

Ethereum staking là cơ chế Proof of Stake, nơi các validator khóa ETH để đảm bảo mạng lưới và xác thực giao dịch. Không giống mining, staking không yêu cầu phần cứng đặc thù hay sức mạnh tính toán lớn, giúp tiết kiệm năng lượng và phù hợp hơn với người dùng phổ thông.

Tại sao staking Ethereum tăng trưởng trong khi giá trị tài sản DeFi lại giảm?

Staking Ethereum phát triển khi ngày càng nhiều validator tham gia mạng để nhận phần thưởng ổn định, còn giá trị tài sản DeFi giảm do vốn rút khỏi các giao thức và nhà đầu tư chuyển trọng tâm sang lợi suất staking.

Cần bao nhiêu vốn để tham gia staking Ethereum và bắt đầu như thế nào?

Bạn phải có tối thiểu 32 ETH để trở thành validator. Ngoài ra, có thể sử dụng dịch vụ staking thanh khoản như Rocket Pool (từ 0,01 ETH) hoặc Lido (không giới hạn số lượng) để tham gia dễ dàng mà không cần kỹ thuật phức tạp.

Lợi suất staking Ethereum là bao nhiêu? Rủi ro ra sao?

Staking Ethereum mang lại lợi suất khoảng 4% mỗi năm từ phát hành ETH mới, phí ưu tiên và phần thưởng MEV. Rủi ro chính gồm tấn công mạng lưới, lỗ hổng phần mềm và nguy cơ mất ETH do bị phạt validator.

Nguyên nhân chính khiến giá trị tài sản DeFi giảm là gì?

Lý do chủ yếu là giá tiền điện tử giảm. Giá trị khóa trong DeFi giảm chủ yếu do giá token đi xuống thay vì bị mất tài sản. Khi tính theo token gốc, lượng tài sản bị khóa vẫn khá ổn định dù giá trị thay đổi.

Staking Ethereum hay đầu tư token DeFi an toàn hơn?

Staking Ethereum thường an toàn hơn vì hỗ trợ trực tiếp hạ tầng mạng lưới với phần thưởng ổn định. Đầu tư token DeFi có rủi ro cao hơn do lỗ hổng hợp đồng thông minh và phụ thuộc nền tảng. Staking mang lại sự ổn định và biến động thấp hơn so với DeFi asset.

Staking Ethereum ảnh hưởng thế nào đến giá ETH?

Staking Ethereum có thể thúc đẩy giá ETH nhờ thu hút nhà đầu tư tổ chức và tăng nhu cầu. Staking ETF tạo kênh đầu tư tuân thủ giúp dòng vốn lớn chảy vào thị trường.