Nhà sáng lập Uniswap lên tiếng phản đối Citadel về việc thúc giục SEC áp dụng quy định với DeFi tương tự như với Wall Street

Citadel Securities đã đệ trình kiến nghị chính thức lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), lập luận rằng nhiều hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi) vận hành tương tự như các sàn giao dịch và công ty môi giới truyền thống. Đơn vị tạo lập thị trường này cho rằng các thị trường mã hóa và giao thức DeFi nên tuân thủ khung pháp lý như các tổ chức trung gian tài chính truyền thống, gây tranh luận lớn trong cộng đồng tiền điện tử.

Hayden Adams, nhà sáng lập Uniswap, đã công khai chỉ trích Citadel Securities vì cho rằng đây là động thái áp đặt chuẩn quản lý Phố Wall lên tài chính phi tập trung. Ông lên tiếng sau khi Citadel thúc giục SEC áp dụng tiêu chuẩn đối với giao thức DeFi và các nhà phát triển của họ tương tự như đối với các tổ chức trung gian tài chính truyền thống, khiến họ có thể phải tuân thủ các yêu cầu pháp lý như sàn giao dịch tập trung và công ty môi giới.

Adams bày tỏ lo ngại qua bài đăng trên nền tảng X (tiền thân là Twitter), nhanh chóng thu hút sự chú ý trong giới tiền điện tử. Ông nhắc lại xung đột trước đây với nhà sáng lập Citadel, viết: “Trước đây Ken Griffin đã vượt mặt Constitution DAO. Gần đây, ông ấy lại nhắm vào DeFi, yêu cầu SEC xem các nhà phát triển phần mềm của giao thức phi tập trung như những trung gian tập trung.” Ông dẫn link tới văn bản gửi SEC của Citadel và thêm nghi ngại rằng “Citadel đã vận động hành lang trong bóng tối về vấn đề này nhiều năm qua,” ám chỉ chiến lược lâu dài định hướng quy định DeFi.

Adams chế giễu quan điểm DeFi thiếu tiếp cận công bằng của Citadel

Adams tập trung chỉ trích một luận điểm cụ thể trong hồ sơ pháp lý của Citadel. Ông phản đối mạnh mẽ khi Citadel cho rằng tài chính phi tập trung không thể cung cấp “tiếp cận công bằng” tới thị trường, điều này đi ngược lại giá trị cốt lõi của DeFi.

Ông dẫn lại đoạn này và thể hiện sự hoài nghi: “Nghe đã tệ, nhưng thật bất ngờ khi một trong các luận điểm của họ là giao thức DeFi không thể tạo ra ‘tiếp cận công bằng’.” Việc ông sử dụng “lmao” (cười lớn) cho thấy ông xem nhận định này không chỉ sai mà còn mang tính mỉa mai khi xuất phát từ một nhà tạo lập thị trường truyền thống.

Adams tiếp tục chỉ ra mâu thuẫn trong lập trường của Citadel: “Dễ hiểu vì sao ông vua tạo lập thị trường tài chính truyền thống mờ ám lại không thích công nghệ nguồn mở, ngang hàng, giúp hạ rào cản thanh khoản.” Nhận định này phản ánh tranh luận trong cộng đồng crypto về việc các định chế truyền thống thực sự bảo vệ nhà đầu tư hay chỉ muốn giữ lợi thế bằng cách hạn chế đổi mới của DeFi.

Thực tế kỹ thuật của DeFi củng cố quan điểm của Adams. Khác với sàn giao dịch truyền thống có thể hạn chế truy cập theo địa lý, tài sản hoặc mối quan hệ, DeFi vận hành trên blockchain không cần cấp quyền, bất kỳ ai có Internet và ví phù hợp đều tham gia được. Kiến trúc mở này là nguyên lý thiết kế đối lập với cơ chế kiểm soát của tài chính truyền thống.

Citadel bác bỏ ý kiến giao thức mở nên tránh quy định trung gian

Tranh cãi xuất phát từ lá thư dài mà Citadel gửi SEC về cổ phiếu mã hóa và các nền tảng giao dịch DeFi. Trong tài liệu này, Citadel lập luận rằng nhiều hệ thống gọi là “phi tập trung” thực tế đang điều phối người mua bán theo cách phù hợp với định nghĩa pháp lý về sàn giao dịch và công ty môi giới.

Lập luận cốt lõi của Citadel dựa trên phân tích chức năng thay vì nhãn công nghệ. Họ cho rằng hoạt động trong hệ sinh thái DeFi không nên được ưu ái pháp lý chỉ vì được triển khai bằng mã trên blockchain. Theo Citadel, phương thức triển khai không quyết định phân loại pháp lý; mà chức năng thực tế và vai trò kinh tế mới là căn cứ then chốt.

Phân tích của Citadel còn xét đến các đối tượng tham gia trong tầng công nghệ DeFi như giao diện giao dịch, nhà phát triển hợp đồng thông minh, người xác thực blockchain, nhà cung cấp thanh khoản. Hồ sơ cho rằng nhiều bên này thu phí giao dịch hoặc ảnh hưởng đến cơ chế định tuyến lệnh, các hoạt động mà Citadel xem như tương đương dịch vụ của tổ chức trung gian tài chính được quản lý.

Citadel đề xuất cách tiếp cận “trung lập công nghệ” trong quản lý. Theo đó, SEC sẽ áp dụng quy định nhất quán cho các hoạt động tương tự, dù thực hiện qua hệ thống khớp lệnh truyền thống hay hợp đồng thông minh trên sổ cái phân tán. Cách tiếp cận này sẽ xóa bỏ phân biệt pháp lý chỉ dựa trên hạ tầng công nghệ hỗ trợ giao dịch.

Một lo ngại lớn trong thư Citadel là cổ phiếu mã hóa đại diện cổ phần doanh nghiệp Mỹ. Họ cảnh báo việc cho phép chứng khoán mã hóa giao dịch tự do trên giao thức DeFi sẽ tạo ra “thị trường cổ phiếu ngầm” hoạt động ngoài hệ thống quốc gia. Citadel lập luận cấu trúc song song này sẽ phân mảnh thanh khoản, gây khó đảm bảo khớp lệnh tối ưu cho nhà đầu tư. Đồng thời, sự phân mảnh này còn khiến giao dịch vượt ngoài nghĩa vụ báo cáo, giám sát và bảo vệ mà thị trường cổ phiếu hiện áp dụng.

Bức thư cũng đề cập trực tiếp các đề xuất của nhóm trong ngành tiền điện tử, đề nghị SEC công nhận sự khác biệt cơ bản giữa hệ thống DeFi và trung gian truyền thống. Các nhóm này lập luận rằng giao thức nguồn mở do mạng xác thực phân tán duy trì hoạt động khác biệt căn bản so với sàn tập trung và không nên chịu nghĩa vụ đăng ký như công ty môi giới.

Nhà phát triển crypto lo ngại quy định Phố Wall sẽ bóp nghẹt đổi mới không cần cấp quyền

Citadel kiên quyết bác bỏ yêu cầu miễn trừ hay khung pháp lý đặc biệt. Họ khẳng định SEC không có thẩm quyền xây dựng chế độ quản lý riêng cho cổ phiếu mã hóa. Theo Citadel, mọi thay đổi căn bản về giao dịch cổ phiếu Mỹ phải do Quốc hội quyết định, không phải điều chỉnh từ cơ quan quản lý.

Nếu cơ quan quản lý thông qua khung phân tích và khuyến nghị của Citadel, hệ quả với DeFi sẽ sâu rộng và mang tính chuyển đổi. Nhóm phát triển giao thức, vận hành giao diện, ví định tuyến, tạo lập thị trường tự động, thậm chí thành viên DAO có thể phải đăng ký với SEC. Việc này kéo theo yêu cầu về vốn, nghĩa vụ khớp lệnh tối ưu và tuân thủ vốn áp dụng cho công ty môi giới truyền thống trong môi trường tập trung.

Nhiều người trong ngành tiền điện tử cho rằng viễn cảnh này đối lập với đặc trưng DeFi. Đặc tính không cần cấp quyền của blockchain cho phép triển khai, duy trì toàn cầu bởi nhóm nhỏ, cộng đồng phân tán mà không có điểm kiểm soát tập trung. Áp dụng quy định trung gian truyền thống có thể yêu cầu biện pháp tuân thủ bất khả thi hoặc buộc dự án từ bỏ kiến trúc phi tập trung hoàn toàn.

Việc áp dụng quy định công ty môi giới lên DeFi gặp nhiều thách thức thực tiễn. Khác với tổ chức tài chính truyền thống có cấu trúc và người quyết định rõ ràng, giao thức DeFi thường vận hành qua hợp đồng thông minh tự động theo mã lập trình. Việc xác định ai đăng ký, ai chịu trách nhiệm tuân thủ, cách triển khai giám sát và báo cáo trong hệ thống phi tập trung là thách thức pháp lý mới mà khuôn khổ hiện tại chưa giải quyết được.

Adams đặt vấn đề xung đột này vào câu chuyện rộng hơn giữa Citadel và cộng đồng tiền điện tử. Trên mạng xã hội, ông nhắc lại Ken Griffin, nhà sáng lập Citadel, từng đấu giá thành công bản gốc Hiến pháp Mỹ tại Sotheby’s năm 2021, vượt qua nỗ lực gây quỹ cộng đồng của nhóm crypto nhằm sở hữu tài liệu lịch sử cho cộng đồng.

Khi mở đầu bình luận bằng việc Griffin phá hỏng thương vụ của Constitution DAO rồi chuyển sang tranh chấp pháp lý SEC hiện tại, Adams liên kết hai sự kiện đó thành chuỗi đối đầu giữa quyền lực tài chính truyền thống và sáng kiến crypto phi tập trung, cho thấy cuộc tranh luận pháp lý hiện nay là chương mới trong cuộc đấu về cấu trúc thị trường tài chính tương lai.

Câu hỏi thường gặp

Uniswap là gì và hoạt động như thế nào?

Uniswap là giao thức sàn giao dịch phi tập trung cho phép giao dịch token ngang hàng thông qua tạo lập thị trường tự động. Người dùng cung cấp thanh khoản để nhận phí, còn nhà giao dịch thực hiện giao dịch trực tiếp từ hợp đồng thông minh mà không cần bên trung gian.

Sự khác biệt giữa DeFi (tài chính phi tập trung) và tài chính truyền thống là gì?

DeFi vận hành trên blockchain không cần trung gian, cho phép giao dịch 24/7 với phí thấp. Tài chính truyền thống dựa vào tổ chức tập trung, chỉ giao dịch trong giờ hành chính và chi phí cao hơn. DeFi mở quyền truy cập toàn cầu không cần cấp phép, còn tài chính truyền thống yêu cầu xác minh danh tính và giới hạn địa lý.

Lập trường quản lý của SEC với DeFi là gì?

SEC cho rằng DeFi cần áp dụng khung quản lý tương tự Phố Wall. Họ muốn thực thi luật chứng khoán với giao thức phi tập trung, tập trung bảo vệ nhà đầu tư và giám sát thị trường, tuy nhiên các quy định cụ thể vẫn đang hoàn thiện.

Tại sao Citadel kêu gọi SEC quản lý DeFi như Phố Wall? Ý nghĩa là gì?

Citadel muốn siết quản lý DeFi để tạo sân chơi bình đẳng với tài chính truyền thống. Điều này đồng nghĩa với áp dụng các quy định tuân thủ, giám sát, quy tắc thị trường tương tự cho giao thức phi tập trung, có thể làm tăng chi phí vận hành nhưng tăng bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy tổ chức tham gia hệ sinh thái DeFi.

Việc quản lý DeFi theo tiêu chuẩn Phố Wall tác động ra sao?

Áp dụng chuẩn Phố Wall cho DeFi sẽ tăng chi phí tuân thủ, giảm tốc độ đổi mới, giới hạn mức độ phi tập trung của giao thức và thậm chí khiến dự án chuyển sang khu vực pháp lý nhẹ hơn. Tuy nhiên, điều này có thể nâng cao bảo mật và thúc đẩy tổ chức tham gia.