Thị trường Cân nhắc khi Lạm phát và Dữ liệu Lao động Thay đổi Phép tính của Fed

New York, NY – Ngày 29 tháng 3 năm 2026 – Sau nhiều tháng tự tin ngày càng tăng rằng chu kỳ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang đã đi đến hồi kết, một làn sóng dữ liệu kinh tế mới đã thắp lại những đồn đoán rằng ngân hàng trung ương có thể buộc phải thực hiện một đợt tăng lãi suất cuối cùng. Các hashtag hiện đang thịnh hành trên các diễn đàn tài chính khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại triển vọng của họ cho phần còn lại của năm.

Cuộc tranh luận mới này bắt nguồn từ việc công bố các số liệu chi tiêu tiêu dùng mạnh hơn dự kiến và báo cáo thị trường lao động phục hồi bất ngờ, cho thấy tốc độ tăng lương đang tăng tốc trong tháng thứ hai liên tiếp. Thêm vào đó, các bình luận gần đây từ một số quan chức Fed đã cho thấy rằng trong khi lạm phát đã giảm bớt, con đường hướng tới mục tiêu 2% vẫn còn nhiều chông gai đủ để giữ chính sách thắt chặt hơn “trong danh sách bàn”.

“Thị trường đã định giá giảm lãi suất từ tháng 6, nhưng dữ liệu mới nhất đã làm thay đổi câu chuyện đó,” ông James Atherton, Giám đốc Kinh tế tại Atherton Global Advisors, cho biết. “Nếu core services excluding housing (dịch vụ cốt lõi loại trừ nhà ở) tiếp tục thể hiện sự bám dính và tỷ lệ thất nghiệp vẫn dưới 4%, Fed sẽ không còn nhiều lựa chọn ngoài việc tăng lãi suất lần nữa hoặc ít nhất là giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn dự kiến trước đó.”

Sự thay đổi trong tâm lý này ngay lập tức được cảm nhận trên các loại tài sản. Lợi suất của 2-year Treasury notes (trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm) tăng 12 điểm cơ bản sau số liệu lạm phát mới nhất, trong khi hợp đồng tương lai chứng khoán giảm nhẹ các mức tăng ban đầu. Công cụ CME FedWatch hiện cho thấy xác suất dự đoán cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 5 hoặc tháng 6 (May or June FOMC meeting) tăng gần 40%, so với dưới 10% cách đây chỉ ba tuần.

Các yếu tố chính thúc đẩy việc định giá lại:

· Resilient services inflation (Lạm phát dịch vụ bền vững): Core services excluding housing – một chỉ số được các nhà hoạch định chính sách của Fed theo dõi chặt chẽ – đã ghi nhận mức tăng tháng cao nhất kể từ đầu năm 2025.
· Labor market tightness (Căng thẳng thị trường lao động): Số việc làm phi nông nghiệp tháng trước tăng 275.000 việc, trong khi mức lương trung bình theo giờ tăng 0,4% tháng qua, vượt dự báo của các nhà phân tích.
· Fed communication (Giao tiếp của Fed): Thống đốc Lisa Cook và Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan đều nhấn mạnh trong các bài phát biểu gần đây rằng “việc tuyên bố chiến thắng quá sớm trong việc kiểm soát lạm phát sẽ là một sai lầm chính sách.”

Đối với các doanh nghiệp và người tiêu dùng, việc kỳ vọng tăng lãi suất trở lại mang lại những tác động ngay lập tức. Chi phí vay mượn cho các doanh nghiệp và hộ gia đình có thể duy trì ở mức cao hơn dự kiến, có thể làm thắt chặt điều kiện tài chính ngay cả khi nền kinh tế có dấu hiệu ổn định.

“Thị trường đã trở nên tự mãn,” bà Elena Vargas, Trưởng chiến lược Thu nhập cố định tại Meridian Capital, nhận xét. “Những gì chúng ta thấy bây giờ là một sự định giá lại cần thiết. Dù Fed có thực sự tăng lãi suất lần nữa hay chỉ giữ nguyên lãi suất đến cuối năm, điểm mấu chốt là câu chuyện ‘pivot’ (chuyển hướng) đã quá sớm.”

Khi cuộc họp FOMC tiếp theo đến gần, tất cả sẽ chú ý đến các số liệu lạm phát sắp tới – đặc biệt là báo cáo CPI và PCE tháng 3 – để xem liệu sự tăng nhẹ gần đây có chỉ là tạm thời hay báo hiệu một xu hướng lạm phát dai dẳng hơn. Trong khi đó, các dữ liệu mới về core services excluding housing (dịch vụ cốt lõi loại trừ nhà ở) và các dự báo về May or June FOMC meeting (cuộc họp FOMC tháng 5 hoặc tháng 6) sẽ là những yếu tố then chốt để xác định hướng đi tiếp theo của chính sách tiền tệ.