Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Broadcom Có Nên Mua, Bán, Hay Định Giá Công Bằng?

Broadcom AVGO đã công bố báo cáo thu nhập quý tài chính đầu tiên vào ngày 4 tháng 3. Đây là ý kiến của Morningstar về thu nhập và cổ phiếu của Broadcom.

Các chỉ số chính của Morningstar cho Broadcom

• Ước tính Giá trị Công bằng

  : 500,00 USD

• Đánh giá Morningstar

  : ★★★★

• Đánh giá Moat Kinh tế của Morningstar

  : Rộng

• Đánh giá Sự không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Chúng tôi nghĩ gì về thu nhập quý I tài chính của Broadcom

Doanh thu của Broadcom trong quý tháng Giêng vượt qua hướng dẫn, dẫn đầu bởi doanh thu từ chip trí tuệ nhân tạo đạt 8,4 tỷ USD. Hướng dẫn quý tháng Tư ngụ ý tăng trưởng chip AI gần 30% theo quý, đạt 10,7 tỷ USD. Ban quản lý còn hướng dẫn rằng doanh thu từ chip AI sẽ đạt ít nhất 100 tỷ USD trong năm tài chính 2027.

Tại sao điều đó quan trọng: Broadcom là một thế lực thống trị trong lĩnh vực chip tính toán AI, chỉ sau Nvidia. Họ kiểm soát thị trường chip AI tùy chỉnh với khách hàng lớn nhất (Google) và nhiều khách hàng nhất nói chung. Sự gia tăng sắp tới cho Anthropic và OpenAI báo trước sự tăng trưởng khổng lồ trong hai năm tới.

• Broadcom kỳ vọng sẽ giao hàng chip AI hỗ trợ công suất 10 gigawatt trong năm tài chính 2027, điều này là rất lớn. Chúng tôi nghĩ rằng con số 100 tỷ USD là bảo thủ, với khả năng tăng trưởng đến từ việc giao hàng của Broadcom cho Anthropic. Dù sao, điều này ngụ ý doanh thu AI sẽ tăng gấp đôi vào năm 2027 sau khi gần gấp ba vào năm 2026.
• Chúng tôi hoài nghi về tuyên bố của ban quản lý rằng chip AI sẽ không làm loãng tỷ suất lợi nhuận gộp. Theo công việc của chúng tôi, những chip này làm loãng tỷ suất lợi nhuận gộp nhưng mở rộng tỷ suất lợi nhuận hoạt động. Nếu Broadcom tăng giá để duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp, có khả năng tăng trưởng trong dự báo của chúng tôi. Dù sao, chúng tôi thấy chip AI là có lợi cho lợi nhuận.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị công bằng của Broadcom có moat rộng lên 500 USD mỗi cổ phiếu từ 480 USD, khi hướng dẫn năm 2027 vượt quá mong đợi của chúng tôi và ngụ ý sự gia tăng nhanh chóng cho Anthropic và OpenAI. Cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 25% so với mức cao gần đây vào tháng 12 năm 2025, và chúng tôi thấy tiềm năng tăng trưởng lớn cho các nhà đầu tư.

• Cổ phiếu đã giảm do tâm lý AI thấp và lo ngại về tỷ suất lợi nhuận chip AI. Chúng tôi tự tin rằng chi tiêu cho AI sẽ duy trì trong ba năm tới, và tin rằng những chip này có lợi cho lợi nhuận bất kể tranh luận về tỷ suất lợi nhuận gộp. Chúng tôi thấy doanh thu đầu tiên của Anthropic vào cuối năm 2026 là một yếu tố kích thích.
• Cổ phiếu hiện đang giao dịch gần với trường hợp gấu của chúng tôi, mà sẽ định giá cổ phiếu ở mức 300 USD. Để biện minh cho các giả định trường hợp gấu của chúng tôi, người ta sẽ phải giả định một sự điều chỉnh đáng kể trong chi tiêu cho AI sau năm 2028, với ít tăng trưởng AI hơn sau đó. Đối với chúng tôi, điều này có vẻ quá bi quan.

Ước tính Giá trị Công bằng cho Cổ phiếu Broadcom

Với đánh giá 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu của Broadcom đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị công bằng dài hạn của chúng tôi là 500 USD mỗi cổ phiếu. Định giá của chúng tôi ngụ ý một tỷ lệ giá/lợi nhuận điều chỉnh cho năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 10 năm 2026) là 45 lần và một tỷ lệ cho năm tài chính 2027 là 30 lần, cũng như một tỷ lệ giá trị doanh nghiệp/doanh thu cho năm tài chính 2026 là 23 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, yếu tố định giá chính của Broadcom trong tương lai là sự tăng trưởng nhanh chóng của doanh nghiệp chip AI của mình, điều này hỗ trợ cho các tỷ lệ cao như vậy.

Chúng tôi mô hình hóa mức tăng trưởng doanh thu 38% cho Broadcom trong năm tài chính 2030, chủ yếu do tăng trưởng doanh thu bán dẫn và chủ yếu là doanh nghiệp chip AI của họ. Các doanh nghiệp chip không phải AI của Broadcom ngày càng trở nên không đáng kể đối với kết quả. Doanh thu AI đã chiếm phần lớn doanh thu chip tổng thể trong năm tài chính 2025, và chúng tôi kỳ vọng chúng sẽ chiếm phần lớn doanh thu tổng công ty trong năm tài chính 2026.

Đọc thêm về ước tính giá trị công bằng của Broadcom.

Đánh giá Moat Kinh tế

Chúng tôi tin rằng Broadcom sở hữu một moat kinh tế rộng lớn, xuất phát từ các tài sản vô hình trong thiết kế chip và chi phí chuyển đổi cho các sản phẩm phần mềm của mình. Sự mạnh mẽ trong cả chip và phần mềm cho phép công ty kiếm được lợi nhuận kế toán và kinh tế tuyệt vời, và chúng tôi tin rằng vị trí cạnh tranh của nó sẽ cho phép nó tiếp tục như vậy, có khả năng cao trong 20 năm tới.

Trong khi chúng tôi thấy hầu hết các doanh nghiệp của Broadcom đều có moat khi tách biệt, chúng tôi tin rằng khả năng của họ trong việc hợp nhất các doanh nghiệp khác nhau thông qua các thương vụ mua lại và vận hành chúng với hiệu suất tuyệt vời củng cố thêm cho moat rộng của họ. Chúng tôi thấy moat rộng này thể hiện rõ qua tỷ suất lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận kinh tế ấn tượng.

Đọc thêm về moat kinh tế của Broadcom.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi dự đoán Broadcom sẽ tập trung vào việc tạo ra dòng tiền mạnh mẽ. Trong ngắn hạn, chúng tôi mong đợi công ty sẽ tập trung vào việc trả nợ đã vay để mua lại VMware. Trong dài hạn, chúng tôi mong đợi sự tập trung sẽ vào việc tăng cổ tức và thực hiện thêm các thương vụ mua lại nhằm gia tăng dòng tiền. Tính đến tháng 10 năm 2025, Broadcom nắm giữ 16 tỷ USD tiền mặt và tương đương so với 65 tỷ USD nợ gộp, với khoảng một nửa trong số đó được vay để tài trợ cho thương vụ mua lại VMware vào năm 2023.

Chúng tôi không lo lắng về gánh nặng nợ của công ty, vì tính chất dài hạn của các trái phiếu đang lưu hành và khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ của nó. Sau khi tỷ lệ nợ gộp/EBITDA điều chỉnh tăng lên 3,5 lần sau khi hoàn tất thương vụ VMware, công ty đã kết thúc năm tài chính 2025 với con số đó giảm xuống còn 1,5 lần. Chúng tôi thấy công ty đã giảm được nợ hợp lý khi kết thúc năm tài chính 2025 để bắt đầu xem xét các thương vụ mua lại thêm, nhưng dự đoán sẽ tập trung vào việc giảm nợ và mua lại cổ phiếu trong năm tài chính 2026.

Broadcom liên tục tạo ra tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do trên 40%, điều mà chúng tôi mong đợi sẽ tiếp tục. Trong năm năm qua, công ty đã trung bình gần 20 tỷ USD dòng tiền hàng năm. Chúng tôi dự đoán dòng tiền tự do sẽ tăng vượt qua 50 tỷ USD hàng năm vào năm tài chính 2027.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Broadcom.

Rủi ro và Sự không chắc chắn

Chúng tôi gán một Đánh giá Sự không chắc chắn Cao cho Broadcom. Chúng tôi thấy rủi ro chính của nó xuất phát từ sự tập trung khách hàng và AI. Broadcom đang ngày càng tập trung vào doanh nghiệp tăng tốc AI của mình, bao gồm một số khách hàng chi tiêu lớn như Google và Anthropic. Những thay đổi trong mô hình chi tiêu từ những khách hàng này và nhu cầu AI tổng thể có thể tạo ra những biến động trong kết quả của Broadcom và ảnh hưởng đến tâm lý thị trường về cổ phiếu của nó. Kết quả và định giá của Broadcom rất nhạy cảm với tỷ lệ đầu tư vào AI trong năm năm tới, và trong số đó, xu hướng thế tục đối với silicon tùy chỉnh. Sự chậm lại trong chi tiêu, hoặc sự cạnh tranh cao hơn từ Nvidia và các công ty khác, là những rủi ro chính đối với kết quả và định giá của chúng tôi.

Broadcom cũng hoạt động với sự phụ thuộc cao vào TSMC cho nguồn cung chip của mình, và các hạn chế về cung có thể cản trở khả năng giao hàng đến khách hàng. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng Broadcom là một khách hàng ưu tiên của TSMC và sẽ được ưu tiên cao trong tình huống như vậy—cả về quy mô và mối quan hệ lâu dài.

Đọc thêm về rủi ro và sự không chắc chắn của Broadcom.

Người ủng hộ AVGO nói

• Broadcom là tốt nhất trong lĩnh vực tăng tốc AI tùy chỉnh, với khách hàng lớn nhất là Google và đang kết nối thêm khách hàng mới như Anthropic và OpenAI. Sự gia tăng chi tiêu cho AI báo hiệu sự tăng trưởng to lớn.
• Broadcom là một ví dụ điển hình về hiệu quả hoạt động. Công ty kiếm được tỷ suất lợi nhuận hoạt động xuất sắc và tạo ra dòng tiền khổng lồ. Nó đặc biệt mạnh mẽ trong việc mua lại các công ty và cắt giảm chi phí thừa.
• Mặc dù nhỏ hơn so với quy mô của doanh nghiệp chip AI đang tăng lên, chip mạng truyền thống và phần mềm VMware của Broadcom là những doanh nghiệp có moat riêng của chúng, tạo ra dòng tiền tốt.

Người phản đối AVGO nói

• Doanh nghiệp chip của Broadcom đang phải đối mặt với sự tập trung khách hàng đáng kể, với một số ít khách hàng lớn trong lĩnh vực AI tạo ra phần lớn doanh thu và tăng trưởng trong tương lai.
• Danh mục phần mềm của Broadcom giữ các doanh nghiệp cũ và trưởng thành, như ảo hóa và máy chủ chính, mà chúng tôi nghĩ sẽ thể hiện sự tăng trưởng chậm lại.
• Broadcom phụ thuộc nhiều vào việc mua lại để mở rộng danh mục của mình và có thể gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các thương vụ đủ lớn để tạo ra sự khác biệt mà có thể vượt qua sự giám sát của cơ quan cạnh tranh.

Bài viết này được biên soạn bởi Rachel Schlueter.