5 Cổ phiếu nên mua trong tháng 1 năm 2026

Trong tập này của podcast The Morning Filter, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự đoán các số liệu lạm phát tháng Mười Hai sẽ được công bố trong tuần này và bao gồm những báo cáo kinh tế nào khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ báo cáo trong vài ngày tới—bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C—và kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy theo dõi để tìm hiểu điều đó có thể có ý nghĩa gì đối với các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, và những cổ phiếu khác.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc nơi bạn nghe podcast.

Sekera chia sẻ triển vọng thị trường chứng khoán của mình cho năm 2026, bao gồm việc các nhà đầu tư nên tăng cường cổ phiếu hôm nay hay rút lui, các phần nào của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro nào có thể góp phần vào sự biến động của thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập với các cổ phiếu để mua vào tháng Giêng mà các nhà phân tích của Morningstar thích.

Điểm nổi bật của tập

1. Theo dõi Lạm phát, Doanh số Bán lẻ, Lợi nhuận Ngân hàng
2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và Cổ phiếu Quốc phòng
3. Triển vọng Thị trường Chứng khoán 2026
4. Lựa chọn Cổ phiếu

Có câu hỏi nào cho Dave không? Gửi tới themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave

Lưu trữ đầy đủ của Dave

Đăng ký cho Hội thảo Trực tuyến Triển vọng 2026 của Dave

Theo dõi các podcast khác từ Morningstar

Những hiểu biết đầu tư

Người dẫn chương trình Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu, và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập phát hành vào thứ Sáu.

Góc Nhìn Dài Hạn

Người dẫn chương trình Christine Benz trò chuyện với những lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, tư vấn, và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro với lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư.

Bản ghi chép

**Susan Dziubinski: **Xin chào, và chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi ngồi xuống với Giám đốc Chiến lược Thị trường Mỹ của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những gì các nhà đầu tư nên chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và một vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi chúng ta bắt đầu tuần này, chúng tôi có một vài ghi chú về chương trình.

Đầu tiên, chúng tôi sẽ không phát sóng một tập mới của The Morning Filter vào thứ Hai tới, ngày 19 tháng Giêng, do kỳ nghỉ Martin Luther King Jr., nhưng chúng tôi sẽ trở lại phát trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, ngày 26 tháng Giêng, đúng lúc cho cuộc họp Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia hội thảo trực tuyến Triển vọng Hàng Quý của Morningstar vào thứ Năm này, ngày 15 tháng Giêng, lúc 12 giờ trưa theo giờ miền Đông, 11 giờ sáng theo giờ Trung tâm. Dave và nhà kinh tế của Morningstar, Preston Caldwell, sẽ tiến hành một cuộc khảo sát sâu về các triển vọng của họ cho thị trường chứng khoán và nền kinh tế vào năm 2026. Bạn có thể đăng ký hội thảo trực tuyến qua liên kết bên dưới chúng tôi trong ghi chú chương trình. Và sau đó, Dave, tôi thấy bạn đã có mặt trong danh sách Oracle của Wall Street năm 2025 của Business Insider, vì vậy tôi sẽ không bắt đầu gọi bạn là Oracle, nhưng tôi thực sự không thể chờ đợi để nghe những gì bạn phải nói trong hội thảo trực tuyến này về năm tới.

Vậy, hãy nhìn vào tuần tới. Hôm nay, chúng tôi có các hợp đồng tương lai giảm xuống do tin tức rằng Bộ Tư pháp đã mở cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ sao về việc sự không chắc chắn xung quanh điều này có thể là một trở ngại nào đó cho cổ phiếu không?

**David Sekera: **Không, Susan, thực sự, trước khi chúng ta đến đó, tôi chỉ muốn khoe một chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi đã tặng tôi. Tôi nghĩ hôm nay sẽ là một ngày khá tốt để lấy cái này ra.

**Dziubinski: **Cái gì ở phía bên phải của bạn, Dave? Có phải là một cái máy bào phô mai không?

**Sekera: **Đối với những ai biết, thì biết.

**Dziubinski: **Chúng ta có trụ sở tại Chicago, vì vậy. Đúng vậy.

**Sekera: **Đến với chủ đề chính. Chân thành mà nói, tôi không biết phải nghĩ gì về điều này vào lúc này. Vì vậy, khi tôi đang cố gắng suy nghĩ về điều này có thể có nghĩa gì, tôi thực sự phải bắt đầu từ điều cơ bản, có điều gì thực sự thay đổi ở đây không? Và vì vậy, bây giờ, tôi sẽ nói có lẽ không. Tôi đã có ý kiến, ít nhất là ý kiến của riêng tôi, tôi nghĩ rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên đến khi chủ tịch Fed mới nhậm chức. Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu vào tháng Năm. Cuộc họp tiếp theo, sau đó, là vào tháng Sáu. Tôi không mong muốn có bất kỳ sự cắt giảm lãi suất nào trước đó. Nhà kinh tế Mỹ của Morningstar, ông ấy đã gọi ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Mong muốn có thêm các đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2027 nữa. Vì vậy, trừ khi bạn thực sự có nhiều hơn các đợt cắt giảm lãi suất đó, tôi không nghĩ điều này thực sự thay đổi bất kỳ điều gì với con đường của nền kinh tế hoặc với con đường của lạm phát nói chung. Khi tôi nghĩ về điều thực sự là động lực lớn nhất trong thị trường hiện nay, trí tuệ nhân tạo sẽ không thay đổi con đường của sự bùng nổ AI. Vì vậy, trong tâm trí tôi, thực sự không thay đổi điều gì về mặt cơ bản.

Bạn đã ghi chú rằng thị trường đã giảm sáng nay. Lần cuối tôi thấy, Dow giảm 325 điểm vào sáng nay. Nghe có vẻ nhiều, nhưng vào cuối ngày, xét đến việc Dow đang ở mức 49.000 và thay đổi, thì đó chỉ là khoảng 0,6, bảy phần trăm. Vì vậy, thực sự không phải là một bước di chuyển lớn vào cuối ngày. Thị trường trái phiếu có vẻ như trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm chỉ cao hơn 3 điểm cơ bản ở mức 4,2%. Thực sự không phải là một bước di chuyển lớn. DEXI, chỉ số đô la, yếu hơn ba phần trăm. Vì vậy, vào cuối ngày, ngay bây giờ, thị trường thực sự không giảm nhiều như vậy. Và chỉ để đặt, bạn biết đấy, loại bước di chuyển đó trong ngữ cảnh, nếu bạn nhớ, tôi nghĩ đó gần như là một năm trước, chúng ta đã có DeepSeek gây chú ý. Bạn và tôi đã đến vào buổi sáng, cổ phiếu đã giảm 5% hoặc hơn trước thị trường. Chúng ta đã cố gắng tìm hiểu điều gì đang xảy ra để tạo ra loại bước di chuyển đó. Vì vậy, vào cuối ngày, có vẻ như thị trường thực sự không quá lo lắng về điều này vào lúc này.

Tôi nghĩ hơn bất cứ điều gì khác, đây chỉ là Dave nói một cách hoài nghi. Truyền thông thích những thứ như thế này. Nó sẽ cho các nhà bình luận rất nhiều điều để nói hôm nay. Sẽ có rất nhiều tiêu đề liên quan đến việc điều này có thể ảnh hưởng đến sự độc lập của Fed, điều này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào lượng chất lượng đằng sau cuộc điều tra, những gì được tìm thấy, những gì không được tìm thấy, và liệu có thực sự có gì đó ở đó vào cuối ngày hay không. Hiện tại, trong tâm trí tôi, tôi chỉ muốn đặt điều này vào nhóm là có, điều gì đó cần theo dõi khi nó phát triển, mà tôi giả định, nếu nó giống như bất kỳ hoạt động chính phủ nào khác, có lẽ sẽ chậm và có thể mất nhiều thời gian để diễn ra. Vì vậy, tôi đang đặt nó vào nhóm tiếng ồn vào lúc này. Nhưng, tất nhiên, là điều mà chúng ta sẽ phải cân nhắc theo thời gian, tùy thuộc vào cách nó diễn ra.

**Dziubinski: **Một nhà đầu tư đã có khá nhiều việc cần làm khi nhìn về tuần này. Chúng tôi có các báo cáo lạm phát sắp được công bố. Và, tất nhiên, mùa báo cáo lợi nhuận đang khởi động. Vậy, hãy bắt đầu bằng cách nói về các số liệu CPI và PPI đều sẽ được công bố trong tuần này. Kỳ vọng của thị trường về các số liệu lạm phát là gì?

**Sekera: **Lần cuối tôi thấy, sự đồng thuận cho CPI, cả ở mức tiêu đề và cấp độ lõi, đang tìm kiếm mức tăng hàng năm là 2,7%. Về cơ bản, điều đó không thay đổi so với tháng trước, nơi tiêu đề là 2,7%, và lõi là 2,6%, vì vậy thực sự không có thay đổi lớn nào được mong đợi trong tháng này so với tháng trước. Nhìn vào PPI, giờ đây cái này, họ báo cáo trên cơ sở tháng trước. Đối với tiêu đề, đang tìm kiếm mức tăng ba phần mười phần trăm, không thay đổi so với tháng trước. Đối với lõi, họ đang tìm kiếm điều đó là 0,2% trên cơ sở tháng trước, vì vậy tăng từ 0,1%. Nhưng thực sự, trong tâm trí tôi, tôi không nghĩ bất kỳ con số nào trong số này thực sự chỉ ra bất kỳ sự thay đổi nào trong tỷ lệ lạm phát. Thực sự không cải thiện hơn, nhưng cũng thực sự không xấu đi vào thời điểm này.

**Dziubinski: **Vậy thì, nhắc nhở chúng tôi, Dave, trước khi các số liệu này được công bố, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp Fed vào cuối tháng Giêng là gì?

**Sekera: **Trong tháng Giêng, tôi sẽ nói xác suất hiện tại nằm đâu đó giữa mỏng manh và không có gì. Nếu bạn nhìn vào các dự đoán của Fed từ cuộc họp trước đó, tôi nghĩ họ đã đưa ra một dự đoán kiểu Goldilocks. Họ đang tìm kiếm lạm phát tiếp tục giảm. Họ đã nâng cao kỳ vọng GDP của mình. Trong tâm trí tôi, kể từ cuộc họp đó, thực sự không có tin tức mới nào ở đó có thể khiến họ thay đổi loại triển vọng đó. Tôi có khả năng sẽ bỏ qua việc nghe phần hỏi đáp cho Powell. Tôi sẽ quay lại, có thể đọc qua bản ghi chép. Có thể tôi sẽ đưa bản ghi chép vào AI và tìm kiếm những điều cần lưu ý ở đó. Tôi chắc chắn rằng ông ấy sẽ nhận được rất nhiều câu hỏi mà họ sẽ cố gắng ném vào ông ấy, liên quan đến cuộc điều tra này. Tất nhiên, ông ấy sẽ bị ràng buộc; ông ấy sẽ không thể nói gì về điều đó. Điều đó sẽ chỉ là một sự lãng phí thời gian. Trong tâm trí tôi, thậm chí trước khi đến đây hôm nay, tôi nghĩ ông ấy có lẽ chỉ muốn kết thúc vào lúc này. Tôi nghĩ ông ấy muốn rời đi với tỷ lệ lạm phát cho thấy rằng nó đang chậm lại. Ông ấy muốn chỉ ra rằng nền kinh tế đang trên nền tảng vững chắc khi ông ấy rời đi. Có lẽ ông ấy đã muốn giữ nguyên chính sách lãi suất. Vì vậy, trừ khi có điều gì đó thực sự bên ngoài thay đổi trong vài tháng tới, tôi nghĩ ông ấy chỉ muốn giữ chính sách tiền tệ ở vị trí hiện tại.

**Dziubinski: **Còn gì khác, trên mặt trận kinh tế, bạn đang theo dõi tuần này, Dave?

**Sekera: **Tôi sẽ theo dõi doanh số bán lẻ khá sát sao. Bây giờ chúng tôi không nói về doanh số bán lẻ nhiều lắm. Thông thường, điều này không phải là một sự kiện có khả năng thay đổi thị trường. Nhưng trong tâm trí tôi, với GDP khó đọc như vậy, đặc biệt là nền kinh tế cơ bản, khá khó hiểu những gì thực sự đang diễn ra ở đó. Tôi nghĩ doanh số bán lẻ có tầm quan trọng lớn hơn bình thường. Tôi tin rằng đây là các số liệu doanh số bán lẻ cho tháng Mười Một. Sự đồng thuận tiêu đề đang tìm kiếm mức tăng bốn phần mười phần trăm so với mức trước đó. Tìm kiếm doanh số bán lẻ lõi tăng 0,2% so với 0,1%. Vì vậy, tôi nghĩ nếu các số liệu đó được công bố, đó sẽ là một chỉ số khá tốt về chi tiêu của người tiêu dùng trong mùa lễ hội. Và chỉ một điều khác cần lưu ý: GDPNow của Fed Atlanta—một lần nữa, nó không nhất thiết là một dự đoán—nhưng bản in GDPNow đó dự kiến sẽ lấy các chỉ số kinh tế khi chúng được công bố và tổng hợp chúng dựa trên các chỉ số đó, như nơi GDP sẽ ra sao dựa trên các số liệu đó. Nó đang chạy cho quý IV, hiện tại là 5,1%. Ý tôi là, đó là con số cao hơn nhiều, chắc chắn, so với những gì bất kỳ ai đã nghĩ khi vào năm này hoặc năm trước, chưa nói đến quý này.

Nói như vậy, tôi chỉ muốn lấy con số tiêu đề đó, hoặc con số GDP đó, với một hạt muối lớn. Tôi nghĩ nó sẽ bị lệch khá nhiều bởi xuất khẩu trừ nhập khẩu, phần của tính toán GDP. Nhập khẩu đã giảm, điều này, trong số GDP, cuối cùng cho thấy sự thúc đẩy ngắn hạn cho GDP. Và, tất nhiên, chúng tôi cũng có sự bùng nổ AI đang củng cố GDP. Nhưng thực sự, tôi đang cố gắng đảm bảo chúng tôi hiểu những gì đang diễn ra với nền kinh tế cơ bản nhiều hơn bất kỳ điều gì khác. Sự mạnh mẽ ở đó, bởi vì đó thực sự là những gì chúng tôi sẽ tìm kiếm trong dài hạn. Chúng tôi biết rằng sự bùng nổ AI đang diễn ra. Nhưng như bất kỳ điều gì khác, điều đó chỉ kéo dài trong một khoảng thời gian nhất định. Trước khi tất cả các trung tâm dữ liệu đó hoạt động đến mức chúng tôi có đủ cung để đáp ứng nhu cầu AI đó.

**Dziubinski: **Và chúng tôi cũng có mùa báo cáo lợi nhuận đang khởi động trong tuần này với các ngân hàng lớn báo cáo. Chúng tôi sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, trong số những ngân hàng khác. Kỳ vọng của bạn từ các ngân hàng lớn là gì?

**Sekera: **Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ rằng các số liệu và triển vọng từ họ sẽ rất tốt. Tôi nghĩ họ sẽ rất mạnh mẽ, rất tích cực. Không có lý do gì mà họ không thể dễ dàng vượt qua bất kỳ hướng dẫn nào mà họ đã đưa ra. Tôi nghĩ rằng các triển vọng mà họ đưa ra sẽ rất tích cực, có thể làm dịu thị trường. Tôi nghĩ mọi khía cạnh của ngân hàng, khi tôi nghĩ về nó, sẽ nhìn rất mạnh mẽ cho quý IV. Chúng tôi có đường cong lợi suất dốc lên mà sẽ tăng cường biên lợi nhuận lãi suất ròng của bạn. Đường cong lợi suất mà chúng tôi dự đoán sẽ tiếp tục dốc lên trong suốt năm. Nền kinh tế chắc chắn đã giữ vững đủ để giữ cho tỷ lệ vỡ nợ không vượt quá bất kỳ mức lịch sử bình thường nào. Tôi nghĩ bạn sẽ thấy nhu cầu khá tốt cho hoạt động cho vay. Hoạt động giao dịch ngân hàng đầu tư sẽ tương đối cao trong quý IV. Chúng tôi đang thấy sự gia tăng trong các thương vụ sáp nhập và mua lại, vì vậy điều đó sẽ tốt cho tất cả nguồn thu phí của họ từ các nhóm ngân hàng đầu tư của họ. Và với các thị trường hầu như ở mức cao nhất mọi thời đại, phí quản lý tài sản của họ cũng sẽ nhìn khá tốt. Vì vậy, tôi sẽ nói ở đây trong ngắn hạn, mọi điều có thể diễn ra tốt đẹp cho một ngân hàng đều đang diễn ra tốt đẹp cho một ngân hàng.

**Dziubinski: **Vậy thì, hãy nói về định giá, Dave, đối với các ngân hàng lớn. Chúng trông như thế nào khi vào mùa báo cáo lợi nhuận?

**Sekera: **Thật không may, vào thời điểm này, với mọi thứ diễn ra tốt đẹp và đã diễn ra tốt đẹp trong một thời gian, có lẽ định giá đã tăng lên quá cao. Khi tôi nhìn vào một số ngân hàng, bạn biết đấy, các ngân hàng lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện tại họ được xếp hạng 2 sao. Bank America là cổ phiếu được xếp hạng 3 sao, nhưng nó đang ở ngay ranh giới giữa 2 và 3. Tôi thực sự sẽ coi điều đó như một cổ phiếu 2 sao hơn. Ngay cả U.S. Bank USB. Ý tôi là, nếu bạn nhớ, đó đã là lựa chọn của chúng tôi. Đi từ mùa thu năm 2022. Đó là một trong những lựa chọn của chúng tôi sau vụ phá sản của Silicon Valley Bank. Hiện tại, đó cũng là một cổ phiếu được xếp hạng 3 sao. Khi tôi nhìn vào tất cả các ngân hàng khu vực của chúng tôi, một lần nữa, tất cả đều là cổ phiếu được xếp hạng 2 sao hoặc 3 sao. Vì vậy, trong tâm trí tôi, tôi nghĩ thị trường đã định giá tất cả những tin tốt này, nếu không muốn nói là nhiều hơn. Và không định giá một chu kỳ kinh tế bình thường hơn trong ba đến năm năm tới.

**Dziubinski: **Và chúng tôi cũng có Taiwan Semiconductor, mã cổ phiếu TSM, báo cáo trong tuần này. Bạn muốn nghe về điều gì ở đây?

**Sekera: **Mọi người sẽ nhìn vào đây như một chỉ số sớm về trí tuệ nhân tạo. Tất nhiên, khách hàng nổi tiếng nhất của họ sẽ là Nvidia NVDA, nhưng họ cũng sản xuất vi mạch cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, và nhiều hơn nữa. Vì vậy, tôi nghi ngờ rằng trong quý IV, họ vẫn đang hoạt động rất tích cực. Tỷ lệ sử dụng của họ có thể là cao nhất có thể. Họ đang sản xuất mọi thứ mà họ có thể đưa ra ngoài. Nhu cầu cho bất cứ thứ gì liên quan đến AI và bất cứ điều gì thậm chí liên quan đến AI vẫn vượt quá lượng cung. Vì vậy, tôi đang mong đợi tăng trưởng doanh thu rất mạnh, biên lợi nhuận hoạt động cao. Thị trường—chúng tôi sẽ lắng nghe hướng dẫn của họ cho năm. Điều đó cũng nên rất mạnh mẽ. Chỉ cần nhìn vào mô hình phân tích của chúng tôi trong suốt cuối tuần, nhà phân tích của chúng tôi đang dự đoán một mức tăng trưởng doanh thu 17% cho năm nay. Để đặt điều đó vào ngữ cảnh, điều đó theo sau mức tăng 32% trong năm trước, 34% trong năm trước đó. Vì vậy, chỉ một số tăng trưởng doanh thu khổng lồ. Hãy xem xét biên lợi nhuận hoạt động của chúng tôi, chúng tôi đang tìm kiếm một sự tăng trưởng ở đó. Chúng tôi hiện đang mô hình hóa một biên lợi nhuận hoạt động là 49% vào năm 2026. Điều đó sẽ tăng từ 4,8% vào năm 2025, tăng từ 46% vào năm 2024. Tôi chỉ sẽ giả định rằng với sự bùng nổ AI đang diễn ra sôi sục, theo ý kiến của tôi, tôi sẽ nói rằng có một khả năng cao hơn nhiều cho việc tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận hoạt động của chúng tôi hơn là rủi ro giảm.

**Dziubinski: **Vậy thì, với điều đó, Dave, bạn có nghĩ rằng có cơ hội nào trong Taiwan Semiconductor trước mùa báo cáo lợi nhuận không?

**Sekera: **Có lẽ không trước mùa báo cáo lợi nhuận. Ý tôi là, đây là một cổ phiếu mà chúng tôi đã nói đến một số lần khác nhau. Đó là một lựa chọn trở lại tập podcast The Morning Filter ngày 20 tháng Sáu. Nó đã tăng 43% kể từ đó, vì vậy đó là đủ để đưa nó vào lãnh thổ 3 sao. Cổ phiếu đang giao dịch gần như đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi hôm nay, nhưng một lần nữa, tôi nghĩ đây là một cổ phiếu mà chúng tôi sẽ xem liệu có bất kỳ thay đổi nào đối với dự báo và giá trị hợp lý của chúng tôi sau khi báo cáo lợi nhuận. Dự đoán của tôi, có lẽ vẫn còn nhiều tiềm năng phía trên.

**Dziubinski: **Tốt. Vậy hãy nói về một nghiên cứu mới từ Morningstar về các cổ phiếu đang gây chú ý. Tuần trước, Tổng thống Trump thông báo rằng ông đang tìm kiếm một ngân sách quốc phòng 1,5 nghìn tỷ đô la cho năm 2027. Và, tất nhiên, cổ phiếu quốc phòng sau đó đã tăng giá trên tin tức đó. Quan điểm của Morningstar là gì?

**Sekera: **Đầu tiên, với sự gia tăng, hoặc cách mà ông ấy muốn tăng chi tiêu quốc phòng. Tôi nghĩ, trước tiên, chỉ cần coi đó với một hạt muối lớn. Tổng thống Trump luôn bắt đầu với điều cực đoan và sau đó thương lượng giảm xuống từ đó. Vì vậy, đây là một nơi mà, ý tôi là, bạn và tôi đã nói về cổ phiếu quốc phòng một thời gian dài. Chúng tôi đã rất lạc quan về lĩnh vực này nói chung, nói về nhiều động lực khác nhau đứng sau nó. Chúng tôi đã nêu ra một số lựa chọn khác nhau trong tập ngày 19 tháng 5 năm 2025. Chúng tôi đã nêu ra một số cổ phiếu thương mại Trump khác nhau. Chúng tôi đã nói về việc Trump đã thương lượng một số thỏa thuận ở Ả Rập Saudi và châu Âu để mua thêm thiết bị quốc phòng. EU cũng đã tăng cường chi tiêu quốc phòng như một phần trăm GDP. Vì vậy, một lần nữa, có rất nhiều động lực đứng sau chi tiêu quốc phòng nói chung. Nhưng không may, nhiều điều này có lẽ đã diễn ra. Vì vậy, Huntington HII, đó đã là một lựa chọn trong podcast của chúng tôi kể từ tháng Bảy năm 2024. Hiện tại, đó là một cổ phiếu được xếp hạng 3 sao. Tăng khá nhiều. Thực tế, nó gần như là một cổ phiếu được xếp hạng 2 sao vào thời điểm này. Lockheed Martin LMT, đó đã là một lựa chọn trong chương trình ngày 3 tháng 2 năm 2025. Cổ phiếu đó cũng hiện tại, gần như đúng với giá trị hợp lý. Tôi mong đợi sẽ có những động lực tiếp tục ở đây. Chúng tôi nghĩ rằng chính phủ có thể sẽ tăng cường giao hàng của các máy bay chiến đấu F-35 theo thời gian. Northrop NOC một lần nữa, là một lựa chọn trong chương trình ngày 9 tháng 6, đã nhắc lại lựa chọn đó vào ngày 28 tháng 6. Vì vậy, một lần nữa, đang tìm kiếm chính phủ có thể tăng cường thời gian giao hàng của các máy bay ném bom B-21. Nhưng vào lúc này, với mức tăng như vậy, chúng hiện đang giao dịch ở mức giá trị hợp lý hoặc gần khu vực đó.

**Dziubinski: **Tổng thống Trump cũng đã ban hành một sắc lệnh hành chính vào tuần trước cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu họ không hoàn thành hợp đồng quân sự và đầu tư vào năng lực. Điều đó có ý nghĩa gì đối với quốc phòng?

**Sekera: **Và một lần nữa, điều này chỉ cho thấy một phần nào đó cách mà chúng tôi đã nói về việc tại sao tôi mong đợi nhiều biến động hơn trong năm nay. Trong trường hợp này, không phải là biến động ở cấp độ thị trường, nhưng chắc chắn là biến động trong chính ngành quốc phòng đó. Bởi vì ngày hôm trước, khi ông công bố rằng ông muốn ngân sách quốc phòng 1,5 nghìn tỷ đô la, khi ông tạo ra tiếng ồn này, cổ phiếu đã giảm giá. Tất cả các cổ phiếu quốc phòng đã giảm giá khá nhiều. Tôi nghĩ đây chỉ là nhiều ngôn từ hơn là bất cứ điều gì khác. Tôi không chắc chắn rằng ông ấy thực sự có thể thực hiện điều đó. Tôi nghĩ rằng các công ty vẫn sẽ muốn làm điều mà họ cần làm vào cuối ngày. Từ góc độ của chúng tôi, không có ảnh hưởng nào đến giá trị nội tại lâu dài của các công ty mà chúng tôi theo dõi. Vì vậy, vào thời điểm này, tôi nghĩ đây có lẽ chỉ chủ yếu là một sự phô trương. Nhưng đã nói tất cả điều đó, nếu chính phủ Hoa Kỳ thực sự sẽ tăng cường chi tiêu quốc phòng gần với số lượng mà ông ấy đang nói, ngay cả khi chỉ là một nửa số đó. Thì tất cả các công ty này sẽ cần phải chuyển hướng khoản tiền mặt tự do mà họ đang tạo ra vào việc tăng trưởng vốn. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu thấy họ thực sự chỉ giới hạn tự nhiên khoản cổ tức, chắc chắn hạn chế tăng trưởng cổ tức trong ngắn hạn và phải sử dụng khoản tiền mặt tự do đó để xây dựng năng lực mới. Thay vì thực hiện mua lại cổ phiếu với các cổ phiếu hiện đang giao dịch gần giá trị hợp lý, tôi sẽ nói rằng đó có lẽ là điều đúng đắn để làm. Bởi vì tôi nghĩ bạn sẽ có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn trong dài hạn về giá trị nội tại bằng cách tăng cường năng lực hơn là thực hiện mua lại cổ phiếu.

**Dziubinski: **Tốt. Vậy, tóm lại, Dave, có thực sự có cơ hội nào trong các cổ phiếu quốc phòng hôm nay không? Bạn làm cho chúng có vẻ như chúng đã tăng giá và đang ở mức giá trị hợp lý, nếu không muốn nói là một chút vượt giá trị đó. Có bất kỳ tên gọi hấp dẫn nào ở đây không?

**Sekera: **Thật không may, không. Như tôi đã nói, tôi nghĩ rằng chúng đều là cổ phiếu được xếp hạng 3 sao vào thời điểm này. Nhưng điều tôi sẽ nói là, nếu bạn đã mua bất kỳ cổ phiếu nào trong số này trong năm rưỡi, hai năm mà chúng tôi đã nói về ngành quốc phòng, tôi cũng sẽ không bán chúng ở đây. Khi tôi nghĩ về những gì đang diễn ra trong không gian đó, tôi nghĩ có lẽ còn nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn nữa. Vì vậy, ngay cả khi chúng là 3 sao, chúng đang giao dịch gần giá trị hợp lý. Tôi vẫn nghĩ rằng có đủ động lực ở đây, có thể có những tin tức mới có thể xuất hiện mà chúng tôi có thể thấy một số tăng trưởng về chi phí vốn. Trong trường hợp xấu nhất, ở mức giá trị hợp lý, bạn sẽ kiếm được trên dài hạn chi phí vốn đó, hoặc tốt hơn. Tôi nghĩ có lẽ khả năng tăng trưởng tiềm năng cho việc ngân sách quốc phòng vẫn tăng lên, không chỉ ở đây tại Mỹ, mà toàn cầu. Vì vậy, một lần nữa, đây là một cổ phiếu được xếp hạng 3 sao, nhưng tôi vẫn nghĩ nó có lẽ còn một chặng đường phía trước. Tôi chắc chắn sẽ đợi cho đến khi nếu chúng tiến vào hạng 2 sao trước khi nghĩ về việc thực hiện bất kỳ việc chốt lời nào.

**Dziubinski: **Tốt, vậy giữ nguyên cho các công ty quốc phòng lớn, được rồi. Hãy nói về một lựa chọn trước đây của bạn, Constellation Brands, mã STZ, công ty đã báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ vào tuần trước, và cổ phiếu đã tăng khoảng 5%. Morningstar duy trì ước tính giá trị hợp lý 220 đô la cho cổ phiếu. Dave, hãy phân tích những gì có vẻ như là một tin tốt.

**Sekera: **Chà, tôi nghĩ vào tuần trước, khi chúng tôi nói về lợi nhuận sẽ được công bố, có lẽ điều lớn nhất mà tôi nghĩ bạn và tôi đã nói đến là chúng tôi đã ghi nhận rằng thị trường thực sự đang tìm kiếm bằng chứng về sự giảm tỷ lệ tiêu thụ rượu. Và rằng việc tiêu thụ sẽ bắt đầu ổn định, ít nhất là ở mức hiện tại, nếu không có dự báo cho việc bắt đầu có sự cải thiện một chút. Vì vậy, chúng tôi đã nhận được một chút tin tức đó, nhìn vào các số liệu của họ, lượng doanh thu từ bia chỉ giảm 1%. Điều đó tốt hơn nhiều so với mức giảm 5% trong nửa đầu năm. Tất nhiên, bia, các thương hiệu chính của họ là Corona và Modelo, tôi nghĩ điều đó chiếm khoảng 90% doanh số của họ. Vì vậy, thực sự, đó là danh mục lớn nhất cần chú ý ở đây. Biên lợi nhuận hoạt động vẫn giữ vững. Tôi nghĩ một số sản phẩm mới đang bắt đầu cất cánh, chắc chắn giúp bù đắp một phần nào đó cho sự giảm sút trong bia. Nhìn vào những gì họ đang làm với dòng tiền tự do của mình, họ có tỷ lệ dòng tiền tự do rất lớn. Trong ba quý vừa qua, có vẻ như đến tháng 12, họ đã mua lại 824 triệu đô la cổ phiếu. Chúng tôi nghĩ rằng với mức chiết khấu mà công ty đang giao dịch, điều đó sẽ có lợi cho các cổ đông theo thời gian. Chúng tôi đã thực hiện một vài điều chỉnh ở đây và ở đó trong mô hình của mình. Chúng tôi đã giảm doanh thu của mình xuống 3% để tính đến việc giảm rượu và đồ uống mạnh, nhưng vẫn giữ nguyên bia. Đã thực hiện một sự gia tăng nhẹ đối với biên lợi nhuận hoạt động của mình, nhưng tổng thể, vào cuối ngày, dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay vẫn không thay đổi. Vì vậy, tổng thể, không có thay đổi nào đối với giá trị nội tại của chúng tôi sau báo cáo lợi nhuận.

**Dziubinski: **Bây giờ, cổ phiếu Constellation Brands đã tăng khoảng 15% kể từ mức thấp vào cuối năm ngoái. Dave, bạn có nghĩ rằng điều tồi tệ nhất đã qua không? Liệu nó vẫn là một lựa chọn?

**Sekera: **Khó mà nói. Khó để xác định việc tiêu thụ rượu, thực sự, nếu xu hướng đó, xu hướng giảm đó đã qua không, hoặc nếu điều đó vẫn sẽ tiếp tục ở đây trong ngắn hạn. Nhưng đối với các nhà đầu tư dài hạn, chúng tôi nghĩ rằng cổ phiếu hiện tại hấp dẫn ở đây. Công ty có một lợi thế kinh tế rộng lớn, độ không chắc chắn ở mức trung bình, và các yếu tố cơ bản không trở nên tồi tệ hơn tại thời điểm này. Cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu 33% so với giá trị hợp lý, có tỷ lệ cổ tức 2,8%. Vì vậy, vẫn là một cổ phiếu được xếp hạng 5 sao, nó vẫn trông hấp dẫn. Đây là một cổ phiếu mà tôi nghĩ bạn cần phải có đủ sự kiên nhẫn để chờ đợi trước khi nó bắt đầu cải thiện, vì một lần nữa, điều đó có thể mất nhiều quý, có thể là vài năm.

**Dziubinski: **Được rồi, câu hỏi của chúng tôi trong tuần này cũng về Constellation Brands. Câu hỏi đến từ James, và James viết: “Constellation đã giảm sự tham gia của mình với Canopy CGC, nhưng tôi cảm thấy cổ phiếu sẽ hoạt động tốt hơn nếu không có bất kỳ sự tham gia nào với Canopy. Tại sao công ty không nói lời tạm biệt với một khoản đầu tư tồi tệ?”

**Sekera: **Tôi đã liên hệ với Dan Su. Cô ấy là nhà phân tích phụ trách công ty này cho chúng tôi và thực sự đã muốn tập trung trực tiếp vào câu hỏi đó. Cô ấy đã ghi chú rằng, trước hết, Constellation đã viết off phần lớn khoản đầu tư mà họ đã thực hiện vào Canopy. Thực tế, cô ấy cũng đã ghi chú rằng Constellation Brands đã càng ngày xa rời hơn Canopy. Họ đã từ bỏ các ghế hội đồng quản trị ở đó. Họ cũng đã nói rằng họ sẽ không đầu tư thêm vào Canopy, ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Bây giờ, họ vẫn sở hữu một phần vốn khá lớn. Chúng tôi ước tính điều đó khoảng 10% của Canopy thông qua một số cổ phiếu có thể chuyển đổi mà họ sở hữu. Nói chuyện với cô ấy, hiểu biết của tôi là trong cuộc gọi lợi nhuận, ban quản lý đã nói rằng khoản đầu tư vào Canopy vẫn ít nhất mang lại cho họ một số khả năng nhìn nhận, một số tùy chọn trong thị trường cần sa. Điều đó không chỉ ra rằng họ nghĩ cần sa có khả năng trở thành một trọng tâm của công ty trong tương lai gần, nhưng chỉ thuần túy là một cách, tôi đã nhìn vào cuối tuần.

Chúng tôi có một công ty rượu ở Chicago, có nhiều cửa hàng khác nhau, gọi là Binny’s. Tôi đã tra cứu trên trang web của họ. Họ có 208 SKUs THC trong cửa hàng của họ. Vì vậy, một cách thuần túy, tôi thực sự nghĩ rằng đồ uống THC đang bắt đầu thu hút sự quan tâm của người tiêu dùng ở những khu vực mà nó có sẵn. Chúng ta sẽ xem điều gì xảy ra liên quan đến hợp pháp hóa ở cấp liên bang, thuế, cách mà các hạn chế phân phối có thể thay đổi hoặc không. Nhưng tôi nghĩ đó là một thị trường mà bạn ít nhất muốn có khả năng nhìn nhận vào. Vì vậy, nếu có vẻ như điều đó bắt đầu tăng lên theo thời gian, Constellation Brands thực sự có khả năng tham gia nhiều hơn vào thị trường đồ uống THC. Vì vậy, tôi nghĩ đó là một ý tưởng tốt cho họ, ít nhất là để giữ lại khả năng nhìn nhận. Dù sao thì họ có thể không có một sự tham gia kinh tế lớn so với quy mô của công ty hiện tại.

**Dziubinski: **Được rồi, các khán giả và người nghe, hãy tiếp tục gửi câu hỏi cho chúng tôi. Bạn có thể liên hệ với chúng tôi qua hòm thư của chúng tôi, đó là themorningfilter@morningstar.com. Bây giờ, tôi đã đề cập ở đầu chương trình rằng Dave đang hoàn thiện các điều chỉnh cuối cùng cho bài thuyết trình về triển vọng thị trường 2026 của mình. Một lần nữa, chúng tôi hy vọng bạn sẽ đăng ký hội thảo trực tuyến của ông vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký có trong ghi chú chương trình. Nhưng Dave, hãy bắt đầu với một số điểm nổi bật ngay tại đây, ngay bây giờ, bắt đầu với định giá. Vậy, Dave, trước khi vào năm mới, thị trường có được định giá hợp lý không? Và các nhà đầu tư nên suy nghĩ như thế nào về việc phân bổ cổ phiếu của họ nói chung hôm nay?

**Sekera: **Tổng thể, tôi sẽ nói rằng bạn vẫn muốn giữ tỷ trọng thị trường ở mức phân bổ mục tiêu dựa trên động lực của danh mục đầu tư của riêng bạn khi vào năm. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với tổng hợp tất cả các định giá nội tại của nhà phân tích của chúng tôi. Bây giờ, đã nói như vậy, tôi phải lưu ý rằng sự định giá thấp rất tập trung; các cổ phiếu mega-cap vẫn đang ngày càng lớn hơn. Chúng làm lệch giá trị thị trường tổng thể ngày càng nhiều. Tại thời điểm này, nếu tôi thực sự đã thực hiện tính toán giá trị hợp lý của chúng tôi và tôi loại trừ Nvidia khỏi thị trường, chúng tôi chỉ còn 2%