Sau khi công bố lợi nhuận, Marvell có phải là một cổ phiếu mua, bán hay đang được định giá hợp lý?

Marvell Technology MRVL đã công bố báo cáo thu nhập quý tài chính thứ tư vào ngày 5 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về thu nhập và cổ phiếu của Marvell.

Các chỉ số chính của Morningstar cho Marvell Technology

• ước lượng giá trị hợp lý

  : 130,00 USD

• đánh giá Morningstar

  : ★★★★

• đánh giá rào cản kinh tế của Morningstar

  : Hẹp

• đánh giá độ không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về thu nhập quý IV tài chính của Marvell Technology

Marvell báo cáo kết quả quý tài chính thứ tư mạnh mẽ và cung cấp một triển vọng tốt hơn, tăng lên cho tài chính 2027 và 2028. Trong tài chính 2027 (lịch 2026), Marvell dự kiến doanh thu 11 tỷ USD (tăng trưởng 30%), tiếp theo là 15 tỷ USD trong tài chính 2028 (tăng trưởng 40%).

Tại sao điều này quan trọng: Marvell là một người hưởng lợi lớn từ chi tiêu mạnh mẽ cho trung tâm dữ liệu và AI với danh mục sản phẩm chip kết nối và tính toán của mình. Chúng tôi thấy rằng nó có sự đa dạng tốt trong các lĩnh vực mạng, quang học và chip AI tùy chỉnh (XPU), giành thị phần và phát triển nhanh chóng trong trung hạn.

• Ban quản lý đã khẳng định trong việc cung cấp hướng dẫn rõ ràng hai năm, và chúng tôi coi đó là đáng tin cậy. Các cuộc bàn tán trên thị trường đã xung quanh Marvell và khả năng mất thị phần trong năm qua, nhưng chúng tôi tập trung vào kết quả mạnh mẽ và thực hiện mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục.
• Marvell đang phát triển nhanh chóng (tăng trưởng 42% trong tài chính 2026) khi nó hưởng lợi từ xu hướng trường tồn trong chi tiêu trung tâm dữ liệu nhanh chóng. Chúng tôi kỳ vọng sự thâm nhập sâu hơn của các XPU tùy chỉnh tại các khách hàng AI lớn như AWS và Microsoft, cùng với nội dung quang học lớn hơn trong các trung tâm dữ liệu, trong năm năm tới.

Điểm chính: Chúng tôi nâng ước lượng giá trị hợp lý của mình cho Marvell có rào cản hẹp lên 130 USD mỗi cổ phiếu từ 120 USD để bao gồm hướng dẫn lạc quan hai năm trên mô hình của chúng tôi mà chúng tôi coi là đáng tin cậy. Cổ phiếu đã tăng khoảng 15% sau giờ giao dịch, nhưng chúng tôi vẫn kỳ vọng có tiềm năng tăng trưởng đáng kể cho các nhà đầu tư từ đây.

• Định giá của chúng tôi ngụ ý một hệ số 22 lần trên thu nhập tài chính 2028 (lịch 2027), trong khi thị trường ngụ ý 15 lần. Chúng tôi thấy rằng định giá thấp do thị trường ngụ ý cho thấy sự tăng trưởng yếu sau hai năm tới, điều này tương phản với quan điểm của chúng tôi rằng sự tăng trưởng chi tiêu trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục.
• Về những suy nghĩ của thị trường về việc mất thị phần cho XPU của Marvell với AWS—chúng tôi nghĩ rằng thị trường đang bỏ lỡ một động lực đa nguồn, và chúng tôi không kỳ vọng mất thị phần đáng kể từ đây. Hơn nữa, các XPU là một phần thiểu số so với hoạt động kinh doanh quang học của Marvell, nơi mà nó có vị thế cạnh tranh tốt nhất.

Ước lượng giá trị hợp lý cho Marvell Technology

Với đánh giá 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Marvell đang bị định giá thấp vừa phải so với ước lượng giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 130 USD mỗi cổ phiếu, điều này ngụ ý một hệ số giá/thu nhập điều chỉnh tài chính 2027 là 33 lần và một hệ số giá/trị doanh nghiệp/doanh thu là 10 lần, cùng với tỷ lệ dòng tiền tự do 2%. So với ước lượng của chúng tôi cho thu nhập điều chỉnh tài chính 2028, định giá của chúng tôi ngụ ý một hệ số 21 lần. Yếu tố chính điều khiển định giá của chúng tôi là sự tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu.

Đọc thêm về ước lượng giá trị hợp lý của Marvell Technology.

Đánh giá rào cản kinh tế

Chúng tôi gán cho Marvell một rào cản kinh tế hẹp. Theo quan điểm của chúng tôi, Marvell sở hữu tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng cho phép nó cạnh tranh ở đỉnh cao và bảo vệ vị thế cạnh tranh của mình khỏi các đối thủ có vốn lớn, và cũng hưởng lợi từ chi phí chuyển đổi. Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ kiếm được lợi nhuận dư thừa trên vốn đầu tư, có khả năng xảy ra hơn không, trong mười năm tới.

Đối với chúng tôi, tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng đến dưới dạng chuyên môn kỹ thuật, cả về thiết kế silicon và tích hợp với phần cứng bổ sung và các cấu trúc mạng khách hàng, điều này là kết quả của hàng thập kỷ phát triển, chi phí R&D, và các mối quan hệ khách hàng đã được khắc sâu. Theo quan điểm của chúng tôi, hàng tỷ đô la chi tiêu R&D của Marvell trong thập kỷ qua đã tạo ra một danh mục tài sản trí tuệ phân biệt từ đó nó có thể rút ra để xây dựng các thiết kế tùy chỉnh và bán tùy chỉnh cho vô số ứng dụng và khách hàng.

Đọc thêm về rào cản kinh tế của Marvell Technology.

Sức mạnh tài chính

Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ tập trung vào việc tạo ra dòng tiền tự do trong trung hạn, và chúng tôi không còn lo lắng về đòn bẩy của nó. Tính đến tháng 1 năm 2026, công ty có 2,6 tỷ USD tiền mặt và 4,5 tỷ USD tổng nợ. Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ giữ đòn bẩy nhưng sẽ trả nợ khi nó đến hạn. Chúng tôi dự báo việc tạo ra dòng tiền tự do của công ty sẽ tăng nhanh chóng nhờ tăng trưởng doanh thu cao, đạt 2 tỷ USD trong tài chính 2027 và gần 5 tỷ USD hàng năm vào cuối thập kỷ, tăng từ 1,4 tỷ USD trong tài chính 2026 (thực tế).

Chúng tôi nghĩ rằng Marvell sẽ tài trợ các nghĩa vụ và đầu tư hữu cơ bằng dòng tiền và có đủ để mua lại cổ phiếu bên cạnh cổ tức ổn định nhưng thấp của nó. Marvell cũng có một khoản tín dụng 750 triệu USD sẵn có nếu nó gặp khó khăn về thanh khoản.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Marvell Technology.

Rủi ro và sự không chắc chắn

Chúng tôi gán cho Marvell một Đánh giá Không chắc chắn Cao. Công ty rất tập trung vào chi tiêu trung tâm dữ liệu, điều này mang lại sự tăng trưởng lớn nhưng tạo ra độ nhạy cao đối với tỷ lệ đầu tư trung tâm dữ liệu. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng sự tăng trưởng lâu dài mạnh mẽ từ các trung tâm dữ liệu, việc giảm tốc độ hoặc tạm dừng đầu tư này có thể là một rủi ro giảm giá đáng kể đối với kết quả và định giá của Marvell.

Chúng tôi dự đoán Marvell sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh tiếp tục trong các thị trường cuối của mình, từ các đối thủ có vốn lớn. Định giá của chúng tôi giả định khả năng của Marvell trong việc bảo vệ thị phần hiện tại chống lại các ông lớn như Broadcom, Cisco và Nvidia. Chúng tôi cũng giả định Marvell có thể tiếp tục vượt trội hơn các thị trường cuối của mình thông qua sự tăng trưởng trường tồn của chip AI tùy chỉnh và nội dung quang học ngày càng tăng trong các trung tâm dữ liệu. Nếu Marvell không thể tự bảo vệ mình đầy đủ khỏi các đối thủ lớn hơn, sự tăng trưởng của nó có thể gặp khó khăn.

Đọc thêm về rủi ro và sự không chắc chắn của Marvell Technology.

Những người ủng hộ MRVL nói

• Vị thế mạnh mẽ của Marvell trong các chip quang học và lĩnh vực chip tùy chỉnh đang phát triển của nó cung cấp một nền tảng vững chắc cho cơ sở hạ tầng AI sinh ra, điều này nên thúc đẩy sự tăng trưởng cao.
• Lợi nhuận không-GAAP mạnh mẽ của Marvell phản ánh sức mạnh định giá có rào cản, theo quan điểm của chúng tôi.
• Chúng tôi tin rằng danh mục rộng lớn của Marvell về công tắc, bộ xử lý và chip quang học mang đến cơ hội lớn cho việc bán chéo và giành thị phần.

Những người phản đối MRVL nói

• Marvell nhỏ hơn nhiều so với các đối thủ như Broadcom và Nvidia, điều này có nguy cơ khiến công ty không thể đầu tư đủ để theo kịp các đồng nghiệp lớn này.
• Marvell rất tập trung vào các trung tâm dữ liệu, điều này làm cho nó rất nhạy cảm với tỷ lệ chi tiêu trung tâm dữ liệu và AI. Việc giảm tốc hoặc điều chỉnh trong tỷ lệ chi tiêu sẽ có nghĩa là giảm tiềm năng tăng trưởng và định giá.
• Marvell là một nhà thâu tóm thường xuyên, điều này có nguy cơ khiến công ty vượt quá khả năng hoặc trả giá quá cao trong tương lai và làm loãng giá trị cổ đông.

Bài viết này được biên soạn bởi Rachel Schlueter.