Vừa rồi! Quyền lực quản lý đã nghiền nát 400 triệu USD stablecoin, người tiếp theo sẽ là ai?

资金只有抵达终点，才算真正完成了它的使命。
Tiền chỉ thực sự hoàn thành nhiệm vụ của nó khi đến đích.
海外打工赚的钱，必须经过银行、换汇点、支付伙伴和本地合规审查，才能用来付房租、交学费、买日用品。
Tiền kiếm được từ làm việc ở nước ngoài phải đi qua ngân hàng, điểm đổi tiền, đối tác thanh toán và kiểm tra tuân thủ địa phương trước khi có thể dùng để trả tiền thuê nhà, học phí và mua sắm.
在此之前，它只是流动的数字，而非可用的货币。
Trước đó, nó chỉ là những con số lưu động, chứ không phải là tiền có thể sử dụng.

如今，链上生态面临同样的困境。
Ngày nay, hệ sinh thái trên chuỗi cũng đối mặt với tình cảnh tương tự.
稳定币通过代码实现全球流转，但其真实价值，取决于它能对接什么场景、谁有权使用，以及支撑它的储备金和赎回机制受到何种监管。
Stablecoin thực hiện lưu thông toàn cầu thông qua mã, nhưng giá trị thực sự của nó phụ thuộc vào việc nó có thể kết nối với những bối cảnh nào, ai có quyền sử dụng, và quỹ dự trữ và cơ chế đổi lại của nó chịu sự quản lý ra sao.
今天聊聊那些非美元的本土法币稳定币，它们为何增长，又为何停滞。
Hôm nay chúng ta hãy nói về những stablecoin nội tệ không phải USD, lý do chúng tăng trưởng và lý do chúng đình trệ.

监管的意志，在Tether发行的欧元稳定币$EURT身上得到了最彻底的体现。
Ý chí quản lý được thể hiện rõ ràng nhất qua stablecoin euro $EURT do Tether phát hành.
2024年欧盟MiCA法规正式实施，几乎直接宣告了$EURT的终结。
Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu sẽ chính thức có hiệu lực vào năm 2024, gần như tuyên bố sự kết thúc của $EURT.
作为最早诞生、也曾是规模最大的非美元稳定币之一，其流通量从超过4亿美元骤降至约5000万美元。
Là một trong những stablecoin không phải USD ra đời sớm nhất và từng là lớn nhất, lưu thông của nó đã giảm mạnh từ hơn 400 triệu USD xuống còn khoảng 50 triệu USD.
受此拖累，全球本土法币稳定币的总供应量，也从10亿美元萎缩到3.5亿美元。
Bị ảnh hưởng bởi điều này, tổng cung của các stablecoin nội tệ trên toàn cầu cũng đã giảm từ 1 tỷ USD xuống còn 350 triệu USD.

这个行业里，很多人曾天真地以为，写好代码、注入流动性，市场就会自然生长。
Trong ngành này, nhiều người đã ngây thơ nghĩ rằng, chỉ cần viết mã tốt, bơm thanh khoản, thị trường sẽ tự nhiên phát triển.
但非美元稳定币并非单纯的网络代币，它们的目标是成为更好的数字化欧元、日元或泰铢，依托公链实现7x24小时流转，摆脱银行营业时间的束缚。
Nhưng stablecoin không phải USD không chỉ là token trên mạng, mục tiêu của chúng là trở thành euro, yen hay baht kỹ thuật số tốt hơn, dựa vào chuỗi công khai để lưu thông 24/7, thoát khỏi sự ràng buộc của giờ làm việc ngân hàng.

同时，它们又深深扎根于各国的传统金融体系，必须遵守储备金规定、合规牌照、支付网络规则和刚性赎回承诺。
Đồng thời, chúng cũng gắn sâu vào hệ thống tài chính truyền thống của các quốc gia, phải tuân thủ các quy định về quỹ dự trữ, giấy phép tuân thủ, quy tắc mạng thanh toán và cam kết đổi lại cứng nhắc.
$EURT的落幕是一个警钟：先发优势并非护城河。
Sự kết thúc của $EURT là một hồi chuông cảnh tỉnh: lợi thế tiên phong không phải là một con đê bảo vệ.
一国监管规则的变动，足以抹平先行者积累的所有优势。
Sự thay đổi quy định của một quốc gia có thể xóa bỏ tất cả lợi thế mà những người đi trước đã tích lũy.

不过，监管对稳定币而言并非全是坏消息。
Tuy nhiên, quy định không hoàn toàn là tin xấu đối với stablecoin.
如果真是那样，在$EURT停摆后，整个非美元稳定币行业就该停滞了。
Nếu đúng như vậy, sau khi $EURT dừng hoạt động, toàn bộ ngành stablecoin không phải USD sẽ phải đình trệ.
事实恰恰相反。
Thực tế lại hoàn toàn ngược lại.
如果剔除$EURT，非美元稳定币的总供应量实现了近三倍的增长，从2023年1月的大约3.5亿美元，攀升至2026年2月的11亿美元。
Nếu loại bỏ $EURT, tổng cung của các stablecoin không phải USD đã tăng gần gấp ba lần, từ khoảng 350 triệu USD vào tháng 1 năm 2023, lên tới 1,1 tỷ USD vào tháng 2 năm 2026.

随着流通量增长，持有此类稳定币的地址数量从约4.2万个激增至120万个以上。
Khi lưu thông tăng trưởng, số lượng địa chỉ nắm giữ loại stablecoin này đã tăng vọt từ khoảng 42.000 lên hơn 1,2 triệu.
月度转账规模从6亿美元飙升至100亿美元，涨幅达16倍；
Quy mô chuyển khoản hàng tháng đã tăng từ 600 triệu USD lên 10 tỷ USD, tăng 16 lần;
月度发起转账的地址数量翻了22倍，从6000个增加到13.5万个。
Số lượng địa chỉ khởi tạo chuyển khoản hàng tháng đã tăng gấp 22 lần, từ 6.000 lên 135.000.

用户和转账行为的增速远超代币供应量的增速，这证明行业的增长源于真实市场参与度的提升。
Tốc độ tăng trưởng của người dùng và hành vi chuyển khoản vượt xa tốc độ tăng trưởng của nguồn cung token, điều này chứng tỏ sự tăng trưởng của ngành xuất phát từ việc tăng cường tham gia thực sự của thị trường.
可见，成熟的合规框架落地后，反而吸引了更多发行机构和普通用户入场。
Có thể thấy, sau khi khung quy định trưởng thành được thiết lập, nó lại thu hút thêm nhiều tổ chức phát hành và người dùng bình thường tham gia.

那么，这些非美元资金流向了哪里？
Vậy, những nguồn tiền không phải USD này đã chảy về đâu?
2026年初的数据显示，本土法币稳定币的转账中，有38%被归类为未识别的转账，这主要代表了基础的支付与结算行为，比如个人间的点对点转账，或是从自托管钱包向支付服务商划转资金。
Dữ liệu vào đầu năm 2026 cho thấy, trong các chuyển khoản của stablecoin nội tệ, có 38% được phân loại là chuyển khoản không xác định, chủ yếu đại diện cho các hành vi thanh toán và thanh toán cơ bản, chẳng hạn như chuyển tiền giữa cá nhân, hoặc chuyển tiền từ ví tự quản sang nhà cung cấp dịch vụ thanh toán.

其余流向分布如下：借贷业务占29%，去中心化交易所交易占17%，与中心化交易所相关的流转占14%。
Phân bổ các luồng còn lại như sau: dịch vụ cho vay chiếm 29%, giao dịch tại sàn giao dịch phi tập trung chiếm 17%, và luồng liên quan đến sàn giao dịch tập trung chiếm 14%.
这揭示了非美元稳定币的两大核心链上用途：一是满足个人与企业间的基础支付结算；
Điều này tiết lộ hai mục đích chính trên chuỗi của stablecoin không phải USD: thứ nhất là đáp ứng nhu cầu thanh toán và thanh toán cơ bản giữa cá nhân và doanh nghiệp;
二是深度融入DeFi生态，服务于借贷和交易等金融需求。
Thứ hai là hòa nhập sâu vào hệ sinh thái DeFi, phục vụ cho nhu cầu tài chính như cho vay và giao dịch.

但这里存在一个关键问题：如果剔除欧元稳定币，市场图景将完全不同。
Nhưng có một vấn đề quan trọng ở đây: nếu loại bỏ stablecoin euro, bức tranh thị trường sẽ hoàn toàn khác.
欧元稳定币占据了非美元稳定币总转账量的90%以上，它早已成为一个独立的、标准化的金融标的。
Stablecoin euro chiếm hơn 90% tổng lượng chuyển khoản của các stablecoin không phải USD, nó đã trở thành một tài sản tài chính độc lập và được chuẩn hóa.

用户将其存入借贷池、在DEX进行交易，视其为可生息、可抵押、全链流通的链上现金。
Người dùng gửi nó vào các bể cho vay, giao dịch trên DEX, coi nó như tiền mặt trên chuỗi có thể sinh lãi, có thể thế chấp, lưu thông toàn chuỗi.
这使得本土法币稳定币整体呈现出更为成熟的金融业态。
Điều này làm cho các stablecoin nội tệ thể hiện một hình thái tài chính trưởng thành hơn.
像$EURC、$EURS、$EURm、$EUROe等欧元稳定币，已全面接入Aave、Morpho、Fluid等主流DeFi收益平台。
Các stablecoin euro như $EURC, $EURS, $EURm, $EUROe đã hoàn toàn kết nối với các nền tảng DeFi chính như Aave, Morpho, Fluid.

剔除欧元系资产后，剩余的非美元数字货币主要用于结算。
Sau khi loại bỏ các tài sản euro, phần còn lại của tiền điện tử không phải USD chủ yếu được sử dụng để thanh toán.
近八成的非美元、非欧元稳定币交易被归为未识别转账，这可能涵盖了钱包间资金转移、企业债务结算、汇款式转账以及通过服务商进行的支付。
Gần 80% giao dịch stablecoin không phải USD và không phải euro được phân loại là chuyển khoản không xác định, có thể bao gồm chuyển tiền giữa ví, thanh toán nợ doanh nghiệp, chuyển khoản kiểu kiều hối và thanh toán thông qua các nhà cung cấp dịch vụ.

在非美元稳定币体系中，欧元资产一枝独秀，预示着行业下一阶段的增长主力或将聚焦于DeFi原生应用。
Trong hệ thống stablecoin không phải USD, tài sản euro nổi bật, dự báo rằng lực lượng tăng trưởng chính trong giai đoạn tiếp theo của ngành sẽ tập trung vào các ứng dụng DeFi gốc.
而欧元以外的各国本土稳定币，仍需先夯实跨境基础结算能力，普及法币上链流转，之后才能逐步渗透DeFi赛道。
Trong khi đó, các stablecoin nội tệ khác ngoài euro vẫn cần củng cố khả năng thanh toán cơ bản xuyên biên giới, phổ biến lưu thông tiền tệ lên chuỗi, sau đó mới có thể từ từ thâm nhập vào lĩnh vực DeFi.

这类刚需的增长意义重大，它覆盖薪资代发、企业国库管理、商户回款清算、跨境侨汇、外汇兑换等核心场景。
Sự tăng trưởng của những nhu cầu thiết yếu này là rất quan trọng, nó bao gồm việc phát lương, quản lý quỹ doanh nghiệp, thanh toán cho thương nhân, kiều hối xuyên biên giới, và trao đổi ngoại tệ.
这些领域的监管严苛度远超纯粹的投机性DeFi业务，经营性资金无法容忍任何规则模糊地带。
Mức độ quản lý trong những lĩnh vực này khắt khe hơn nhiều so với các hoạt động DeFi thuần túy mang tính đầu cơ, vốn không thể chấp nhận bất kỳ vùng mơ hồ nào trong quy định.

如果稳定币想要对接本土支付体系、企业财资流程和高合规场景，就必须具备可溯源的储备金机制、清晰的赎回路径和完善的法律保障。
Nếu stablecoin muốn kết nối với hệ thống thanh toán nội địa, quy trình tài chính doanh nghiệp và các bối cảnh tuân thủ cao, nó phải có cơ chế quỹ dự trữ có thể truy xuất, lộ trình đổi lại rõ ràng và bảo đảm pháp lý hoàn thiện.
这也注定，合规监管是非美元稳定币实现规模化的核心基石。
Điều này cũng định nghĩa rằng, quy định tuân thủ là nền tảng cốt lõi để stablecoin không phải USD đạt được quy mô.

这同样解释了为何金融体系成熟的地区增长更快。
Điều này cũng giải thích tại sao các khu vực có hệ thống tài chính trưởng thành lại tăng trưởng nhanh hơn.
有分析指出，巴西雷亚尔（$BRL）和日元（$JPY）稳定币的活跃度，均在本地监管框架完善后迎来爆发；
Có phân tích chỉ ra rằng, sự hoạt động của stablecoin real Brazil ($BRL) và yen Nhật ($JPY) đã bùng nổ sau khi khung quy định địa phương hoàn thiện;
而像印尼这样尚未出台专项合规制度的市场，整体发展进度则明显滞后。
Trong khi đó, các thị trường như Indonesia vẫn chưa ban hành các quy định tuân thủ đặc thù, tiến độ phát triển nói chung thì rõ ràng chậm lại.

从经济基本面看，非美元稳定币具备不可替代的价值。
Xét về cơ bản kinh tế, stablecoin không phải USD có giá trị không thể thay thế.
传统跨境支付兑换成本高昂，侨汇资金大量损耗在外汇点差和中间手续费中。
Chi phí chuyển đổi thanh toán xuyên biên giới truyền thống rất cao, và tiền kiều hối bị hao hụt nhiều vào chênh lệch tỷ giá và phí trung gian.
丰富多元的本土法币稳定币生态，能够减少资金经由美元结算的冗余环节，大幅压缩汇兑成本、消除结算摩擦。
Hệ sinh thái stablecoin nội tệ đa dạng và phong phú có thể giảm bớt các khâu thừa thãi trong việc thanh toán qua USD, giảm mạnh chi phí chuyển đổi và loại bỏ ma sát trong thanh toán.

同时，它方便企业与个人直接持有用于日常收入、消费和储蓄的原生币种资产。
Đồng thời, nó giúp các doanh nghiệp và cá nhân dễ dàng nắm giữ tài sản tiền tệ gốc để sử dụng cho thu nhập hàng ngày, tiêu dùng và tiết kiệm.
其发展潜力早已超越单纯的DeFi范畴。
Tiềm năng phát triển của nó đã vượt ra ngoài khuôn khổ DeFi đơn thuần.
欧元稳定币为本土数字法币融入传统金融体系树立了标杆。
Stablecoin euro đã thiết lập tiêu chuẩn cho việc tích hợp các đồng tiền kỹ thuật số nội tệ vào hệ thống tài chính truyền thống.

放眼全球，降低跨境资金流转对美元的依赖、实现提速降本，才是更大的行业红利。
Nhìn ra toàn cầu, giảm sự phụ thuộc vào USD trong việc lưu thông tiền tệ xuyên biên giới, đạt được tốc độ nhanh hơn và giảm chi phí, mới là lợi ích lớn hơn của ngành.
未来，那些能够简化本土法币转账与结算流程、并无缝对接现有传统支付基础设施的发行方，将从非美元稳定币的巨大潜力中获益。
Trong tương lai, những tổ chức phát hành có thể đơn giản hóa quy trình chuyển khoản và thanh toán nội tệ, và kết nối liền mạch với cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống hiện có, sẽ hưởng lợi từ tiềm năng to lớn của stablecoin không phải USD.
如果他们能创造有利条件，DeFi的整合也将水到渠成。
Nếu họ có thể tạo ra các điều kiện thuận lợi, việc tích hợp DeFi cũng sẽ diễn ra một cách tự nhiên.

关注我：获取更多加密市场实时分析与洞察！
Theo dõi tôi: Nhận thêm phân tích và cái nhìn sâu sắc về thị trường tiền điện tử!

#成长值抽奖赢金条 #国际油价走高 #BTC能否守住6.5万美元？ $BTC $ETH $SOL
#Giá trị phát triển rút thăm trúng thưởng vàng thỏi #Giá dầu quốc tế tăng cao #BTC có thể giữ vững 65.000 USD không? $BTC $ETH $SOL