Cháy chiến tranh Trung Đông không thể làm lung lay niềm tin vào vàng! Khi giá giảm, các nhà đầu tư mua vào đã mở ra cuộc đua bò vàng với khí thế "Vua trở lại"

Ứng dụng Trí Thông Tài Kinh (智通财经) cho biết, khi lực mua bắt đáy trong bối cảnh giá vàng trong những ngày gần đây có xu hướng tăng đã tạo ra sự hỗ trợ đáng kể, đồng thời thị trường chờ đợi tình hình về thời lượng của xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục được làm rõ, giá vàng đã ghi nhận mức tăng liên tiếp trong hai phiên giao dịch. Theo một số nhà phân tích kỳ cựu trên Phố Wall vốn có quan điểm dài hạn lạc quan về vàng, đường giá vàng hiện tại giống như đang diễn lại “logic của thị trường bò dài hạn chưa bị phá vỡ và sau một đợt điều chỉnh sâu ngắn hạn, phe mua lại giành quyền định giá một lần nữa”, đồng thời nhấn mạnh rằng sau khi xung đột địa chính trị kết thúc, rủi ro mất giá tiền tệ, rủi ro lạm phát dài hạn và áp lực thâm hụt tài khóa ngày càng leo thang đều vẫn là những yếu tố thuận gió mang tính cơ cấu dài hạn cho vàng.

Trong phiên giao dịch hôm thứ Hai, giá vàng giao ngay tăng 1,9%; mức tăng trong ngày thậm chí có lúc tiến gần 4%. Cuối cùng, giá đóng cửa đã quay trở lại trên mốc 4500 USD/ounce sau gần một tuần, sau đó lại rút bớt một phần mức tăng do tâm lý thị trường được thúc đẩy khi kỳ vọng vấn đề Iran sẽ được giải quyết bằng con đường ngoại giao. Mặc dù giá dầu đã leo thang liên tục kể từ khi các cuộc tấn công liên hợp của Mỹ/Israel nhằm vào Iran cuối tháng 2 đã mở ra một vòng xung đột địa chính trị Trung Đông mới, thì giá vàng giao ngay và giá vàng kỳ hạn vẫn cho thấy sự bền bỉ. Khi tâm lý lo ngại lạm phát và đình trệ kèm lạm phát khiến giá của hầu như mọi tài sản rủi ro, bao gồm cả tài sản cổ phiếu và trái phiếu lợi suất cao, chịu áp lực, một số nhà đầu tư tổ chức lớn bắt đầu tranh thủ thời điểm giá vàng giảm để mua vào các tài sản phòng vệ cổ điển—vàng.

Ngoài ra, sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell vào giờ địa phương hôm thứ Hai cho biết kỳ vọng lạm phát dài hạn của người tiêu dùng dường như vẫn được kiểm soát, các nhà giao dịch lại tiếp tục đặt cược rằng Fed sẽ nối lại lộ trình giảm lãi suất trong phần còn lại của năm nay, qua đó có thể nói đã làm giảm đáng kể sự lo ngại dày đặc của thị trường rằng việc giá dầu tăng có thể khiến chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục thắt chặt. Lãi suất chuẩn duy trì ở mức cao trong thời gian dài chắc chắn là một lực cản dài hạn lớn đối với vàng—loại kim loại quý không sinh lãi. Tuy nhiên, tín hiệu ôn hòa từ Fed và việc thị trường quay trở lại đặt cược vào việc giảm lãi suất có thể xem là tin cực kỳ tích cực đối với vàng.

Mua vào khi giá giảm, kéo vàng trở lại khỏi rìa thị trường gấu

Tổng thống Mỹ Donald Trump một lần nữa hôm thứ Hai đe dọa rằng nếu eo biển Hormuz không thể khôi phục thông tuyến sớm, Mỹ sẽ phá hủy toàn bộ các tài sản quan trọng về năng lượng và cơ sở hạ tầng của Iran. Khi có thêm nhiều đơn vị quân đội Mỹ đến khu vực Trung Đông, mối lo ngại về việc chiến tranh Trung Đông leo thang toàn diện tiếp tục gia tăng. Lực lượng Houthi được Iran hậu thuẫn đã tham gia vào cuộc xung đột địa chính trị này vào cuối tuần trước, đánh dấu việc tình hình chiến sự tiếp tục được nâng cấp.

Ngay vào lúc Pakistan, Ai Cập, Saudi Arabia và Thổ Nhĩ Kỳ tích cực hội đàm và tìm kiếm con đường kết thúc chiến tranh theo hướng ngoại giao khiến tâm lý phòng thủ của thị trường được hạ nhiệt, thì một đợt không kích tên lửa mới từ Israel đã khiến lần đầu tiên một phần các khu vực quan trọng tại thủ đô Tehran của Iran bị mất điện. Iran sau đó đã tấn công các nhà máy luyện nhôm ở Bahrain và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Thương vong của hai bên và các tuyên bố về diễn biến chiến sự có thể che giấu một phần sự thật, nhưng các diễn biến chiến tuyến mới nhất này sẽ không nói dối; rõ ràng tình hình không hề đi theo hướng đàm phán lạc quan và sự đồng thuận tích cực giữa hai bên như chính quyền Trump mô tả.

Những diễn biến mới nêu trên làm gia tăng mối lo ngại của thị trường rằng cuộc xung đột địa chính trị này có thể kéo dài, và có thể buộc các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu, trong đó có Fed, phải kiềm chế tình trạng lạm phát nóng lên bằng cách duy trì lãi suất ở mức không đổi trong dài hạn, thậm chí có thể chuyển sang tăng lãi suất. Thêm vào đó, áp lực siết chặt thanh khoản trong thị trường tài chính rộng hơn, kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ từ cuối tháng 2 đến nay, giá vàng giao ngay và vàng kỳ hạn đã giảm 15%.

Đường diễn biến điều chỉnh giá của vàng trong đợt này trong tuần trước đã đẩy một loạt chỉ báo kỹ thuật vào vùng “bán quá mức” hoặc tương đương với vùng “bán quá mức”; sau đó, trong tuần trước, giá vàng đã ổn định nhờ lực mua bắt đáy mạnh mẽ từ các tổ chức, và chấm dứt chuỗi suy yếu kéo dài ba tuần trước đó. Như thể hiện trong hình ở trên, vàng dường như đã tìm thấy lực hỗ trợ quan trọng quanh mức 4500 USD.

Tuy nhiên, do triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu vốn đã chập chờn có thể bị làm chậm đáng kể bởi một vòng lạm phát do giá năng lượng tăng lên mới phát sinh từ xung đột địa chính trị, kỳ vọng tăng lãi suất có thể bị kiềm chế rõ rệt. Một số tổ chức quản lý quỹ có quy mô tài sản lớn nhất trên Phố Wall cho biết, thị trường tài chính toàn cầu đang định giá thấp rủi ro suy thoái kinh tế của toàn cầu, và điều này cuối cùng sẽ khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đi xuống—từ đó sẽ làm giảm đáng kể “chi phí cơ hội” khi nắm giữ vàng và khiến kim loại quý này trở nên hấp dẫn hơn như một khoản đầu tư dài hạn.

“Trong khi vàng thu hút dòng tiền mua vào khi giá giảm của các tổ chức, lịch sử cho thấy rằng khi các bên tham gia chủ chốt như ETF xuất hiện dấu hiệu bán tháo theo kiểu đầu hàng, thì thường sẽ báo hiệu các đợt tăng mạnh phía sau. Nhưng hiện tại, niềm tin của thị trường vào vàng có thể chỉ là tạm thời.” nhà chiến lược vĩ mô cấp cao Tatiana Darie đến từ Bloomberg Strategists Markets Live cho biết.

Giá vàng có thể đang được một lượng lớn tiền mua bắt đáy kéo trở lại từ “rìa thị trường gấu mang tính kỹ thuật”. Bằng chứng trực tiếp nhất không nghi ngờ gì chính là việc giá vàng giao ngay vào cuối tháng 3 từng giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tháng là 4097,99 USD và đánh mất đường trung bình động 200 ngày; nhưng sau đó, vào ngày 27 tháng 3, giá đã bật tăng hơn 3% trong một ngày, và đến ngày 30 tháng 3 lại quay về trên mức hỗ trợ quan trọng 4500 USD.

Mức giảm của vàng so với đỉnh đóng cửa hồi tháng 1 có lúc chạm ngưỡng thị trường gấu nghiêm trọng 20%. Dòng tiền rút khỏi ETF vàng quy mô lớn nhất toàn cầu có khả năng sẽ lập kỷ lục dòng rút ròng theo tháng lớn nhất kể từ năm 2022. Tuy nhiên, bắt đầu từ tuần trước, lực mua bắt đáy đã gia nhập thị trường một cách mạnh mẽ, đặc biệt là đẩy giá vàng giao ngay trong ngày thứ Sáu tuần trước bật tăng 3%. Điều này làm nổi bật rằng các đợt bán tháo trước đó—xuất phát từ việc giá dầu tăng vọt, xu hướng lạm phát được định giá lại và tình trạng siết chặt thanh khoản—đã bắt đầu gặp phải sự hấp thụ rõ rệt. Theo một số thế lực phe bò vàng, quỹ đạo giảm giá của vàng kể từ tháng 2 giống như “sự sai lệch định giá theo giai đoạn: nỗi sợ lãi suất cao đã áp đảo thuộc tính phòng vệ”; còn hiện tại, thị trường đang định giá lại các thuộc tính phòng vệ và phòng ngừa suy thoái trong bối cảnh chiến sự và bài toán thâm hụt ngân sách của các thị trường phát triển ngày càng khó khăn.

Về logic dài hạn lạc quan của giá vàng vẫn cực kỳ vững chắc! Vượt 4500 USD thì vàng sắp sửa diễn ra một vòng thị trường bò mới?

Các “ông lớn” tài chính trên Phố Wall như Fidelity, Citigroup và JPMorgan gần đây đều liên tục ủng hộ logic thị trường bò dài hạn của vàng rằng chưa hề thay đổi—rủi ro lạm phát, áp lực thâm hụt ngân sách toàn cầu và vấn đề uy tín của thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn là lực thuận gió dài hạn cho giá vàng; và đợt giảm này có thể là một điểm mua vào khi giá giảm mang tính chiến lược hiếm có.

Nhiều nhà phân tích kỳ cựu cho rằng logic nền tảng mang tính cơ cấu để hỗ trợ vàng vẫn chưa xuất hiện bất kỳ mức độ sụp đổ hay thay đổi nào. Một nhà quản lý quỹ đến từ Fidelity International, George Efstathopoulos, cho biết: Lần điều chỉnh này là một cơ hội mua vào quan trọng khi giá giảm—“rủi ro lạm phát, áp lực tài khóa và vấn đề uy tín trái phiếu của các thị trường phát triển như Mỹ, Nhật Bản vẫn là những yếu tố thuận gió mang tính cơ cấu dài hạn của vàng.” Vị nhà quản lý quỹ kỳ cựu này cho hay.

Max Layton, giám đốc nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của Citigroup, mới đây khi trả lời phỏng vấn cho biết rằng, một khi trạng thái đầu cơ đã được thanh lý, công ty sẽ “tích cực lạc quan về vàng” và tin tưởng rằng giá vàng sau một năm sẽ cao hơn mức hiện tại.

Nhà chiến lược của Bank of America có danh xưng “Nhà hoạch định chiến lược chính xác nhất Phố Wall”, Michael Hartnett, mới đây đã phát hành một báo cáo nghiên cứu, cho rằng xác suất chính sách của chính quyền Trump gây hoảng loạn (policy panic) là rất cao; để né tránh suy thoái kinh tế, dựa trên tiền đề này, ông cho rằng chủ đề giao dịch tốt nhất là đi theo hướng làm lợi suất đường cong dốc lên và cổ phiếu nhóm tiêu dùng; đồng thời, khi uy tín của tổng thống suy giảm thường đi kèm với một thị trường giá xuống của đồng USD, và với việc các nước phát triển trên toàn cầu mở rộng tài khóa (đặc biệt là ở châu Âu với quy mô chi tiêu lớn hơn cho quốc phòng và năng lượng, cùng áp lực nợ cực lớn của Nhật Bản), thì xu hướng tăng giá đối với vàng và cổ phiếu quốc tế sẽ quay trở lại theo từng thời điểm.

Cuộc chiến Iran ban đầu đã đẩy nỗi sợ về giá dầu, lạm phát và “lãi suất chuẩn cao hơn và duy trì lâu hơn” lên bàn giao dịch toàn cầu, khiến các tài sản kim loại quý không sinh lãi như vàng trước hết phải chịu áp lực bán tháo do thanh khoản và bị kìm bởi lãi suất; nhưng khi thị trường bắt đầu định giá lại việc tăng trưởng kinh tế chậm lại, lợi suất trái phiếu giảm, thâm hụt tài khóa mở rộng và chiến lược quay lại phân bổ cho tài sản phòng vệ, thì vàng có thể nói là đang giành lại được sự hỗ trợ. Ngoài ra, sự yếu kém của vàng trong cuộc xung đột Mỹ-Iran này cũng giống với biểu hiện của nhiều cuộc chiến địa chính trị giai đoạn đầu trong lịch sử—tức là “vàng giảm trước rồi mới tăng”.

JPMorgan—một trong những “ông lớn” tài chính trên Phố Wall—có thể xem là siêu phe bò vàng. Tổ chức này mới đây vẫn giữ nguyên mục tiêu giá vàng 6300 USD vào cuối năm 2026; logic hỗ trợ cốt lõi của họ không chỉ đơn thuần đặt cược vào các yếu tố địa chính trị như chiến tranh, mà là ở tầng sâu hơn: sự chuyển đổi mô hình “tiền tệ dự trữ” toàn cầu—bao gồm việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục tăng nắm giữ vàng, các tổ chức tài chính toàn cầu tiếp tục giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, và việc bế tắc thâm hụt tài khóa của các thị trường phát triển như Mỹ, Nhật ngày càng khó tháo gỡ; cộng thêm xu hướng tái phân bổ tài sản của nhà đầu tư toàn cầu rộng hơn.

Tại thời điểm giữa tháng 3, trong lúc tình hình cuộc chiến Iran diễn biến ngày càng mờ mịt, UBS vẫn kiên định khẳng định quan điểm về vùng 5900 đến 6200 USD, nhấn mạnh rằng hàng rào phòng vệ thực sự của vàng là rủi ro mất giá tiền tệ do xung đột địa chính trị có thể lan rộng hơn nữa, logic phòng vệ quay trở lại, nhu cầu tăng trưởng kinh tế toàn cầu đi xuống và nhu cầu tái cấu trúc/tái phân bổ tài sản toàn cầu, cùng nhu cầu phi đô la hóa phân bổ của ngân hàng trung ương toàn cầu và nhu cầu “đa dạng hóa” từ nhà đầu tư cá nhân đối với các nhu cầu chất lượng; chứ không phải logic tuyến tính đơn thuần “chiến sự càng dữ dội thì giá vàng càng tăng”.