Stripe lên, PayPal xuống: Vua thanh toán mới đăng quang

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành thanh toán toàn cầu đã chứng kiến hai “sự kiện bước ngoặt” mang ý nghĩa cột mốc đáng kể:

Thứ nhất, Stripe công bố hoàn tất một vòng chào mua với định giá 1590 tỷ USD; các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z cùng nhau góp vốn, mức định giá đã tăng vọt 74% so với định giá 915 tỷ USD một năm trước. Trong ngày, hai nhà đồng sáng lập kiêm lãnh đạo Stripe là Patrick và John Collison đã công bố bức thư công khai thường niên năm 2025, nhìn lại tổng giá trị giao dịch hằng năm 1,9 nghìn tỷ USD trên nền tảng Stripe—tăng 34% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai là diễn biến mới nhất của “ông trùm thanh toán” PayPal trong thời kỳ trước: theo báo cáo của Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên tiềm năng để mua lại, và ít nhất có một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Ngay khi tin tức được đưa ra, giá cổ phiếu PayPal đã có lúc vọt lên 9,7% trong phiên, rồi đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu có mức tăng mạnh nhất trong S&P 500 trong ngày đó (Odaily星球日报 注: dù ba chỉ số chính cùng giảm trong ngày).

Điểm đáng nghiền ngẫm nhất là: theo tin tức tiếp theo của Bloomberg, Stripe đang cân nhắc mua toàn bộ hoặc một phần mảng kinh doanh của PayPal. Thú vị đúng không? Tin vui của bên thứ nhất nằm ở việc định giá tăng vọt; còn tin vui của bên thứ hai thì là “cuối cùng cũng có đại gia chịu mua tôi”.

Đây không chỉ là một câu chuyện xen kẽ của hai gã khổng lồ thanh toán, mà còn giống như một “ranh giới” về việc “ai đã nhìn thấy kỷ nguyên tiếp theo”.

Trò chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành “internet của dòng tiền”

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng ở mức “một công ty làm API thu tiền”, thì ít nhất bạn đã lạc hậu ba năm.

Nhìn lại doanh thu hoạt động năm 2025 của Stripe, có thể nói thành tích của họ rất rõ ràng: 90% doanh nghiệp trong Dow Jones và 80% doanh nghiệp trong chỉ số Nasdaq 100 đều đang dùng Stripe; gần như mọi công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—đều có hạ tầng thu tiền là Stripe; 25% công ty mới đăng ký tại bang Delaware—nơi nổi tiếng là “trái tim đổi mới của nước Mỹ”—được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily星球日报 注: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty 2B), và vào năm 2025, 20% các startup Atlas hoàn tất khoản thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập; tỷ lệ này trong 5 năm chỉ là 8%.

Động lực then chốt thúc đẩy các thành tựu trên, hiển nhiên là việc Stripe đã đặt nền móng sâu cho mảng thanh toán bằng crypto và tài chính trên chuỗi.

Trong bức thư công khai dài, anh em Collison đã viết một câu khiến cả ngành thanh toán lẫn thị trường crypto đều phải suy nghĩ: “Có lẽ giờ đây đã bước vào mùa đông crypto, nhưng chắc chắn là mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu chứng thực nhận định này—năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin lại đạt mức kỷ lục 34 nghìn tỷ USD; còn khối lượng thanh toán thì tăng gấp đôi, đạt khoảng 400 tỷ USD; trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là, vào năm 2025, tăng trưởng về lượng dữ liệu được áp dụng stablecoin chính thức tách khỏi biến động giá của tài sản crypto.

Trước khi bước ngoặt này đến, Stripe đã đặt cược nặng tay:

Tháng 10 năm 2024, họ dùng khoảng 1,1 tỷ USD để mua công ty hạ tầng stablecoin Bridge—đây là thương vụ mua lại một lần lớn nhất trong lịch sử của công ty đó; sau thương vụ, khối lượng giao dịch của Bridge đạt tăng hơn 4 lần; tháng 7 năm 2025, họ mua công ty hạ tầng ví crypto Privy, công ty này hỗ trợ hơn 1,1 trăm triệu ví lập trình được;

Tháng 9 năm 2025, họ cùng Paradigm ươm tạo blockchain Layer 1 Tempo được thiết kế riêng cho thanh toán; tháng 3 năm 2026, mainnet chính thức ra mắt, hỗ trợ hơn 10 vạn TPS, thanh toán theo thời gian cận giây; Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và các đơn vị khác đều đã tích hợp.

Như vậy, Stripe đã xây dựng một hệ sinh thái stablecoin của riêng mình—hạ tầng backend stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, và hệ thống thanh toán lớp nền Tempo—ba phần đan xen theo chiều dọc và chiều ngang, bao phủ trọn vòng khép kín hệ sinh thái phát hành, lưu ký và thanh toán stablecoin.

Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển thỏa thuận thương mại dành cho tác nhân (ACP), và ra mắt thanh toán bằng máy (Machine Payments)—cho phép nhà phát triển thu phí gọi API trực tiếp từ AI Agent, để thanh toán vi mô bằng stablecoin. Đây là một kịch bản thanh toán trước đây chưa từng tồn tại. Nhận định của Stripe rất thẳng: khi AI Agent bắt đầu thay con người đưa ra quyết định mua hàng, ai nắm kênh thanh toán thì người đó sẽ nắm trước mạch sống cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn vượt trước của Stripe: mượn “bài tập” của cả ngành thanh toán

Mức độ đi trước của Stripe có thể thấy qua các động thái của các đối thủ.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard công bố mua công ty hạ tầng stablecoin BVNK với mức cao nhất 1,8 tỷ USD—đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số. Giám đốc sản phẩm của Mastercard, Jorn Lambert, nói rất thẳng thắn: “Chúng tôi dự đoán rằng, theo thời gian, phần lớn các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số.”

Chú ý câu này—“sẽ cung cấp”. Còn Stripe thì đã cung cấp rồi, và cung cấp liên tục trọn vẹn một năm rưỡi. Cuộc giành hạ tầng stablecoin, mốc thời gian được đặt ở đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe mua Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase chào giá khoảng 2,0 tỷ USD để đàm phán mua BVNK, nhưng cuối cùng không thành;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard dùng 1,8 tỷ USD tiếp quản BVNK. Cả ngành thanh toán truyền thống đến năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau bù tấm vé mà Stripe đã mua từ năm 2024.

Ngoài ra, còn một chuyện vui trong ngành: Airwallex (空中云汇) người sáng lập Jack Zhang trước đó đã tiết lộ rằng, từ sớm từ năm 2018, Stripe đã đưa ra mức giá 1,2 tỷ USD để thử mua Airwallex—khi đó, doanh thu hằng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng định giá khoảng 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là: trong câu chuyện thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy thứ mà người khác lúc đó chưa nhìn thấy từ năm 2018.

Sự tiên liệu không phải là một lần phán đoán đúng, mà là một năng lực nhận biết xu hướng một cách liên tục và bền bỉ.

Nỗi khó khăn của PayPal thời “vùng cũ”: khi “kẻ thống trị ngày xưa” lạc đường trong kỷ nguyên hải hành mới

Hãy quay lại với PayPal.

Tóm gọn lịch sử gây dựng nên vị thế của gã khổng lồ trong quá khứ này trong một câu: năm 1998, PayPal ra đời vào thời kỳ hoàng kim khi bong bóng internet chưa vỡ, rồi vươn lên trở thành phương thức thanh toán tiêu chuẩn cho thương mại điện tử của eBay, đồng thời là một trong những nền tảng sớm cho tài chính internet. Nhưng lịch sử càng rực rỡ thì hiện thực càng tàn khốc: PayPal đang bị tuột tốc độ hoàn toàn, và vị trí bị tuột tốc độ lại đúng là nơi mà nó từng tự hào nhất.

Trong toàn bộ năm 2025, thu nhập ròng của PayPal là 3,32 tỷ USD, tăng trưởng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024 và tiếp tục đi xuống. Mảng thanh toán quyết toán trực tiếp—lõi—tăng trưởng cả năm chỉ 4%, và đến Q4 giảm xuống 1%, giảm mạnh so với mức 7% của một năm trước—con số này phản ánh việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang “xâm thực” toàn diện vùng đất cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trung bình trên mỗi tài khoản hoạt động ở Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, còn tổng số tài khoản hoạt động hiện quanh mức 4,39 trăm triệu và đứng yên tại chỗ.

Tháng 2 năm 2026, sau khi báo cáo tài chính Q4 được công bố, giá cổ phiếu đã lao dốc hơn 20% trong một ngày; CEO Alex Chriss ngay sau đó rời đi, và CEO mới Enrique Lores đảm nhiệm vào ngày 1 tháng 3. Những gì ban quản lý nói trong cuộc gọi là: “Năng lực thực thi của chúng tôi không đạt đến mức kỳ vọng.”

Con bài PYUSD từng là can cược lớn nhất của PayPal để bước vào thế giới on-chain, nhưng thực tế lại tát thẳng vào mặt họ: ra mắt vào tháng 8 năm 2023, vốn hóa hiện vẫn chưa tới 4 tỷ USD,** thị phần không tới 0,5%, và gần như có thể bỏ qua so với USDT và USDC; thậm chí USD1—người đến sau—cũng không sánh được về vốn hóa.

Chỉ đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường trên toàn cầu—động thái này tự thân nó không sai, nhưng khi đối thủ đã điên cuồng lao nhanh tiến vào đường đua trong gần hai năm, thì lợi thế xuất phát sớm đã hoàn toàn mất ý nghĩa.

Còn chí mạng hơn là, sau “đến sớm mà đến muộn” của PayPal phản ánh một mâu thuẫn căn bản ẩn dưới lớp bề mặt kinh doanh của họ: mô hình kinh doanh của PayPal dựa vào “phí từ việc lưu chuyển dòng tiền”, còn mô hình kinh doanh của stablecoin lại dựa vào “lãi suất từ trái phiếu nhờ phần tài sản được duy trì”. Giữa hai logic này tồn tại xung đột tự nhiên—mỗi khi PayPal đẩy mạnh một khoản thanh toán stablecoin PYUSD, ở một mức độ nào đó, thực ra họ đang bào mòn nguồn thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này, trong khuôn khổ kinh doanh hiện có của PayPal, rất khó có lời giải.

Cuộc tranh “vua thanh toán” cũ và mới: ai làm hạ tầng mới, ai vá đường ống cũ?

Đặt hai công ty cạnh nhau, điểm rẽ của số phận không nằm ở quyết định của một sản phẩm nào, mà nằm ở câu hỏi “bước tiếp theo của thanh toán là gì”, và mỗi bên lại đưa ra câu trả lời hoàn toàn khác.

Câu trả lời của PayPal là làm tốt hơn các dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, nghiệp vụ BNPL, mở rộng PYUSD—những động thái này tự bản thân không có vấn đề, nhưng chúng đều là việc vá víu trong khuôn khổ sẵn có, chứ không phải đặt cược vào mô hình kế tiếp.

Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là “chúng tôi cũng phát hành một stablecoin”; còn khi làn sóng AI ập đến, phản ứng của PayPal lại là “thêm một nút chức năng tiện lợi và nhanh hơn trên trang thanh toán”.

Nhìn một lá mà che cả rừng. Sự thất thế của PayPal, có lẽ đã được định sẵn từ việc ban quản lý—thậm chí là cả công ty—chọn thủ thế, thay vì đổi mới mang tính phá vỡ.

Ngược lại, Stripe chưa bao giờ bị trói trong đáp án chuẩn mực hiện có; họ luôn theo đuổi lời giải tốt hơn.

Trước mệnh đề “trạng thái tương lai của thanh toán”, câu trả lời của Stripe là định nghĩa lại chính bản thân thanh toán: bắt đầu từ việc nhận tiền bằng 7 dòng code, rồi xây đến việc điều phối stablecoin (Bridge), ví crypto (Privy), blockchain chuyên cho thanh toán (Tempo), và thỏa thuận thương mại cho tác nhân AI (ACP)—mỗi bước không phải là tranh giành phần chia thị trường thanh toán hiện có, mà là xây dựng nền móng cho kỷ nguyên tài chính và thanh toán tiếp theo.

Trong bức thư tổng kết công khai thường niên năm 2025, anh em Collison viết: “Dự đoán tốt nhất của chúng tôi là, bước tăng tốc trong năm 2025 là sự bắt đầu của một khúc ngoặt lớn hơn về năng lực khởi nghiệp và sáng tạo, được thúc đẩy bởi mô hình ngôn ngữ lớn.”

Ẩn sau câu nói này là một năng lực phán đoán tỉnh táo—họ vận hành không chỉ là một công ty thanh toán, mà đang đặt nền móng tài chính cho kỷ nguyên internet tiếp theo.

Trong cách nhìn của họ, toàn ngành rốt cuộc sẽ tiến tới các hướng như thanh toán on-chain, thanh toán bằng stablecoin, và kinh tế của AI Agent—điểm này gần như không còn nhiều tranh cãi nữa. Khác biệt chỉ ở chỗ: ai xây con đường này, và ai đợi đến khi con đường được xây xong rồi mới bước lên.

Stripe chọn phương án đầu tiên, và đi sớm hơn các đồng nghiệp gần hai năm. Hoàn cảnh hiện tại của PayPal là một công ty quy mô lớn, dòng tiền lành mạnh, nhưng chậm nửa nhịp so với xu hướng thời đại—họ không thiếu các quân bài lật kèo, nhưng khung thời gian dành cho họ đang ngày càng hẹp lại.

Tất nhiên, chúng ta phải khẳng định rằng PayPal không phải là một “công ty tệ”. Họ có 4,39 trăm triệu tài khoản hoạt động, gen thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hằng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong kỷ nguyên thanh toán mới, các tài sản này giống như một bộ bài cần được kích hoạt lại, hơn là một hào lũy kiên cố không thể xuyên thủng.

Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ đều quét qua một loạt “ông lớn tưởng là hiển nhiên” phủi vào tro bụi lịch sử. PayPal hiện đang phải đối mặt với một bài thi hóc búa cần trả lời: bạn là tiếp tục làm một PayPal tưởng như tốt hơn nhưng thực chất cố thủ, hay là dấn thân mạnh mẽ để trở thành hạ tầng thanh toán của kỷ nguyên tiếp theo?

Câu trả lời quyết định số phận.

Đọc thêm:

Thư công khai thường niên năm 2025 của Stripe (bản gốc chính thức)

Thông cáo chính thức của Stripe: chào mua và cập nhật hằng năm

Stripe đang xây dựng blockchain Tempo

Stripe đang cân nhắc mua lại PayPal

Mastercard mua BVNK với mức cao nhất 1,8 tỷ USD

Báo cáo tài chính Q4 năm 2025 của PayPal, CEO rời đi

Phân tích chuyên sâu kết quả kinh doanh năm 2025 của PayPal

Người sáng lập Airwallex tiết lộ đã từ chối thương vụ mua lại trị giá 1,2 tỷ USD của Stripe

Mastercard dự kiến mua BVNK với mức cao nhất 1,8 tỷ USD