Trong cuộc cạnh tranh tồn đọng, liệu lợi nhuận gộp của Nongfu Spring có giữ vững được "hào quang" bảo vệ thành trì không?

Hỏi AI · Khi chi phí nguyên vật liệu tăng cao sẽ ảnh hưởng như thế nào đến “hào lũy lợi nhuận” của công ty?

Công ty đã tiến hóa từ mô hình tăng trưởng đơn lẻ chỉ phụ thuộc vào nước đóng chai trong quá khứ, thành động cơ kép “nước đóng chai + đồ uống trà”

Đầu tư Thời gian Net, nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm Wang Zixi

Trong bối cảnh ngành nước uống đóng chai tại Trung Quốc bước vào giai đoạn cạnh tranh thị trường hiện hữu, Công ty Nongfu Spring (09633.HK) đã đưa ra kết quả mới nhất.

Theo số liệu, doanh thu của công ty vượt mốc 50 tỷ nhân dân tệ, đạt 52,553 tỷ nhân dân tệ, tăng 22.5%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông cũng tăng lên 15,868 tỷ nhân dân tệ, mức tăng 30.9%. Tính sơ bộ, biên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty vào khoảng 30.2%, cao nhất trong vài năm gần đây. Từ năm 2020 đến 2024, chỉ tiêu này tăng từ 23.1% lên 28.3%.

Trong phần phát biểu tại Đại hội thường niên năm 2025, Chủ tịch Nongfu Spring, Chung Zhansha, đã đặc biệt nhắc đến: “Xin chúc mừng ban quản lý mới; họ đã vượt qua bài kiểm tra từ dư luận, ngày càng trưởng thành hơn.”

Đầu tư Thời gian Net, nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm lưu ý rằng “bài kiểm tra từ dư luận” được hiểu là từ cuối tháng 2 năm 2024 công ty bị tấn công trên mạng, khiến hình ảnh thương hiệu Nongfu Spring phải chịu một bài kiểm tra mang tính lịch sử. Đến nửa cuối năm 2024, mức độ nóng của dư luận dần giảm, nhưng tác động đến doanh số, đặc biệt là đối với nước uống đóng chai, vẫn tiếp tục. Do đó, trong năm 2025, nước uống đóng chai của công ty hiếm khi ghi nhận sụt giảm doanh thu, đạt 15,952 tỷ nhân dân tệ, giảm hơn 20%.

Vì thế, việc kinh doanh nước uống trong năm 2025 phục hồi tăng trưởng trở thành trọng điểm mà công ty quan tâm đến các mảng kinh doanh. Theo báo cáo tài chính, năm 2025, mảng nước uống của công ty đạt doanh thu 18,709 tỷ nhân dân tệ, tăng 17.3%, chiếm 35.6% cơ cấu doanh thu.

Đồng thời, công ty vẫn như thường lệ chú trọng bố trí các điểm nguồn nước. Nongfu Spring từ năm 1996 đã kiên trì xây nhà máy tại các địa điểm nguồn nước và đóng chai tại nguồn. Năm 2025, công ty mới tăng thêm ba điểm nguồn nước: ngọn núi Bát Đại Công Sơn ở Hồ Nam, núi Longmên ở Tứ Xuyên và dãy núi Nyenqên Tangguela ở Tây Tạng; đầu năm 2026 lại tiếp tục bổ sung thêm nguồn nước từ ngọn núi Tuyết Sơn Cảo Tử ở Vân Nam. Hiện nay, công ty đã bố trí 16 điểm nguồn nước trên toàn quốc.

Đối với trà đóng chai, trong năm qua, sản phẩm chủ lực “Trà Cây Phương Đông” đã liên tục mở rộng nhóm khách hàng và các bối cảnh thưởng thức thông qua việc ra mắt hương vị mới và sản phẩm theo quy cách mới. Công ty cũng đã cho ra mắt đồ uống trà có gas mới “Ice Tea”, qua đó làm phong phú thêm danh mục sản phẩm.

Cả năm, đồ uống trà mang về 21.596 tỷ nhân dân tệ lợi nhuận, tăng 29.0%, chiếm 41.1%. Đây cũng là lần đồ uống trà của công ty sau năm 2024 lại một lần nữa vượt mảng nước về lợi nhuận, trở thành danh mục sản phẩm chiếm vị trí số một về doanh thu. Đồ uống chức năng và đồ uống từ trái cây cũng lần lượt ghi nhận tốc độ tăng lợi nhuận 16.8% và 26.7%; quy mô lợi nhuận của cả hai mảng sản phẩm đều đạt hơn 5.1 tỷ nhân dân tệ, đặc biệt mảng đồ uống chức năng đã vượt 5.7 tỷ nhân dân tệ.

Cần nhắc rằng, dù mảng nước uống của công ty phục hồi tăng trưởng, nhưng xét tổng thể, đó là sự phục hồi dựa trên mức nền thấp dưới tác động từ dư luận trong năm 2024. Khi kéo dài theo thời gian, quy mô lợi nhuận của mảng này vẫn chưa quay về mức năm 2023. Năm 2023, lợi nhuận của mảng nước uống đạt 20.262 tỷ nhân dân tệ.

Đồng thời, hiện nay cấu cục “thị trường hiện hữu” trong kênh nước uống đóng chai trong nước đã dần cố định, còn “tăng lượng” đã đạt đỉnh; lợi ích ngành nghề đang dần suy giảm. Nongfu Spring khó có thể thoát khỏi xu hướng chung để đi theo một đường tăng trưởng độc lập. Logic tăng trưởng có lẽ chỉ còn hai hướng: giành giật thêm phần thị trường hiện hữu hoặc nâng cấp cơ cấu sản phẩm phân khúc cao cấp. Trong bối cảnh các đối thủ như C’est Bonnie và Wahaha cạnh tranh ngày càng quyết liệt, cuộc chiến giá cả tiếp tục leo thang và dần thẩm thấu từ các thị trường cấp ba, cấp bốn sang các thị trường cốt lõi cấp một. Nếu doanh nghiệp tham gia vào cuộc đấu, không gian lợi nhuận có thể bị nén lại.

Tình hình doanh thu theo từng nhóm sản phẩm và tỷ trọng doanh thu của Nongfu Spring năm 2025

Nguồn dữ liệu: Công bố kết quả hoạt động

Năm 2025, lợi nhuận của Nongfu Spring nhìn chung được củng cố vững chắc. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 60.5%, tăng 2.4 điểm phần trăm so với năm trước. Công ty quy việc nâng biên lợi nhuận gộp là do chi phí nguyên vật liệu như PET, thùng giấy carton và đường trắng giảm; đồng thời, công ty kiểm soát tỷ trọng bán hàng qua kênh thương mại điện tử để ổn định tốt hơn trật tự giá của hệ thống đại lý.

Báo cáo nghiên cứu của Cổ phần Chuyết Lợi cho thấy, dự kiến năm nay hoạt động kinh doanh của công ty vẫn duy trì xu hướng thuận lợi. Dựa vào xây dựng chuỗi cung ứng và nâng cấp năng lực thương hiệu, tỷ phần thị trường của từng nhóm sản phẩm có khả năng tiếp tục tăng. Tuy nhiên, do ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài, dự kiến giá nguyên vật liệu như PET sẽ tăng rõ rệt, có thể tạo ra một áp lực nhất định lên lợi nhuận của công ty.

Chứng khoán Guojin thì cho rằng, trong ngắn hạn, thị phần của công ty trong mảng nước đóng chai vẫn còn dư địa để phục hồi. Đồ uống trà không đường dự kiến sẽ được hưởng lợi nhờ xu hướng “lành mạnh hóa” duy trì tăng trưởng cao. Ở phía lợi nhuận, hiện tại công ty đã khóa giá một phần chi phí bao bì, cả năm có thể nhờ cấu trúc sản phẩm mang lại mức tăng biên lợi nhuận.

Một bên là cuộc chiến “thị trường hiện hữu” khó giải và rủi ro tăng giá nguyên liệu tiềm ẩn, bên kia là hiệu quả nhờ nâng cấp cơ cấu và “lợi tức” từ các danh mục sản phẩm. Dưới bề ngoài là nền tảng tích cực, liệu Nongfu Spring có thực sự bứt phá khỏi rào cản tăng trưởng và giữ vững “hào lũy” biên lợi nhuận gộp cao hay không vẫn là câu hỏi then chốt mà thị trường cần được kiểm chứng.