#StablecoinDebateHeatsUp

Cuộc tranh luận về stablecoin đã âm thầm vượt qua điểm không thể quay lại. Tổng thị trường stablecoin vừa đạt mức kỷ lục 1928374656574839.25Tỷ đô la, và mọi tổ chức tài chính lớn từ BlackRock đến Visa đều đang chạy đua để giành phần — điều này nói lên nhiều hơn bất kỳ chính sách nào từng có thể về hướng đi của thị trường này.

Nhưng cuộc chiến thực sự không phải về việc stablecoin có hữu ích hay không. Mọi người đều đồng ý rằng chúng có. Cuộc chiến là về ai kiểm soát các tuyến đường, ai giữ dự trữ, và liệu việc trả lãi trên tiền gửi stablecoin có biến bạn thành ngân hàng dù bạn có gọi mình là ngân hàng hay không.

Đạo luật GENIUS tại Mỹ đã tạo ra một khung pháp lý chính thức, nhưng Thượng viện hiện đang tranh luận song song về Đạo luật CLARITY và RFIA — hai tầm nhìn cạnh tranh về việc kiểm soát chặt chẽ các nhà phát hành stablecoin. Áp lực cốt lõi gần như mang tính triết lý: nếu một nhà môi giới giữ stablecoin của bạn và trả thưởng trên đó, đó có phải là tài khoản tiết kiệm không? Ngân hàng nói có. Các nền tảng stablecoin nói không. Các nhà quản lý ngày càng đứng về phía ngân hàng trong vấn đề này.

Trong khi đó, sự thống trị của đô la trong hệ sinh thái stablecoin đang âm thầm bị thử thách. Stablecoin không phải đô la đã vượt mốc 1.2Bỷ đô la. Khối lượng stablecoin theo đồng Euro tăng gấp mười lần ở châu Âu sau khi MiCA có hiệu lực. Token gắn với đồng real của Brazil đang thực hiện $313 triệu đô la chuyển khoản mỗi tháng. Những con số này chưa đe dọa USDT hay USDC, nhưng kiến trúc của một lớp thanh toán đa tiền tệ trên chuỗi đang được xây dựng ngay lúc này, chủ yếu bởi những người không làm ầm ĩ về điều đó.

Lập luận cấu trúc thú vị nhất: quy định nhằm bảo vệ người tiêu dùng, nghịch lý thay, lại trở thành cơ chế giúp stablecoin không phải đô la chiếm lĩnh thị trường. Bằng cách buộc các sàn giao dịch loại bỏ các token USD không tuân thủ theo MiCA, châu Âu về cơ bản đã tạo ra không gian cho các lựa chọn tiền tệ địa phương.

Các tổ chức không còn đến nữa. Họ đã ở đây rồi. Cuộc tranh luận bây giờ là liệu các quy tắc sẽ do những người hiểu rõ cách công nghệ này hoạt động viết ra, hay bởi những người chủ yếu cố gắng bảo vệ kiến trúc ngân hàng hiện tại khỏi một đối thủ mà họ không thể mua lại.