Khái niệm về niên kim vĩnh cửu ban đầu nghe có vẻ rất bí ẩn, nhưng thực ra logic cốt lõi khá đơn giản. Nói ngắn gọn, là một sản phẩm tài chính cam kết trả tiền mãi mãi cho bạn, mỗi năm một khoản cố định, cho đến vô tận. Trong lịch sử, chính phủ và các tập đoàn lớn đã phát hành loại trái phiếu vĩnh cửu này, ví dụ như Volkswagen đã từng dùng phương thức này để huy động vốn.

Nhìn thoáng qua, dòng tiền vĩnh viễn có nghĩa là giá trị vô hạn. Nhưng thực tế không phải vậy. Đó là lý do tại sao chúng ta cần hiểu cách tính giá trị hiện tại của perpetuity — dù thu nhập có vẻ vô tận, giá trị thực tế không cao đến vậy.

Phương pháp đơn giản nhất là dùng công thức này: Giá trị hiện tại bằng khoản thanh toán hàng năm chia cho tỷ lệ chiết khấu. Nghe có vẻ đơn giản phải không? Để tôi lấy ví dụ. Giả sử bạn sở hữu một trái phiếu vĩnh cửu, mỗi năm nhận 500 đô la. Bạn nghĩ khoản đầu tư này nên có tỷ suất sinh lời 6% mỗi năm. Vậy theo công thức, giá trị hiện tại của trái phiếu này là 500 chia cho 0.06, bằng 8.333,33 đô la.

Điều này nói lên điều gì? Nếu ai đó sẵn sàng trả 8.333,33 đô la để mua trái phiếu của bạn, họ sẽ nhận được lợi nhuận 6%. Thay đổi tỷ lệ chiết khấu, giá trị sẽ dao động lớn. Với tỷ lệ chiết khấu 4%, giá trị hiện tại sẽ tăng lên 12.500 đô la. Nhưng nếu dùng tỷ lệ 10%, giá trị hiện tại chỉ còn 5.000 đô la. Đây chính là mối quan hệ nghịch đảo giữa tỷ lệ chiết khấu và giá trị của perpetuity.

Tuy nhiên, không phải tất cả các niên kim vĩnh cửu đều trả theo khoản cố định. Một số sẽ tăng dần theo từng năm, có thể để chống lại lạm phát hoặc do lợi nhuận của công ty tăng trưởng. Lúc này, công thức sẽ phức tạp hơn một chút. Giá trị hiện tại bằng khoản thanh toán của năm tới chia cho tỷ lệ chiết khấu trừ đi tỷ lệ tăng trưởng.

Ví dụ, bạn mua một cổ phiếu, dự kiến mỗi năm cổ tức sẽ là 2 đô la mỗi cổ phiếu. Bạn nghĩ rằng cổ tức sẽ tăng trưởng với tốc độ 4% mãi mãi, và cổ phiếu này nên được định giá bằng tỷ lệ chiết khấu 12%. Vậy giá trị hiện tại là 2 chia cho (0.12 - 0.04), tức là 2 chia cho 0.08, bằng 25 đô la. Công thức này thực chất là mô hình chiết khấu cổ tức, dùng để định giá cổ phiếu.

Dĩ nhiên, dù các công thức này hữu ích thế nào đi nữa, kết quả chỉ chính xác dựa trên giả định bạn đưa ra. Nếu giả định về tỷ lệ tăng trưởng quá cao hoặc tỷ lệ chiết khấu quá thấp, giá trị tính ra sẽ không thực tế. Ngược lại, giả định quá bảo thủ về tăng trưởng hoặc tỷ lệ chiết khấu quá cao cũng khiến định giá của bạn trở nên quá bi quan. Điều quan trọng không nằm ở chính công thức, mà ở chỗ giả định của bạn có hợp lý hay không. Đó chính là lý do tại sao việc hiểu cách tính giá trị hiện tại của perpetuity rất quan trọng, nhưng thực sự khó khăn nằm ở chỗ tìm ra các tham số phù hợp và hợp lý.