Gần đây tôi đã tìm hiểu về thị trường cổ phiếu cần sa, và thực sự có khá nhiều điều đáng hiểu về cách ngành này đang cấu trúc hiện tại. Ngành vẫn đang đối mặt với một số khó khăn thực sự—cải cách quy định gần như đã bị đình trệ ở cả Mỹ và Canada, điều này thành thật mà nói là điều lớn nhất cản trở sự tăng trưởng. Tuy nhiên, đã có một số chuyển động. DEA thực sự đã bắt đầu quá trình xếp lại lịch trình của cần sa từ Lịch trình I sang Lịch trình III, nghe có vẻ hứa hẹn trên giấy tờ, nhưng thời gian lại liên tục bị đẩy lùi. Đây là một trong những tình huống mà sự lạc quan có thể đang đi trước thực tế.

Hãy để tôi phân tích những gì thực sự đang diễn ra trên các thị trường này. Mỹ hoạt động theo từng bang vì cần sa vẫn còn bất hợp pháp về mặt liên bang, điều này có nghĩa là các nhà vận hành tích hợp dọc xây dựng chuỗi cung ứng, thương hiệu và mạng lưới bán lẻ của riêng họ. Trong khi đó, Canada đã hợp pháp hóa hoàn toàn vào năm 2018—là quốc gia G7 đầu tiên làm điều đó—nhưng họ đang phải đối mặt với mức thuế khốc liệt, quy định marketing nghiêm ngặt và cạnh tranh gay gắt từ thị trường bất hợp pháp. Hai sân chơi rất khác nhau.

Nếu bạn đang xem xét các lựa chọn cổ phiếu cần sa trên thị trường Mỹ, Green Thumb Industries về cơ bản là ông lớn. Họ chiếm khoảng 36,3% trọng số trong ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), với vốn hóa thị trường khoảng 1,89 tỷ đô la. Họ có danh mục thương hiệu khổng lồ—Rythm, Beboe, Incredibles—và hoạt động trên nhiều bang với cả trồng trọt và bán lẻ. Trulieve là một đối thủ lớn khác, đặc biệt trong lĩnh vực cần sa y tế, với sự thống trị mạnh mẽ ở Florida, Arizona và Pennsylvania. Họ đạt 200 cửa hàng bán cần sa vào năm 2024. Tiếp theo là Curaleaf, điều thú vị là họ đang mở rộng sang châu Âu trong khi vẫn duy trì hơn 150 cửa hàng ở 19 bang của Mỹ.

Verano Holdings và Cresco Labs là những tên tuổi lớn trong số các cổ phiếu cần sa tập trung vào Mỹ, mỗi công ty đều có danh mục thương hiệu riêng và hoạt động đa bang. Những công ty này thực sự đã phải sáng tạo trong mô hình kinh doanh của mình do các hạn chế về quy định.

Ở phía Canada, mọi thứ trông khác biệt về cấu trúc. Innovative Industrial Properties thật sự rất thú vị—nó về cơ bản là một trò chơi bất động sản cho thuê các bất động sản cho các nhà vận hành cần sa. Họ có các cơ sở trên 19 bang, cung cấp khả năng tiếp cận vốn mà các hình thức tài chính truyền thống không thể chạm tới. Jazz Pharmaceuticals hoàn toàn đi theo một hướng khác; họ đã mua lại GW Pharmaceuticals với giá 7,2 tỷ đô la vào năm 2021, đó là một bước đi lớn của một công ty dược phẩm truyền thống vào lĩnh vực này.

Cronos Group là cổ phiếu cần sa Canada chính để theo dõi—họ sở hữu Spinach và Peace Naturals, trong đó Spinach xếp trong top ba về doanh số hoa và kẹo dẻo ở Canada. Họ cũng đã mở rộng sang Đức. SNDL (trước đây là Sundial Growers) là nhà bán lẻ cần sa tư nhân lớn nhất ở Canada và thực sự vừa công bố quý thứ 11 liên tiếp có tăng trưởng doanh thu trong lĩnh vực cần sa của họ tính đến Quý 3 năm 2024. Canopy Growth là tên tuổi lâu đời—được thành lập vào năm 2013, họ đã trở thành một trong những nhà sản xuất cần sa lớn nhất thế giới, thậm chí còn ký hợp đồng thương hiệu với các người nổi tiếng.

Đây là sự thật về đầu tư vào cổ phiếu cần sa: ngành này đã rất khắc nghiệt trong một thời gian dài. Giả thuyết dài hạn về mở rộng ở Mỹ và hợp pháp hóa liên bang cuối cùng là vững chắc, nhưng thị trường chứng khoán chưa thân thiện với những cái tên này. Đây là những khoản đầu tư trẻ, biến động mạnh dựa trên tin tức quy định. Mỗi lần có cập nhật về hợp pháp hóa hoặc phát triển thị trường, bạn sẽ thấy các biến động giá lớn. Thật thú vị, nhưng chắc chắn không dành cho nhà đầu tư tránh rủi ro. Dữ liệu tôi tham khảo là từ cuối năm 2024, vì vậy vốn hóa thị trường và giá cổ phiếu đã rõ ràng đã thay đổi, nhưng các đặc điểm cấu trúc của các vị trí cổ phiếu cần sa này vẫn khá nhất quán. Thích hợp để theo dõi nếu bạn quan tâm đến lĩnh vực này, nhưng hãy chuẩn bị tâm lý về tính biến động.