Vừa mới cập nhật kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025 của YPF và đúng là một bức tranh hỗn hợp. Họ báo lỗ 1,67 đô la mỗi cổ phiếu—kém xa dự kiến—nhưng điều quan trọng là doanh thu thực tế vượt dự báo ở mức 4,56 tỷ đô la so với 4,41 tỷ đô la dự kiến. Vì vậy, doanh thu chính vẫn giữ vững, nhưng lợi nhuận ròng kể một câu chuyện khác.

Vấn đề chính? Sản lượng hydrocarbon giảm mạnh. Sản lượng giảm xuống còn 488 Mboe/ngày từ 520,6 Mboe/ngày so với cùng kỳ năm ngoái, giảm 6,2%. Dầu thô giảm từ 269,8 xuống còn 264,4 MBbl/ngày, và khí tự nhiên còn tệ hơn—giảm 13,8% xuống còn 29,6 triệu mét khối mỗi ngày. Vấn đề rõ ràng là các mỏ truyền thống đã già cỗi đang mất dần sản lượng, và mặc dù sản lượng shale tăng lên, nhưng không đủ để bù đắp cho sự suy giảm đó. Khi xem xét công thức hydrocarbon họ đang làm việc, rõ ràng hạ tầng đã cũ là một trở ngại thực sự.

Giá bán cũng bị ảnh hưởng nặng nề. Dầu thô giảm 19,2% xuống còn 53 đô la mỗi thùng, và khí tự nhiên giảm 10,9% xuống còn 2,8 đô la mỗi MMBtu. Điều này rất tàn nhẫn đối với biên lợi nhuận. Điểm sáng duy nhất? EBITDA điều chỉnh của hoạt động thượng nguồn thực sự tăng 21,4% lên $725M vì họ đã quản lý cắt giảm chi phí khai thác. Nhưng phần downstream bị tàn phá— EBITDA điều chỉnh giảm 84,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 694 triệu đô la, chủ yếu do áp lực giá nhiên liệu nội địa.

Chi phí vận hành giảm 24,9% xuống còn 1,53 tỷ đô la, điều này giúp giảm bớt tác động. Dòng tiền tự do đạt 265 triệu đô la, và họ đang có 1,21 tỷ đô la tiền mặt so với 10,56 tỷ đô la nợ. Tổng thể, YPF đang đối mặt với những thách thức thực sự về sản lượng mà số liệu không thể che giấu. Việc theo dõi cách họ quản lý sự suy giảm sản lượng này sẽ rất quan trọng trong thời gian tới.