Đang suy nghĩ về nơi thực sự tập trung vốn ngay bây giờ, và thành thật mà nói, bức tranh vĩ mô vẫn cứ đẩy tôi trở lại hai cái tên trong lĩnh vực bán dẫn. Cả hai đều có sự kết hợp hiếm có giữa đà tăng bùng nổ hiện tại cộng với khả năng dự báo nhiều năm tới mà khó có thể bỏ qua.

Hãy bắt đầu với những gì thực sự đang diễn ra trên thị trường. Chúng ta đang chứng kiến AI chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang các khối lượng công việc sản xuất thực sự. Đó chính là điểm ngoặt mà mọi người đã chờ đợi, và các công ty hạ tầng là những người nắm bắt được chuyển đổi đó. Các công ty không chỉ thử nghiệm nữa—họ đang triển khai quy mô lớn, điều này đồng nghĩa với chu kỳ chi tiêu vốn duy trì liên tục.

Nvidia là cái tên rõ ràng nhất, nhưng các con số thực sự chứng minh sự chú ý đó là đúng đắn. Quý gần nhất của họ cho thấy doanh thu 68,1 tỷ đô la, tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái. Quan trọng hơn, trung tâm dữ liệu đạt 62,3 tỷ đô la, tăng trưởng 75% hàng năm. Nhưng điều khiến tôi chú ý là: ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng nhu cầu không chỉ đến từ đào tạo nữa. Tiền thực sự chảy vào các khối lượng công việc suy luận—thực sự chạy AI trong sản xuất. Đó là khách hàng tạo ra doanh thu từ các hệ thống này, điều này hoàn toàn thay đổi độ bền của nhu cầu.

Họ cũng mở rộng ngoài việc chỉ bán chip. Doanh thu mạng lưới đã vượt qua 11 tỷ đô la trong quý gần nhất, và họ đang hướng tới các hệ thống quy mô rack. Khi bạn không bán các thành phần riêng lẻ mà là các giải pháp tích hợp, bạn khóa chặt sự phụ thuộc của khách hàng. Đó là loại rào cản cạnh tranh tích tụ theo thời gian. Thêm vào đó, họ đã tạo ra 97 tỷ đô la dòng tiền tự do trong năm ngoái, vì vậy họ có sức mạnh tài chính để duy trì dẫn đầu về R&D.

Hướng dẫn dự báo tương lai cũng rất hấp dẫn—dự kiến 78 tỷ đô la cho quý tới. Đó không phải là một dự báo viển vông; nó dựa trên các cam kết thực tế của khách hàng cho các nền tảng Blackwell.

Ở phía bên kia, TSMC là xương sống sản xuất cho tất cả những điều này. Họ kiểm soát hơn 70% thị trường nhà máy chế tạo tiên tiến, và làn sóng AI đang chảy trực tiếp qua các nhà máy của họ. Quý gần nhất của họ cho thấy tăng trưởng 25,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 33,1 tỷ đô la doanh thu, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 54%. Đó là kiểu hồ sơ biên lợi nhuận mà bạn thấy khi cung cầu hoàn toàn mất cân bằng theo hướng có lợi cho bạn.

Điều đáng chú ý là sự pha trộn sản phẩm. Các node tiên tiến (7 nanomet trở xuống) chiếm 74% doanh thu wafer của họ. Chỉ riêng 3 nanomet đã chiếm 24% sản lượng năm ngoái. Quan trọng hơn, họ mới bắt đầu sản xuất quy mô lớn trên 2 nanomet trong quý 4, và đang lên kế hoạch tăng tốc mạnh mẽ trong suốt năm nay. Ban lãnh đạo thực sự kỳ vọng rằng quá trình ramp 2 nanomet sẽ lớn hơn cả quá trình ramp 3 nanomet—điều này thật sự đáng kể.

Hướng dẫn cho quý tới là 34,6 đến 35,8 tỷ đô la, dự kiến tăng trưởng 38% ở mức trung bình. Với đường cong mở rộng của 2 nanomet, điều đó hoàn toàn khả thi. Họ cũng dự báo doanh thu từ các bộ tăng tốc AI sẽ cộng hưởng trung bình đến cao 50% hàng năm đến năm 2029, với tổng doanh thu công ty tăng trưởng theo CAGR 25% trong khoảng thời gian đó.

Lý do tôi cứ quay lại cả hai là vì chúng ta đang ở một thời điểm hiếm hoi khi gió đẩy chiều xuôi của xu hướng dài hạn lại đang tăng tốc chứ không phải chậm lại. AI không chậm lại—nếu có, thì việc chuyển từ thử nghiệm sang sản xuất mới chỉ bắt đầu. Cả hai công ty đều nằm ở đỉnh chuỗi giá trị của mình, và cả hai đều có khả năng tài chính để đầu tư trước nhu cầu.

Nếu bạn đang xem xét ngành bán dẫn ngay bây giờ, đây là hai cái tên có lợi thế kép của tăng trưởng hiện tại cộng với khả năng dự báo nhiều năm đáng tin cậy. Việc xây dựng hạ tầng cho AI mới chỉ bắt đầu, và đây chính là những công ty đang nắm bắt chu kỳ đó.