[Phân tích token] Hướng đi tiếp theo của stablecoin trị giá 60 tỷ USD

Hai con số đang chỉ ra hướng đi của thị trường tiền mã hóa hiện tại.

Số tiền thanh toán qua thẻ mã hóa hàng tháng là 600 triệu USD. Thị trường tín dụng trên chuỗi là 5,58 tỷ USD. Một cho thấy tốc độ người tiêu dùng sử dụng tài sản blockchain để mua hàng thực, trong khi cái kia thể hiện tốc độ chuyển đổi stablecoin nằm im trên chuỗi thành nguồn tín dụng cho nền kinh tế thực. Hai dòng chảy này đang hướng về cùng một phía. Hiện tại chính là điểm chuyển đổi của stablecoin từ công cụ đầu cơ sang hạ tầng tài chính vận hành thực tế.

Thẻ mã hóa: tăng trưởng 500% trong hai năm

Ngay từ đầu năm 2023, số tiền thanh toán qua thẻ mã hóa hàng tháng gần như bằng không. Từ tháng 9 năm 2024, đường cong đã thay đổi. Trong vòng chưa đầy 8 tháng sau đó, số tiền thanh toán đã tăng vọt hơn 500%, đến tháng 3 năm 2026 đã vượt qua trung bình 600 triệu USD mỗi tháng. Theo chuỗi, TRON và BSC chiếm phần lớn thị phần, Ethereum, Solana, Base và Arbitrum theo sau.

Điều cốt yếu là Visa kiểm soát 90% thị trường này. Chiến lược của Visa rất rõ ràng: giảm phụ thuộc vào ngân hàng phát hành truyền thống, chuyển sang hợp tác trực tiếp với các nhà cung cấp hạ tầng blockchain mới nổi. Mạng lưới thanh toán đang tự đổi mới bằng cách tích hợp vào hệ sinh thái stablecoin.

Ví dụ nổi bật gần đây là Jupiter Global. Dịch vụ này cung cấp cashback từ 4% đến 10% cho người dùng thẻ mã hóa, khối lượng giao dịch tháng 4 tăng hơn 660% so với tháng trước. Đây chính là thời điểm các cấu trúc thưởng thẻ của tài chính truyền thống được chuyển sang blockchain. Đối với người tiêu dùng, nhược điểm của thẻ mã hóa so với thẻ tín dụng truyền thống đang dần biến mất.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) trong một nghiên cứu thực nghiệm công bố tháng 3 năm 2026 (WP/26/52) đã chỉ ra rằng, sau khi luật GENIUS được thông qua, tổng giá trị thị trường của các doanh nghiệp tập trung vào thanh toán xuyên biên giới giảm khoảng 27%. Thị trường đã đặt cược rằng hạ tầng thanh toán dựa trên stablecoin sẽ thay thế các đối thủ hiện tại. Dữ liệu về thẻ mã hóa đang cho thấy tốc độ biến cược này thành hiện thực.

Stablecoin 3000 tỷ USD đang tìm lối thoát

Vấn đề là, stablecoin dùng để thanh toán ít hơn nhiều so với stablecoin chưa được sử dụng. Hiện tại, quy mô stablecoin tồn tại trên chuỗi khoảng 3000 tỷ USD. Phần lớn trong số đó đang trong trạng thái chờ đợi, chưa tạo ra lợi nhuận sản xuất.

Nhìn lại cấu trúc lợi nhuận của DeFi thời kỳ đầu, lý do rõ ràng là: khuyến khích token, đòn bẩy, khai thác thanh khoản, và vòng lặp dùng tài sản đã khai thác làm thế chấp để vay vốn và tiếp tục khai thác. Nguồn lợi nhuận đến từ nhu cầu nội tại của thị trường tiền mã hóa, là dòng tiền luân chuyển trong sòng bạc, chứ không liên quan đến nền kinh tế thực bên ngoài.

Tín dụng trên chuỗi đã thay đổi cấu trúc này. Nguồn lợi nhuận không còn đến từ đầu cơ tiền mã hóa nữa, mà từ nhu cầu tín dụng của nền kinh tế thực. Các doanh nghiệp, quỹ, công ty fintech, tổ chức tín dụng vay stablecoin để phục vụ hoạt động thực tế. Đến năm 2025, thị trường tín dụng trên chuỗi tăng từ 252 triệu USD lên 5,58 tỷ USD, tăng khoảng 22 lần. Hiện tại, thị trường này chiếm 17,3% trong tổng thị trường RWA (token hóa tài sản vật chất) 300 tỷ USD, và dự kiến đến năm 2030 sẽ đạt 4 nghìn tỷ USD.

Đây là vấn đề quy mô. Thị trường có thể chứa đựng 3000 tỷ USD vốn stablecoin để phân bổ sản xuất không tồn tại trong nội bộ crypto. Thị trường đủ lớn để hấp thụ quy mô này chỉ có thể là thị trường tín dụng thực. Tín dụng trên chuỗi chính là con đường đó.

Thách thức tiếp theo của DeFi: làm cho thanh khoản thực sự vận hành

Thế hệ đầu tiên của DeFi đã tạo ra thanh khoản. Vốn đã tập trung trên chuỗi với tốc độ chưa từng có. Tuy nhiên, phần lớn thanh khoản này là tự tuần hoàn. Thách thức của thế hệ thứ hai của DeFi là: liệu có thể khiến thanh khoản này vận hành trong nền kinh tế thực không?

Thẻ mã hóa đã đưa ra câu trả lời ở cấp độ tiêu dùng. Tín dụng trên chuỗi cố gắng trả lời cùng một câu hỏi ở cấp độ phân bổ vốn. Việc hai thị trường cùng tăng trưởng không phải là ngẫu nhiên. Stablecoin được dùng làm phương tiện thanh toán thực tế, trở thành nguồn tín dụng thực sự — thị trường đã bắt đầu chứng minh điều này là khả thi.

Dữ liệu nói lên tất cả: số tiền thanh toán hàng tháng 600 triệu USD, thị trường tín dụng tăng 22 lần. 3000 tỷ USD stablecoin đang tìm lối thoát, và mục tiêu của nó đang dần rõ ràng.